Сразу три трёхбуквенных эмитента решили собрать заявки сегодня!
Одновременно с ВУШ и ЛСР, "ВИС" порадует бондоводов очередным выпуском. Но есть нюансы, и о них ниже.
🏗Эмитент: ООО "ВИС Финанс"
ВИС Финанс — 100% дочка группы «ВИС». Группа "ВИС" - инвестиционно-строительный холдинг. Реализует крупные инфраструктурные проекты в разных регионах РФ, один из лидеров на рынке государственно-частного партнерства (ГЧП).
В 2025 г. было запущено 7 объектов группы "ВИС". За год по платным автодорогам группы совершено 25 млн поездок. В декабре 2025 открыто движение по мосту через р. Обь в Новосибирске.
Портфель контрактов «ВИС» сформирован до 2047 г. и диверсифицирован по отраслям и регионам. Группа строит мост через р. Лену в Якутске и автодорогу «Обход Хабаровска». Входит в перечень системообразующих.
Ключевой бенефициар - Игорь Снегуров. Есть планы по выходу на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (июль 2025), АА- "стабильный" от НКР (июль 2025).
⚠️Структуры группы попадают в поле зрения прокуратуры. Так, в конце 2023 "ВИС" обвинили в преднамеренном банкротстве дочки и нанесении миллиардного ущерба. В марте 2024 были арестованы счета ряда топ-менеджеров. Также к ООО "ПФ "ВИС" (головная строительная компания группы) иногда прилетают иски.
💼В обращении 9 выпусков общим объемом 19,5 млрд ₽. В конце марта был успешно погашен выпуск БП03. У меня на ИИС давно куплен ВИС БП04, который погашается в августе 2026 вместе с БП07.
📊МСФО за 9 мес. 2025:
🔽Выручка: 33,4 млрд ₽ (-12,5% г/г). Дорожно-транспортное строительство генерирует 54% всего дохода.
🔼EBITDA: 15,55 млрд ₽ (+23,6% г/г). Несмотря на уменьшение выручки, EBITDA подросла благодаря снижению себестоимости аж на 20%.
🔻Чистая прибыль: 1,41 млрд ₽ (-47% г/г). Прибыль рухнула в 1-ю очередь из-за фин. расходов, которые достигли уже 14 млрд ₽ (+52% г/г).
💰Собств. капитал: 16,6 млрд ₽ (+9,4% за 9 мес). На счетах 13,5 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 12,1 млрд).
🔺Кредиты и займы: 94 млрд ₽ (+5% за 9 мес). Чистый долг с учетом проектного финансирования (ПФ) составляет 80,5 млрд ₽. Если не учитывать ПФ (по аналогии с эскроу у застройщиков), то ЧД вообще отрицательный.
✅Оценка долговой нагрузки: с учетом ПФ показатель ЧД/EBITDA LTM улучшился c 5,14х до ~4,0х благодаря росту EBITDA. В структуре фин. долга 79% - это проектный долг (74,4 млрд ₽).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 2,5 млрд ₽
● Купон: до 17% (YTM до 18,39%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА, АА- от НКР
⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 28 апреля 2026.
🤔Резюме: можно заВИСнуть
🤝Итак, ВИС Финанс размещает фикс на 3,5 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Известный эмитент. Крупнейший игрок в сфере ГЧП, реализует масштабные проекты в разных регионах. Высокий кредитный рейтинг от 2 агентств.
✅Контроль долга. Благодаря росту EBITDA и снижению себестоимости, компания остаётся устойчивой. За 1,5 года ВИС по моей оценке снизил долговую нагрузку с 6,0х до 4,0х (с учетом долга по ПФ).
⛔️Падение прибыли. Из-за огромных фин. расходов, прибыль за 9м2025 рухнула в 2 раза. Проц. платежи достигли 14 млрд ₽ (сопоставимо со всей Ебитдой). Холдинг по роду деятельности сильно зависит от госфинансирования проектов.
⛔️Вопросы с прозрачностью. Отдельные компании холдинга периодически затягивают сроки реализации проектов, подозреваются некоторыми СМИ в махинациях и получают в свой адрес судебные иски.
💼Вывод: относительно приличный 3,5-летний фикс. Если закрыть глаза на не-финансовые тревожные звонки, то за пару лет ситуация с долговой нагрузкой заметно улучшилась. Радует, что на балансе стабильно остаётся подушка кэша для оплаты текущих расходов.
На фоне продолжения смягчения ДКП, фикс на 3,5 года без доп. условий даже с купоном 15-16% выглядит довольно интересно. Однако это точно не тот случай, когда можно "купить и забыть", как с рейтингом ААА.
🎯Другие свежие фиксы: ВК 1Р2 (АА, 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%).
📍Ранее разобрал выпуски ЛСР, ВУШ, Полюс.
#облигации
