Conomy

«Самолет» под давлением: что ждет акции после обвала

Акции «Самолета» в сентябре потеряли около 30%. Инвесторов беспокоит долговая нагрузка девелопера и его способность обслуживать обязательства в условиях высокой ставки и слабого спроса на жилье.

Ситуацию осложнили иски ФНС о банкротстве двух структур группы. Одновременно появилась информация о возможном участии «Сбербанка» в управлении отдельными проектами «Самолета» в рамках реструктуризации долгов.

Долг — главный риск
Финансовые результаты компании остаются слабыми. В первом полугодии 2026 года выручка снизилась на 31,3% год к году, чистый убыток составил 22,3 млрд рублей, а скорректированная EBITDA сократилась на 27,3%.

Совокупный долг группы превышает 700 млрд рублей. При этом корпоративный долг удалось снизить до 112,7 млрд рублей, а чистый корпоративный долг к скорректированной EBITDA — до 0,94х.

Банкротство или реструктуризация?
Наиболее обсуждаемый сценарий — реструктуризация, а не банкротство всей группы. Возможна передача отдельных проектов под управление «Сбербанка», изменение условий кредитов или конвертация части долга в долю в бизнесе.

Для самого девелопера это может снизить риски дефолта и обеспечить достройку объектов. Для акционеров последствия менее очевидны: конвертация долга способна привести к размыванию их долей, а передача проектов кредиторам — снизить ценность бизнеса материнской компании.

Что делать инвестору?
Ключевой фактор для акций — будущие условия реструктуризации. Пока они неизвестны, бумаги остаются высокорискованным активом, чувствительным к любым новостям о долге и переговорах с кредиторами.

Проблемы «Самолета» усугубляются состоянием всего рынка: продажи новостроек остаются ниже прошлогодних уровней, а высокая ставка ограничивает спрос на рыночную ипотеку.

Таким образом, судьба акций сейчас зависит не столько от динамики продаж квартир, сколько от того, как именно кредиторы будут решать долговую проблему «Самолета»

МТС меняет правила игры: меньше дивидендов, больше buyback

На 2027–2028 годы компания установила минимальный объем возврата капитала акционерам в размере 70 млрд руб. в год, а потенциально он может достигать 20% годовой OIBDA. Около 70% суммы направят на дивиденды, еще 30% — на обратный выкуп акций.

Инвестиции под контролем — в одном клике. CONOMY TERMINAL

При минимальном объеме выплат дивиденды составят около 49 млрд руб., или примерно 25 руб. на акцию. Выплаты планируется проводить не реже трех раз в год.

Buyback делает политику более гибкой. Если выкупленные акции будут погашаться, их количество в обращении сократится, что может поддержать показатели и дивиденды в расчете на одну акцию.

После объявления новой политики акции МТС снизились примерно на 7%. При этом компания не отказывается от возврата капитала, а меняет его структуру.

В результате бумаги МТС становятся менее похожими на инструмент с фиксированной доходностью. Теперь инвестиционный кейс в большей степени зависит от результатов самого бизнеса и потенциала роста стоимости компании.

Осенний дивидендный сезон: кто порадует инвесторов?

Осенний дивидендный сезон будет менее масштабным, чем летний, однако отдельные компании предлагают привлекательную доходность. В общей сложности инвесторы могут получить около 500 млрд рублей.

Среди уже объявивших выплаты выделяются «Газпром нефть» — около 7,7%, Банк Санкт-Петербург — более 7,5%, «Хэдхантер» — около 7%. У «Татнефти» доходность составляет около 5,2%, у «Яндекса» и «НОВАТЭКа» — около 3%.

Главная интрига — «ЛУКОЙЛ»

Главным потенциальным событием сезона остаются дивиденды «ЛУКОЙЛа». Оценки выплаты находятся в диапазоне 450–650 рублей на акцию, что соответствует доходности около 9–10%.

До конца года также ожидаются решения по дивидендам «Роснефти» и X5. По «Роснефти» потенциальная выплата оценивается примерно в 9,4 рубля на акцию.

На более длинном горизонте среди заметных дивидендных историй остаются «Сбер», МТС, «ЛУКОЙЛ», «ДОМ.РФ» и «Транснефть»-ап.

Совокупные дивиденды российских компаний за ближайшие 12 месяцев могут составить около 3,6 трлн рублей. Основной объем традиционно придется на нефтегазовый и финансовый сектора.

В целом осенний сезон будет менее насыщенным, но интересные дивидендные возможности сохраняются. Главный потенциальный драйвер — решение «ЛУКОЙЛа», а среди уже объявленных выплат наиболее заметны «Газпром нефть», Банк Санкт-Петербург и «Хэдхантер».

VK выходит на рынок облигаций: стоит ли покупать новый выпуск?

VK готовит новый трехлетний выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. Размещение запланировано на вторую половину сентября. Эмитентом выступит ООО «Мэйл.ру Финанс».

Новая эмиссия пройдет на фоне погашения более крупного выпуска на 15 млрд руб., поэтому речь скорее идет о перестройке долгового портфеля, а не о резком наращивании долга.

Финансы VK заметно улучшаются

Во II квартале выручка VK выросла на 17%, до 43,5 млрд руб., а скорректированная EBITDA — на 41%, до 7,6 млрд руб.

За первое полугодие выручка достигла 81 млрд руб. (+12%), EBITDA — 14 млрд руб. (+34%). Чистый убыток сократился с 12,7 млрд до 3,85 млрд руб.

Позитивная динамика связана не только с продажей доли в «Точка Банке». VK продолжает увеличивать выручку, контролировать расходы и снижать стоимость обслуживания долга.

При этом чистый долг с начала года сократился на 27%, до 60,2 млрд руб., а показатель чистый долг/EBITDA снизился с 3,6х до 2,3х.

Наш вывод
VK постепенно снижает долговую нагрузку и улучшает операционные показатели. Погашение крупного выпуска на 15 млрд руб. также снижает риски рефинансирования.

Новый выпуск может быть интересен инвесторам, если VK предложит привлекательную доходность. Поэтому ключевым фактором станет ставка купона и итоговая доходность к погашению.

В целом облигации VK выглядят интереснее, чем еще год назад: финансовое положение компании улучшается, а долговая нагрузка снижается.

Почему инвесторы покупают именно тогда, когда бояться уже поздно

Парадокс фондового рынка: когда акции дешевеют, инвестор боится покупать. Когда рынок начинает уверенно расти — боится уже не успеть.

Именно в этот момент и включается FOMO (fear of missing out) — страх упустить возможность.
После сильного падения кажется, что полученный убыток стал хорошим уроком. Инвестор обещает себе больше не рисковать бездумно. Но стоит рынку развернуться вверх, как появляется другая мысль: «А вдруг рост продолжится, а я останусь без позиции?»

Чем выше рынок уходит от минимумов, тем сильнее кажется упущенная возможность. Инвестор начинает мысленно считать, сколько мог бы заработать, если бы купил раньше. В итоге он возвращается в рынок уже не потому, что актив стал привлекательнее, а потому что становится страшно остаться в стороне.

Самая опасная ловушка — попытка угадать дно. После нескольких дней роста инвестору начинает казаться, что разворот уже подтверждён. Но рынок может в любой момент снова пойти вниз.

В результате FOMO заставляет покупать тогда, когда цена уже выросла, а риск снижения никуда не исчез.

Проверить себя можно одним вопросом:

«Если рынок больше не вырастет, а останется на этом уровне, я всё равно хочу купить?»

Если ответ — нет, возможно, решение принимает не ваша стратегия, а страх упустить рост.

Почему акции «Сбера» все еще не стоят 300 рублей

«Сбер» продолжает бить рекорды по прибыли, но акции пока не спешат расти. За 8 месяцев 2026 года чистая прибыль банка увеличилась на 19%, до 1,3 трлн рублей, а чистые процентные доходы выросли на 24,8%, до 2,4 трлн рублей. ROE составила 22,9%.

