Decipher Macro

В 2020-м никто не мог представить, что долг, связанный с искусственным интеллектом, станет крупнейшим сегментом инвестиционного рынка. Сегодня — $1,2 трлн. AI-долг официально обошёл даже американские банки по доле в индексе JPMorgan US Liquid Index: 14% против 11,7%.

За три года с момента запуска ChatGPT началась новая эра. Инвесторы буквально сметают всё, что хоть как-то связано с AI: от облигаций Oracle до акций Apple и Duke Energy. Oracle недавно разместил бонды на $18 млрд, а спрос превысил $88 млрд — четыре с лишним заявки на каждый доллар.

Что интересно — эти компании почти не закредитованы. У многих — горы кэша и минимальный net debt. Поэтому их облигации торгуются теснее рынка — на 10 б.п. ниже индекса. Иными словами, инвесторы платят премию за то, чтобы “причаститься к AI”.

Но есть и другая сторона. Когда актив растёт слишком быстро, рынок теряет связь с реальностью. JPMorgan предупреждает: если акции AI-компаний начнут корректироваться, волна может задеть и кредит — просто потому, что всё торгуется слишком “плотно”.

И всё же аналитики считают, что фундаментально сектор силён. Долг качественный, баланс крепкий, а риски — скорее поведенческие. Поэтому их рекомендация — не паниковать, но держать “страховку” в виде коротких CDS-позиций, если в портфеле уже есть перекос в сторону AI.

Ирония в том, что теперь даже корпоративные долги становятся “AI-активами”. Не просто стартапы или чипы — а целая долговая вселенная, где искусственный интеллект становится новой нефтью.

Скорость, с которой меняется рынок, поражает. Ещё вчера AI был темой для конференций, сегодня — он формирует структуру глобального долга.

Вопрос только в одном — кто выстоит, когда эйфория уляжется.

Shutdown по-трамповски

Америка до сих пор живёт в режиме паузы. Почти неделя без бюджета, и всё это - под оркестр политического шоу.

Трамп сначала держался уверенно - обвинял демократов, обещал «уволить тысячи бездельников» из федеральных агентств и говорил, что всё под контролем. Но к началу недели стало видно - давление растёт. Работники без зарплаты, опросы против республиканцев, и президент начинает подавать сигналы: мол, готов поговорить.

Пару слов о переговорах - и вот уже заголовки: «Трамп готов обсуждать Obamacare». Демократы оживились: Чак Шумер сразу заявил - если он действительно готов, «мы сядем за стол». Но через пару часов - обратный твит от Трампа: «Сначала открываем правительство, потом обсуждаем их провальные healthcare-политики».
Классика.

На Капитолийском холме тем временем - пятый провал подряд. Сенат снова голосует за временное финансирование до 21 ноября. И снова - нет. Каждый день те же лица, те же микрофоны, и те же слова: “No deal”.

Республиканцы уверены, что держат инициативу - мол, пусть Демы сдадутся. Демократы говорят: без продления субсидий по Affordable Care Act и компенсации сокращений Medicaid - ничего не подпишем.
Всё упёрлось в медицину, как всегда.

Но время работает против всех.
• 10 октября - первая волна невыплат федеральным служащим.
• 15 октября - армия без зарплаты.
Вот тогда, возможно, пафос сменится паникой.

Внутри Республиканской партии тоже всё не так монолитно. Сьюзан Коллинз из Мэна шепотом говорит о “неформальных переговорах”, Марквейн Маллин называет Трампа “мастером сделки”, а Маржори Тейлор Грин вообще ругает своих же - у её детей страховые премии удваиваются, и она пишет, что “законы нашей страны просто издеваются над людьми”.

Всё идёт по знакомому сценарию:
сначала - бравада, потом - взаимные обвинения, потом - чьи-то дети без страховки, и в конце концов - компромисс, который все назовут победой.

Америка не первый раз живёт на «shutdown diet». Но в этот раз есть ощущение, что ставки выше, чем просто пара недель без госуслуг. Речь уже не только о бюджете. Это вопрос - кто действительно управляет страной: президент, Конгресс или Twitter.

Кен Гриффин снова встревожен. И не инфляцией, не ставками — а тем, что золото вдруг снова стало “надёжнее доллара”. Он прямо сказал: инвесторы начинают смотреть на металл как на более безопасный актив. И это, по его словам, “реально тревожный сигнал”.

