Очередной флоатер от солидного эмитента прямо в канун новой ставки, теперь вот наэлектризованный. Сбор заявок - сегодня, 19 декабря. Предлагаю присмотреться и оценить, стоит влезать в новый флоатер от московских "Россетей" или yбьёт☠️
⚡️Эмитент: Россети МР
🔌ПАО «Россети Московский регион» (МОЭСК) - дочка ПАО «Россети», крупнейшего в России и мире энергетического оператора. Занимается передачей электроэнергии и присоединением потребителей к электросетям на территории Москвы и МО.
В структуру Россети МР входят 8 филиалов. Доля компании на рынке услуг по передаче э/э в Москве в 2022 г. составляла 81,4%, в области – 69%. Компания была создана при реорганизации ОАО «Мосэнерго» 1 апреля 2005 г.
Основные акционеры: «ФСК-Россети» (доля 50,9%), ЗАО «Лидер» (17,62%), Газпромбанк (9,77%), «ОЭК-Финанс» (5,05%).
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и НКР.
💰Сейчас на бирже торгуются 7 выпусков облигаций от "Россетей МР" общим начальным объемом 68 млрд ₽. Вероятно, новый выпуск размещается с прицелом на рефинанс выпуска 1Р2, который погашается в феврале 2025. На выпуск Россети МР 1Р6 в июне делал подробный обзор.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 178 млрд ₽ (+8,7% год к году). За весь 2023 г. выручка увеличилась на 14,8%, составив 229 млрд ₽. При этом выручка от передачи электроэнергии выросла на 12,1% на фоне увеличения среднего расчетного тарифа на 10,8% и полезного отпуска э/э — на 1,1%.
💰Чистая прибыль - 22,4 млрд ₽ (-3% г/г). Тут стабильность. Зато по итогам 2023 г. чистая прибыль взлетела почти в 2 раза - с 13,5 до 26,3 млрд ₽ вследствие существенного роста доходов от компенсации потерь в связи с ликвидацией электросетевого имущества и других доходов.
✅Активы - 470 млрд ₽ (+9% за 9 месяцев). Капитал и резервы увеличились на 7,4% до 232 млрд ₽. При этом в кэше у Россетей МР хранится 6,11 млрд ₽ - это почти на 1 млрд больше, чем было в конце прошлого года.
💰Суммарные обязательства - 225 млрд ₽ (+11,5% с начала года). Чистый долг - 45,8 млрд ₽ (постепенно снижается, в 2019 г. был вообще 90+ млрд). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA смешная - около 0,6х.
⚙️Параметры выпуска
● Название: РСетиМ-001P-08
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 15 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС + 300 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и НКР
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 19 декабря, размещение - 24 декабря 2024.
🤔Резюме: искра проскочила
🔋Итак, Россети МР размещают флоатер солидным объемом 15 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень надежный и известный эмитент. Крупнейшая электросетевая компания Московского региона с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Отличные операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов, компания фактически монополист в отрасли. Долговая нагрузка мизерная, кэша на балансе много - высокие ставки ей не сильно страшны.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона КС + 300 б.п. - рекордный в высшей кредитной группе. Уже триста!🚜 Предыдущий рекорд КС+275 б.п. от Металлоинвеста продержался совсем недолго.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует ежемесячный купон.
👉Фин. расходы растут быстрее выручки (в 5 раз год к году), средняя стоимость долга тоже подрастает. Но за пару лет с Россетями МР ничего случиться не должно.
💼Вывод: минусов не нашел, хотя старался. Относительно короткий консервативный флоатер, купон гораздо интереснее предыдущих (в июне выпуск 1Р6 разместился с купоном КС+115 б.п). По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
По соотношению риск/доходность, выпуск мне нравится больше, чем недавние флоатеры от РусГидро, ФосАгро, СИБУРа и даже Металлоинвеста. Отличный вариант, чтобы припарковать кэш под актуальную ставку на 2 года и не переживать за вложенные деньги. Не ИИР.
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, Металлоинвест, Томская обл.
#облигации #флоатеры #MSRS #FEES
