Ударим по бездорожью свежими бондами! Автомобильная тема на первичке не останавливается. Вслед за "помогаторами" из Автоассистанс, на долговой рынок возвращается холдинг "Автобан".
🛤Эмитент: АО «АВТОБАН-Финанс»
💰АВТОБАН-Финанс - структурное подразделение крупного дорожно-строительного холдинга ГК «АВТОБАН», занимающееся привлечением финансов для группы.
🚧ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов, задействована в создании и реконструкции трасс федерального значения.
Занимает почти 8% рынка дорожного строительства в стране. Ключевой клиент – ГК «Автодор» (более 50% выручки). Около 98% выручки приходится на госконтракты.
Бенефициар: Дмитрий Кокин (СМИ говорят о его бизнес-отношениях с Аркадием Ротенбергом).
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2025) и НКР (сентябрь 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим объемом 23 млрд ₽. Я делал подробные разборы Автобан П05 и П07. Ближайшее погашение - в сентябре 2026.
📊Фин. результаты:
Отчета за 2025 пока нет. Смотрим цифры из МСФО всей группы за 6 мес. 2025:
🔻Выручка: 44,9 млрд ₽ (-12% г/г). Себестоимость снизилась на 8,7% до 35,4 млрд ₽. За весь 2024 год компания заработала 123 млрд ₽ (-18% на фоне 2023).
🔻EBITDA (по моей оценке): 13,7 млрд ₽ (-9% г/г). Рентабельность EBITDA в районе 30%. По итогам 2024 г. EBITDA составила 25,2 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 3,77 млрд ₽ (-41% г/г). Проц. расходы увеличились почти в 1,5 раза до 7,57 млрд ₽. За 2024 год Автобан получил 6,57 млрд ₽ прибыли (+40% г/г).
💰Собств. капитал: 44,3 млрд ₽ (-3% с начала года). На счетах 17,3 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 15,4 млрд).
🔺Кредиты и займы: 81,6 млрд ₽ (+2,6% за 6 мес). Нагрузка ЧД/EBITDA LTM подросла до 2,9х с 2,55х.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск БП8 (фикс):
● Купон: до 17,5 (YTP до 18,97%)
● Срок: 6 лет (2 160 дней)
❗️Оферта: пут через 2 года 9 мес.
💎Выпуск БП9 (флоатер):
● Купон до: КС+400 б.п.
● Срок: 6 лет (2 160 дней)
❗️Оферта: пут через 1 год 9 мес.
❗️Только для квалов
💎Общие для обоих:
● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА и НКР
⏳Сбор заявок - 31 марта, размещение - 3 апреля 2026.
🤔Резюме: не без НЮАНСОВ
🚧Итак, Автобан размещает фикс и флоатер общим объемом от 5 млрд ₽ на 6 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой для каждого выпуска.
✅Крупный и надежный эмитент. Ведущая дорожно-строительная компания РФ, тесно связанная с госструктурами, кредитный рейтинг A+. Портфель заказов сейчас более чем в 4,5 раза превышает годовую выручку.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 17,5% для фикса и КС+4% для флоатера - в принципе, достойно при таком рейтинге. Но, как водится, есть нюансы.
⛔️Ухудшение показателей. Выручка проседает 2-й год подряд, а прибыль в середине 2025 на фоне высокой базы 2024 г. вообще рухнула на 40%. Долговая нагрузка была на умеренном уровне (ниже 3х), но заметно подросла за 1п2025.
⛔️Иски на 16 млрд ₽. Казначейство и Счетная Палата требуют от подконтрольных "Автобану" компаний вернуть в фед. бюджет суммарно более 16 млрд ₽ (якобы неправомерно возмещенного НДС), которые были потрачены на стр-во дорог и мостов в рамках маршрута «Европа — Западный Китай».
⛔️Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: эмитент крепкий и без заказов навряд ли останется, однако в прошлом году фин. показатели просели, а долг увеличился. Осенью придется рефинансировать старый долг, взятый по низким ставкам. Ждем МСФО за полный 2025 г.
На счетах прилично ликвидности, но если компанию всё-таки обяжут вернуть миллиарды возмещенного НДС по иску Казначейства, могут возникнуть определенные кассовые трудности. Доходность выше средней по рынку отражает отмеченные риски.
🎯Другие свежие флоатеры: Брусника 2Р7 ( А-, КС+500 б.п), КАМАЗ П21 (А, КС+375 б.п), Село Зеленое 1Р3 (А, КС+275 б.п), ПКБ 1Р10 (А-, КС+350 б.п), ЭкоНива 1Р2 (А+, КС+350 б.п), Пионер 2Р3 (А-, КС+450 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Самолет, Брусника, ССКап.
#облигации #флоатеры