Пока Вашингтон бьётся с шатдауном, а рынок ждёт понижения ставок, золото обновляет исторические максимумы. На этот раз катализатор — не кризис, а “debasement trade” — бегство из доллара в реальные активы: золото, серебро, биткоин.

Гриффин добавил, что экономика США живёт на “сахарном допинге” — фискальные и монетарные стимулы сейчас больше похожи на антикризисные меры, хотя рецессии нет. И это подогревает рынки, создавая иллюзию устойчивости.

Ирония в том, что глава Citadel — один из тех, кто видит рынок изнутри, буквально из “центра торговой машины”. Его фирма — маркет-мейкер, который двигает ликвидность между банками, фондами и даже госструктурами. Если он говорит о смещении от доллара — значит, движение уже началось.

В интервью он ещё отметил, что даже $100,000 за H-1B визу для сотрудников — не проблема. Настоящая проблема — когда “гениальные студенты из Индии и Китая” перестают ехать в США. В его словах читается тревога не только за доллар, но и за долгосрочное лидерство Америки — как в финансах, так и в умах.

Кажется, Гриффин чувствует, что доверие — новый золотовалютный стандарт. И чем выше блеск металла — тем тусклее вера в доллар.

Пока весь рынок гадал, кто станет «вторым дыханием» в AI-инфраструктуре после Nvidia — ответ пришёл неожиданно быстро. AMD подписала с OpenAI соглашение на развёртывание 6 гигаватт GPU в ближайшие годы. Да, это не опечатка — 6 GW, фактически мини-энергосистема для искусственного интеллекта.

AMD получила от OpenAI варрант на 160 млн акций, который будет активироваться по мере достижения определённых целей. Среди них — курс $600 за акцию (сейчас ~$165). Рынок отреагировал мгновенно: +21%, AMD улетела до $200, в то время как Nvidia просто замерла.

Это не просто контракт — это попытка создать второй центр силы в мире AI-чипов. OpenAI, как и весь Big Tech, устала от монополии Nvidia и делает ставку на диверсификацию поставщиков. AMD, хоть и остаётся на втором месте, получает идеальный шанс закрепиться в инфраструктуре будущего. Компания оценивает потенциал сделки в десятки миллиардов долларов дохода, с ускорением роста к 2027 году.

Для OpenAI — это шаг к масштабированию мощностей и снижению зависимости от Nvidia. Для AMD — билет в клуб тех, кто реально формирует AI-будущее.
Интересно, что Nvidia недавно сама пообещала вложить до $100 млрд в инфраструктуру OpenAI. Теперь получается, что и Nvidia, и AMD одновременно строят для одного клиента вычислительный город-государство размером с Нью-Йорк по энергопотреблению.

CEO AMD Лиза Су называет партнёрство «вехой для индустрии». Сэм Альтман отвечает в своём стиле: «Это шаг к реализации полного потенциала AI».
Всё звучит красиво, но остаётся вопрос — кто оплатит весь этот банкет? Индустрия уже спорит, насколько устойчив этот взрывной рост в инфраструктуре. Деньги, электричество и чипы текут рекой, но монетизация AI пока не догоняет масштаб инвестиций.

Так или иначе, этот союз — не про сегодняшний день, а про позиционирование на будущее.
И если раньше за символом AI считалась зелёная Nvidia, то теперь, похоже, на сцену выходит красная AMD.

Я бы сказал, новая глава в гонке чипов только начинается.

Рынок снова живёт новыми заголовками от OpenAI. Ирония в том, что компания не торгуется на бирже, но двигает рынок сильнее, чем половина S&P500.

Неделю назад ChatGPT получил функцию мгновенной покупки — и акции Shopify и Etsy выстрелили вверх. Затем OpenAI опубликовал пост о своих внутренних инструментах на базе ИИ — и акции Atlassian, DocuSign, HubSpot и других SaaS-компаний рухнули. Минус 9% за неделю. Goldman даже зафиксировал худшую динамику сектора за два месяца.

То, что раньше могли делать только Apple или Nvidia, теперь делает стартап с частным капиталом. Оценка — $500 млрд, убыток за первое полугодие — $2.5 млрд. Доход $4.3 млрд не спасает — слишком дорого обходится поддержка 700 млн пользователей ChatGPT. Но влияние? Запредельное.

Инвесторы уже ждут DevDay — конференцию OpenAI, которая стартует в Сан-Франциско. На ней могут показать новых агентов: от ассистентов по бронированию путешествий до AI-браузера. И снова — не публичная компания, но каждая её фраза может двинуть котировки десятков публичных.

UBS считает, что OpenAI придется расширяться за пределы подписок. Инвесторы читают между строк: кого затронет следующий продукт? кто выиграет от интеграции? кто потеряет рынок?

Пока одни аналитики (BofA) говорят, что страхи переоценены и реакции акций “не связаны с фундаменталом”, другие уже называют OpenAI «частной Nvidia» — компанией, задающей темп целой индустрии.

Это уникальная ситуация: частная компания с масштабом влияния публичного гиганта. Без тикера, но с рыночной силой.

Может быть, мы впервые видим, как рынок торгует не акциями — а влиянием.

И если завтра OpenAI покажет что-то новое — не удивляйтесь, если очередные 3% снесёт не у того, кто выпустил продукт, а у того, кто оказался рядом.

Сегодня в Калифорнии решили прикрыть одну из самых “грязных” серых зон на стыке финансов и катастроф. Речь про суброгационные иски — когда страховые компании продают свои права требования по возмещению ущерба (например, от пожаров) хедж-фондам. Те, в свою очередь, выкупают эти иски с дисконтом, судятся с энергокомпаниями (вроде PG&E или Edison), и если выигрывают — зарабатывают миллионы.

Так вот, Гэвин Ньюсом подписал закон, который фактически выносит приговор этому бизнесу. Теперь любые сделки по покупке таких исков будут аннулированы, если энергетическая компания, против которой подан иск, захочет выплатить ту же сумму напрямую. Другими словами — хедж-фонды больше не смогут “ловить маржу” на бедствиях, потому что у утилит появляется право первого выкупа.

Юристы уже называют это “ударом по индустрии”. Сделки по суброгации и раньше были мутными — без прозрачности, без публичных данных, без регуляции. Теперь же риски выросли: любую сделку может сорвать шаг со стороны компании.

По оценкам Nossaman LLP, рынок таких сделок просто “схлопнется”.
Добавили и ещё один ограничитель — недискложер: теперь фондам будет сложнее оценить стоимость активов, не имея права раскрывать детали сделки.

Самое интересное — почему это вообще стало темой. Потому что Baupost Group в 2020 году уже заработал около $1 млрд на подобных исках против PG&E. И когда в этом году Калифорнию снова охватили пожары — фонды, банки вроде Oppenheimer и Cherokee Acquisition, начали активно скупать права на новые иски. Объём рынка только по январским пожарам — $1 млрд+.

Но общественное давление сработало.
California Earthquake Authority (администратор Wildfire Fund) прямо назвал это “спекуляцией на трагедиях” и добился ужесточения правил.

Новый закон стал частью более крупного пакета:
— фонд диких пожаров (Wildfire Fund) теперь получит дополнительные $18 млрд,
— часть денег пойдёт от самих утилит и из счетов потребителей,
— а Morgan Stanley уже повысил рейтинг PG&E и Edison — риски для них в краткосроке упали.

💬 Как сказал один аналитик:
“Хедж-фонды играли в риск, пока его не решили закрыть на уровне штата. Для кого-то — это конец стратегии. Для других — время искать новую лазейку.”

В Калифорнии всё просто:
🔥 пожары становятся сильнее,
💰 фонды ищут прибыль,
⚖️ закон пытается успеть за жадностью.

В то время как весь мир сходит с ума по искусственному интеллекту, а американские индексы бьют рекорды, Европа тихо, но уверенно подбирает свою волну. Только не со стороны софта и стартапов, а со стороны железа — энергии, инфраструктуры и кабелей, которые буквально питают ИИ.

ETF на 10 европейских компаний — от операторов дата-центров до производителей энергосетей — уже вырос на 23% с начала года. Для сравнения, Stoxx 600 +12%, Nasdaq 100 — примерно столько же. Европа не догнала США по темпам роста (у американских энергетиков +69%), но у крупных игроков вроде BlackRock, JPMorgan и Ninety One — четкая ставка: Европа только начинает этот путь.

“Это не так сексуально, как обсуждать Nvidia,” — говорит Хелен Джуэлл из BlackRock. — “Но без стабильной энергосети, охлаждения и передачи данных никакой ИИ не полетит.”

И правда — чем мощнее модели, тем больше они жрут энергии. Поэтому именно Siemens Energy стала одним из самых сильных бенефициаров — +111% с начала года. Компания буквально “втыкает вилку” от энергосистемы к дата-центрам. Её даже включили в новый AI-инфраструктурный фонд, поддержанный SoftBank, OpenAI и Oracle.

