Ещё не утонули в этом огромном море флоатеров? Встречайте новый выпуск от очередного крупного эмитента, и опять из лизингового сектора (кУчно пошли!). Государственный "Росагролизинг" завтра, 28 августа, соберёт книгу заявок на свежие бонды 002Р-03 с привязкой к ключевой ставке. Но снова нюанс: выпуск только для квалов.
👨🏻🌾Эмитент: АО «Росагролизинг»
🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная лизинговая компания, которая на 100% принадлежит государству в лице Минсельхоза. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику, оборудование и транспорт в лизинг. Компания работает во всех федеральных округах РФ.
🏆На начало 2024 г. занимает 9-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса и 8-е место по текущему портфелю.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА.
На сегмент с/х техники приходится около 84% лизингового портфеля. Рейтинговые агентства отмечают, что вследствие узкой специализации для компании характерны повышенные отраслевые риски, связанные с сезонностью агрокомплекса.
Доля ТОП-5 поставщиков составляет больше 40% портфеля, что во многом обусловлено поставками комбайнов и тракторов российского производства.
💼На бирже сейчас торгуются 6 выпусков облигаций (все - в рублях) суммарным стартовым объемом 43 млрд ₽. Обзор их предыдущего флоатера с привязкой к RUONIA - здесь.
📊Фин. результаты за 2023:
✅ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) вырос на 42% и составил 163 млрд ₽, что больше лизингового портфеля на конец 2022 г. сразу на 48 млрд ₽. Так что Росагролизинг на ЧИЛе, но не на расслабоне😎
✅Чистая прибыль увеличилась на 15% и достигла 2,98 млрд ₽. При этом процентный доход за 2023 составил 16,7 млрд ₽. В этом году процентные доходы наверняка будут ещё выше благодаря высоким ставкам.
✅Активы компании на конец 2023 - 189 млрд ₽, тогда как общий долг - 82,5 млрд ₽. Чистый долг отрицательный. Отношение суммы всех обязательств к лизинговому портфелю - 0,51х. Долговая нагрузка комфортная.
👉За 2023 г. Росагролизинг поставил на поля страны рекордное количество техники и оборудования – более 15 тыс. единиц (+32% г/г). Достигать таких показателей компании удается в основном за счет популяризации льготного лизинга.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: да
👉Сбор книги заявок - 28 августа, размещение на бирже - 3 сентября 2024.
🤔Резюме: жадненько и для квалов
🚜Итак, Росагролизинг размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и без амортизации.
✅Крупный и надежный эмитент. 100% государственная лизинговая корпорация, высокий кредитный рейтинг AA-. Монополист в своей отрасли.
✅Отличные операционные показатели. Лизинговый портфель, выручка, прибыль и процентные доходы стабильно увеличиваются в последние годы. Компания наращивает поставки техники для российского АПК.
⛔️Неинтересная доходность. Начальный ориентир купона КС+190 б.п. - прямо скажем, не вау. К тому же, по итогам размещения спред наверняка снизится ещё. Ну хоть купон ежемесячный, и на том спасибо.
⛔️Только для квалов. Большинство российских инвесторов, которые пока не сумели оквалиться, не смогут его приобрести. Это может повлиять на ликвидность.
💼Вывод: выпуск Росагролизинга опять не смог удивить ничем, кроме легкого привкуса жадности. Скорее всего, на размещении спред купона снизится до +1,7-1,8% к КС. При таких параметрах, он не выглядит интересным - уж лучше взять свежий Европлан 1Р7 с купоном КС+190 б.п. и рейтингом АА. Тем более, что ликвидность явно будет прихрамывать - ведь выпуск только для квалов. Я пас.
🎯Из аналогичных по рейтингу выпусков можно выделить свеженький СБЛизинг П07 (КС+200 б.п.), БалтЛиз10 (КС+230 б.п.), ГТЛК 2Р3 (КС+230 б.п.), Система 1Р30 и Система 1Р31 (КС+220 б.п.).
📍Ранее разобрал новые выпуски ФосАгро, Газпромнефть, ТрансКонтейнер.
#облигации #флоатеры
