Доллар/рубль добрался до первой цели роста

В последние несколько месяцев активно писал о возможном ослаблении российской валюты и планомерно покупал фьючерсы на доллар/рубль и замещающие облигации в свой портфель.
Сегодня первой цели этого движения пара доллар/рубль достигла (82.5 по USDRUB_TOM), в связи с чем долларовую позицию значительно сократил, но буду наращивать на коррекциях, т.к. тренд по-прежнему растущий и долгосрочно картина также стала растущей.

Сейчас из поддерживающих рубль факторов стоит выделить:
- высокие реальные процентные ставки. Денежно-кредитная политика остается жесткой.
- сильное сопротивление. Технически в районе текущих уровней много раз происходили существенные коррекции
- высокие цены на нефть. Пока геополитическая премия сохраняется, нефтяные цены дают рублю дополнительную поддержку через экспортную выручку.
- приближается начало нового налогового периода.

Что играет против рубля

Главный сюрприз последних дней - масштаб покупок валюты в рамках бюджетного правила. Минфин на период с 7 августа по 4 сентября объявил покупки валюты и золота на 136,2 млрд рублей, или примерно 6,5 млрд рублей в день. Это оказалось заметно выше ожиданий рынка: многие аналитики предполагали покупки всего порядка 1–3 млрд рублей в день или вообще их существенное сокращение.

Есть и более долгосрочная проблема - счет текущих операций. ЦБ ранее понизил прогноз его профицита на этот год с $72 млрд до $48 млрд. Чем меньше превышение экспорта над импортом и другими валютными расходами экономики, тем меньше естественная фундаментальная поддержка рубля.

Отдельный риск - нефть. Сейчас ее цены остаются высокими, но если напряженность на Ближнем Востоке будет снижаться, часть геополитической премии вполне может уйти.

И наконец - ставка. Последняя недельная статистика снова показала дефляцию - (-0,02%).
Одна неделя, конечно, ничего не решает. Более того, годовая инфляция пока остается повышенной, а инфляционные ожидания - одна из главных проблем для ЦБ. Но направление важно.

Если замедление инфляции продолжится, инфляционные ожидания стабилизируются, а бюджет не преподнесет новых неприятных сюрпризов, пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки постепенно будет расширяться.

А снижение ставки при прочих равных - уже не самый позитивный сценарий для рубля.

Что в итоге

После существенного роста последних недель решил часть прибыли зафиксировать.

Моя тактика сейчас простая: не догонять движение после быстрого роста, а ждать коррекций и постепенно восстанавливать валютную позицию.

Первая цель выполнена. Но пока не вижу оснований считать, что весь тренд на ослабление рубля уже закончился.

#рубль #доллар #юань #ключеваяставка #бюджетноеправило