⚡️ МАКРОПРОГНОЗ ПО РОССИИ: НОВЫЕ РАЗВИЛКИ ⚡️

🔎 Отклонения от нашего обновленного базового сценария, изложенного в таблице выше, могут быть представлены на карте развилок:

🛢 Первая развилка обусловлена ценами на нефть. Прогноз экспортных доходов на 2П26 стал более чувствительным к мировой конъюнктуре: после скачка цен на нефть в 2К26 усилились риски замедления мировой экономики, а дисконты расширились. Степень сокращения экспорта в 2П26 определит давление на валютном рынке.

⬆️ Вторая развилка связана со статичностью импорта. Давление на валютном рынке в 2П26, вероятно, может быть дополнено возросшей инертностью импорта, слабее реагирующего на изменение обменного курса и в меньшей степени способного абсорбировать изменения в платежном балансе.

⚖️ Третья развилка определит траекторию ключевой ставки, подверженной влиянию ряда факторов:

🔹 Ключевым фактором монетарной сферы является пересмотр бюджетных планов. Расходы за 1П26 уже оказались масштабнее, чем предполагал наш зимний прогноз, допускавший их внеплановое увеличение. Анонсированный в июне пересмотр среднесрочной бюджетной политики и вовсе закрепляет стимулирующее влияние бюджета на экономику в 2027-2028 гг.

🔹 Ценовое давление продолжает формировать и рынок труда: замедление темпов роста ВВП в 2025-2026 гг. не сопровождалось ослаблением дефицита кадров. Безработица вновь опустилась до рекордных 2,1%, рост заработных плат по-прежнему существенно опережает рост производительности труда. В условиях разовых ценовых шоков скорость нормализации на рынке труда может мешать замедлению инфляции и снижению ключевой ставки.

#Макро #Стратегия
#Ключевая_ставка #Инфляция
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС