Примак Институт IFIT PRO

Готовимся к коррекции: как сохранить и приумножить капитал

Коррекция на рынке — не вопрос «если», а вопрос «когда». И когда она придёт, многие захотят сыграть в опасную игру продай/откупи. Но статистика неумолима: в 9 из 10 случаев спекулянты проигрывают рынку.

Почему? Потому что вернуться в рынок после продажи — невероятно сложно. Купил дешевле? Нет. Купил дороже, и с сожалением.

Главное не «когда продать», а зачем вы вообще инвестируете

Все вокруг повторяют: «Покупай дёшево, продавай дорого». Звучит красиво, но это не стратегия — это лозунг. Прежде чем делать хоть одно движение, задайте себе честный вопрос: зачем я инвестирую?
Ответ начинается с ваших личных целей:

❇️ Сохранить привычный уровень жизни в будущем;

❇️ Обеспечить достойную пенсию, не надеясь на государство;

❇️ Оставить капитал детям;

❇️ Создать пассивный доход и независимость.

Ваши цели формируют инвестиционную стратегию — временной горизонт, допустимый риск и структуру портфеля. И если ваш горизонт — годы, а не недели, акции должны быть в портфеле.

Да, держать акции во время коррекции тяжело. Но именно в такие периоды формируется прибыль тех, кто действует по плану, а не по эмоциям.

Ошибка, которая стоит дорого

Я проходил это сам. Продал AMD по $6, купленную по $3 — 100% прибыли! Казалось, успех. То же с NVIDIA: купил по $1, продал по $3 — 200% прибыли! А позжеэти акции выросли до $247 и $200. Без меня.

Каждая попытка «выйти вовремя» заканчивалась одинаково — отставанием от рынка. Вот почему план “как вернуться” важнее плана “как выйти”.

Инвестирование — не про удачу, а про дисциплину

Если вы продали на коррекции, чтобы «купить дешевле», — будьте готовы купить дороже. И пусть это будет уроком, а не ошибкой. Инвестиции — это дисциплина, знания и план. Без этого вы становитесь лёгкой добычей маркетинга и псевдо-советов, которыми наполнена индустрия.

Банки и брокеры научили нас покупать продукты, но не разбираться в них. Они не расскажут, как комиссии и налоги «съедают» ваш результат. Не объяснят, почему нужно читать Джона Богла, а не слушать блогеров с YouTube.

Хотите понять рынок и управлять своими деньгами осознанно?

Я собрал всё, что изучал два года, в практический курс по инвестированию. Он стоит всего 5 000 рублей — меньше, чем одна ошибка на рынке. Это не теория.

Это реальные инструменты, которые помогут вам:

✅ Сформировать личную стратегию;

✅ Понимать, что происходит на рынке;

✅ Инвестировать с уверенностью, а не наугад.

Ссылка на курс — в первом комментарии.

@ifitpro
#ФинансовыйМир

Биржевое золото GOLDRUBTOM VS Полюс - Золото: что лучше? Часть 4

Части 1, 2, 3

Результат представлен на рис. 3. Как видно, в отличие от предыдущего графика, динамика цены Полюса в граммах золота растущая за рассматриваемые двенадцать лет.

Не то чтобы можно было определить какой-то явно выраженный растущий тренд, но «золотая» цена Полюса, тем не менее, выросла более чем в три раза, с 0,06 до 0,2 грамм. И это, надо еще заметить, без учета выплаченных за эти годы дивидендов.

Так что и тут инвестор может быть более-менее спокоен: Полюс последние двенадцать лет растет быстрее золота. Надо сказать, значительное достижение, далеко не многие активы способны на такой результат.

Итак, делаем вывод: акции Полюса, хотя и не являются одним из способов вложиться в золото, все же демонстрируют достаточно высокую зависимость от котировок желтого металла. При этом, хотя они и обладают более высоким рыночным риском, чем биржевое золото, но этот риск адекватно компенсируется более высокой доходностью. В общем, в ответ на заголовок этой статьи вполне можно дать утвердительный ответ: да, Полюс лучше.

Всем добра и удачных инвестиций!
Дзарасов Алан, эксперт, финансовый консультант (1-й ИФИТ)

@ifitpro
#золото

Биржевое золото GOLDRUBTOM VS Полюс - Золото: что лучше? Часть 3

Части 1, 2

И все же, есть и другой способ измерить, насколько актив (не обязательно акции Полюса или любой другой золотодобывающей компании) лучше или хуже золота.

Нужно просто посмотреть, как ведет себя цена этого актива не в рублях (долларах, евро или любой другой валюте), а в граммах золота. Очень популярный, надо сказать в инвестиционном мире способ, множество графиков самых различных активов, как биржевых, так и внебиржевых, представлены, например, вот на этом ресурсе: https://pricedingold.com/.

В числе многих других, здесь можно найти и рассчитанный в граммах золота индекс золотодобывающих компаний BGMI (Barron’s Gold Mine Index), представленный на рис. 2.

Как мы видим, график индекса золотодобытчиков, рассчитанный в граммах золота, как минимум с конца 60-х годов прошлого столетия до 2015 г., падающий. То есть почти полвека за акции «золотых жуков» дают все меньше граммов золота. А это означает, что «золотые жуки», добывающие золото, проигрывают в росте своей стоимости росту цены самого золота.

Но это все же международные компании (в основном американские и канадские), и история до 2015года. А что же Полюс и история более ближайшего времени? Для того, чтобы построить график цены Полюса не в рублях, а в граммах золота, нужно просто поделить биржевую рублевую котировку Полюса на соответствующую биржевую котировку GOLDRUBTOM.

Продолжение следует...

@ifitpro
#золото

Биржевое золото GOLDRUBTOM VS Полюс - Золото: что лучше? Часть 2

Часть 1

В таблице 1 представлены данные по показателям доходности и рыночному риску для золота GOLDRUBTOM и акций Полюса. Все показатели рассчитаны с 21.10.2013 г.(именно с этой даты доступна биржевая история котировок GOLDRUBTOM) по 28.10.2025 г.

