Есть ли идея в акциях «Газпрома»?
Акции «Газпрома» после пиков 2021 года потеряли более 75% и пока не демонстрируют устойчивого восстановления. При этом финансовые результаты компании постепенно улучшаются.

Что показал отчет

По итогам первого полугодия 2026 года:
выручка — 5,3 трлн руб. (+8,4% г/г);
операционная прибыль — 1,2 трлн руб. (+45,2%);
чистая прибыль — 932,9 млрд руб. (-9,8%);
свободный денежный поток — 634 млрд руб. (+120%);
чистый долг/EBITDA — 1,81х против 2,07х годом ранее.

Рост выручки обеспечил в основном нефтяной бизнес: его доходы увеличились на 11%. Газовый сегмент, напротив, сократил выручку на 1,2%.

Деньги должны работать. Мы знаем как. CONOMY TERMINAL

Снижение чистой прибыли связано прежде всего с меньшим положительным эффектом от курсовых разниц после укрепления рубля. При этом операционные показатели и денежный поток заметно улучшились. Свободный денежный поток вырос более чем вдвое благодаря, в частности, сокращению капитальных затрат на 30%.

Что с «Силой Сибири — 2»
Одним из главных потенциальных драйверов для «Газпрома» остается проект «Сила Сибири — 2». Газопровод должен обеспечить поставки в Китай до 50 млрд куб. м газа в год.
Переговоры по проекту продолжаются. Китайские власти подтверждают готовность сотрудничать с Россией в энергетике, а российская сторона говорит о переходе проекта к завершающей стадии перед строительством.

Однако даже реализация «Силы Сибири — 2» не сможет полностью компенсировать потерянные европейские объемы. Кроме того, первые поставки по новому газопроводу ожидаются не ранее 2030 года.

Наше мнение
Сейчас «Газпром» оценивается примерно в 2,5х EV/EBITDA — почти на уровне 2022 года, хотя капитализация компании тогда была примерно в три раза выше.

Формально акции выглядят дешевыми, но низкая оценка отражает фундаментальную проблему бизнеса — резкое сокращение поставок газа в Европу.

Поэтому главным драйвером переоценки акций остается завершение украинского конфликта и возможность хотя бы частичного возвращения «Газпрома» на европейский рынок.

Пока этого не происходит, низкие мультипликаторы сами по себе не выглядят достаточным аргументом для покупки акций.