Эмитент готовится предложить свой второй выпуск биржевых облиг. На фоне очередного понижения КС, ориентир купона до 22% выглядит очень заманчиво. Да ещё и на 10 лет! Но как обычно, есть нюансы.
💸Эмитент: АО "Симпл Солюшнз Кэпитл"
ССКап (от англ. Simple Solutions Capital, сокр. SSCap) — многопрофильный инвест-холдинг, основной актив которого - лизинговая компания «ПР-Лизинг».
Лизинговый портфель диверсифицирован по 20+ отраслям, основные из которых: транспорт (22%), промышленность (16%), наука/связь (12%), нефтегазовый сервис (11%).
🚛Помимо ПР-Лизинга и его дочки ООО «ПР-Лизинг.ру», в состав холдинга входят факторинговая компания «ПР-Факторинг» и ряд нефинансовых компаний.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от АКРА (август 2025) и Эксперт РА (сентябрь 2025). Любопытно, что рейтинг дочернего ПР-Лизинга на 2 ступени выше.
💼В обращении выпуск 1Р1 на 500 млн ₽ до 2033 г. с офертой в феврале 2027.
📍Презентация эмитента по итогам 2025
📊МСФО за 6 мес. 2025:
✅Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 8,02 млрд (+5,9% г/г). Это основной портфель активов холдинга, за который отвечает ООО «ПР-ЛИЗИНГ». Немного подрос, что на фоне стагнации отрасли в прошлом году уже неплохо.
✅Выручка: 1,22 млрд ₽ (+40% г/г). Себестоимость выросла ещё сильнее, до 946 млн ₽ (+54,6%). Расчетная EBITDA за счет сокращения других расходов увеличилась на 58% и составила 934 млн ₽.
✅Чистая прибыль: 54,5 млн ₽ (рост в 8,6 раза г/г). Относительно крайне низкой базы, год к году рост шикарный, но на фоне объема выручки прибыль копеечная. Сильно помогли "прочие доходы", которые взлетели в 11 раз до 65,3 млн.
💰Собств. капитал: 940 млн ₽ (+4,7% за 6 мес). Активы увеличились на 7,6% до 12,3 млрд ₽. На счетах 365 млн ₽ кэша (столько же было и в конце 2024).
🔺Кредиты и займы: 10,1 млрд ₽ (+7,9% за 6 мес). Оценочная нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM снизилась до 6х (в конце 2024 была 7,1х), но всё равно остается очень высокой.
📊РСБУ за 2025 (справочно): Выручка 968 млн ₽ (+18,3% г/г), прибыль 168 млн ₽ (-3,3% г/г), ЧД/EBITDA - 3,2х, покрытие процентов ICR 1,3х. Но РСБУ раскрывает только результаты головной компании без дочек.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 700 млн ₽
● Купон: до 22% (YTP до 24,36%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 10 лет
❗️Оферта: пут через 2 года
● Рейтинг: BBB- от АКРА и ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2026.
🤔Резюме: не такое уж "Простое решение"
💸Итак, ССКап размещает фикс на 10 лет объемом 700 млн ₽ с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой спустя 2 года.
✅Крепкие операционные результаты. Портфель активов, выручка и операционная прибыль уверенно растут. Капитал тоже прибавляет, немного кэша на текущие расходы имеется.
⛔️Долговая нагрузка. Фин. расходы взлетели на 63% г/г до 855 млн ₽ - на них уходит почти вся операционная прибыль. Показатель ЧД/EBITDA в районе 6х - многовато даже для лизинга. Покрытие процентов ICR лишь чуть выше 1х.
⛔️Ухудшение фин. здоровья. Операционный ден. поток — минус 611 млн, стало хуже на 37% г/г. ️Расходы на создание резервов за 6м2025 выросли сразу в 13 раз, до 27,3 млн ₽. Это пока всего 0,3% от портфеля, но динамика настораживает.
⛔️Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас
💼Вывод: высокая доходность отражает и существенные риски. На ликвидность сильно давят растущие процентные расходы. Мизерная прибыль в отчёте грозит обернуться убытками, если основной актив (лизинг) начнет буксовать.
В принципе, под спекулятивный апсайд на фоне возможного дальнейшего снижения ключевой ставки взять можно, но лично я мимо. Как минимум хочется дождаться МСФО за 2025.
🎯Другие свежие фиксы: ЭТС 1Р9 (BBB+, 18%), Сэтл 2Р7 (А, 16.5%), Атомэнергопром 1Р11 (ААА, 14.7%), МГКЛ 1PS-02 (BB, 24.5%), Илон 1Р1 (BBB+, 17.7%), Селектел 1Р7R (АА-,15%), Система 2Р12 (АА-, 17.5%), ВИС П11 (А+, 17%).
📍Ранее разобрал выпуски КАМАЗ, Село Зеленое, НоваБев.
#облигации