Сразу видно, что даже без учета выплаченных дивидендов, доход (в %) по Полюсу за прошедшие двенадцать лет значительно превысил доход по золоту: 2197,8% у Полюса против 681,41% у золота. Это соответствует ежегодной доходности 29,86% у Полюса против 18,69% у золота, если считать по сложной ставке процента.

Выплаченные за все эти годы Полюсом дивиденды (403,9 руб. на акцию) еще более увеличили «отрыв» Полюса по доходности от GOLDRUBTOM.В общем с доходностью все понятно, тут Полюс опередил золото. И уже один этот значительный «отрыв» говорит о том, что Полюс и GOLDRUBTOM – это разные инвестиции, а не два способа вложиться в золото.

Но кроме доходности, инвестора всегда интересует и риск. Рыночный риск, то есть риск обесценения, измерим самым простым способом – с помощью показателя среднегодовой максимальной просадки (Maximum DrawDown, MaxDD). Этот показатель рассчитан как средний на том же периоде двенадцать лет и представлен во втором справа столбце таблицы 1.

А вот тут Полюс сильно проиграл биржевому золоту, его показатель просадки MaxDD более 31%, против 19,4% у GOLDRUBTOM. Но пойдем дальше и рассчитаем коэффициент «Доход/Риск», чтобы понять, сколько рыночного риска приходится на одну единицу доходности. Для этого показатель полной доходности разделим на показатель просадки MaxDD. Результат расчета также приведен в таблице (крайний правый столбец), и он очень интересен.

Оказалось, что коэффициент «Доход/Риск» у Полюса и биржевого золота почти одинаковый: 1,021 у Полюса и 0,964 у GOLDRUBTOM. Это означает, что Полюс и биржевое золото, как ни странно, примерно соответствуют друг другу в смысле рыночного риска: насколько доходность Полюса выше, чем у биржевого золота, на столько же выше у него и рыночный риск.

Никакого дополнительного, неоправданного увеличения риска увеличение доходности у Полюса по сравнению с золотом не несет, все пропорционально и справедливо.

В общем, помня, что Полюс все же не золото, но пользуясь довольно высокой корреляцией графиков Полюса и биржевого золота, инвестор может попытаться с помощью Полюса получить доходность ВЫШЕ самого золота. Конечно, не забывая при этом о более высоком рыночном риске такой замены. В целом, эта замена будет адекватна.

Продолжение следует...

@ifitpro
#золото

Биржевое золото GOLDRUBTOM VS Полюс - Золото: что лучше? Часть 1

Продолжаем сравнивать собственно биржевое золото с разными способами инвестировать в него. Цель та же — понять, какой из них лучше.

В прошлый раз мы сравнивали биржевое золото GOLDRUBTOM с золотыми облигациями Селигдара. В этот раз исследуем и сравним с GOLDRUBTOM акции крупнейшей золотодобывающей российской компании — Полюс.

И тут сразу вопрос: зачем? Ведь акции Полюса, как и акции любой золотодобывающей компании, не являются способом инвестировать напрямую в золото. Инвестиции в металл и в бизнес по его добыче — это разные вещи, хоть это и очевидно.

Тем не менее, аналитики с sell-сайда российского фондового рынка сейчас все хором говорят о Полюсе как об удачном способе получить, как они выражаются, «рыночную экспозицию на золото». Клиентские менеджеры тоже повторяют эту мантру своим инвесторам.

Можно много рассуждать о коэффициентах корреляции между золотодобытчиками и золотом, о значениях бета-коэффициентов золотодобывающих компаний по отношению к золоту и так далее. В интернете полно таких данных, и они разнятся в зависимости от рынков, стран, конкретных компаний и периодов. Но факт остаётся фактом: каждая золотодобывающая компания — уникальна, особенно на нашем рынке.

Для примера приведу график из прошлой статьи о золотых облигациях Селигдара: рис. 1.

На этом графике показаны для сравнения биржевое золото GOLDRUBTOM (красная линия сверху), акции Полюс - Золото (чёрная линия внизу) и акции Селигдара. Видно, что акции Полюса довольно сильно коррелируют с ценой золота, графики похожи. Что нельзя сказать про Селигдар (синяя линия по центру): с середины 2023 г. эти акции падают и совсем «отвязались» от растущей цены золота.

Причина была описана ранее — резкий рост долговых обязательств у Селигдара. Но сегодня речь о Полюсе. Кстати, ничто не мешает Полюсу повторить путь Селигдара, и такое не исключено, как и случай с Южуралзолото.

И всё же, хоть покупка акций Полюса это не прямые инвестиции в золото, попробуем понять, что лучше — Полюс или биржевое золото GOLDRUBTOM.

Продолжение следует...

@ifitpro
#золото

Пузырь на то и пузырь — его не видно, когда покупаешь

Если вокруг много скептиков, значит, скорее всего, это не пузырь. Большинство инвесторов обычно смотрят максимум на 2–3 года вперед, а оценить сектор и компанию на горизонте 10–15 лет — задача непростая. Для этого надо или быть внутри событий или обладать чутьём настоящего визионера.

Да, сегодня оценки акций, особенно в сфере ИИ, выглядят сильно завышенными. Но устаревшие показатели вроде P/E зачастую уже не отражают реальности. Чтобы понять, есть ли переоценка, нужно заглянуть далеко за горизонт — это доступно немногим.

Классифицировал основные признаки так называемого «пузыря»

🫧 Компании, связанные с ИИ, стремительно растут в цене, несмотря на неопределенность относительно реальной отдачи технологий. Адам Слейтер, ведущий экономист Oxford Economics отметил, что такой рост сопровождается общим оптимизмом, который часто бывает не подкреплен фундаментальными показателями.

🫧 Ежегодные затраты на ИИ приближаются к сотням млрд долларов, а прямые доходы от ИИ-сервисов пока значительно ниже. Это классический симптом «иррационального изобилия», когда деньги вкладываются не в проверенные бизнес-модели, а в ожидания и хайп.

🫧 Много компаний на стадии идеи получают крупные инвестиции, но реальные продукты и прибыль часто отсутствуют. Это увеличивает риск краха, как это произошло с пузырём доткомов в начале 2000-х.

