🏛 Бюджет-2027: свежие данные из СМИ

✍️ Продолжаем собирать поступающую в СМИ информацию по обновлениям параметров федерального бюджета:

✔️ В 2026 г. повышена оценка дефицита до 7,3 трлн руб., или 3,2% ВВП, с первоначальных 3,8 трлн руб., или 1,6% ВВП. Это несколько выше недавно озвученного ориентира «в пределах 3% ВВП», но укладывается в наш прогноз 6,5–7,5 трлн руб. Расходы вырастут на 13,2% г/г до 48,6 трлн руб., а нефтегазовые доходы ожидаются на уровне 7,6 трлн руб. против прежних 8,9 трлн руб.

✔️ В 2027 г. ранее обозначенный ориентир дефицита сохраняется на уровне около 2,2% ВВП, или 5,5 трлн руб. С учетом традиционной для последних 4 лет поправки итоговой оценки дефицита относительно сентябрьского прогноза, мы по-прежнему ожидаем фактический дефицит в диапазоне 6,5–7,5 трлн руб.

📊 В целом озвученные параметры бюджета (первичный структурный дефицит) даже несколько дезинфляционней, чем предпосылки базового июльского прогноза ЦБ: ~1,6% ВВП в 2026 г. против 2,0% ВВП у регулятора и ~0,6% ВВП в 2027 г. против 1% ВВП у регулятора. Впрочем, это может быть более чем компенсировано дополнительным проинфляционным эффектом от ускорения повышения тарифов в 2027 г.: рост тарифов ЖКХ ускорится до 11% г/г с 8,7% г/г.

⚡️ Ключевые изменения: обновленные параметры по финансированию дефицита бюджета.

📍 В 2026 г. дефицит расширился из-за недобора нефтегазовых поступлений (~1,3 трлн руб.). Часть этого недобора обусловлена более крепким, чем ожидалось изначально, курсом рубля (79,5/долл. против 92,2/долл.), что ведет к увеличению плана чистых заимствований на ~1 трлн руб. до 5 трлн руб. (или до 6,5 трлн руб. на валовой основе против изначального плана в 5,5 трлн руб.). Остальная часть недобора обусловлена просадкой экспортных цен относительно изначального плана, в связи с чем ~0,5 трлн руб. будет профинансировано за счет ликвидных средств ФНБ.

⚖️ По всей видимости, разница между итоговой величиной дефицита (7,3 трлн руб.) и чистым привлечением долга (5,0 трлн руб.) с использованием средств ФНБ (0,5 трлн руб.) будет профинансирована за счет накопленных рублевых остатков правительства.

⬆️ С начала года объем размещения ОФЗ составил 4,1 трлн руб, или 64% от обновленного годового плана заимствований. За оставшиеся до конца года 12 аукционных дней ведомству необходимо привлечь 2,4 трлн руб., или ~198 млрд руб. за каждый аукционный день.

📌 Повышенный объем заимствований сохранится в ближайшие годы:

🔹 в 2027 г. планируется увеличение программы заимствований до 7,7 трлн руб. (+2,3 трлн руб. относительно текущей версии Закона о бюджете);
🔹 в 2028 г. – 7,4 трлн руб. (+1,3 трлн руб.).

🔎 Отметим, что опубликованные цифры не являются официальной информацией Минфина – параметры бюджета на 2027–2029 гг., а также программа заимствований  на оставшуюся часть года должны быть внесены в Госдуму до 1 октября 2026 г.

#Макро #Бюджет #ОФЗ
#Павел_Бирюков
#Александр_Камышанский
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС