Для полётов на рыночных ракетах нужно не только качественное топливо, но ещё и исправно работающие двигатели.
Объединившиеся в одну огромную корпорацию российские двигателе-строители нечасто появляются на бирже. Поэтому решили не мелочиться и предложить рынку сразу ДВА выпуска.
🚀Эмитент: АО «ОДК»
⚙️АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» — крупный государственный холдинг. Консолидирует ряд предприятий в сфере разработки, производства и испытаний различных двигателей: газотурбинных авиационных, ракетных, морских, а ещё наземных турбин для нефтегаза.
ОДК объединяет до 90% двигателестроительных активов РФ. Бизнес стратегический, контролирующий бенефициар - госкорпорация "Ростех", т.е. по сути государство.
В 2025 г. ракетные двигатели самарского предприятия «ОДК-Кузнецов» обеспечили 13 запусков ракет-носителей «Союз-2».
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от АКРА (ноябрь 2025) и НРА (декабрь 2025).
💼В обращении единственный выпуск ОДК 01 (
RU000A0JWK74) на 6,6 млрд ₽, погашается в июне 2026.📊Фин. результаты за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 183 млрд ₽ (-0,5% г/г). Себестоимость при этом увеличилась на 9,7% до 161 млрд ₽. Валовая прибыль грохнулась сразу на 40% до 22,2 млрд, а расходы выросли, из-за чего компания получила операционный убыток 11,3 млрд.
🔺Чистый убыток: 52,1 млрд ₽ (рост в 4,9 раза г/г!). Фин. расходы (нетто) увеличились на 40% до 25,5 млрд ₽. Общие проц. расходы за полугодие ещё выше - 28,6 млрд.
💰Собств. капитал: 350 млрд ₽ (-11% за 6 мес). Активы снизились на 3% до 1,22 трлн ₽. На счетах 150 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 176 млрд).
🔺Кредиты и займы: 306 млрд ₽ (+4,2% за 6 мес). Чистый долг вырос на 33,3% и достиг 157 млрд ₽. Показатель Чистый долг/Капитал увеличился с 0,3х до 0,45х - в процентах рост сильный, но значение вполне комфортное.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 1Р1 (фикс):
● Название: ОДК-001Р-01
● Купон: до 17,25 (YTM до 18,68%)
● Срок: 3 года
💎Выпуск 1Р2 (флоатер):
● Название: ОДК-001Р-02
● Купон до: КС+425 б.п.
● Срок: 2 года
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A+ от АКРА и НКР
⏳Сбор заявок - 2 апреля, размещение - 7 апреля 2026.
🤔Резюме: ревущий ДУБЛЬ
🚀Итак, ОДК размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая госкорпорация в сфере двигателестроения, выполняющая в т.ч. стратегические заказы для авиации и космоса. Кредитный рейтинг A+.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 17,25% для фикса и КС+4,25% для флоатера - в принципе, достойно при таком рейтинге. Но, как водится, есть нюансы.
⛔️Убытки! Как и многие госкорпорации, ОДК погрязла в убытках. Убыток за 6м2025 вырос в 5 раз г/г и превысил 50 млрд. Причем EBITDA тоже отрицательная, т.е. компания убыточна на операционном уровне.
⛔️Долг растёт. Общий долг перевалил за 300 млрд, чистый за 1П2025 увеличился на треть до 157 млрд. При этом отношение ЧД/Капитал более чем комфортное - весь фин. долг с запасом перекрывается собств. капиталом.
💼Вывод: эмитент реально мощный и без госзаказов точно не останется. Но нужно помнить, что рейтинг А+ учитывает сильную гос. поддержку - собственный рейтинг BBB+ (на 3 ступени ниже). Коллегам-инженерам - большой респект. Мой интерес к обоим выпускам будет зависеть от финальных ставок.
Объединившиеся двигателе-строители разгоняют корабли, самолёты и ракеты, а заодно и свой долг. Но на фоне капитала он пока ещё невысок. Поэтому если в дороге ничего не забарахлит, то мы благополучно перенесёмся на двигательных облигациях из точки размещения в точку погашения.
🎯Другие свежие флоатеры: Брусника 2Р7 ( А-, КС+500 б.п), КАМАЗ П21 (А, КС+375 б.п), Село Зеленое 1Р3 (А, КС+275 б.п), ПКБ 1Р10 (А-, КС+350 б.п), ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски АПРИ, Автобан, Самолет.
#облигации #флоатеры