По итогам года прибыль может не достичь 2 трлн рублей, но дивиденды, вероятно, будут выше прошлогодних — около 38–39 рублей на акцию. Это дает примерно 14% дивидендной доходности.

Главный фактор, сдерживающий акции, — высокая ключевая ставка. Дорогие кредиты постепенно ухудшают качество портфелей банков и заставляют их увеличивать резервы. У «Сбера» резервы выросли на 61%. Кроме того, банки повышают ставки по депозитам, что давит на маржу.

При этом финансовое положение «Сбера» остается значительно более устойчивым, чем у многих конкурентов: достаточность капитала находится примерно на уровне 13,1%.

Наше мнение: «Сбер» остается одной из наиболее интересных российских акций для долгосрочного инвестора. Однако в ближайшей перспективе котировки могут сдерживаться высокими ставками и рисками для российской экономики. Поэтому путь к 300 рублям, скорее всего, потребует более благоприятной макроэкономической среды.

Шансы на снижение ключевой ставки минимальны

Инфляция пока не дает оснований рассчитывать на скорое смягчение денежной политики.
За неделю цены выросли на 0,05%, а годовая инфляция достигла 6,5%. Сезонное замедление роста цен постепенно ослабевает. Дополнительное давление оказывает бензин: за неделю он подорожал на 0,6%. Ослабление рубля также приводит к повышению цен на импортные товары и услуги. Например, стоимость поездки в Азию за неделю выросла на 3,24%, тогда как поездка в Сочи подешевела на 6%.

Одновременно сохраняется высокий спрос на кредитование. По данным Сбербанка, корпоративный кредитный портфель в августе увеличился на 1,4%, или на 0,44 трлн руб.

Депозиты компаний выросли еще сильнее — на 5,7%, до 0,77 трлн руб.
Розничное кредитование также ускорилось: кредиты населению выросли на 1,3% за месяц.

Спрос на наличные и автокредиты увеличился на 2% и 3% соответственно.
Сочетание устойчивой инфляции и активного кредитования снижает вероятность быстрого смягчения денежной политики. Ожидаем, что на заседании 11 сентября ключевая ставка останется без изменений.

«РУСАЛ»: дорогой алюминий против высокого долга

Высокие цены на алюминий помогли «РУСАЛу» существенно улучшить результаты в первом полугодии 2026 года. Но финансовое положение компании остается непростым из-за большого долга и отрицательного денежного потока.

Выручка выросла на 10,9%, до $8,3 млрд, скорректированная EBITDA — на 64,4%, до $1,2 млрд. Компания получила $419 млн чистой прибыли против убытка $87 млн годом ранее.

CONOMY TERMINAL. Растим капитал — шаг за шагом.

Главным драйвером стали цены: средняя стоимость реализации алюминия выросла на 23,6%, до $3 227 за тонну. Производство первичного алюминия увеличилось на 4,5%, но продажи в натуральном выражении снизились на 10%.

При этом расходы растут: себестоимость тонны алюминия увеличилась на 10,6%, а затраты на электроэнергию — на 32,6%. Крепкий рубль также принес $267 млн курсового убытка.
Главная проблема — долг. Чистый долг достиг $8,9 млрд, а свободный денежный поток остался отрицательным — минус $659 млн. Процентные расходы составили $407 млн за полугодие.

Высокие цены на алюминий поддерживают результаты, но во многом это конъюнктурный фактор. При этом возможный штраф ФАС остается дополнительным риском.

Вывод: бизнес восстанавливается, но огромный долг и отрицательный FCF пока не позволяют говорить об устойчивом улучшении инвестиционной истории «РУСАЛа».

4 акции, которые могут обогнать рынок в сентябре

Сентябрь традиционно становится месяцем пересмотра летних трендов. Историческая статистика показывает, что отдельные российские акции в этот период довольно часто опережают индекс Мосбиржи.

В числе лидеров — привилегированные акции «Татнефти» и «ЛУКОЙЛ». За последние 10 лет они обгоняли индекс в 8 случаях из 10. Средняя премия к рынку составляла около 3,6–3,9%.
Обыкновенные акции «Татнефти» и привилегированные акции «Сбербанка» показывали результат лучше индекса в 7 из 10 лет. Среднее опережение составляло примерно 3,3% и 2,3% соответственно.

В сентябре дополнительными драйверами для рынка могут стать дивидендные события и высокие цены на нефть, поддерживаемые сохраняющейся напряжённостью на Ближнем Востоке.

Таким образом, историческая сезонность в сочетании с текущими рыночными факторами может сыграть в пользу этих четырёх бумаг.

Частные инвесторы в 3,6 раза нарастили вложения в акции на Мосбирже

В августе 2026 года частные инвесторы вложили в акции на Московской бирже 30,5 млрд рублей — в 3,6 раза больше, чем годом ранее.

Основной объем средств пришелся на облигации: приток составил 151,6 млрд рублей. Еще 30,4 млрд рублей физлица направили в паевые инвестиционные фонды.

Частные инвесторы по-прежнему остаются ключевыми участниками фондового рынка. В августе на них пришлось 64,2% объема торгов акциями, 15,2% — облигациями и 48,9% — срочным рынком.

Число частных инвесторов с брокерскими счетами на Мосбирже за месяц выросло почти на 280 тыс. и достигло 42,5 млн человек. В августе сделки совершали более 3 млн человек, из которых свыше 349,7 тыс. имели статус квалифицированного инвестора.

Пять акций с самой высокой дивдоходностью этой осенью

Осенью российские компании продолжат выплачивать дивиденды за первое полугодие и второй квартал 2026 года. Вот пять бумаг с наиболее высокой ожидаемой доходностью.

«Газпром нефть»
Компания объявила дивиденд за первое полугодие в размере 42,5 руб. на акцию, что соответствует доходности около 8,3%. Если результаты второго полугодия окажутся сопоставимыми, дивидендная доходность за следующие 12 месяцев может превысить 14%.

Банк «Санкт-Петербург»
БСПБ вернулся к выплате 50% чистой прибыли против 30% годом ранее. Дивиденд за первое полугодие составит 19,1 руб. на акцию, или около 8,2%.
При этом банк снизил прогноз чистой прибыли на год с более чем 35 млрд до 30 млрд рублей. Даже при новом прогнозе совокупные дивиденды за 2026 год могут превысить 35 руб. на акцию, что дает около 15% доходности.

«Татнефть»
Прибыль «Татнефти» за первое полугодие выросла втрое на фоне высоких цен на нефть и слабого рубля. Дивиденд составит 32,88 руб. на акцию, или около 6,3% доходности.
При сохранении благоприятной конъюнктуры совокупная дивдоходность за год может превысить 13%.

«Хэдхантер»
Компания уже выплатила 233 руб. на акцию по итогам 2025 года. Дивиденд за первое полугодие составит еще 200 руб., что соответствует доходности около 7,6%.
Совокупная доходность за год может превысить 15%, однако в следующем году выплаты могут сократиться из-за ухудшения экономической ситуации. Ожидаемая доходность на ближайшие 12 месяцев — чуть выше 13%.

«Займер»
«Займер» направляет на дивиденды 100% чистой прибыли и выплачивает их ежеквартально. За второй квартал акционеры получат 4,86 руб. на акцию, или около 3,6% доходности.
Если темпы выплат сохранятся, доходность за следующие 12 месяцев может превысить 15%. Однако такая политика ограничивает возможности компании наращивать капитал и создавать запас для покрытия потенциальных кредитных потерь.

Есть ли идея в акциях «Газпрома»?
Акции «Газпрома» после пиков 2021 года потеряли более 75% и пока не демонстрируют устойчивого восстановления. При этом финансовые результаты компании постепенно улучшаются.

