Рубль

В ближайшие полтора месяца рынкам скучно точно не будет 🔥

Собрал карту ключевых событий до 10 ноября, которые могут существенно повлиять на рубль, российские акции и облигации, нефть, золото и доллар.

Что особенно важно:

🇺🇸🇨🇳 24 сентября — встреча Трампа и Си.
Тарифы, AI-чипы, редкоземельные металлы — и отдельно вопрос российской нефти и вторичных санкций.

🇷🇺 До конца сентября — новый бюджет РФ.
Один из главных вопросов для ОФЗ и ставки ЦБ. Особое внимание — дефициту 2027 года, объёму заимствований и тому, насколько бюджет окажется проинфляционным.

🛢 Ормуз и Баб-эль-Мандеб.
Сейчас это уже не просто геополитический риск, а фактор физической логистики нефти. Нормализация способна вернуть Brent существенно ниже, новая эскалация — снова отправить к экстремальным уровням.

🏦 23 октября - Банк России, 27–28 октября - ФРС.
Для российского рынка важна связка бюджет → инфляция → ставка → ОФЗ → акции. Для золота и нефти — инфляция США → ФРС → доллар.

⚠️ Отдельный внутренний риск - «Самолёт».
Следим уже не столько за одной компанией, сколько за тем, не начнёт ли кредитный стресс распространяться на других девелоперов, корпоративные облигации и банки.

Ну и поверх всего этого - переговоры РФ–США по Украине и санкционная повестка, которые способны в любой момент резко изменить премию за риск российского рынка.

Главная мысль: сейчас практически бессмысленно делать один прогноз в духе «рынок вверх / рынок вниз».

Гораздо полезнее смотреть:

событие → сценарий → RUB / IMOEX / ОФЗ / Brent / Gold / DXY.

Собрал для вас инфографику !

Сохраняйте - ближайшие недели обещают быть крайне насыщенными. #рубль #нефть #акции #облигации #доллаар

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Новый повод для давления на акции РФ и рубль.

Казалось бы большинство факторов благоприятствовало укреплению рубля и локального росту экспортеров. Но не тут то было...

Палата представителей Конгресса США одобрила законопроект об «адских санкциях» против России, документ направят на подпись Трампу.

Законопроект разрешает президенту вводить пошлины от 0 до 100% на товары из стран, закупающих российские нефть и газ, расширяет санкции против российского энергетического, банковского и оборонного секторов и теневого флота.

МИД Индии заявил, что Дели готов принять необходимые меры для защиты своих торговых и экономических интересов и продолжит обеспечивать энергетическую безопасность, в том числе за счет диверсификации поставок. Ранее официальный представитель посольства КНР в США Лю Чан заявил, что Китай предпримет необходимые меры для своей защиты, а новые санкции Вашингтона обернутся против самих США.

НО ⚠. Законопроект оставляет введение санкций на усмотрение президента США, а при текущем дефиците нефти на мировом рынке вводить вводить санкции для Трампа - вредить самому себе. Он как раз хотел бы сейчас вернуть российский дизель на рынок, чтобы поддержать его и хоть немного сбить цену. #санкции #акции #рубль

🤑У рубля появился ещё один повод для укрепления

Рубль вполне может ускорить укрепление, если история с «энергетическим перемирием», о которой вчера заявил Дональд Трамп, всё-таки перейдёт из слов в реальные договорённости.

Напомню: Трамп заявил, что Россия и Украина договорились не наносить удары по энергетической инфраструктуре. Пока, правда, соглашение официально не подтверждено, а сегодня удары продолжились.

Почему это важно именно для рубля

За последний год атаки на российские НПЗ стали серьёзным фактором для нефтепереработки. По оценке Reuters, в моменте из строя выводилось до 30% российских перерабатывающих мощностей, а экспорт дизеля сейчас ограничен как минимум до конца сентября. Если интенсивность атак снизится, постепенно может восстановиться переработка и экспорт нефтепродуктов → больше экспортной выручки → больше предложения валюты. Правда, эффект будет не мгновенным: восстановление части мощностей может занять месяцы

При этом у рубля сейчас складывается сразу несколько поддерживающих факторов:
• нефть дорогая - Brent сегодня около $107 за баррель;
• ключевая ставка остаётся 14% - ЦБ 11 сентября сохранил её без изменений;
• впереди основные налоговые выплаты 28 сентября, что традиционно может увеличить предложение рублей/валюты со стороны компаний;
• есть и любопытная сезонная статистика: после выборов в Госдуму рубль укреплялся в 4 случаях из 6. Не закономерность, но фактор, который я бы тоже держал в уме.

Что делаю сам:
В долгосрочном портфеле валютную позицию немного сократил (-5% замещаек в пользу денежного рынка). Спекулятивно открыл позицию на дальнейшее укрепление рубля через опционы. Посмотрим, получится ли пройти ниже 84. Если геополитика действительно начнёт улучшаться, движение может оказаться заметно сильнее.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #рубль #долгосрочныйпортфель

Ключевая ставка 14% !!! (пресс релиз)

Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий.

Следующее заседание ЦБ состоится 23.10.2026 и оно будет опорным. Т.е. ЦБ будет обновлять среднесрочный прогноз. #ключеваяставка

Предметно рассматривалась только пауза, снижение содержательно не обсуждалось.

Пространства для снижения КС в России сейчас меньше, чем ожидал ЦБ в 1-м полугодии .

Все это в пользу более крепкого рубля 🤑

Летом рубль ослаб из-за ситуации с российским экспортом, которому препятствуют геополитические факторы, а также роста объемов импорта, в том числе нефтепродуктов, заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина.

💵 Рубль наконец заметил хорошие новости. Разворот или просто коррекция?

Ещё несколько дней назад картина выглядела странно: нефть росла, Минфин резко сократил покупки валюты, а рубль всё равно стоял около 13 за юань. Теперь реакция пришла.

Юань откатил примерно к 12,5, официальный доллар ниже 84,5.
И мне кажется, здесь интересно не само укрепление, а то, что сразу несколько факторов наконец начали работать в одном направлении.

Первое - нефть. Brent находится выше $100. Да, для рубля важна не только Brent, но при такой цене внешний фон всё равно заметно комфортнее.

Второе - бюджетное правило. С 7 сентября чистые покупки валюты государством сократились примерно с 5,9 до 1,9 млрд рублей в день. То есть один из постоянных источников спроса на валюту уменьшился примерно втрое.

Третье - бюджет. Август федеральный бюджет завершил с профицитом около 0,7 трлн рублей, а накопленный дефицит снизился до 5,8 трлн. Ненефтегазовые доходы идут неплохо, хотя расходы всё ещё остаются высокими. Для рубля здесь важен не столько сам профицит одного месяца, сколько опасения, что бюджет потребует ещё более мягкой политики ЦБ.

И это подводит нас к главному событию - завтрашнему заседанию Банка России.

Последняя недельная инфляция составила +0,05%, годовая при этом немного снизилась до 6,29%. А вот свежий Мониторинг предприятий интереснее.

Бизнес оценивает текущую ситуацию всё хуже: индикатор текущих условий снизился до -10,4, спрос - до -10,8. Но одновременно предприятия собираются быстрее повышать цены: ценовые ожидания выросли с 21,1 до 22,7 пункта.

Получается довольно неприятное для ЦБ сочетание: экономика слабеет, а ценовые ожидания растут. Поэтому мой базовый сценарий на 11 сентября по-прежнему - пауза и сохранение 14%. Снижение до 13,75% возможно, но мне сейчас выглядит сильно менее вероятным.

И для рубля пауза - ещё один плюс. Есть ещё технический момент. На прошлой неделе рынок периодически сталкивался с дефицитом юаневой ликвидности, что могло дополнительно разгонять спрос на китайскую валюту. Сейчас напряжение заметно уменьшилось - и вместе с фундаментальными факторами это могло усилить обратное движение.

Что теперь смотрю/думаю

Я бы пока не называл происходящее разворотом среднесрочного тренда. Но впервые за последнее время рубль получил сразу нефть, бюджетное правило и ставку на своей стороне - и наконец начал на это реагировать. Завтра будет хороший стресс-тест этой конструкции.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #РУБЛЬ #КЛЮЧЕВАЯСТАВКА

🇷🇺 Покупки валюты сократят - локально плюс для рубля

С 7 сентября Минфин будет покупать валюту и золото в рамках бюджетного правила на 2,5 млрд руб. в день - всего на 55,6 млрд руб. до 6 октября.

С учетом операций ЦБ фактические покупки валюты снизятся с 5,92 до 1,92 млрд руб. в день. То есть почти в 3 раза.

Для сравнения: в августе Минфин покупал валюту на 6,5 млрд руб. в день, а итоговые покупки ЦБ составляли 5,92 млрд.

👉 Для рубля это локально позитивный фактор: объем регулярного спроса на валюту заметно сокращается.

При этом глобально взгляд на рубль пока не меняю: бюджетное правило - лишь один из факторов, и покупки валюты всё равно сохраняются.
Релиз Минфина #рубль #бюджетноеправило

Рубль в уверенном нисходящем тренде

Рубль в своем уверенном нисходящем тренде достиг следующей своей цели ослабления. В паре доллар/рубль - это 87.5-88.5. Очень многое для дальнейшего движения будет зависеть от объявленного завтра размера операций в рамках бюджетного правила.

Из важного, что хотелось бы отметить - это практически незаметный налоговый период. Пик платежей пришелся на 25–28 августа. Обычно перед ним экспортеры увеличивают продажи валюты, и рубль получает хотя бы временную поддержку. В этот раз она почти полностью растворилась в встречном спросе. Это не значит, что экспортеры ничего не продавали. Это значит, что предложения валюты оказалось недостаточно, чтобы переломить движение курса. Данный момент говорит о силе текущего тренда.

И дополнительно растет геополитический риск для логистики: удары по нефтяной инфраструктуре, проблемы с топливом и угрозы транспортным маршрутам одновременно могут снижать экспорт и увеличивать потребность в импорте.

А в новом материале по общим направлениям денежно-кредитной политики ЦБ ожидает сокращения профицита текущего счета с $48 млрд в 2026 году до $25 млрд уже в 2027-м. Это не означает, что рубль обязан постоянно падать, но фундаментальная внешняя «подушка» постепенно становится меньше.

Поэтому не исключаю, что после небольшой паузы или локальной коррекции тренд вполне может продолжиться.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #рубль

💵 Рубль: Среднесрочная картина остается растущей

Рубль снижается, но если бы не налоговый период все могло быть и хуже. Пока рублю помогает сразу несколько факторов.

Во-первых, 28 августа пик налогового периода. Экспортёры увеличивают продажи валютной выручки для рублёвых платежей.

Во-вторых, технический фактор и в частности очень сильное сопротивление как по паре доллар/рубль, так и юань/рубль.

В-третьих, импорт сезонно замедляется.

Но после 28 августа конструкция меняется. Налоговое предложение валюты исчезает, а покупки в рамках бюджетного правила пока продолжаются. 4 сентября Минфин объявит новые параметры операций - для меня это один из главных триггеров начала осени.

Есть ещё один важный нюанс. Brent сейчас выше $90, но российская нефть стоит около $70, а морские поставки снижаются. Поэтому поддержка рубля со стороны нефтяной выручки есть, но она заметно слабее, чем можно подумать, просто глядя на Brent.

Главный фундаментальный противовес ослаблению рубля сейчас - высокая ставка. И последние данные скорее увеличивают вероятность того, что 11 сентября ЦБ оставит её на уровне 14%:
— кредитование заметно ускорилось;
— базовая инфляция в июле - около 7% SAAR;
— инфляционные ожидания населения остаются высокими;
— долгосрочные ожидания выросли до 12,4%.

Для рубля пауза ЦБ - хороший фактор: высокий carry сохраняется дольше.

Важные события:

📌 26 августа — недельная инфляция
📌 28 августа — налоговый пик
📌 31 августа — проект ДКП ЦБ
📌 4 сентября — бюджетное правило
📌 11 сентября — заседание Банка России

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.* #рубль

💵 Рубль ускорил ослабление. Что дальше

Совсем недавно писал, что доллар/рубль дошёл до моей первой цели около 82,5, после чего я сократил валютную позицию. Но коррекции пока не случилось - доллар пошёл дальше в район 85 и уже даже достиг моей второй цели роста.

И на этой неделе появилось очень хорошее объяснение происходящего. Экспортёры резко сократили продажи валюты.

По данным ЦБ, чистые продажи валюты 29 крупнейшими экспортёрами в июле упали с $7,6 млрд до $2,2 млрд. Это минимум с начала публикации статистики в 2022 году. Хотя и есть вероятность, что снижение продаж как раз происходило в рамках взаимозачета за импорт топлива.

При этом какого-то ажиотажного спроса на валюту нет. Покупки населения в июле составили 97 млрд руб. против 120 млрд год назад, снизился и спрос со стороны компаний. То есть сейчас проблема скорее не в том, что все резко начали покупать валюту, а в том, что её стало существенно меньше приходить на рынок, т.е. снизилось предложение.

Одновременно Минфин увеличил чистые покупки валюты по бюджетному правилу примерно с 4,8 до 5,9 млрд руб. в день.

Получается простая конструкция: экспортёры продают меньше + государство покупает больше = рубль слабеет. Причём происходит это даже при достаточно дорогой нефти.

Что пока удерживает рубль от более сильного движения — высокая ставка. И сильный ВВП здесь играет скорее в пользу российской валюты: ЦБ нет необходимости торопиться со смягчением.

Что делаю сам

Среднесрочный взгляд не меняю - тренд по доллар/рублю для меня остаётся растущим. Но позицию вверх пока не увеличиваю.

Следующая область сверху - примерно 86–86,5. Но после движения почти к 85 догонять валюту я уже не хочу. Тут и сильное сопротивление и 2 одинаковых волны, в общем техника говорит о возможной передышке. Первую часть позиции сократил на 82,5 и теперь скорее буду ждать коррекции для восстановления.

Главная цифра, которую теперь буду ждать, — продажи валюты экспортёрами в августе. Если $2,2 млрд были разовой аномалией — рубль вполне способен заметно скорректироваться. Если нет — нынешнее движение может оказаться только первой частью более долгосрочного ослабления.

#рубль #доллар #юань

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Доллар/рубль добрался до первой цели роста

В последние несколько месяцев активно писал о возможном ослаблении российской валюты и планомерно покупал фьючерсы на доллар/рубль и замещающие облигации в свой портфель.
Сегодня первой цели этого движения пара доллар/рубль достигла (82.5 по USDRUB_TOM), в связи с чем долларовую позицию значительно сократил, но буду наращивать на коррекциях, т.к. тренд по-прежнему растущий и долгосрочно картина также стала растущей.

Сейчас из поддерживающих рубль факторов стоит выделить:
- высокие реальные процентные ставки. Денежно-кредитная политика остается жесткой.
- сильное сопротивление. Технически в районе текущих уровней много раз происходили существенные коррекции
- высокие цены на нефть. Пока геополитическая премия сохраняется, нефтяные цены дают рублю дополнительную поддержку через экспортную выручку.
- приближается начало нового налогового периода.

Что играет против рубля

Главный сюрприз последних дней - масштаб покупок валюты в рамках бюджетного правила. Минфин на период с 7 августа по 4 сентября объявил покупки валюты и золота на 136,2 млрд рублей, или примерно 6,5 млрд рублей в день. Это оказалось заметно выше ожиданий рынка: многие аналитики предполагали покупки всего порядка 1–3 млрд рублей в день или вообще их существенное сокращение.

Есть и более долгосрочная проблема - счет текущих операций. ЦБ ранее понизил прогноз его профицита на этот год с $72 млрд до $48 млрд. Чем меньше превышение экспорта над импортом и другими валютными расходами экономики, тем меньше естественная фундаментальная поддержка рубля.

Отдельный риск - нефть. Сейчас ее цены остаются высокими, но если напряженность на Ближнем Востоке будет снижаться, часть геополитической премии вполне может уйти.

