Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM — что лучше? Часть 5

Часть 1, 2, 3, 4

И здесь возникает вопрос: а  почему так происходит? Тут надо вернуться к самому первому графику на  рис. 1, где в  верхней части показан график рыночной цены облигации  SELGOLD001 в  % от номинала.

Оценив эту облигацию при размещении в  апреле  2023  г.  в  100%  от  номинала, рынок почти сразу после начала торгов начал дисконтировать рыночную цену от  номинальной стоимости. Именно из-за этого постоянного дисконта к  номиналу (а  значит, и  к  цене  1  грамма  золота), доходность и  максимальная просадка по  этим облигациям хуже, чем  по  самому  золоту.

И  всё время обращения, кроме  весны  2024  г, рынок упорно продолжает дисконтировать цену облигации  SELGOLD001. Причина этого дисконтирования довольно проста  —  в  большой долговой нагрузке эмитента.

Дело в  том, что  с  момента дебютного выпуска «золотых» облигаций  SELGOLD001, о  которых мы  говорим,  Селигдар выпустил ещё  два  новых выпуска «золотых» облигаций, а  затем ещё  «серебряный»  облигационный выпуск. Общая сумма обращающихся «золотых» облигаций на  бирже  сейчас  —  3,68  тонны  золота  (по  номинальной  стоимости).  Плюс  ещё  на  2,5  тонны  «серебряных»  облигаций.

Вдобавок  к  этому,  у  Селигдара  есть  ещё  банковский  долг,  номинированный  в  золоте.  И  естественно, в  период  четырёхлетнего мощного  «бычьего»  тренда  по  золоту  такая  долговая нагрузка  совсем  не  идёт  на  пользу  финансовому  состоянию  компании.

Кроме  того,  наигравшись  с  экзотическими «золотыми»  и  «серебряными»  облигациями,  Селигдар  продолжал  и  продолжает  наращивать  объём  выпуска  и  обычных,  рублевых  облигаций. На  данный  момент  у  Селигдара  в  обращении  рублевых  облигаций  на  36,5  млрд  руб.  по  номинальной  стоимости,  с  погашением  в  2026 –2028  годах.

Долговая  нагрузка  у  компании  чрезвычайно  высока,  причём  значительная  часть  долга  приходится  на  долг  в  металле  —  золоте  и  серебре.  Естественно,  рост  цены  золота  и  серебра  и  обесценение  рубля  в  течение  почти  трёх  лет  привели  к  убыткам. За  2024  год  убыток  составил  12,8  млрд  руб.,  а  за  первое  полугодие  2025  г.  —  чистый  убыток  2,16  млрд  руб.  Косвенно  на  положение  дел  у  Селигдара  указывает  и  динамика  его  акций  (рис.  3).

Продолжение следует…
@ifitpro
#золото