​​Долгосрочный портфель

Решил снова немного ребалансировать портфель.

С прошлого изменения от 17 июня идея с увеличением золота пока отработала умеренно, но в правильную сторону: золото выросло примерно на 1,5%. Это немного, но всё же лучше динамики денежного рынка, из которого я тогда увеличивал позицию.

Замещающие облигации также показали себя заметно лучше облигаций с постоянным купоном. Напомню, тогда я увеличивал их долю на 10% именно за счёт бумаг с фиксированным купоном.

Сейчас делаю следующий шаг — увеличиваю долю акций.

Почему?

На мой взгляд, текущее давление на рынок акций во многом связано не столько с фундаменталом, сколько с геополитикой, эмоциями и переоценкой ожиданий по ставке. Риски, конечно, остаются, но в отдельных бумагах оценки уже выглядят слишком низкими.

Например, некоторые технологические компании торгуются с P/E около 3, тогда как в других странах похожие истории могут оцениваться в разы, а иногда и более чем в 10 раз дороже.

Да, дисконт российского рынка оправдан: санкции, геополитика, ставка, ограниченный круг инвесторов. Но вопрос в размере этого дисконта. В отдельных историях он уже выглядит чрезмерным.

Дополнительные аргументы в пользу умеренного увеличения акций:

▪️ Часть денег может постепенно выходить с депозитов. В мае россияне сняли со срочных вкладов около 280 млрд руб. - максимальный отток с начала года. При снижении ставок часть этих средств может искать альтернативы.

▪️ Экономика не выглядит провальной. Розничные продажи в мае выросли на 7,8% г/г, безработица снизилась до исторического минимума 2,1%. Это говорит о том, что внутренний спрос пока сохраняется.

▪️ ЦБ, скорее всего, будет снижать ставку медленнее, но цикл снижения всё равно продолжается. Резюме последнего заседания показало: для возвращения инфляции к цели может потребоваться более высокая траектория ставки, чем ожидалось в апреле. Это негативно для длинных облигаций с постоянным купоном, но не обязательно критично для отдельных акций, особенно если они уже сильно переоценены вниз.

▪️ Льготная ипотека пока полностью не схлопнулась. Изменения по семейной ипотеке перенесли на 1 октября. Поэтому строительный сектор остаётся рискованным, но не полностью «закрытым».

Поэтому сокращаю долю облигаций с постоянным купоном ещё на 5% и направляю эти средства в акции.

Основной акцент - на технологический сектор. Отдельно около 0,5% добавляю в акции Самолёта как своего рода опцион. Риск высокий, но кажется, что хуже там уже может быть только в совсем стрессовом сценарии. При этом льготная ипотека ещё какое-то время продолжит работать, а любые признаки стабилизации в секторе могут дать сильный отскок.

Новая структура портфеля:

📊 Акции — 35%
Преимущественно компании с высокой рентабельностью и/или сильным долгосрочным потенциалом: Яндекс, Озон, HeadHunter, Т-Технологии, Лента.
Из нефтегаза — Новатэк и Татнефть.
Также остаётся Полюс.
Дополнительно увеличиваю долю технологического сектора и добавляю небольшую позицию в Самолёте.

📊 Облигации — 55%

▪️ 20% — облигации с постоянным купоном
▪️ 30% — замещающие облигации
▪️ 5% — облигации с переменным купоном

📊 Золото — 8%

📊 Денежный рынок — 2%

Важно: ухудшение ситуации на рынке акций всегда возможно. Риски мобилизации, расширения военных действий, новых санкций и очередного витка геополитики никуда не исчезли. Но пока мне кажется, что этот сценарий имеет не очень высокую вероятность.

Поэтому действую аккуратно: не делаю резкий разворот всем портфелем, но постепенно увеличиваю долю акций там, где оценки уже выглядят слишком низкими.

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#акции #облигации #золото #долгосрочныйпортфель #торговыйплан