### ₽ Рубль: событий много, но поводов для более серьезного ослабления пока немного

Рубль постепенно слабеет, Движение пока выглядит скорее плавным, без паники, есть как факторы за более сильную национальную валюту так и против.

1. Покупки валюты Минфином продолжаются

Минфин с 7 июля по 6 августа направит на покупку валюты и золота 123,2 млрд руб., или около 5,4 млрд руб. в день, с учетом продаж ЦБ - это 4.6 млрд. в день.

Это меньше, чем текущие объемы, но сам фактор покупок валюты остается. После завершения налогового периода даже такой объем может стать заметнее для рынка. Отдельно важно, что цены на энергоносители в последнее время снижались. Продажи валютной выручки экспортерами реагируют на это с лагом, а бюджетные операции идут уже сейчас.

2. ЦБ остается фактором поддержки рубля

Банк России пока не дает рублю резко ослабнуть через ставку.
Резюме июньского заседания показало, что для возврата инфляции к цели может потребоваться более высокая траектория ключевой ставки, чем предполагалось ранее. ля рубля это плюс: высокая ставка сохраняет привлекательность рублевых сбережений.

Это же подтвердил Заботкин: среди ключевых факторов курса он выделил экспорт, спрос на импорт, привлекательность рубля как средства сбережения и параметры бюджетного правила.

3. Но бюджетное правило может сместить диапазон

Заботкин также отметил, что обсуждаемое снижение базовой цены нефти в бюджетном правиле с 2027 года может сместить диапазон курса в сторону менее крепкого рубля.

Это не означает резкой девальвации, но структурно такой фактор работает уже не в пользу прежней силы рубля.

4. Импорт постепенно восстанавливается

По словам ЦБ, импорт товаров за первые четыре месяца вырос примерно с $92 млрд до $100 млрд.
Пока это не выглядит как резкий скачок спроса на валюту, но тренд важный: крепкий рубль и постепенное восстановление внутреннего спроса могут поддерживать импорт.

5. Внешний фон: доллар сильнее

Американская статистика по рынку труда остается сильной: JOLTS вырос до 7,59 млн, а безработица снизилась до 4,2%. Это снижает вероятность быстрого смягчения политики ФРС.

На этом фоне доллар выглядит сильнее евро и юаня.

6. Российская экономика охлаждается неравномерно

С одной стороны, розница и занятость пока сильные.
С другой - PMI в сфере услуг РФ в июне снизился до 48,2, а композитный PMI — до 48,9, что указывает на сокращение деловой активности. Reuters также отмечает, что падение новых заказов стало самым сильным с декабря 2022 года.

Для ЦБ это аргумент за дальнейшее снижение ставки, но не слишком быстро — из-за инфляции, топлива и бюджетных рисков.

Вывод

Баланс по рублю стал менее однозначным.

За рубль:

* высокая ставка ЦБ;
* пока еще сохраняющаяся привлекательность рублевых сбережений;
* осторожная позиция Банка России;
* отсутствие резкого восстановления импорта.

Против рубля:

* покупки валюты по бюджетному правилу;
* снижение цен на энергоносители с лагом для экспортной выручки;
* сильный доллар после жестких сигналов ФРС;
* возможное изменение параметров бюджетного правила с 2027 года.

Базовый сценарий - не резкое ослабление, а постепенное движение с повышенной волатильностью.
ЦБ пока остается главным якорем, который делает ослабление рубля более плавным.

Не является торговой рекомендацией.

#рубль #ЦБРФ #бюджетноеправило #ключеваяставка #Нефть