Интересно, что при всём этом Siemens Energy всё ещё торгуется с 60% дисконтом к американскому аналогу GE Vernova. На троих с Mitsubishi Heavy они держат более 70% мирового рынка газовых турбин — то есть это сердце энергетического обеспечения ИИ.

Второй эшелон роста — Prysmian, итальянский производитель кабелей. +41% за год, при этом мультипликатор вдвое ниже, чем у ASML. Туда же добавим Legrand, который делает розетки, стойки и охлаждение для серверных — выручка от дата-центров уже 20% и продолжает расти.

Телекомы тоже не остались в стороне. Orange владеет 70+ дата-центрами и готовит экспансию под нужды ИИ. А Nokia получает бонус от геополитики: Европа всё меньше хочет зависеть от американских или китайских сетевых решений, и спрос на её “свитчи” может вырасти на €300 млн к 2026 году.

Риски, конечно, есть — слабая ликвидность, отсутствие пассивных фондов под эту тему, плюс жесткое регулирование ИИ в Европе. Но капитал уже пошёл: Nvidia строит новые центры в Британии, Франции, Испании и Швеции.

“Это не гонка, это марафон,” — говорит менеджер из Edmond de Rothschild. — “Америка строит ракеты, а Европа — дороги, по которым они потом поедут.”

И вот это, пожалуй, самое точное описание момента.
Пока все смотрят на ChatGPT и OpenAI, настоящие деньги текут в провода, турбины и трансформаторы.
ИИ без электричества — просто код.

История про First Brands — очередное напоминание о том, как быстро может схлопнуться бизнес, сидящий на кредитной игле и непрозрачных схемах.

Автопоставщик, известный по свечам зажигания Autolite, не смог перекредитовать $6 млрд долга и на выходных ушёл в Chapter 11. Вишенка на торте — расследование по «серым» схемам внебалансового финансирования.

👉 Самый крупный незастрахованный кредитор — UBS Hedge Fund Solutions с $233,7 млн по цепочке поставочного финансирования.
👉 O’Connor (тот самый хедж-фонд, который UBS продаёт Cantor Fitzgerald) — ещё $116,1 млн.
👉 UBS Asset Management — держатель обеспеченных требований на $166 млн (term loans + sidecar).
👉 Плюс UBS в пуле кредиторов, которые выдали $1,1 млрд нового «банкротного» кредита, чтобы компания продолжила жить в процессе.

То есть UBS оказался завязан на First Brands сразу несколькими уровнями: от хедж-фондов и private credit до классического asset management. Суммарный риск — более полумиллиарда долларов.

Контекст: Cantor как раз докупает O’Connor у UBS (сделку должны закрыть в 4Q). И теперь выходит, что новый актив получает приличный «подарок» в виде проблемного экспозиции.

❗️Мораль истории проста — даже топовые фонды и банки не защищены от банкротств поставщиков, особенно когда играют в рабочий капитал и private credit. Непрозрачные схемы финансирования в хорошем рынке работают, но как только нужно рефинансироваться — они превращаются в дыру.

Я бы посмотрел на это как на сигнал для всего рынка private credit: в условиях высоких ставок «серые» схемы начнут рваться одна за другой.

Европейский рынок «трешевого» долга (CCC) переживает тяжелые времена. Если в США бумаги с таким рейтингом в 2025 году показывают опережающую динамику, то в Европе — полная стагнация. Причина — инвесторы обожглись на череде жестких реструктуризаций и теперь массово обходят стороной самые рисковые кредиты.

📉 В цифрах:
• Доходность CCC-облигаций в Европе ≈ 0%, тогда как остальные рейтинги дают +4%.
• В кредитах еще хуже: CCC — минус 1,8% против +4% у «однобэшек».
• Спреды: в США около 629 б.п., в Европе — за 1000 б.п.

❗️Почему так?
1. Реструктуризации по-американски, но без выхода. В Европе стали активно применять схемы вроде uptiering (когда часть кредиторов получает приоритет, а остальные уходят «в подвал»). В США это привычная практика, но там рынок ликвиднее — можно выйти заранее. В Европе — застрял, и всё.
2. Ковенанты исчезли. В эпоху дешевых денег инвесторы сами согласились на слабые условия. Теперь компании крутят документацию как хотят, перетасовывают активы, меняют приоритетность долгов.
3. PE-спонсоры подливают масла в огонь. В новые сделки пытаются протащить «портативность» (перепродажа компании без погашения долга) или убрать J Crew Blocker (что позволяет выводить активы в «свободные» дочки). Иногда инвесторы отбиваются, но не всегда.
4. CLO-ограничения. Фонды, скупающие кредиты, могут держать не больше 7,5% «мусора». Автоматически выдавливает спрос на CCC.