Что показал отчет

По итогам первого полугодия 2026 года:
выручка — 5,3 трлн руб. (+8,4% г/г);
операционная прибыль — 1,2 трлн руб. (+45,2%);
чистая прибыль — 932,9 млрд руб. (-9,8%);
свободный денежный поток — 634 млрд руб. (+120%);
чистый долг/EBITDA — 1,81х против 2,07х годом ранее.

Рост выручки обеспечил в основном нефтяной бизнес: его доходы увеличились на 11%. Газовый сегмент, напротив, сократил выручку на 1,2%.

Деньги должны работать. Мы знаем как. CONOMY TERMINAL

Снижение чистой прибыли связано прежде всего с меньшим положительным эффектом от курсовых разниц после укрепления рубля. При этом операционные показатели и денежный поток заметно улучшились. Свободный денежный поток вырос более чем вдвое благодаря, в частности, сокращению капитальных затрат на 30%.

Что с «Силой Сибири — 2»
Одним из главных потенциальных драйверов для «Газпрома» остается проект «Сила Сибири — 2». Газопровод должен обеспечить поставки в Китай до 50 млрд куб. м газа в год.
Переговоры по проекту продолжаются. Китайские власти подтверждают готовность сотрудничать с Россией в энергетике, а российская сторона говорит о переходе проекта к завершающей стадии перед строительством.

Однако даже реализация «Силы Сибири — 2» не сможет полностью компенсировать потерянные европейские объемы. Кроме того, первые поставки по новому газопроводу ожидаются не ранее 2030 года.

Наше мнение
Сейчас «Газпром» оценивается примерно в 2,5х EV/EBITDA — почти на уровне 2022 года, хотя капитализация компании тогда была примерно в три раза выше.

Формально акции выглядят дешевыми, но низкая оценка отражает фундаментальную проблему бизнеса — резкое сокращение поставок газа в Европу.

Поэтому главным драйвером переоценки акций остается завершение украинского конфликта и возможность хотя бы частичного возвращения «Газпрома» на европейский рынок.

Пока этого не происходит, низкие мультипликаторы сами по себе не выглядят достаточным аргументом для покупки акций.

«Роснефть» не смогла воспользоваться высокими ценами на нефть

Результаты «Роснефти» за первое полугодие оказались слабыми на фоне благоприятной конъюнктуры рынка. Акции компании теперь могут пересмотреть по целевой цене.

Инвестиции под контролем — в одном клике

Выручка «Роснефти» в январе–июне выросла всего на 0,6% год к году, до 4,29 трлн руб. EBITDA увеличилась на 23%, до 1,3 трлн руб., однако чистая прибыль акционеров снизилась на 18,4%, до 200 млрд руб. При этом относительно первого полугодия 2024 года прибыль сократилась почти на 75%.

Свободный денежный поток вырос на 12,1%, до 194 млрд руб., несмотря на увеличение капзатрат на 11,6%. Компания продолжает активно инвестировать в «Восток Ойл». При этом долговая нагрузка остается высокой: показатель «чистый долг/EBITDA» составляет 1,8 против менее 1 два года назад.

На результатах сказались списания активов, отрицательные курсовые разницы, высокие дисконты на российскую нефть и снижение объемов переработки из-за атак на НПЗ. Дополнительное давление оказали рост налоговых расходов и затрат на закупку нефти.
«Роснефть» направляет на дивиденды 50% нескорректированной прибыли, поэтому курсовые разницы и списания напрямую влияют на выплаты. По расчетам, дивиденды за первое полугодие могут составить около 9,4 руб. на акцию — доходность примерно 3%, что выглядит скромно для нефтяного сектора.

Результаты можно оценить негативно: на фоне высоких цен на нефть и ослабления рубля «Роснефть» стала единственным крупным нефтяником, сократившим чистую прибыль за полугодие. При этом рублевая цена Urals приблизилась к 5500 руб. за баррель.

Акции компании по-прежнему выглядят недооцененными, однако прежняя целевая цена в 564 руб. теперь кажется завышенной. В связи со слабыми результатами оценка бумаг требует пересмотра.

