⚡️ МАКРОПРОГНОЗ ПО РОССИИ: НОВЫЕ РАЗВИЛКИ ⚡️

Часть 3/4: ВВП и рынок труда

🏭 Замедление экономики в 1П26 во многом было обусловлено адаптацией к ряду одноразовых шоков: налоговые изменения, аномально холодная зима и меньшее количество рабочих дней (в 1К26 на 5% г/г).

⚖️ Мы ожидаем восстановления экономики в 2П26, а по итогам года рост ВВП может составить 1,1%.

🛍 При этом наблюдаемое охлаждение выпуска в среднем за 1П26 не сопровождается сопоставимым ослаблением внутреннего спроса. За 5М26 реальный оборот розничной торговли увеличился на 5,0% г/г, а ЦБ неоднократно отмечал дальнейшее расширение потребительской активности на фоне быстрого роста реальных зарплат (+7,8% г/г за 4М26) и снижения кредитных ставок (с начала года на -2,5 п.п. до 18,7%).

🕺 На наш взгляд, ключевая причина расхождения между ростом спроса и замедлением выпуска состоит в нехватке кадров.

📍 На фоне слабой экономической динамики рынок труда почти не охлаждается: в мае безработица вновь снизилась до исторического минимума в 2,1%, а навес потребности экономики в рабочей силе над числом безработных вырос (до 70 тыс. чел. с сез.корр. после 0 в среднем за 1К26 и за 2025).

🛒 Дефицит рабочей силы остается и важным проинфляционным фактором. В 1К26 реальные зарплаты выросли на 8,7% г/г, тогда как производительность труда лишь на 1,7% г/г, по данным Росстата. Это означает, что часть производителей может переносить рост фонда оплаты труда в цены.

Вернуться к началу

#Макро #Стратегия
#Ключевая_ставка #Инфляция
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС