Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительный гигант ЛСР уже завтра соберёт заявки на новый выпуск облигаций. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации ещё в прошлом августе.
Сид сам с незапамятных времен владеет облигами этого эмитента, так что выпуск для разбора определенно любопытный.
🏗Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»
🏢ЛСР - крупный строительный холдинг (работает с 1993 г), третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, СПб, Екатеринбурге и Сочи.
🏛Головной офис компании находится в СПб (как и мой головной офис🦥). ЛСР долгое время был крупнейшим застройщиком Питера по объему текущего строительства, но недавно уступил лидерство Сэтл Групп. Объем строительства на апрель 2026 - 1,243 млн кв. м.
В состав ЛСР входит также дивизион стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона и кирпича.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА (март 2026) и Эксперт РА (декабрь 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим объемом 23 млрд ₽. Я делал обзоры на все предыдущие выпуски. На своем ИИС давно держу выпуск ЛСР 1Р8, который погашается уже 13 мая. Очевидно, что в т.ч. для его рефинансирования и берётся новый займ.
📊МСФО за 2025:
🔼Выручка: 252 млрд ₽ (+5,4% г/г). Себестоимость продаж растёт быстрее и увеличилась на 14,5% до 160 млрд ₽. Скорр. EBITDA снизилась на 5,3% до 68,4 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 10,8 млрд ₽ (-62%). Главная причина резкого падения - фин. расходы, которые взлетели на 49% до 48 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 133 млрд ₽ (-5% за год). Активы прибавили 20% и достигли 659 млрд ₽, в основном за счет дебиторки. На балансе 27,7 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 46,3 млрд).
🔺Кредиты и займы: 364 млрд ₽ (+42% за год). Отношение чистого долга к капиталу ухудшилось до 0,89х (по итогам 2024 было 0,52х). Но все равно очень комфортное.
🔺Остатки на счетах эскроу: 218 млрд ₽ (+58% за год). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу взлетел до 119 млрд ₽ (+63%). Долговая нагрузка ЧД / EBITDA выросла до 1,74х (в конце 2024 было 1,01х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон: до 16,5% (YTM до 17,81%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: А от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗️Амортизация: по 30% в даты выплат 24 и 30 купонов, 40% при погашении.
⏳Сбор заявок - 23 апреля, размещение - 28 апреля 2026.
🤔Резюме: любопытно, но не вау
🏠Итак, ЛСР размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока.
✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших и старейших застройщиков в РФ с неплохим кредитным рейтингом A.
👉Средненькая доходность. Ориентир купона 16,5% - нормальный по нынешним временам в данной кредитной группе, но от девелоперов обычно ждут дополнительную премию "за риск". Скорее всего, купон ещё и ушатают.
⛔️Ухудшение показателей. Выручка и EBITDA стагнируют, а прибыль рухнула более чем на 60% за 2025 год. Одновременно растут долг и долговая нагрузка. Коэф-т покрытия процентов ICR снизился с 2,17x до 1,31x.
⛔️Отраслевые риски. Из-за непростой макроэкономической ситуации и отмены общерыночных льготных ипотек, перспективы рынка недвижимости на ближайшие годы я бы назвал "сдержанными". Затоваривание нарастает.
💼Вывод: фикс на 3 года без оферты - довольно любопытное предложение по текущим вводным. Долговая нагрузка хоть и прилично выросла за прошлый год, но все равно гораздо ниже 2х. В связи с этим, фин. здоровье ЛСР можно охарактеризовать как "относительно крепкое".
Лично мне выпуск будет интересен при ставке купона от 16%, хотя что-то мне подсказывает, что могут укатать и ниже. У меня есть в портфеле выпуск ЛСР 1Р8, поэтому рассматриваю вариант перекладки этих денег в новый. Возможно, уже из стакана на вторичке.
🎯Другие свежие фиксы: ВК 1Р2 (АА, 14.15%), АБЗ-1 2Р6 (А-, 17.5%), Эталон 2Р5 (А-, 20%), ОДК 1Р1 (А+, 17%), АПРИ 2Р14 (BBB-, 24.75%).
📍Ранее разобрал выпуски ВУШ, Полюс, ОЗОН.
#облигации #LSRG
