⬆️ Валютный рынок в сентябре: предложение растет

✍️ В сентябре ослабление рубля существенно замедлилось: средний курс вырос на 2,3% м/м после 6,9% в августе. При этом внутри месяца произошел разворот: к концу сентября рубль укрепился до 12,58/юань (-1,2% к концу августа).

🔎 Согласно последнему «Обзору рисков финансовых рынков» ЦБ, это происходило при увеличении совокупного предложения валюты на 1,0 млрд долл. м/м после его снижения в предыдущие месяцы:

🔹 Продажи валюты экспортерами выросли на 4,9 млрд долл. м/м до 23,7 млрд долл., чему могло способствовать повышение нефтяных цен с лагом (экспортные цены в августе выросли на 13,7% м/м до 67,1 долл./барр.). При этом продажи валюты крупнейшими экспортерами продолжили снижаться (-0,3 млрд долл. м/м до 2,1 млрд долл.), обновив минимум за всю историю наблюдений (с 2022 г.). Расхождение в динамике продаж может быть связано с изменением структуры расчетов: часть экспортной выручки крупнейших экспортеров может конвертироваться через посредников.
🔹 Одновременно покупки валюты нефинансовыми компаниями (импортерами) выросли на 4,5 млрд долл. м/м, до 17,3 млрд долл.
🔹 Население увеличило покупки валюты на 0,2 млрд долл. м/м.
🔹 В то же время чистые покупки валюты со стороны ЦБ и Минфина сократились на 0,8 млрд долл. м/м до 0,7 млрд долл.

🧮 В октябре предложение валюты может продолжить расти и тем самым поддержать курс рубля. Однако сохраняется ряд факторов неопределенности:

⤴️ Прежде всего, поддержка рубля может усиливаться из-за возможного роста продаж валюты экспортерами благодаря трансляции резкого роста экспортных цен (с учетом лага — в сентябре: +37% м/м, по данным МЭР). Дополнительным стимулом может стать рост налоговых начислений — экспортерам предстоит уплата квартального НДД, что может спровоцировать рост поступлений в бюджет до 0,8-1,0 трлн руб. с 0,5 трлн руб. в сентябре.
🔁 Впрочем, часть этого давления будет компенсировать решение Минфина в октябре существенно увеличить объем покупок валюты в рамках бюджетного правила (+2,3 млрд долл. м/м).
⤵️ С другой стороны, давление на валюту может усиливаться из-за возможного сезонного роста спроса со стороны импортеров. Впрочем, масштаб этого эффекта может сильно отклониться от привычного паттерна, что в значительной степени определит динамику валютного рынка.

📌 С учетом всех факторов мы не исключаем, что к концу октября рубль может получить временную поддержку и приблизиться к диапазону 81–83/долл. В дальнейшем на баланс спроса и предложения также будут влиять сезонное восстановление спроса со стороны импортеров, ожидания изменения параметров бюджетного правила с 2027 г. и динамика экспортных поступлений. В этой связи мы по-прежнему ожидаем возвращения курса ближе к диапазону 87-90/долл. к концу года.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС