💵 Рубль наконец заметил хорошие новости. Разворот или просто коррекция?

Ещё несколько дней назад картина выглядела странно: нефть росла, Минфин резко сократил покупки валюты, а рубль всё равно стоял около 13 за юань. Теперь реакция пришла.

Юань откатил примерно к 12,5, официальный доллар ниже 84,5.
И мне кажется, здесь интересно не само укрепление, а то, что сразу несколько факторов наконец начали работать в одном направлении.

Первое - нефть. Brent находится выше $100. Да, для рубля важна не только Brent, но при такой цене внешний фон всё равно заметно комфортнее.

Второе - бюджетное правило. С 7 сентября чистые покупки валюты государством сократились примерно с 5,9 до 1,9 млрд рублей в день. То есть один из постоянных источников спроса на валюту уменьшился примерно втрое.

Третье - бюджет. Август федеральный бюджет завершил с профицитом около 0,7 трлн рублей, а накопленный дефицит снизился до 5,8 трлн. Ненефтегазовые доходы идут неплохо, хотя расходы всё ещё остаются высокими. Для рубля здесь важен не столько сам профицит одного месяца, сколько опасения, что бюджет потребует ещё более мягкой политики ЦБ.

И это подводит нас к главному событию - завтрашнему заседанию Банка России.

Последняя недельная инфляция составила +0,05%, годовая при этом немного снизилась до 6,29%. А вот свежий Мониторинг предприятий интереснее.

Бизнес оценивает текущую ситуацию всё хуже: индикатор текущих условий снизился до -10,4, спрос - до -10,8. Но одновременно предприятия собираются быстрее повышать цены: ценовые ожидания выросли с 21,1 до 22,7 пункта.

Получается довольно неприятное для ЦБ сочетание: экономика слабеет, а ценовые ожидания растут. Поэтому мой базовый сценарий на 11 сентября по-прежнему - пауза и сохранение 14%. Снижение до 13,75% возможно, но мне сейчас выглядит сильно менее вероятным.

И для рубля пауза - ещё один плюс. Есть ещё технический момент. На прошлой неделе рынок периодически сталкивался с дефицитом юаневой ликвидности, что могло дополнительно разгонять спрос на китайскую валюту. Сейчас напряжение заметно уменьшилось - и вместе с фундаментальными факторами это могло усилить обратное движение.

Что теперь смотрю/думаю

Я бы пока не называл происходящее разворотом среднесрочного тренда. Но впервые за последнее время рубль получил сразу нефть, бюджетное правило и ставку на своей стороне - и наконец начал на это реагировать. Завтра будет хороший стресс-тест этой конструкции.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #РУБЛЬ #КЛЮЧЕВАЯСТАВКА