🫧 Говорят, что нынешняя ситуация может быть даже больше и разрушительнее, чем пузырь доткомов. Перекос в оценках вызывает опасения резкого падения акций технологических компаний и финансовых потерь.

🫧 Гонка за солнцем в инфраструктуре (дата-центры, энергопотребление) приводит к росту долгов у компаний, отсюда дополнительная угроза финансовой устойчивости.

🫧 Выраженный дисбаланс ожиданий и фактических результатов. Постоянный рост стоимости акций при отсутствии устойчивого роста доходов и прибыли – тревожный сигнал.

Появление этих признаков — явный сигнал, что с рынком ИИ что-то не так. Тем не менее, лично я считаю преждевременным называть текущую ситуацию пузырём: компании действительно прибыльны и продолжают рост. Они развиваются не за счёт дешёвых кредитов, а благодаря собственным доходам и инвестициям в инновации.

Вспомним, что и Сэм Альтман из OpenAI и Джефф Безос признают наличие пузыря в ИИ-индустрии, но подчёркивают, что сама технология революционна и изменит мир.

Так что если вы смотрите на рынок без паники, инвестируете осознанно и готовы к долгой игре — сейчас отличное время для взвешенных решений, а не для страхов от «пузырей».

Алексей Примак
@ifitpro
#ИИ
#пузырь

Pitch Night Show IV

Друзья, уже 13 ноября Эгида Капитал проводит Pitch Night Show IV — важное событие для инвесторов и предпринимателей.

Этим вечером соберутся бизнес ангелы, венчурные фонды, частные инвесторы, предприниматели, управляющие и брокерские компании — все, кто живет будущим и хочет инвестировать в перспективные проекты.

Нас ждут питчинг сессии с самыми яркими стартапами, готовыми к инвестициям. Коллеги проведут разборы проектов из разных сфер. Будет нетворкинг с инвесторами и предпринимателями, новые идеи и полезные контакты. Поскольку я выступаю модератором мероприятия, обещаю, что не пропущу ваши вопросы! А в конце — фуршет в атмосфере единомышленников.

Ждем вас с 18:00 до 18:30 на Мясницкой, 13 стр. 18, в конференц-зале Фонда Развития Интернет Инициатив (ФРИИ), 4 этаж.

Сохраняйте дату и место! Вход — через адмиссию (собеседование), пишите мне лично @AlexPrmk, места ограничены.

Если вы хотите найти инвестора, показать себя, рассказать о своем проекте — присылайте заявку на aa.zyurikov@egida-consult.ru. Все идеи, от ранней стадии, без ограничений по направлениям, будут рассмотрены с обратной связью. Если нужна конкретная программа — пишите организаторам в ТГ @usaninc, @Zyurikoff или @NadinAbu, вам вышлют подробности.

Увидимся 13 ноября Мясницкой, 13 стр. 18, с 18:00 до 22:00! Приходите, будет интересно и полезно!

@ifitpro
#ЭгидаКапитал

Выбор инвестора между ИИС-3 и ПДС очевиден в пользу ИИС-3

Банки сейчас активно (откровенно говоря, даже навязчиво) предлагают Программу долгосрочных сбережений. У наших студентов возник вопрос — стоит ли участвовать, что такого особенного в этой программе и чем она отличается от привычного уже ИИС-3.

✅ ИИС-3 — это обычный брокерский счет, но просто с другим, льготным налогообложением.
✅ ПДС — это инвестиции минимум на 15 лет; ваша доходность зависит от дяди в дорогом костюме, который за вас выберет стратегию своего НПФ.

Пока вы сами не начнете думать и перестанете надеяться на какого-то дядю, не будет вам счастья и доходности!

Главные параметры для инвестора — это доходность, надежность и ликвидность. Всё это вы получите на счёте ИИС у любого брокера. И даже если вдруг вам понадобятся ваши деньги до 5-летнего срока, вы, в крайнем случае, не получите налоговую льготу — это не страшно, была бы прибыль.

Хватит лениться — изучите базу фондового рынка, для этого нужна всего лишь неделя. Прочитайте всё про распределение активов, диверсификацию портфеля и будьте сами кузнецом своего финансового счастья.

Только, пожалуйста, не слушайте инфобизнесменов, которые путают спекуляции с инвестициями, продают сигналы и занимаются выбором акций и угадыванием момента входа в рынок. Обратитесь к любому клиентскому менеджеру Финама или любого брокера из топ-10, попросите их составить ваш риск-профиль и помочь с портфелем.

Главное в инвестировании — это регулярность, знания и терпение. Инвестируйте только в бизнес: только бизнес создаёт ценность, решая проблемы и боль своих клиентов.

Подробнее об этом — читайте в статье на Финаме.

Алексей Примак

@ifitpro
#ИИС3
#ПДС

Как национализация Nexperia ударила по автопрому

Народная мудрость гласит: «Кого хлебом кормишь, того и танцем развлекай». Вот только европейские «танцоры» явно перестарались, когда национализировали китайскую Nexperia (крупнейший поставщик диодов, транзисторов и микросхем для аккумуляторных батарей).

Представители Volkswagen заявили, что производство Golf и Tiguan в Вольфсбурге вскоре остановится. Запаса полупроводников едва хватит на две недели, и это только начало.

Nexperia — ключевой игрок глобальной цепочки поставок электроники, которую так любят в автопроме и бытовой технике. Китайская материнская компания Wingtech уже прекратила сотрудничество, наложены ограничительные меры, и политика «блокад» добралась до технологий. В общем, никто не предполагал, что ситуация будет развиваться так стремительно.

Власти Нидерландов национализировали Nexperia, ссылаясь на вопросы национальной безопасности (ну да, мы знаем, технологии — это не только бизнес, но и оружие). Китай, в свою очередь, резко отреагировал ограничениями на экспорт, начался дефицит чипов.

Европейские автопроизводители, включая VW, уже признают: «Без этих микросхем работать очень трудно, а скоро и вовсе будет невозможно». В Европе запасов хватает на считанные недели, а значит остановка сборочных линий — вопрос времени.