И наконец - ставка. Последняя недельная статистика снова показала дефляцию - (-0,02%).
Одна неделя, конечно, ничего не решает. Более того, годовая инфляция пока остается повышенной, а инфляционные ожидания - одна из главных проблем для ЦБ. Но направление важно.

Если замедление инфляции продолжится, инфляционные ожидания стабилизируются, а бюджет не преподнесет новых неприятных сюрпризов, пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки постепенно будет расширяться.

А снижение ставки при прочих равных - уже не самый позитивный сценарий для рубля.

Что в итоге

После существенного роста последних недель решил часть прибыли зафиксировать.

Моя тактика сейчас простая: не догонять движение после быстрого роста, а ждать коррекций и постепенно восстанавливать валютную позицию.

Первая цель выполнена. Но пока не вижу оснований считать, что весь тренд на ослабление рубля уже закончился.

#рубль #доллар #юань #ключеваяставка #бюджетноеправило

Налоговый период закончился. Что держит рубль дальше

Вчера вечером рубль резко просел - и это не про фундамент. Днём валюта слабела умеренно, но к вечеру динамика усилилась: скорее крупные операции отдельных участников, отчасти - опасения новых санкций со стороны США.

Главное: 28 июля налоговый период официально завершён. Основную часть валюты экспортёры продали ещё в пятницу, и та опора, которая держала курс последние недели, ушла.

Три опоры, которые слабеют
▪️ Счёт текущих операций. ЦБ понизил прогноз профицита на этот год с $72 до $48 млрд. Товарный экспорт срезан с $485 до $458 млрд, а импорт, наоборот, повышен с $330 до $339 млрд — регулятор, похоже, закладывает ввоз нефтепродуктов в Россию. Прогнозная цена нефти для налогообложения снижена с $65 до $60/барр.
▪️ Реальная привлекательность рубля. Ставка 14,0%, а инфляционные ожидания населения — 14,7%. Для человека, который решает «держать в рублях или нет», премия схлопнулась. Косвенное подтверждение: доля предпочитающих сберегать упала с 54,4% до 47,9% — минимум с марта 2015 года.
▪️ Бюджет. ЦБ впервые заложил в прогноз первичный структурный дефицит 2% ВВП в 2026 году вместо нуля, а выход в ноль сдвинут аж на 2029-й. Рыночные оценки дефицита федерального бюджета на этот год доходят до 7 трлн руб.

Две, которые пока держат
🛢 Нефть. Ормузский пролив фактически закрыт, ночью Иран прервал перемирие ракетным ударом, последовал ответ США. Российская нефть ушла к $64/барр. — почти +48% с начала года. Нефтегазовые доходы вырастут, экспортёры получат больше валюты к продаже. Но эффект приходит с лагом в несколько недель.
📈 Ставка. ЦБ повысил прогноз средней ключевой на 2027 год с 8–10% до 10,5–12,5%. Carry остаётся высоким дольше, чем ждали ещё в апреле — это работает в пользу рубля на горизонте месяцев, а не дней.

Сам продолжаю смотреть в сторону постепенного ослабления российской валюты #рубль #ключеваяставка

Куда смотрит консенсус
Оценки среднего курса на 2026 год кучкуются в узком коридоре 77,5–79,0 руб./$ — до конца года резких движений рынок не ждёт. А вот на 2027-й прогнозы дружно уходят вниз для рубля: 83–86 руб./$. По юаню картина та же — около 11,3–11,7 в этом году против 12,2–13,0 в следующем.

ЦБ неожиданно снизил ставку на 0.25% - до 14% !!!

Реакция рынков позитивна. Но прогнозы пересмотрены вверх. Подождем еще пресс релиз. #ключеваяставка

Как российский рынок реагировал на анонсы переговоров РФ и США

Я собрал ключевые эпизоды, когда объявлялись встречи российских и американских представителей, и посмотрел, что в этот момент происходило с индексом Мосбиржи и долларом.

Главный вывод: сильнее всего рынок реагировал не на сами переговоры, а на первый неожиданный анонс встречи высокого уровня. После фактического проведения переговоров часто начиналась фиксация прибыли.

12 февраля 2025 года
После телефонного разговора Владимира Путина и Дональда Трампа было объявлено о начале переговорного процесса и подготовке личной встречи президентов.
Реакция была практически мгновенной: 📈 индекс Мосбиржи за несколько минут вырос примерно на 4%, а на следующий день рост в моменте достигал 8–9%;
📉 доллар снизился примерно с 94,5 до 90,5 рубля, позднее — в район 89,5–90,5 рубля.
Это был самый сильный одновременный рост российского рынка и укрепление рубля за весь переговорный цикл.

15–17 февраля 2025 года
Стало известно, что первая встреча делегаций РФ и США пройдет 18 февраля в Эр-Рияде. Индекс Мосбиржи продолжил рост и поднялся выше 3300 пунктов. Однако значительная часть позитива уже была заложена в цены после новости 12 февраля.

18 февраля 2025 года
После завершения переговоров в Эр-Рияде произошла обратная реакция. Перед заявлениями участников индекс Мосбиржи рос примерно на 0,8%, но затем развернулся и начал снижаться более чем на 1%. Доллар, наоборот, вырос примерно на 1,25%.
Сработала классическая схема:покупай на ожиданиях — продавай по факту.

11 апреля 2025 года
Кремль подтвердил приезд спецпредставителя президента США Стива Уиткоффа и допустил его встречу с Путиным.
📈 индекс Мосбиржи вырос примерно на 2%;
📉 фьючерс на доллар снизился примерно на 0,5%.
Это был один из наиболее чистых примеров синхронной реакции: акции растут, рубль укрепляется.

6 августа 2025 года
После встречи Путина и Уиткоффа появились сообщения, что встреча Путина и Трампа может пройти уже на следующей неделе.
📈 индекс Мосбиржи вечером вырос примерно на 2,5–3%;
📉 фьючерсы на доллар снизились приблизительно на 1,4–1,5%.
Это был второй по силе переговорный импульс после февраля.

7 августа 2025 года
Российская сторона официально подтвердила принципиальную договоренность о встрече президентов. Индекс Мосбиржи в моменте вырос примерно на 4,6%. При этом часть движения была продолжением вечернего роста предыдущего дня.

8 августа 2025 года
Трамп объявил точную дату и место встречи — 15 августа, Аляска.
После выходных индекс Мосбиржи поднялся выше 3000 пунктов.
Однако доллар практически не изменился. Это показывает, что основная валютная реакция уже произошла после первого анонса 6 августа.

15–16 августа 2025 года
После саммита на Аляске конкретного соглашения объявлено не было.
Российский рынок развернулся вниз и на следующей сессии терял около 2–2,5%.
Снова сработал принцип: рынок вырос на ожиданиях и упал после отсутствия конкретного результата.

16 октября 2025 года
После очередного телефонного разговора Путина и Трампа было объявлено о подготовке встречи в Будапеште.
📈 индекс Мосбиржи вырос почти на 7% — это был один из лучших дней для рынка за год. Но доллар при этом тоже вырос примерно на 2%.Ослабление рубля дополнительно поддержало акции экспортеров, поэтому в этот раз рост индекса не сопровождался укреплением национальной валюты.

21 октября 2025 года
Появилась информация о переносе встречи Лаврова и Рубио, а затем под вопросом оказался и саммит президентов. 📉 индекс Мосбиржи утром упал примерно на 2,5%. За неделю рынок потерял около 6,5%. Негативная реакция на отмену или перенос встречи иногда оказывается сильнее, чем позитив от ее первоначального анонса.

1–3 декабря 2025 года
Была подтверждена новая встреча Путина и Уиткоффа.
Перед переговорами индекс вырос примерно на 0,4%, а рубль немного укрепился. После сообщений о том, что компромисса по ключевым вопросам не найдено, индекс снизился, а доллар вновь подорожал.

21–23 января 2026 года
Уиткофф объявил о новой встрече с Путиным.
📈 индекс Мосбиржи ускорил рост и прибавлял около 1,5%;
📉 доллар в моменте опускался ниже 75 рублей.
Но часть укрепления рубля тогда была связана не только с переговорами, но и с налоговым периодом.

Что можно из этого вынести
Первый неожиданный анонс переговоров высокого уровня - самый сильный сигнал. Подтверждение даты и места обычно дает более слабую реакцию. Встречи экспертов и дипломатов рынок часто почти игнорирует. После фактического проведения переговоров без конкретного соглашения возрастает вероятность фиксации прибыли.
Индекс Мосбиржи реагирует на геополитику заметно сильнее и стабильнее, чем доллар. USD/RUB одновременно зависит от нефти, экспорта, налогового периода, действий ЦБ, импорта и бюджетных потоков.

Поэтому базовая рыночная схема выглядит так: первый слух о переговорах - рост акций и укрепление рубля; подтверждение даты - продолжение движения, но слабее; отсутствие прорыва после встречи - фиксация прибыли и возможный разворот. #акции #облигации #рубль #переговоры

ЦБ может взять паузу. Что это значит для рубля?

24 июля Банк России проведёт заседание по ключевой ставке. Сейчас она составляет 14,25%, и, по моей оценке, сохранение ставки выглядит немного вероятнее нового снижения. Это может быть не окончанием цикла смягчения, а тактической паузой: регулятору нужно оценить, насколько устойчивым окажется ускорение инфляции.

Первый аргумент в пользу паузы - рост цен на моторное топливо. Инфляция в июне ускорилась до 0,87% за месяц и 6,02% год к году. В середине июля недельная инфляция замедлилась до 0,17%, но бензин продолжил быстро дорожать, а дизельное топливо выросло ещё сильнее. ЦБ отдельно подчёркивает: продолжительное подорожание топлива может повлиять не только на прямые расходы населения, но и на логистику, себестоимость товаров и инфляционные ожидания.

И свежий опрос населения показывает, что этот риск уже нельзя игнорировать. В июле ожидаемая гражданами инфляция на год вперёд резко выросла с 12,4% до 14,7%. Наблюдаемая инфляция повысилась с 14,2% до 15,1%, а ожидания на пять лет - с 10,3% до 11,2%.

Особенно высокие ожидания у людей без сбережений: они прогнозируют инфляцию на уровне 16,5%, тогда как у граждан со сбережениями показатель составляет 13%. Это важно для ЦБ, поскольку высокие ожидания могут влиять на потребительское поведение.

Неоднозначный сигнал поступил и от бизнеса. Индикатор бизнес-климата упал с 0,9 до −3,6 пункта, показывая замедление деловой активности. Но одновременно ценовые ожидания предприятий выросли до 20,2 пункта после пяти месяцев снижения. Получается неприятная комбинация: спрос и экономика охлаждаются, но издержки и планы компаний по повышению цен снова растут.

Дополнительный фактор - постепенное ослабление рубля. В середине июля официальный курс доллара поднялся примерно с 76,6 до 78,4 рубля. Пока движение умеренное, но его продолжение способно ослабить дезинфляционный эффект крепкого рубля и увеличить стоимость импорта.

Наконец, бюджетная политика остаётся более стимулирующей, чем ранее ожидал регулятор. Банк России уже предупреждал, что это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки.

Почему тогда ЦБ не повысит ставку? Экономика всё заметнее реагирует на жёсткие условия: производство и спрос замедляются, а реальная ставка остаётся высокой. Поэтому наиболее логичным решением выглядит именно пауза - не новое ужесточение, но и не поспешное продолжение снижения.

Что это означает для рубля

Сохранение ставки на уровне 14,25% будет умеренно позитивным для рубля: высокая доходность рублёвых инструментов сохранится. Но поскольку пауза уже во многом ожидается, сильного укрепления может не произойти.

Гораздо важнее будет риторика ЦБ. Жёсткий сигнал и повышение прогнозной траектории ставки способны поддержать рубль. Если же регулятор сохранит ставку, но намекнёт на скорое возобновление её снижения, эффект для российской валюты окажется нейтральным или даже умеренно негативным.

Базовый сценарий: ставка остаётся на уровне 14,25%, а ЦБ берёт время, чтобы оценить перенос топливных цен в инфляцию. Для рубля это поддержка, но не гарантия нового укрепления. #рубль #ключеваяставка

Рубль

Российская валюта постепенно слабеет и, на мой взгляд, может делать это и дальше в ближайшие месяцы.

Цены на энергоносители уже не столь высоки, да и дисконт российской нефти существенно вырос в последнее время. Поэтому экспорт уже сильно ниже чем это было буквально недавно, да и определенные проблемы с доставкой российских энергоносителей на фоне усиления геополитической напряженности могут лишь усугубить ситуацию.

Ситуация с инфляцией может заставить ЦБ на ближайшем заседании еще ужесточить риторику. Третью неделю мы видим рост инфляции более 0.2% за неделю (0.31%, 0.21%, 0.25%). Ставки высокие и безусловно будут давить на импорт, но как будто он и так не сильно ожил в последние месяцы.

В этом месяце сдерживающим фактором пока остаются высокие налоговые выплаты. Впрочем, в августе уже этого не будет + сезон отпусков и снижение продаж от ЦБ на 4 млрд руб в день могут заметно повлиять на динамику.

С технической точки зрения мы сейчас подобрались к сильному сопротивлению (77-77.5 по вечному фьючерсу) и если удастся закрепиться выше, то нас с большой степенью вероятности ждет движение в район 78.5. #Рубль #доллар (не является торговой рекомендацией)

### ₽ Рубль: событий много, но поводов для более серьезного ослабления пока немного

Рубль постепенно слабеет, Движение пока выглядит скорее плавным, без паники, есть как факторы за более сильную национальную валюту так и против.

1. Покупки валюты Минфином продолжаются

Минфин с 7 июля по 6 августа направит на покупку валюты и золота 123,2 млрд руб., или около 5,4 млрд руб. в день, с учетом продаж ЦБ - это 4.6 млрд. в день.

Это меньше, чем текущие объемы, но сам фактор покупок валюты остается. После завершения налогового периода даже такой объем может стать заметнее для рынка. Отдельно важно, что цены на энергоносители в последнее время снижались. Продажи валютной выручки экспортерами реагируют на это с лагом, а бюджетные операции идут уже сейчас.

2. ЦБ остается фактором поддержки рубля

Банк России пока не дает рублю резко ослабнуть через ставку.
Резюме июньского заседания показало, что для возврата инфляции к цели может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось ранее. ля рубля это плюс: высокая ставка сохраняет привлекательность рублевых сбережений.

Это же подтвердил Заботкин: среди ключевых факторов курса он выделил экспорт, спрос на импорт, привлекательность рубля как средства сбережения и параметры бюджетного правила.

3. Но бюджетное правило может сместить диапазон

Заботкин также отметил, что обсуждаемое снижение базовой цены нефти в бюджетном правиле с 2027 года может сместить диапазон курса в сторону менее крепкого рубля.

Это не означает резкой девальвации, но структурно такой фактор работает уже не в пользу прежней силы рубля.

4. Импорт постепенно восстанавливается

По словам ЦБ, импорт товаров за первые четыре месяца вырос примерно с $92 млрд до $100 млрд.
Пока это не выглядит как резкий скачок спроса на валюту, но тренд важный: крепкий рубль и постепенное восстановление внутреннего спроса могут поддерживать импорт.

5. Внешний фон: доллар сильнее

Американская статистика по рынку труда остается сильной: JOLTS вырос до 7,59 млн, а безработица снизилась до 4,2%. Это снижает вероятность быстрого смягчения политики ФРС.

На этом фоне доллар выглядит сильнее евро и юаня.

6. Российская экономика охлаждается неравномерно

С одной стороны, розница и занятость пока сильные.
С другой - PMI в сфере услуг РФ в июне снизился до 48,2, а композитный PMI — до 48,9, что указывает на сокращение деловой активности. Reuters также отмечает, что падение новых заказов стало самым сильным с декабря 2022 года.

