Ещё есть шанс урвать купон выше 20% от эмитента с не-мусорным рейтингом. "Миррико" решило увеличить количество своих облигаций на бирже и 19 сентября соберёт заявки на новый 3-хлетний фикс.
🛢Эмитент: ООО "Миррико"
🧪Миррико — головная компания группы из 13 юрлиц, которая специализируется в сегментах нефтесервисного бизнеса и нефтехим. промышленности.
Производит и поставляет хим. реагенты для нефтегазодобычи и нефтегазопереработки, технологии и вещества для защиты оборудования и трубопроводов, очистки воды и стоков.
🏭Крупнейший заказчик - Роснефть (в 2024-м ее доля снизилась до 17%). Также в числе постоянных клиентов - такие серьезные конторы, как Транснефть, Газпром, ЛУКОЙЛ, Северсталь и НЛМК. Это вам, как говорится, не в тапки сморкаться!😎
Владелец холдинга (он же гендир): Игорь Малыхин. Занимает 17-ю строчку в рейтинге самых богатых людей Татарстана.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА (март 2025).
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 1,56 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 2024:
Компания публикует МСФО только раз в год, квартальные отчеты нерелевантны, т.к. не содержат информацию о всей группе.
✅Выручка: 16,4 млрд ₽ (+19% г/г). При этом себестоимость выросла сильнее - на 21% до 11,4 млрд.
✅EBITDA: 2,38 млрд ₽ (+15% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) сохранилась на уровне 15%.
🔻Чистая прибыль: 534 млн ₽ (-45% г/г). Основная причина резкого падения - рост фин. расходов в 2 раза (до 1,46 млрд ₽) из-за увеличения долга и высоких ставок.
💰Собств. капитал: 2,55 млрд ₽ (+13,8% за год). Активы выросли на 30% до 15,1 млрд ₽, но за счет займов. В кэше и депозитах ровно 1 млрд ₽ (годом ранее было 337 млн).
🔺Кредиты и займы: 7,65 млрд ₽ (+19% за год). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась до уровня 2,7х (годом ранее была 3х). Чистый долг обеспечен капиталом лишь на 38%. Почти весь долг – это короткие банковские кредиты.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Миррико-БО-П05
● Объем: 435 млн ₽
● Купон: до 22,5% (YTM до 24,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
❗️Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от Эксперт РА
⏳Сбор заявок - 19 сентября, размещение - 25 сентября 2025.
🤔Резюме: как бы не нахимичили
🧪Итак, Миррико размещает фикс объемом 435 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом на середине срока.
✅Эмитент из уважаемой отрасли. Входит в ТОП-5 компаний, производящих растворы и реагенты для нефтедобычи и нефтепереработки. Обеспечен контрактами с крупнейшими нефтяниками и металлургами.
✅Хорошие опер. результаты. Выручка, EBITDA и капитал прилично выросли за прошлый год. Компания - один из бенефициаров импортозамещения, т.к. занимает достаточно узкую и важную нишу.
⛔️Большой долг. Суммарный займ увеличился на 20% за год и ровно в 3 раза превышает собств. капитал. Процентные расходы при текущих ставках сильно давят на маржинальность. Из плюсов - снижение ставок позволит вздохнуть свободнее.
⛔️Колл-опцион. Нельзя предсказать заранее срок обращения: 1,5 года или три? Да ещё и компания не радует регулярной консолидированной отчетностью.
⛔️Отраслевые риски. В случае падения спроса на российский нефтегаз (из-за санкций/рецессии), сервисные компании могут остаться без заказов от крупных игроков.
💼Вывод: выпуск довольно любопытный, хоть колл-опцион и вносит неопределенность. Из рисков - растущий долг и нормальная отчётность только раз в год. Можно не успеть отследить начало серьёзных проблем. Впрочем, с финальным купоном выше 20% я бы, наверное, присмотрелся.
Основная проблема выпусков Миррико - слабая ликвидность и колл-опционы. Три предыдущих флоатера были для квалов, поэтому стаканы в них еле живые. Единственный фикс 1Р3 с купоном 22,5% болтается возле номинала. Поэтому и купон нового выпуска, думаю, ниже 20% не укатают.
🎯Другие свежие фиксы: Кокс 1Р6 (А-, 20,5%), ВТБ Лизинг 1Р3 (АА, 15,5%), КАМАЗ П16 (АА-, 14,9%), БалтЛиз П19 (АА-, 17%), Росинтер 1Р1 (BB+, 25,5%), Нов. Техн. 1Р8 (А-, 17%).
📍Ранее разобрал выпуски Атомэнергопром, Металлоинвест, Башкирия.
#облигации