🔄 Получается замкнутый круг:
— Компании с рейтингом CCC не могут занимать дешево → растет риск реструктуризации → инвесторы еще меньше хотят их покупать → спреды летят вверх.

Примеры: Selecta и Victoria Plc. Последний случай — классика: одни кредиторы получили первый приоритет, другие — «остались с носом».

В сухом остатке: рынок европейского high-yield ищет новое дно. Пока в США рисковые долги снова в моде, в Европе CCC превращается в токсичный класс. И, судя по настроениям Oaktree и других, реструктуризаций будет только больше.

Bridgewater снова в игре. После десятилетия вялых результатов на фоне низких ставок и «мертвого» рынка, их флагманский фонд Pure Alpha II за девять месяцев 2024 года прибавил +26,4% — лучший результат с 2010-го. Катализатор? Торговые войны Трампа и всплески волатильности в облигациях и валютах. То, что раньше душило макро-фонды (стабильность и низкие ставки), сегодня снова даёт кислород.

Интересно, что этот рост совпал с перезапуском компании: после ухода Далио Bridgewater резко обновили менеджмент, урезали AUM с $140 млрд до $92 млрд и привели редкого «аутсайдера» — Бена Мелкмана (экс-Brevan Howard, Light Sky Macro, Schonfeld). Его стиль менее алгоритмичный, чем классическая «универсальная система» Bridgewater, и это добавляет живости в подход.

❗️Другие фонды тоже не жалуются: Азия-фонд Bridgewater +32%, China TR +28,9%. Даже их новый AI-фонд AIA Labs Macro уже в плюсе +6,5% YTD.

Если взглянуть шире — год удачный для хеджей в целом. S&P +14% за девять месяцев, а вот топовые игроки выдали куда больше:
• RV Capital Asia Opp. Enhanced +18,7%
• Arini +17%
• AQR Apex +15,6%
• Coatue +14,7%
• D.E. Shaw Oculus +14%
• Citadel скромнее: +5%

Выглядит так, что 2024-й — редкий год, когда макро и системные стратегии наконец-то переигрывают рынок.

Рынок private credit переживает трансформацию. Традиционные источники капитала — институциональные инвесторы — становятся менее активными: время сбора фонда растянулось до рекордных 23 месяцев, против года в эйфории 2021-го. Лидеры вроде CVC Capital Partners ещё могут закрывать десятки миллиардов, но средние и маленькие игроки застряли — им нужно больше двух лет, чтобы собрать пул.

В ответ фонды ищут новые каналы. Главные надежды — страховые компании и розничные инвесторы:
• Страховщики вкладываются в структурированные продукты с рейтингом investment grade.
• Частники заходят через interval funds и evergreen-структуры, которые дают “полуликвидность”. По данным Morningstar, активы в таких фондах выросли на 20% с конца 2024-го — до $230 млрд.

Пример — Apollo: готовится привлечь $10 млрд от страховщиков через редкую схему, а до этого собрал $5 млрд под Fox Hedge.

Почему это происходит? Из-за затяжных холдов private equity. Инвесторы сидят в бумажных прибылях и не могут быстро реинвестировать. А страховые и ритейл готовы на длинные горизонты.

📌 Несколько сделок на рынке:
• Blackstone, Warburg и Nordic смотрят на Sebia во Франции — с кредитным плечом как от банков, так и от private credit.
• Кредиторы во главе с Blackstone переписали $2,65 млрд под Squarespace по одним из самых низких спредов на рынке.
• Orion Capital Asia выдал $32 млн на сделку с хлебным бизнесом в Индонезии.

📌 Фандрайзинг и движения:
• Vedanta думает о долларовых бондах, чтобы закрыть долги перед частными кредиторами.
• M&G запускает €300 млн private debt стратегию для голландского пенсионного фонда.
• Dai-ichi Life создает новую asset management-группу, переводя туда 100 сотрудников.
• BBVA нанимает Франсуа Бело (ex-JPM) для кредитных решений.

⚡️В целом картинка ясна: private credit перестраивается. Институционалы — уже не бесконечный источник роста. Будущее — в диверсификации: страховщики, ритейл, semi-liquid фонды.

Tesla снова удивила рынок – но эффект может оказаться временным.

