К концу первого месяца 2026 г. эмитенты постепенно раздупляются, выходят из зимней спячки и активно предлагают нам снова принять участие в размещениях их долговых инструментов.
🦥Не всегда эти инструменты понятные и прозрачные - но на этот случай у вас есть я!
Как обычно, пилю авторский разбор на предстоящие размещения. Сегодня "прожарим" сразу 2 выпуска - от ГПН и от Яндекса (или не от Яндекса?💁♂️).
⛽️Газпром нефть 5Р4R (флоатер)
● Название: ГазпрНф-005P-04R
● Объем: определится позднее
● Купон до: КС+170 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА (апрель 2025) и ЭкспертРА (июнь 2025) - наивысший.
⏳Сбор заявок - 26 января, размещение - 28 января 2026.
🛢Газпром нефть - одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России. Владеет более 1,5 тыс. АЗС под собственным брендом. 95,7% акций Газпромнефти принадлежит ПАО «Газпром».
📊Фин. результаты по МСФО за 9М2025:
● Выручка: 2,703 трлн ₽ (-11% г/г)
● Скорр. EBITDA: 789 млрд ₽
● Чистая прибыль: 234 млрд ₽ (-37,6% г/г)
● Собств. капитал: 3,159 трлн ₽ (-0,3% за 9 мес.)
● Денежные средства: 185 млрд ₽ (-14,8% за 9 мес.)
● Чистый долг/EBITDA LTM: 0,93х
📱СФО Сплит Финанс ПВ-2
● Название: СплитФ-01-ПВ2 (Яндекс Финтех 3)
● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк»
● Номинальный объем: до 4,5 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: до 5,77 млрд ₽
● Купон: до 17,5% (YTC до 18,95%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: 1 год
● Предельная дата погашения: 30.01.2030*
● Расчетная дюрация - 1,24 года
● Выпуск для всех
❗️Оферта: колл-опцион 30.12.2027
❗️Амортизация: начнётся после 13-ого расчетного периода – 02.03.2027.
*Эмитент имеет право погасить облигацию досрочно в любую дату выплаты купона, если непогашенная стоимость стала меньше 10% от номинала.
⭐️Рейтинг выпуска: AAA.sf от АКРА (январь 2026) и ЭкспертРА (декабрь 2025).
⏳Сбор заявок: 26-27 января, размещение - 29 января 2026.
📍Третий выпуск СФО от Яндекс-банка через ООО-прокладку. Предыдущий выпуск разбирал здесь. Наиболее подробно про принцип секьюритизации и его нюансы я рассказывал в обзоре первого такого выпуска.
🎯Сравнение выпусков
Консервативный "плывунец" от Газпромнефти можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной доходностью и ежемесячными купонами. Стабильно, надежно, фундаментально и не очень прибыльно.
Выпуск СФО Сплит Финанс обеспечен залогом - потреб. кредитами физлиц в Яндекс Банке. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. В этих целях размер залогового обеспечения примерно на 28% больше номинального объема облиг. Но тут есть ряд подводных булыжников.
🤔Формальный рейтинг AAA. Но надо понимать, что на самом деле базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, его дотягивают до "А" из-за поддержки материнского Яндекса.
Наивысший рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс установлен (цитирую АКРу) благодаря "резервному фонду, высокому уровню избыточной доходности, а также качеству портфеля обеспечения". Методика оценки непрозрачная, придется верить на слово.
⛔️Рискованный портфель. Средняя ставка кредитов 33,5% - это немало на фоне аналогичных продуктов. Немного успокаивает то, что кроме увеличенного залога, есть резервный фонд 10%.
⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги.
⚠️Подчёркиваю ещё раз: это не облиги самого Яндекса, и даже не бонды Яндекс-Банка.
По сути, мы покупаем просто кучу долгов физлиц у отдельного ООО, которое ранее купило их у банка, и надеемся что они вернут эти долги хотя бы в объеме 70%+. Эдакая азартная альтернатива "традиционным" ВДО, но с формальным ААА-рейтингом.
🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 3Р1 (А, 20%), АПРИ 2Р13 (BBB-, 24.5%), АЗОТ 1Р1 (АА-, 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%).
📍Ранее разобрал выпуски Акрон, Элит Строй, Глоракс.
#облигации #флоатеры #SIBN #YDEX