Немецкая ассоциация DAP заявляет о рисках серьезных сокращений производства, не говоря уже о возможных увольнениях тысяч сотрудников.

Что мы видим сегодня?

— Крупнейший мировой поставщик чипов оказался «под замком» европейских властей;
— Китай реагирует жесткими экспортными ограничениями;
— Автомобильная промышленность переживает дефицит компонентов;
— Volkswagen предупреждает о грядущих простоях и сокращениях.

О чем этот урок? О том, что нельзя легкомысленно относиться к стратегическим технологиям. Интеграция рынков, взаимное уважение и стабильные коммуникации — ключ к успеху в современном технологическом мире. Когда баланс нарушен, страдают и технологии, и люди. Этот кейс показывает, что в глобальном бизнесе можно избежать неприятных сюрпризов, только понимая взаимозависимость и учитывая интересы всех сторон.

@ifitpro
#Nexperia

Инвестировать по-взрослому: финансовая свобода начинается с грамотности!

Недавно обсуждали с коллегами тему обучения базовым финансовым навыкам. Почти у всех есть курсы по финграмотности. Буду честен — когда это серьезный продукт, лишенный лозунгов “сделай х100 за один день”, то продаются курсы сложно. А запрос на обучение у инвесторов есть. Что же делать?

Мои студенты, взрослые люди, рассказывают о продажах на эмоциях, волнениях из-за денег и бесконечных попытках разобраться в финансовых инструментах. Многие пытались учиться, но несистемно. А финансовая грамотность, как раз, исключает несистемность.

Чаще всего в продажах курсов отсутствует баланс. Есть какая-то сложность, или на стороне будущего ученика, или на стороне преподавателя. Ученик не понимает условия, не находит инфу, теряется на сайте… Учитель ломает голову, как донести до человека, что успешное инвестирование не может состояться без “базы”. В итоге кто-то из пары “ученик – учитель” всегда “в напряге”.

А как надо? Надо, чтобы желание учиться было оформленным, доверие – обоюдным, процесс – понятным. Никто никого не уговаривает! По сути, процесс покупки курса похож на процесс инвестирования. Именно эту технологию — как принимать решения в своей финансовой жизни — мы и даём на курсе Финансовый мир.s

Что студенты получают на курсе?

❇️ Навык выбора, а не страха. Учимся отличать важное от лишнего, разбираем финансовые цели и смотрим, как любые финансовые решения коррелируют с потребностями.

❇️ Учимся видеть, где спрятаны комиссии, на чём зарабатывает посредник, какие продукты реально работают, а от чего лучше держаться подальше.

❇️ Удобство и интеграцию. Всё объясняем на примерах, с легкими практическими заданиями, не заменяя практику теорией. Разбираем, как устроен рынок, как управлять личным бюджетом и инвестировать.

❇️ Команду поддержки. Это не одни лекции, у студента есть куратор, с кем можно обсудить любые вопросы, практические кейсы и получить обратную связь.

❇️ Первые реальные результаты. Мы не бомбим мотивацией, мы объясняем, что делать конкретно – шаг за шагом!

Для кого курс Финансовый мир?

✳️ Для тех, кто хочет взять финансовую жизнь под контроль, не теряться перед новыми реалиями фондового рынка.

✳️ Для начинающих инвесторов и всех, кто устал бояться даже сбережений на депозите.

✳️ Для родителей — чтобы учить детей управлению деньгами просто, без нотаций.

✳️ Для тех, кто работает в продажах финансовых услуг, но хочет стать не только хорошим продавцом, а помощником и наставником.

Сейчас я не “толкаю продукт”, поскольку я знаю, что мои читатели доверяют мне как человеку, который уже лет 30 назад выучил правила игры на финансовом поле.

@ifitpro
#финансовыйМир

Стать квалифицированным инвестором сложнее, чем кажется

Во всем мире тренд: частным инвесторам становится проще инвестировать в непубличные компании. Деньги должны работать!

Но если смотреть на российские правила, всё иначе: с 2026 года планка для квалов серьезно повысится. Вместо упрощения доступа — усложнение. Теперь нужен неподъемный объем активов/дохода или специальное образование.

Новые правила для квалифицированных инвесторов

- С 2026 года вы должны владеть активами минимум на 24 млн руб. или иметь доход от 12 млн руб. за последние два года.
- Если есть профильное образование или сертификат, порог активов и дохода снижают до 12 млн руб. Для бакалавров по ряду специальностей — до 6 млн руб. в 2025 году, а с 2026 — до 12 млн руб.
- Доходы от продажи недвижимости не учитываются — только накопления, инвестиции, собственные ценные бумаги.

Тем временем в США (для сравнения) обсуждают новый законопроект о расширении круга «аккредитованных» инвесторов (позволить любому инвестору, сдавшему экзамен, стать аккредитованным — не важно, миллионер ты или нет. Сейчас тоже сложно. Нужно соответствовать одному из трех критериев: годовой доход более $200 тыс ($300 тыс для супругов) в течение последних двух лет, или чистая стоимость активов более $1 млн (без стоимости жилья) или обладать профессиональными квалификациями и лицензиями.

Есть ли плюсы у новых правил? Ну, смотря для кого. Для новичков относительная защита: не дойдя до порога по активам, они не рискуют крупными деньгами. В общем, плюсы специфические. А вот минусы…

Минусы для рынка и инвесторов — общечеловеческие

- Доступ к перспективным проектам остается закрытым для большинства обычных людей. Рост бизнеса тормозится, рынок становится менее живым.
- Чрезмерная бюрократия: чтобы стать квалом, надо или много заработать, или пройти специальное обучение. Обучение важно, если к нему добавить жизненный опыт свой или наставника.

Проблема не столько в ограничениях, сколько в нехватке качественных знаний о структуре портфеля, диверсификации, ликвидности и комиссиях. Давайте признаем, конфликт интересов с идустрией у инвестора, отсюда обучение не инвестициям, а спекуляциям - скрытые комиссии, «упаковки» в сложные продукты — всё это не убирает главный риск. По-настоящему защищает только грамотное образование и инвестиции в бизнес напрямую, с минимумом посредников и прослоек.