Акции «ЛУКОЙЛа» подскочили на 4% после публикации отчетности

Акции «ЛУКОЙЛа» резко развернулись вверх после выхода финансовой отчетности за первое полугодие. В начале торгов бумаги снижались до 4236,5 рубля, но затем перешли к росту и поднялись примерно на 4% — до 4480 рублей.

Финансовые результаты компании оказались сильными. Чистая прибыль по МСФО, относящаяся к акционерам, выросла в 1,5 раза год к году, до 430,9 млрд рублей. Выручка увеличилась на 8%, до 2,06 трлн рублей.

Свободный денежный поток, по оценке аналитиков, составил около 519 млрд рублей. При направлении всей этой суммы на дивиденды выплата может достигнуть 885 рублей на акцию.

Банкам снова нужны деньги: почему растут ставки по вкладам
Российские банки начали немного повышать ставки по депозитам. Главная причина — дефицит ликвидности и высокий спрос на наличные.

Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков во второй декаде августа достигла 12,9% против 12,76% в конце июня. При этом в начале года она составляла 15,1%, поэтому нынешний рост пока скорее говорит о стабилизации ставок.

По данным ЦБ, дефицит ликвидности банковского сектора к 26 августа достиг 2,45 трлн рублей — максимума с марта 2022 года. В июле со счетов было снято 643 млрд рублей, а с начала года — около 2,4 трлн рублей.

Одновременно кредитование продолжает расти двузначными темпами. Банкам нужны дополнительные средства, поэтому они активнее конкурируют за деньги вкладчиков.
Прибыль сектора остается высокой: за семь месяцев банки заработали 2,76 трлн рублей, на 32% больше год к году. По итогам года прибыль может приблизиться или превысить 4 трлн рублей.

Главный риск — ухудшение качества кредитов и рост резервов при сохранении высоких ставок.

Для инвесторов наиболее интересными банковскими бумагами остаются «Сбер», «Дом.РФ» и «Т-Технологии». Снижение ключевой ставки в дальнейшем может поддержать кредитование и акции сектора.

«Ростелеком»: устойчивые результаты при низкой оценке акций

«Ростелеком» сохраняет устойчивую динамику бизнеса, а его акции выглядят недооцененными. Целевая цена — 75,28 руб., что предполагает потенциал роста около 90%.

Инвестируйте с умом — растите капитал вместе с нами!

Во II квартале 2026 года выручка компании выросла на 11% год к году, до 226,8 млрд руб., OIBDA — на 9%, до 87,5 млрд руб., а чистая прибыль — на 9%, до 6,6 млрд руб. При этом маржа OIBDA снизилась на 1 п. п., до 38,6%.

Главными драйверами остаются мобильная связь, фиксированный интернет и цифровые сервисы. Их доля в выручке достигла 23%. Особенно быстро растут ЦОД, облачные услуги и информационная безопасность — на 19% и 24% соответственно.

Капитальные затраты в первом полугодии сократились на 18%, до 60,9 млрд руб. Свободный денежный поток улучшился на 10,8 млрд руб., но остался отрицательным — -12,2 млрд руб.

Главным слабым местом остается долг. Чистый долг вырос с начала года на 6%, до 731,6 млрд руб., хотя соотношение чистого долга к OIBDA снизилось с 2,3 до 2,1. Поэтому компания остается чувствительной к процентным ставкам. Дальнейшее снижение ключевой ставки может поддержать финансовый результат.

На 2026 год ожидаются дивиденды около 3,03 руб. на акцию, что соответствует доходности порядка 7,5–7,7%.

Основные риски — высокий объем долга, значительные инвестиции и давление на маржинальность. При этом устойчивый рост бизнеса и развитие цифровых направлений поддерживают инвестиционную привлекательность акций.

МТС: выручка во II квартале может вырасти на 9%

МТС 25 августа представит результаты за II квартал 2026 года по МСФО. Ожидаем выручку 213 млрд рублей, что на 9% выше прошлогоднего уровня.

Рост телеком-сегмента мог остаться двузначным благодаря ограничению звонков в мессенджерах и восстановлению межоператорских услуг. При этом финтех-бизнес, вероятно, покажет снижение из-за высокой базы и замедления кредитования.

EBITDA, по нашим оценкам, вырастет на 12%, до 81 млрд рублей, а рентабельность составит около 38%. Повысить маржинальность поможет программа операционной эффективности.

Чистая прибыль может увеличиться в 18 раз — до 51 млрд рублей. Основной вклад внесет продажа башенного бизнеса за 21,7 млрд рублей, а также снижение процентных расходов на фоне смягчения денежно-кредитной политики. При этом деньги от сделки должны поступить уже в III квартале, поэтому на свободный денежный поток отчетного периода она не повлияет.

Что важно для инвесторов
На звонке будем ждать комментариев по влиянию ставок и макроэкономики, динамике выручки и EBITDA по сегментам, эффекту продажи башенного бизнеса на долг, конкуренции и регулированию.

Также МТС может представить новую дивидендную политику — ранее компания планировала сделать это в III квартале.

Оценка
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции МТС на горизонте 12 месяцев. Рекордная прибыль во многом связана с разовыми факторами и не отражает полноценный операционный рост.
Сейчас бумаги торгуются примерно по 8,1х P/E на основе прогноза прибыли 2026 года без учета эффекта сделки. Это близко к историческому среднему уровню около 9х.

«Татнефть» сохраняет статус стабильной дивидендной истории

«Татнефть» продолжает радовать инвесторов регулярными выплатами. Совет директоров рекомендовал дивиденды за первое полугодие 2026 года в размере 32,88 руб. на акцию — как обыкновенную, так и привилегированную. Это соответствует доходности около 6,3–6,5% по текущим котировкам.

Для сравнения: за весь 2025 год компания выплатила 34,09 руб. на акцию. Поэтому уже сейчас есть вероятность, что по итогам 2026-го дивиденды окажутся выше прошлогодних.

Отсечка под дивиденды запланирована на 12 октября 2026 года с учётом режима торгов Т+1. Решение акционеры должны принять на внеочередном собрании.

Выплаты по формуле
По итогам первого полугодия «Татнефть» заработала по РСБУ около 153 млрд руб. чистой прибыли — в 2,3 раза больше, чем годом ранее. Рекомендованные дивиденды соответствуют выплате примерно 50% прибыли, что укладывается в привычную для компании дивидендную политику.

«Татнефть» традиционно платит дивиденды трижды в год — за первое полугодие, девять месяцев и по итогам года. Такая регулярность остаётся одним из главных преимуществ компании для инвесторов.

При этом полностью игнорировать риски не стоит. Нефтяная отрасль сталкивается с операционными проблемами, в том числе из-за атак БПЛА на российские НПЗ. Возможные простои и повреждение мощностей способны негативно повлиять на финансовые результаты компании.

В целом «Татнефть» остаётся одной из наиболее предсказуемых дивидендных историй российского рынка. Регулярные выплаты и понятная формула расчёта особенно ценны в условиях высокой неопределённости.

Для долгосрочных инвесторов уровни 400+ руб. за акцию могут представлять интерес для постепенного формирования позиции, однако покупать стоит с учётом отраслевых и геополитических рисков.

Самые дешёвые акции: где ловушка, а где потенциал?

После падения рынка некоторые российские компании достигли экстремально низких оценок. Несколько бумаг торгуются с P/E ниже 2, а ФСК-Россети — всего 0,4. Но низкий мультипликатор не всегда означает недооценённость.

МТС Банк — P/E 2,2. Банк выглядит недооценённым: прибыль растёт, а стоимость риска остаётся комфортной.

Евротранс — P/E 2,2. Низкая оценка объясняется дефолтами, судебными рисками и высокой долговой нагрузкой. Один из самых рискованных кейсов.

Интер РАО — P/E 1,8. Низкий payout и крупная инвестпрограмма ограничивают привлекательность акций.

РусГидро — P/E 1,8. Отмена дивидендов до 2029 года лишает компанию главного драйвера для переоценки.

Газпром — P/E 1,5. Дисконт отражает проблемы с экспортом и ценами на газ. При улучшении геополитики потенциал переоценки может быть значительным.

Юнипро — P/E 1,5. Дивидендов нет, зато есть крупная денежная подушка. Её распределение может стать катализатором роста.

РуссНефть — P/E 1,3. По обычным акциям дивидендов нет, а денежный поток не возвращается акционерам.

ВТБ — P/E 1,2, P/B 0,3. Давление создают слабая достаточность капитала, допэмиссии и непрофильные активы.

ЭЛ5-Энерго — P/E 1,1. Высокий капекс и сокращение долга не оставляют места для существенных дивидендов.

ФСК-Россети — P/E 0,4. Абсолютный минимум рынка, но дивидендный мораторий и огромные инвестиции объясняют такой дисконт.

Что важно инвестору?
Низкий P/E сам по себе не является сигналом к покупке. В большинстве случаев компании дешёвые из-за отсутствия дивидендов, высокой долговой или инвестиционной нагрузки и неопределённости вокруг бизнеса.

Поэтому потенциал есть прежде всего там, где существует конкретный катализатор: восстановление дивидендов, снижение долга, рост прибыли или изменение бизнес-модели. Иначе даже P/E ниже 2 может оставаться нормой годами.

«Интер РАО»: акции выглядят недооцененными
После дивидендной отсечки и снижения российского рынка акции «Интер РАО» за три месяца подешевели примерно на 28%. При текущей цене около 2,32 руб. бумаги, по оценке аналитиков , выглядят привлекательными для покупки.

Потенциал роста — 23%
Целевая цена на горизонте 12 месяцев — 2,86 руб., что предполагает потенциал роста около 23%. Рейтинг — «Покупать».

При этом компания сохраняет сильную финансовую позицию и остается одним из наиболее стабильных дивидендных плательщиков в электроэнергетике.

Что происходит с бизнесом
Отчет за первое полугодие 2026 года оказался неоднозначным. Выручка выросла на 16,5%, до 953,4 млрд руб., благодаря повышению оптовых цен на электроэнергию. Однако расходы росли быстрее выручки.

В результате EBITDA снизилась на 4,3%, до 89,3 млрд руб., а чистая прибыль — на 17,2%, до 68,7 млрд руб.

Во втором квартале ситуация ухудшилась: чистая прибыль сократилась на 38%, до 22,2 млрд руб.

Основная причина давления на прибыль — рост операционных расходов и масштабная инвестиционная программа.

Что может поддержать акции

Рост цен на электроэнергию. В 2026 году ожидается дальнейшее повышение оптовых цен, что должно поддержать выручку и финансовые результаты компании.

Новые мощности. «Интер РАО» продолжает реализацию стратегии до 2030 года. После завершения текущего инвестиционного цикла ввод новых энергоблоков может стать важным драйвером роста прибыли.

Дивиденды. По оценке аналитиков, дивиденд за 2026 год составит около 0,29 руб. на акцию. При текущей цене это дает доходность примерно 12,5%.

Главные риски
• замедление российской экономики и промышленного производства;
• рост капитальных расходов, который пока давит на свободный денежный поток;
• снижение процентных доходов из-за уменьшения денежной позиции и ставок;
• ограниченные возможности для роста экспорта электроэнергии.

При этом чистая денежная позиция компании на конец июня составляла около 250 млрд руб.

Итог
Несмотря на снижение прибыли и рост расходов, текущая оценка «Интер РАО» выглядит привлекательной. Низкие мультипликаторы, высокая денежная позиция, ожидаемая дивидендная доходность и рост цен на электроэнергию создают потенциал для восстановления котировок.
Целевая цена — 2,86 руб. Потенциал — 23%. Рейтинг — «Покупать».