Новое атомное размещение! Гигант ядерной промышленности опять выходит на биржу, чтобы предложить нам уже ДВЕНАДЦАТЫЙ (а на самом деле 13-й) выпуск.
Росатому явно понравилось пополнять денежные резервы через долговой рынок: промежутки между размещениями становятся всё короче. Облигационерам стоит напрячься?🤔
☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"
⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.
🌍Единственный в мире вендор, объединяющий в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий. - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии.
🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2025) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.
💼В обращении 12 выпусков общим объемом 300 млрд ₽. В июне 2026 погашается выпуск sАтомэнп01 на 10 млрд. Я делал подробные разборы всех предыдущих выпусков. Я держу в портфеле долларовый Атомэнпр06.
📊МСФО за 2025:
Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирован безграничный лимит финансирования из бюджета.
✅Выручка: 2,82 трлн ₽ (+12,6% г/г). Из них на РФ пришлось 1,85 трлн ₽. EBITDA (расчётная, по моей оценке) составила ~800 млрд ₽ (+7%).
🔻Чистая прибыль: 37,1 млрд ₽ (падение в 9 раз г/г). В основном из-за слишком крепкого рубля: если не учитывать валютную переоценку, то прибыль уменьшилась всего на 13,6% до 271,1 млрд. В 4,3 раза взлетели фин. расходы (с 95 до 410 млрд ₽).
💰Собств. капитал: 3,31 трлн ₽ (-5,7% за год). Активы снизились до 7,68 трлн ₽ (-8,7%): компания активно гасит долг. В кэше и краткосрочных депозитах размещено 515 млрд ₽ (в конце 2024 было 455 млрд).
✅Кредиты и займы: 1,876 трлн ₽ (-35% за год). Чистый долг на 31.12.2025 составил 1,592 трлн ₽. Таким образом, ЧД/Капитал составляет супер-комфортные 0,48х. Нагрузка ЧД/EBITDA по моей оценке снизилась с 3,3х до 2,0х. Около 1/4 долга номинировано в валюте.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 25 млрд ₽
● YTM: не выше КБД (3 года)+130 б.п.*
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
*Значение КБД Мосбиржи на 15.05.2026 для 3-летних ОФЗ составляет ~13,9%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,2%, что соответствует купону ~14,3%, но скорее всего меньше. Так, Сбер прогнозирует купон от 12,5% до 14,5%.
⏳Сбор заявок - 19 мая, размещение - 22 мая 2026.
🤔Резюме: ядрён батон!
☢️Итак, Атомэнергопром размещает фикс на 3 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Сверх-надежный эмитент. 100% гос. корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.
✅Отличное фин. здоровье. Чистый долг более чем вдвое перекрывается капиталом. В отличие от многих госкорпораций, холдинг по итогам 2024 и 2025 гг. показал хоть и небольшую, но прибыль.
✅В декабре 2025 успешно погашены 3 выпуска на 24 ярда, так что пока беспокоиться о "слишком частых" размещениях не стоит. ICR = 1,8x (операционная прибыль в 1,8 раза больше фин. расходов).
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Главный фактор здесь не доходность, а стабильность и срок обращения.
💼Вывод: консервативный фикс от сверхмощной компании. По надежности почти как ОФЗ, но выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и более частыми купонами. Для защитной части портфеля - адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать "ядерные" выплаты и не переживать за вложенные деньги.
Сейчас "атомные" фиксы торгуются с доходностью 14,4-14,5%, так что ждать купон выше 14%, наверное, не стоит. А меньше - вроде бы уже не так интересно, учитывая что длинные ОФЗ с купоном 13% можно взять заметно ниже номинала с расчетом на спекулятивный апсайд по росту тела.
🎯Другие свежие фиксы: АйДи Коллект 1Р8 (BBB-, 20.25%), ВИС П12 (А+, 16.5%), ЛСР 2Р1 (А, 15.65%), ВУШ 1Р6 (BBB+, 22%), ПГК 3Р4 (АА, 15.4%).
📍Ранее разобрал выпуски УльОб34013, Газпром, ТрансКонтейнер.
#облигации
