История про First Brands — очередное напоминание о том, как быстро может схлопнуться бизнес, сидящий на кредитной игле и непрозрачных схемах.

Автопоставщик, известный по свечам зажигания Autolite, не смог перекредитовать $6 млрд долга и на выходных ушёл в Chapter 11. Вишенка на торте — расследование по «серым» схемам внебалансового финансирования.

👉 Самый крупный незастрахованный кредитор — UBS Hedge Fund Solutions с $233,7 млн по цепочке поставочного финансирования.
👉 O’Connor (тот самый хедж-фонд, который UBS продаёт Cantor Fitzgerald) — ещё $116,1 млн.
👉 UBS Asset Management — держатель обеспеченных требований на $166 млн (term loans + sidecar).
👉 Плюс UBS в пуле кредиторов, которые выдали $1,1 млрд нового «банкротного» кредита, чтобы компания продолжила жить в процессе.

То есть UBS оказался завязан на First Brands сразу несколькими уровнями: от хедж-фондов и private credit до классического asset management. Суммарный риск — более полумиллиарда долларов.

Контекст: Cantor как раз докупает O’Connor у UBS (сделку должны закрыть в 4Q). И теперь выходит, что новый актив получает приличный «подарок» в виде проблемного экспозиции.

❗️Мораль истории проста — даже топовые фонды и банки не защищены от банкротств поставщиков, особенно когда играют в рабочий капитал и private credit. Непрозрачные схемы финансирования в хорошем рынке работают, но как только нужно рефинансироваться — они превращаются в дыру.

Я бы посмотрел на это как на сигнал для всего рынка private credit: в условиях высоких ставок «серые» схемы начнут рваться одна за другой.