Главный тормоз — отсутствие образования и финансовой грамотности

Во многих странах, чтобы инвестировать, можно просто пройти базовый курс по финрынку, понять, что такое asset allocation, и научиться выбирать активы. У нас же инвестор сталкивается с бюрократией, где главное — соответствовать лимиту, а не быть реально готовым к рынку.

Купить легко, продать непросто

Обучение обязательно принесет пользу инвесторам и экономике. Инвестору надо получить качественное базовое образование, особенно в условиях ограничения доступа к информации о непубличных компаниях. Но давайте честно, многие ли анализируют информацию от публичных компаний? Скольким людям помогает этот анализ?

Инвестор должен знать, что такое ассет алокейшн и диверсификация — это самое главное! А еще важно понимать, что влияет на доходность — это комиссии (соответственно, нужна ликвидация лишних посредников)!

Высокие комиссии и скрытые расходы — главная проблема при инвестировании

Все эти упаковки и ноты, структурные продукты и прочее, что приносит неадекватную прибыль посредникам — должны быть под запретом. Но чтобы это понимать, нужны знания! Кто-то должен вам рассказать об этом, и это точно не индустрия, у которой с вами конфликт интересов.

Конечно, надо помнить о ваших финансовых целях, они должны быть совместимыми с вашими инвестициями. Да, ваш портфель автоматически выиграет от возможностей инвестиций в больший круг компаний. Осталось только получить качественные знания по портфельным инвестициям.

Наш бизнес — образование. Если вам нравится и полезно то, что вы читаете – поддержите нас репостом. Если нужно обучение по формированию портфеля, — мой курс Финансовый мир, или пишите мне напрямую @AlexPrmk.

@ifitpro
#квалинвесторы

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше? Часть 7

Части 1, 2, 3, 4, 5, 6

И в добавление, напоследок, как «вишенка» на торте — довольно замысловатый, неоднозначный порядок привязки «золотой» облигации к самому золоту.

Еще в начале мы говорили, что «золотые» бумаги первого выпуска привязаны к золоту следующим образом: номинал облигации на дату расчетов по биржевой сделке равен (внимание!) официальной цене золота от Банка России за три (!) рабочих дня до даты расчетов. Само по себе то, что эмитент принимает за цену золота котировку ЦБ три дня назад, уже вносит некую нерыночность. С учетом того, что облигации торгуются на Мосбирже с датой Т+1, то есть завтра, то эта нерыночность уменьшается — реально берется на торгах официальная цена ЦБ не три, а два дня назад. Казалось бы, все не так страшно.

Но нужно помнить, что ЦБ в день торгов Т0 устанавливает свою официальную цену на золото по итогам вчерашнего долларового фиксинга на рынке LBMA и официального курса рубля к доллару на день Т0, который также устанавливается за день до этого.

Таким образом, нерыночность номинальной цены «золотой» облигации снова возрастает — с двух до трёх дней. А если к этому добавить выходные и праздничные дни, то иногда получается абсолютно нерыночный текущий номинал, который может играть как в плюс, так и в минус — как покупателю, так и продавцу.

Тем временем, рядом торгуется абсолютно понятный, более ликвидный и прозрачный инструмент — биржевое золото GOLDRUBTOM, с прозрачным ценообразованием и ориентировкой на текущие мировые котировки золота и доллара США. Да, по этому золоту никто и никогда не будет платить купоны, но мы уже выяснили, что даже с учетом купонов «золотые» облигации Селигдара едва «поспевают» за золотом, и при этом несут повышенный как рыночный, так и кредитный риск.

У GOLDRUBTOM тоже есть свои минусы — например, рассчитывать налоги по этому инструменту и подавать налоговую декларацию должен сам инвестор, что неудобно. И, соответственно, итоговая финансовая результативность по GOLDRUBTOM не сальдируется с результатами по фондовому и срочному биржевому рынку. Но всё равно, это не делает «золотые» облигации Селигдара лучшим способом вложить рубли в золото на Мосбирже.

Какой же из всего этого можно сделать вывод? Не покупать «золотые» облигации Селигдара? Ни в коем случае. Просто нужно четко понимать, для каких целей делается такая инвестиция. Если стоит задача не просто купить «бумажное» золото, а получать часть дохода от его роста в виде купонных выплат, тогда да — такая покупка однозначно оправдана, и другого варианта в России просто нет. Но при этом инвестор должен помнить, что бесплатных «плюшек» на бирже не бывает: за такой доход он будет расплачиваться повышенным рыночным риском и кредитным риском эмитента.

Если же задачей является только «привязать» рубли к золоту на бирже, не рискуя лишним, — лучше покупать GOLDRUBTOM и забыть об этой «золотой» экзотике.

Всем добра и удачных инвестиций!
Дзарасов Алан, ведущий эксперт и преподаватель (1‑й ИФИТ).

@ifitpro
#золото

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше? Часть 6

Части 1, 2, 3, 4, 5

На рис. 3 представлен биржевой график акций Селигдара (SELG, синяя кривая в центре) совместно с «одноклассником» по отрасли — золотодобытчиком Полюс (PLZL, черная кривая) и собственно биржевым золотом (GOLDRUBTOM, красная кривая). Очень хорошо видно, что акции Полюса растут, примерно следуя за динамикой золота. А вот акции Селигдара с осени 2023 года (как раз после размещения двух выпусков «золотых» облигаций) резко изменили динамику и начали падать.

Совпадение? Конечно же, нет. Собственно, в этом нет никакой тайны — рынок уже давно всё понял и начал учитывать проблемы Селигдара как в котировках его акций, так и в дисконте его «золотых» (и не только) облигаций. И, судя по всему, дисконт этот в ближайшее время не будет ликвидирован, а скорее будет нарастать.

Но и тут можно возразить: большой дисконт по бондам означает не только проблемы у текущих владельцев этих «золотых» облигаций, но и хорошие возможности для тех, кто присматривается к этим облигациям сейчас. Все это было бы так, если бы это были классические облигации, по которым заранее известна цена погашения — то есть номинал в рублях.

По «золотым» же бондам Селигдара цена погашения в рублях заранее неизвестна, поскольку она равна официальной котировке золота от Банка России в последний день обращения облигации. Исходя из этого, все «золотые» бонды Селигдара (как и «серебряные») — это даже не классические облигации, а своего рода инструменты с привязкой к золоту или серебру, с возможностью получать доход в виде купонов. Поэтому для нынешних потенциальных инвесторов, с аппетитом смотрящих на хорошие дисконты по «золотым» бондам Селигдара, и предполагающих, что нынешний дисконт уже учитывает немалые кредитные риски, впереди — полная неизвестность.

Сколько будет стоить золото в конце марта 2028 года, когда гасится первый выпуск, о котором мы рассуждаем, никто в мире не знает. Падение долларовой цены золота совсем не исключено, как и оздоровление рубля.

Продолжение следует…
@ifitpro
#золото

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше? Часть 5

Часть 1, 2, 3, 4

И здесь возникает вопрос: а  почему так происходит? Тут надо вернуться к самому первому графику на  рис. 1, где в  верхней части показан график рыночной цены облигации  SELGOLD001 в  % от номинала.

Оценив эту облигацию при размещении в  апреле  2023  г.  в  100%  от  номинала, рынок почти сразу после начала торгов начал дисконтировать рыночную цену от  номинальной стоимости. Именно из-за этого постоянного дисконта к  номиналу (а  значит, и  к  цене  1  грамма  золота), доходность и  максимальная просадка по  этим облигациям хуже, чем  по  самому  золоту.

И  всё время обращения, кроме  весны  2024  г, рынок упорно продолжает дисконтировать цену облигации  SELGOLD001. Причина этого дисконтирования довольно проста  —  в  большой долговой нагрузке эмитента.

Дело в  том, что  с  момента дебютного выпуска «золотых» облигаций  SELGOLD001, о  которых мы  говорим,  Селигдар выпустил ещё  два  новых выпуска «золотых» облигаций, а  затем ещё  «серебряный»  облигационный выпуск. Общая сумма обращающихся «золотых» облигаций на  бирже  сейчас  —  3,68  тонны  золота  (по  номинальной  стоимости).  Плюс  ещё  на  2,5  тонны  «серебряных»  облигаций.

Вдобавок  к  этому,  у  Селигдара  есть  ещё  банковский  долг,  номинированный  в  золоте.  И  естественно, в  период  четырёхлетнего мощного  «бычьего»  тренда  по  золоту  такая  долговая нагрузка  совсем  не  идёт  на  пользу  финансовому  состоянию  компании.

Кроме  того,  наигравшись  с  экзотическими «золотыми»  и  «серебряными»  облигациями,  Селигдар  продолжал  и  продолжает  наращивать  объём  выпуска  и  обычных,  рублевых  облигаций. На  данный  момент  у  Селигдара  в  обращении  рублевых  облигаций  на  36,5  млрд  руб.  по  номинальной  стоимости,  с  погашением  в  2026 –2028  годах.

Долговая  нагрузка  у  компании  чрезвычайно  высока,  причём  значительная  часть  долга  приходится  на  долг  в  металле  —  золоте  и  серебре.  Естественно,  рост  цены  золота  и  серебра  и  обесценение  рубля  в  течение  почти  трёх  лет  привели  к  убыткам. За  2024  год  убыток  составил  12,8  млрд  руб.,  а  за  первое  полугодие  2025  г.  —  чистый  убыток  2,16  млрд  руб.  Косвенно  на  положение  дел  у  Селигдара  указывает  и  динамика  его  акций  (рис.  3).

Продолжение следует…
@ifitpro
#золото

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше? Часть 4

Часть 1, 2 и 3 см. в предыдущих публикациях

На деле всё оказалось несколько иначе. С учётом всех выплаченных купонов доходность SELGOLD001 действительно выравнивается: за всё время обращения инвесторы получили 896,16 руб. купонных выплат на одну облигацию, что повысило годовую доходность с 32,8% до 39,8%, сравняв её с доходностью золота по официальной котировке Банка России.

Тем не менее,э тот результат нельзя назвать полностью справедливым: ведь сама привязка к котировке золота подразумевает, что доходность облигации должна совпадать с динамикой золота без дополнительных выплат. Купон — это вознаграждение за то, что инвестор выбрал не физическое золото или инструмент GOLDRUBTOM, а именно облигации Селигдара.

К тому же, далеко не все инвесторы готовы сидеть в бумагах годами ради ежеквартальных купонов. В условиях непрерывного «ралли» в золоте прибыль можно получить даже на коротких промежутках. И если инвестор выбрал облигации Селигдара, его может ожидать неприятный сюрприз: доходность по ним, как выяснилось, «недотягивает» до доходности золота.

Но и это ещё не всё. Помимо доходности важно и то, насколько рыночный риск облигации соответствует волатильности золота. Этот аспект также был рассчитан и приведён в таблице 1.

В качестве показателя риска использовалась среднегодовая максимальная просадка (Maximum Drawdown, MaxDD). Для облигации SELGOLD001 она составила 17,41%, тогда как у золота по официальной цене ЦБ РФ и у GOLDRUBTOM — 12,78% и 13,83% соответственно.

Далее рассчитали показатель «доход/риск» — отношение средней доходности к просадке MaxDD. И снова в проигрыше оказались облигации Селигдара: у них соотношение самое низкое, что говорит о несоответствии доходности принятому рыночному риску.

Продолжение следует…
@ifitpro
#золото

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше?

Часть 3. Часть 1, часть 2

Результат расчётов представлен на рис. 2 — в сравнении с биржевым золотом GOLDRUBTOM. Как видим, в этом случае график «золотой» облигации довольно чётко повторяет динамику биржевого золота, хотя и не совпадает с ним полностью. Сразу бросается в глаза, что «золотая» облигация практически весь период обращения стоила на бирже дешевле биржевого золота.

Это объяснимо: если облигация почти всегда торговалась с дисконтом к официальной цене золота ЦБ, то и относительно биржевого золота GOLDRUBTOM она закономерно дешевле.

Вопрос, однако, в другом: какова доходность этой облигации за весь период её обращения и насколько она соответствует доходности вложений непосредственно в золото — в данном случае, в инструмент GOLDRUBTOM?

Чтобы ответить на этот вопрос, достаточно взглянуть на таблицу 1 ниже. В ней приведены данные по доходности (и не только) трёх инструментов:

🥇официальная цена на золото ЦБ РФ;
🥇биржевое золото GOLDRUBTOM;
🥇«золотая» облигация SELGOLD001.


Первое, что бросается в глаза, — доход от золота по официальной цене ЦБ РФ и от биржевого золота за два с половиной года оказался очень близким: 99,4% и 97,8% соответственно. Это соответствует ежегодной доходности 39,8% и 39,1%, если считать по простой процентной ставке.

А вот «золотые» облигации показали заметно меньший результат — 82% совокупного дохода, или 32,8% годовых. Это выглядит странно, ведь бумаги напрямую привязаны к официальной котировке золота. Можно возразить, что при расчёте доходности обязательно нужно учитывать купонный доход — и это справедливо.

Однако, по сути цена «золотой» облигации жёстко привязана к цене золота ЦБ РФ, а значит, её доходность должна быть эквивалентна росту золота без учёта купонов. Купон, таким образом, является, скорее, приятным бонусом инвестору.

Как все происходит на деле — в следующем посте.

Продолжение следует…
@ifitpro
#золото

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше? Часть 2

Часть 1

Итак, сравнивать биржевое золото будем с самым первым выпуском «золотых» облигаций Селигдара — SELGOLD001. Он дольше двух других выпусков обращается на бирже — с апреля 2023 года. По нему уже накопилась история торгов и статистика по выплате купонов, а сам выпуск является самым ликвидным из всех трёх текущих выпусков «золотых» облигаций Селигдара.

Облигация погашается 31.03.2028 г., при этом погашение происходит по официальной котировке одного грамма золота Банка России на момент погашения. Оферт и амортизации по данному выпуску не предусмотрено.

Для начала взглянем на биржевые графики GOLDRUBTOM и облигаций SELGOLD001 (рис. 1). На рис. 1 вверху показан ежедневный график облигаций SELGOLD001, внизу — золото GOLDRUBTOM. И тут мы сразу понимаем, что что-то тут не то. Биржевой график «золотых» облигаций никак не коррелирует с графиком биржевого золота. Например, весь 2024 год, когда золото сильно росло, котировки SELGOLD001, напротив, заметно падали.

Да и в целом, рыночная цена этих «золотых» облигаций не растёт: сейчас они торгуются даже ниже котировки размещения. Большую часть времени бумаги обращаются ниже номинальной стоимости — с ощутимым дисконтом. Почему он возникает — поговорим чуть позже.

А вот почему график «золотой» облигации совсем не соответствует графику самого золота — объяснить несложно. Чтобы правильно оценить рыночную динамику такой облигации, нужно построить график её цены не в процентах от номинала, а в рублях. Для этого достаточно перемножить биржевую котировку в процентах на номинал, который, согласно условиям выпуска, равен официальной цене одного грамма золота в России.

Но и здесь есть своя тонкость. По условиям выпуска облигаций SELGOLD001 номинал определяется не в день биржевой сделки, а (внимание!) за три рабочих дня до даты расчётов по сделке. При этом облигации торгуются на Мосбирже с расчётами Т+1, то есть на следующий день после заключения сделки.

В результате рассчитать реальную биржевую цену SELGOLD001 не так уж просто. К этому немного странному алгоритму определения номинала мы ещё вернёмся — в нём тоже есть о чём поговорить. А пока, следуя этому алгоритму, я рассчитал фактическую рыночную цену «золотой» облигации по каждому торговому дню с момента её выпуска и до 10.10.2025.

Продолжение следует…
@ifitpro
#золото

Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше?

Золото на мировых биржах снова день за днем обновляет исторические максимумы и, скорее всего, готовится и в этом году вновь стать инвестиционным активом номер один. В России масса способов вложиться в золото — как в «бумажное», так и непосредственно в металл. Что касается «металлического» золота (слитков и монет), то это отдельная тема.

Сегодня же поговорим о «бумажном» золоте, то есть о биржевых инструментах, привязанных к золоту. Их тоже немало:

🥇 биржевое золото на Мосбирже (инструмент GOLDRUBTOM);
🥇 «золотые» облигации ПАО «Селигдар»;
🥇 трёхмесячные фьючерсы на золото (в долларах США);
🥇 «вечный» фьючерс на золото GLDRUBF (в рублях).

Фьючерсы рассматривать не будем: они, скорее, подходят для трейдинга и спекуляций, чем для долгосрочного инвестирования. Что остается? Непосредственно биржевое золото GOLDRUBTOM и «золотые» облигации Селигдара — оба инструмента торгуются на Мосбирже.

С GOLDRUBTOM всё более‑менее понятно: оно торгуется за рубли, обмена на физический металл пока не предусмотрено, по крайней мере для частных инвесторов. В остальном это, что ни говори, настоящее золото — хоть и «бумажное». В своих котировках рынок GOLDRUBTOM ориентируется, конечно же, на мировые биржевые цены на золото в долларах и текущий рыночный курс рубля к доллару США.

А вот с «золотыми» облигациями всё сложнее. Их эмитент — российская золотодобывающая компания «Селигдар». Номинал этих облигаций не фиксированный, а привязан к золоту. По условиям выпуска он ежедневно устанавливается исходя из официальной цены одного грамма золота, определяемой Банком России. ЦБ, в свою очередь, использует для расчета лондонский фиксинг по золоту на рынке LBMA и официальный курс доллара.

Таким образом, «золотые» облигации Селигдара — единственный финансовый инструмент в России, привязанный именно к официальной цене золота ЦБ РФ. Это первое отличие от биржевого золота GOLDRUBTOM, чьи котировки напрямую от цены ЦБ не зависят. Да, обе цены рыночные и сильно коррелируют, но формально не связаны.

Важно и то, что эмитент, то есть ПАО «Селигдар», выплачивает по своим «золотым» облигациям регулярный купонный доход. Сейчас в обращении три выпуска таких бумаг, с разными сроками погашения и небольшими отличиями в условиях. Купон у всех — одинаковый: ежеквартальный, из расчета 5,5% годовых. Проценты начисляются на плавающий номинал, привязанный к цене золота. Получается, компания платит инвестору проценты на его «бумажное» золото. Согласитесь, звучит привлекательно: где ещё в России можно получать доход на золото, пусть и не физическое?

Да, есть аналогичные облигации у другого золотодобытчика — «Полюса». Но он платит купон раз в полгода и всего 3,1% годовых. Кроме того, бумаги «Полюса» почти неликвидны, в отличие от «золотых» облигаций Селигдара, которыми реально торгуют на бирже. Поэтому в этом обзоре речь пойдёт именно о Селигдаре.

Продолжение следует...

@ifitpro
#золото

Рептилоиды против серебра. Серебро VS золота

Часть 1, часть 2.

Друзья, напомню. В первой части я говорил о динамике и перспективах серебра, во второй — золота как инструмента сохранения капитала. Но есть еще одна сущность, напрямую связанная с серебром и золотом — отношение инвесторов к доллару. Этот фактор сейчас сильно влияет на распределение активов инвестора.

Новый тренд — это “боязнь” доллара из-за геополитики: риск на доллар и всё, что в нём считает инвестор, вырос. Пенсионеры-инвесторы не хотят потерять капитал, заработанный за всю жизнь, и уходят от этого риска, покупая в первую очередь золото. Правильная ли это стратегия — покажет время. В любом случае, пока неразумно делать долю золота в портфеле слишком большой: возможно, эти страхи ложные.

Портфель в любом случае должен ребалансироваться несколько раз в год, если пропорции нарушаются. Тем, кто боится и серьёзно относится к риску доллара, возможно, стоит пересмотреть пропорции, но исключительно из-за изменения своего возраста. Это изменение на несколько процентов, а не ставка на золото всего портфеля!

Доллар не такой уж слабый, как пишут СМИ, ловя хайп

Главный признак слабости доллара — доходность казначейских облигаций США, а она вполне в норме и даже снизилась с начала года, оставаясь значительно ниже уровней 1970–80-х. Акции США с начала года выросли на 15%, и выросли не только топ 7 индекса — акции малой капитализации тоже в плюсе более чем на 10%. Есть, конечно, пузырь в ИИ, который может стать триггером падения всего рынка акций. Мы немного боимся повторения 2000-х, когда доткомы потащили вниз все рынки.

Есть ли реально пузырь ИИ на рынке?

Моё мнение — пузыря нет. Он возникает, когда забывают о фундаментальных показателях, а этого сейчас нет. И главный аргумент против пузыря — то, что постоянно идут разговоры и слухи о скором крахе рынка акций. Когда на рынке слишком много медведей — это, наоборот, признак отсутствия пузыря и скорее говорит о потенциале продолжения роста.

Подводя итог всем трем статьям, отмечу, что серебро все еще остаётся интересным инструментом, особенно для тех, кто ищет недооценённые активы. Золото — защитный актив в период неопределённости, но сейчас не время для увеличения инвестиций в золото, а доллар — по-прежнему является фундаментом мировой финансовой системы, несмотря на всплески паники и хайп в СМИ. Баланс между этими тремя элементами — основа устойчивого портфеля в любой экономической фазе.

@ifitpro
#доллар

Рептилоиды против серебра. Серебро VS золота

Часть 1. Часть 2. Золото — король старой школы

Вчера в статье объяснял, почему серебро — не тот актив, на который стоит делать ставку, если вы всерьёз думаете о будущем портфеля. Но где есть тень, там есть и свет. Если серебро — Луна, полная тайн, то золото — его старший, более уравновешенный брат Солнце (или сестра?) А на Солнце последние годы какие-то беспрецедентные вспышки…

Золото — не так надежно, как блестит!

Золото — обязательный класс активов в портфеле любого инвестора. Мы верили в рост золота, писали о нём, делали прогнозы и даже проводили публичные эксперименты. Но, конечно, мы не могли предположить, что в 2025 году золото поднимется выше 4000 долларов за унцию! Предсказать такое было невозможно. Но одно остаётся фактом: золото точно должно быть в портфеле.

Почему 4000? Разбираем причины роста

Этому есть пара причин: высокие рыночные риски + бегство из доллара США. Но главный вопрос — такой рост золота означает начало падения фондового рынка или нет? Пока очевидно одно: инвесторы уходят в золото, «голосуя ногами». Однако продают они пока облигации, а не акции. Почему? Потому, что облигации при текущих процентных ставках не спасают от инфляции, реальная доходность остаётся отрицательной.

Зато акции — другое дело. Успешный бизнес всегда включает инфляцию в цены своих товаров и услуг. Поэтому акции, в отличие от фиксированных бумаг, способны компенсировать потери покупательной способности.

Тайминг и эмоции

На рынке бывают фазы бурного роста и резкого падения. Тайминг непредсказуем — всё это, в сущности, эмоции и настроения. Инвестировать нужно в бизнес. Только бизнес, решая проблемы и боли клиентов, зарабатывает и делится прибылью с акционерами — ростом и/или дивидендами.

А вот золото не приносит дивиденды. Люди добывают его, переплавляют в слитки, охраняют и берегут, тратят на хранение реальные деньги. Если бы на нас смотрели рептилоиды с другой, золотой планеты, то наверняка бы задумались: зачем им всё это?

Немного истории

Были времена, всего 60 лет назад, когда цена на золото была фиксированной. Но потом грянул Бреттон-Вуд, и мир отпустил золото в свободное плавание. Если сравнить динамику золота и акций с того момента — преимущества акций становятся очевидны. Но люди есть люди, и инвесторы — те же люди. Поэтому доля золота в портфеле должна быть, просто существенно меньше, чем многим кажется.

Сколько именно золота держать в портфеле инвестора — расскажем отдельно. Это будет уже третья часть цикла о золоте.

@ifitpro
#золото