Компания отчиталась о рекордных поставках за квартал – почти 497 тыс. автомобилей, что на 7,4% выше прошлого года и заметно выше прогнозов аналитиков (≈440 тыс.). Причина проста – американцы массово воспользовались $7,500 налоговыми льготами, которые перестали действовать после 30 сентября.

📈 На этом фоне акции Tesla сделали резкий рывок – только в сентябре капитализация компании выросла на $401,9 млрд (+33%), став лучшим месячным результатом в истории. Но уже на следующий день после отчёта бумаги скорректировались на –3,2%.

⚡️ Помимо авто Tesla показала рекорд и в энергобизнесе – компания развернула 12,5 ГВт⋅ч систем хранения (против 6,9 ГВт⋅ч годом ранее). Это стратегически важное направление, где у Tesla меньше конкурентов, чем на авторынке.

Однако за цифрами скрываются риски:
— Продажи были “подогреты” налоговыми льготами, и впереди может быть провал в спросе.
— Модельный ряд Tesla стареет: Model Y и Model 3 делают почти всю выручку (≈481 тыс. шт.), тогда как Model X, S и Cybertruck упали на 30%.
— Доходы от регуляторных кредитов (emission credits), которые долгие годы поддерживали Tesla, сокращаются из-за политики администрации Трампа.

В итоге – квартал рекордный, но “эффект допинга” от налоговых льгот скоро исчезнет. Дальше всё будет зависеть от того, сможет ли Tesla вытащить новые продукты и технологии – от дешёвого Model Y до автономных авто и энергетики.

Сегодня Pimco снова напомнили, почему они остаются “тяжеловесами” на рынке облигаций.
Главная мысль простая: центральные банки продолжают снижать ставки → кэш теряет привлекательность → облигации становятся интереснее.

📌 Ключевые тезисы их outlook:
• Фиксируй доходность сейчас. Доходы по качественным облигациям дают 5–7% и могут обогнать кэш в ближайшие годы.
• Рынок США. Fed уже запустил цикл снижения, к январю ждут ещё минимум два шага. Риски — рост безработицы на фоне тарифов и возможное вмешательство будущей администрации (Трамп).
• Дюрация. Pimco остаётся «овервейтом» по дюрации в США, частично в UK и Австралии, но с меньшей уверенностью, чем раньше.
• Кривая доходности. Больше упор на «bull steepening» (рост на коротком конце), чем на «bear steepening».
• Валюта. Поддерживают underweight по доллару, рекомендуя диверсификацию через глобальные рынки.
• EM-долг. Нравится дюрация в Перу и ЮАР.
• Кредит. Минимум корпоративного риска, ставка на senior structured credit и более устойчивых потребителей.

💡 При этом их Income Fund (+8,4% YTD) и Total Return Fund (+7,5% YTD) обошли 96% конкурентов. То есть ставка на облигации реально уже работает.

Вывод Pimco: даже после ралли 2024-го облигации остаются “тихой гаванью”. Если акции будут штормить, бонды дадут не только доходность, но и стабильность.

Вопрос — если рынок действительно зашёл в фазу новых снижений ставок, то не мы ли сейчас находимся на пике привлекательности фиксированной доходности? 👀

Баффет снова в деле.

Berkshire Hathaway объявила о покупке химического бизнеса Occidental Petroleum (OxyChem) за $9,7 млрд кэшем. Это самая крупная сделка Баффета со времён приобретения Alleghany в 2022 году.

Интересный момент: Occidental на 27% принадлежит самому Berkshire. Компания активно разгружает баланс после покупки CrownRock за $10,8 млрд и уже продала активов почти на $4 млрд. Теперь ещё $6,5 млрд от сделки с Баффетом пойдут на сокращение долга ниже $15 млрд.

OxyChem производит базовые химикаты (хлор, каустик), но последние годы бизнес сдавал позиции: продажи падали, а в августе прогноз прибыли урезали на ~15% из-за перепроизводства. Для Occidental это закрытие целой главы, начатой десятилетия назад.

Для Баффета — это вход в сектор, где у него раньше не было крупного присутствия. На фоне рекордного кэша у Berkshire ($344 млрд на конец июня) — выглядит как разогрев перед возможными ещё более крупными покупками.

📉 Акции Berkshire чуть просели на новости, а вот Occidental +1,4% на премаркете.

Вопрос теперь в другом: это разовая ставка на усталый химбизнес или Баффет начинает новый цикл «охоты за слонами»?