Для ЦБ это аргумент за дальнейшее снижение ставки, но не слишком быстро — из-за инфляции, топлива и бюджетных рисков.

Вывод

Баланс по рублю стал менее однозначным.

За рубль:

* высокая ставка ЦБ;
* пока еще сохраняющаяся привлекательность рублевых сбережений;
* осторожная позиция Банка России;
* отсутствие резкого восстановления импорта.

Против рубля:

* покупки валюты по бюджетному правилу;
* снижение цен на энергоносители с лагом для экспортной выручки;
* сильный доллар после жестких сигналов ФРС;
* возможное изменение параметров бюджетного правила с 2027 года.

Базовый сценарий - не резкое ослабление, а постепенное движение с повышенной волатильностью.
ЦБ пока остается главным якорем, который делает ослабление рубля более плавным.

Не является торговой рекомендацией.

#рубль #ЦБРФ #бюджетноеправило #ключеваяставка #Нефть

​​Долгосрочный портфель

Решил снова немного ребалансировать портфель.

С прошлого изменения от 17 июня идея с увеличением золота пока отработала умеренно, но в правильную сторону: золото выросло примерно на 1,5%. Это немного, но всё же лучше динамики денежного рынка, из которого я тогда увеличивал позицию.

Замещающие облигации также показали себя заметно лучше облигаций с постоянным купоном. Напомню, тогда я увеличивал их долю на 10% именно за счёт бумаг с фиксированным купоном.

Сейчас делаю следующий шаг — увеличиваю долю акций.

Почему?

На мой взгляд, текущее давление на рынок акций во многом связано не столько с фундаменталом, сколько с геополитикой, эмоциями и переоценкой ожиданий по ставке. Риски, конечно, остаются, но в отдельных бумагах оценки уже выглядят слишком низкими.

Например, некоторые технологические компании торгуются с P/E около 3, тогда как в других странах похожие истории могут оцениваться в разы, а иногда и более чем в 10 раз дороже.

Да, дисконт российского рынка оправдан: санкции, геополитика, ставка, ограниченный круг инвесторов. Но вопрос в размере этого дисконта. В отдельных историях он уже выглядит чрезмерным.

Дополнительные аргументы в пользу умеренного увеличения акций:

▪️ Часть денег может постепенно выходить с депозитов. В мае россияне сняли со срочных вкладов около 280 млрд руб. - максимальный отток с начала года. При снижении ставок часть этих средств может искать альтернативы.

▪️ Экономика не выглядит провальной. Розничные продажи в мае выросли на 7,8% г/г, безработица снизилась до исторического минимума 2,1%. Это говорит о том, что внутренний спрос пока сохраняется.

▪️ ЦБ, скорее всего, будет снижать ставку медленнее, но цикл снижения всё равно продолжается. Резюме последнего заседания показало: для возвращения инфляции к цели может потребоваться более высокая траектория ставки, чем ожидалось в апреле. Это негативно для длинных облигаций с постоянным купоном, но не обязательно критично для отдельных акций, особенно если они уже сильно переоценены вниз.

▪️ Льготная ипотека пока полностью не схлопнулась. Изменения по семейной ипотеке перенесли на 1 октября. Поэтому строительный сектор остаётся рискованным, но не полностью «закрытым».

Поэтому сокращаю долю облигаций с постоянным купоном ещё на 5% и направляю эти средства в акции.

Основной акцент - на технологический сектор. Отдельно около 0,5% добавляю в акции Самолёта как своего рода опцион. Риск высокий, но кажется, что хуже там уже может быть только в совсем стрессовом сценарии. При этом льготная ипотека ещё какое-то время продолжит работать, а любые признаки стабилизации в секторе могут дать сильный отскок.

Новая структура портфеля:

📊 Акции — 35%
Преимущественно компании с высокой рентабельностью и/или сильным долгосрочным потенциалом: Яндекс, Озон, HeadHunter, Т-Технологии, Лента.
Из нефтегаза — Новатэк и Татнефть.
Также остаётся Полюс.
Дополнительно увеличиваю долю технологического сектора и добавляю небольшую позицию в Самолёте.

📊 Облигации — 55%

▪️ 20% — облигации с постоянным купоном
▪️ 30% — замещающие облигации
▪️ 5% — облигации с переменным купоном

📊 Золото — 8%

📊 Денежный рынок — 2%

Важно: ухудшение ситуации на рынке акций всегда возможно. Риски мобилизации, расширения военных действий, новых санкций и очередного витка геополитики никуда не исчезли. Но пока мне кажется, что этот сценарий имеет не очень высокую вероятность.

Поэтому действую аккуратно: не делаю резкий разворот всем портфелем, но постепенно увеличиваю долю акций там, где оценки уже выглядят слишком низкими.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#акции #облигации #золото #долгосрочныйпортфель #торговыйплан

‼️ Рубль: бюджетное правило давит, но стремительное ослабление может замедлиться

ЦБ РФ сообщил параметры валютных операций на второе полугодие 2026 года. Речь идет о зеркалировании операций с ФНБ за первое полугодие, которое проводится с лагом примерно в шесть месяцев.

С 1 июля по 31 декабря ежедневный объем операций будет зависеть от ежемесячных объявлений Минфина по бюджетному правилу и дополнительно корректироваться на объем инвестирования средств ФНБ в рублевые активы.

По расчетам ЦБ, корректировка составит 74,8 млрд руб., или около 0,58 млрд руб. в день при равномерном распределении на второе полугодие. С учетом объявленных Минфином покупок валюты на период с 5 июня по 6 июля в размере 9,91 млрд руб. в день, Банк России с 1 по 6 июля будет проводить суммарную покупку валюты на 9,34 млрд руб. в день.

Для рубля это негативный фактор: объемы покупок валюты в рамках бюджетного правила в целом вырастут. Но важный нюанс — рост оказался не таким сильным, как опасался рынок.

Поэтому сценарий стремительного ослабления рубля пока не выглядит безальтернативным.

Во-первых, нефть Brent подошла к сильной зоне поддержки в районе $70-72 за баррель, и без новых негативных драйверов пробить ее вниз может быть непросто.

Во-вторых, по паре доллар/рубль впереди остаются сильные зоны сопротивления, где часть участников может фиксировать длинные валютные позиции.

В-третьих, ключевая ставка по итогам года теперь с высокой вероятностью может оказаться выше прежних ожиданий рынка. Причина - ухудшение инфляционного фона. За неделю с 16 по 22 июня инфляция в России составила 0,25%, ускорившись относительно предыдущих недель.

Отдельный риск - топливо. По данным Росстата, за ту же неделю бензин подорожал примерно на 3%, а это чувствительная статья как для населения, так и для бизнеса. ЦБ уже отмечал, что удорожание бензина может давить не только на текущую инфляцию, но и на инфляционные ожидания.

Плюс сохраняется фактор ударов по НПЗ и проблем с топливным рынком: это может поддерживать давление на цены и заставлять ЦБ быть осторожнее со снижением ставки.

Итог: бюджетное правило постепенно усиливает давление на рубль, но одновременно более высокая ставка, сильная поддержка в нефти и технические сопротивления по доллар/рублю могут приостановить слишком резкое ослабление национальной валюты.

Базовый сценарий пока скорее не обвал, а плавное ослабление рубля с повышенной волатильностью. #рубль #бюджетноеправило

Отскок в нефти вполне может быть существенным, учитывая количество открытых шортовых позиций по данному инструменту #нефть #сентимент

Иран и США снова перешли к обмену ударами на выходных

₽ Рубль: баланс смещается в сторону ослабления

Рубль постепенно слабеет на фоне геополитики, снижения цен на нефть и ожидания завершения налогового периода. Пока движение выглядит скорее плавным, без признаков паники, но набор факторов для дальнейшего ослабления становится заметнее.

Главный момент - после окончания налогового периода поддержка со стороны экспортеров может снизиться. При этом покупки валюты в рамках бюджетного правила уже выросли: с 5 июня по 6 июля Минфин направляет на покупку валюты и золота 208,2 млрд руб., или около 9,9 млрд руб. в день. С учетом корректировки на операции ЦБ чистые покупки составляют примерно 5,3 млрд руб. в день.

Есть и еще один важный нюанс. В первом полугодии ЦБ корректировал операции Минфина на продажи валюты в размере 4,62 млрд руб. в день. По опубликованному комментарию ЦБ этот механизм был описан именно для I полугодия 2026 года. То есть с июля, если не будет новых решений, этот компенсирующий поток продаж может исчезнуть.

Это важно для рубля: после налогового периода покупки по бюджетному правилу могут начать расти быстрее, чем продажи валютной выручки экспортерами. Особенно с учетом того, что цены на энергоносители в последнее время заметно снизились, а экспортная выручка обычно реагирует с лагом.

Дополнительный внешний фактор - доллар. После жесткого сигнала ФРС он выглядит лучше евро и юаня. ФРС сохранила ставку в диапазоне 3,5–3,75%, но риторика стала жестче: инфляционный прогноз был повышен, а снижение ставок фактически отодвигается.

При этом полностью негативной картина для рубля не выглядит. Банк России тоже дал достаточно жесткий сигнал: ставка снижена всего на 25 б.п. до 14,25%, а в пресс-релизе регулятор отдельно отметил бюджетные риски, ускорение кредитования и сохранение инфляционного давления. Это поддерживает рубль и снижает вероятность резкого движения.


---

Мои сценарии

1. Базовый сценарий - плавное ослабление рубля
Вероятность: 55%

После завершения налогового периода поддержка экспортеров ослабевает, а покупки валюты по бюджетному правилу становятся более заметным фактором. Доллар на фоне жесткой ФРС выглядит сильнее евро и юаня. Но высокая ставка ЦБ РФ ограничивает скорость движения.

2. Боковик / умеренно крепкий рубль
Вероятность: 30%

Если экспортеры продолжат активно продавать валюту, нефть удержится у сильных уровней, а геополитика не ухудшится, рубль может еще какое-то время оставаться устойчивым. В этом сценарии жесткий ЦБ компенсирует влияние бюджетного правила.

3. Более резкое ослабление
Вероятность: 15%

Реализуется при сочетании нескольких факторов: падение нефти, рост санкционных рисков, усиление спроса на валюту, ухудшение ликвидности в юане и сильный доллар. Пока это не базовый сценарий, но после окончания налогового периода вероятность таких «задергов» повышается.

---

Итог: рубль, на мой взгляд, постепенно переходит из фазы сильной поддержки в фазу ослабления, но из-за жесткой позиции ЦБ РФ ослабление, скорее всего, будет проходить не резко, а ступенчато.

Не является торговой рекомендацией. #долларрубль #рубль #ЦБ