ООО "Городской супермаркет", больше известный под брендом "Азбука Вкуса", решил не отставать от других должников и тоже спешит занять денег под плавающую ставку с привязкой к КС.
🏪Эмитент: ООО "Городской супермаркет"
🛒Городской Супермаркет - это управляющая компания сети магазинов "Азбука Вкуса". Является основной операционной компанией и балансодержателем имущества холдинга.
🛍"Азбука Вкуса" - российская частная сеть продовольственных супермаркетов в Москве, Московской области и СПб. В остальных регионах пока не присутствует. Первый супермаркет бренда был открыт в Москве в 1997 г.
Магазины "Азбуки Вкуса" известны широкой общественности в первую очередь неадекватными ценниками. Таким образом сеть сразу отсекает "нищебродов" типа меня, которые искренне не понимают, как можно покупать хлеб за 500-600 ₽ или японские красные яблоки по 6450 ₽ за кг.
👉Впрочем, для нас инвесторов главное - чтобы компания генерировала стабильную прибыль. А там пусть хоть спички за пол-ляма продают, если их действительно кто-то покупает.
⭐️Кредитный рейтинг: A-(RU) "стабильный" от АКРА.
💼В обращении сейчас 2 выпуска биржевых облигаций компании общим начальным объемом 4,5 млрд ₽. Выпуски непривычно длинные для корпоратов - первый погашается в 2029 г., второй - аж в 2033.
📊Финансовые результаты за 2023:
✅Выручка увеличилась на 11,5% до 85,7 млрд ₽ - это рекорд в истории компании. Продажи с каждого кв. м тоже выросли - до 870 тыс. ₽. Растёт средний чек, продуктовая инфляция успешно перекладывается на потребителя.
🚀Чистая прибыль взлетела практически в 4 раза - с 671 млн ₽ до 2,55 млрд ₽! Помогли рекордная выручка и, судя по всему, продажа нескольких торговых точек. При этом собственный капитал увеличился на 87% до 5,46 млрд ₽.
✅Обязательства немного уменьшились и на конец 2023 г. составляют 44,9 млрд ₽. Активы за год не изменились - 50,4 млрд ₽. Показатель Чистый долг/EBITDA снизился до относительно комфортных 1,9х после 2,6х годом ранее.
🚀Только что была опубликована отчетность по РСБУ за 1П2024. Выручка - 48,2 млрд ₽ (+21% г/г). Чистая прибыль - рекордные 1,59 млрд ₽ по сравнению с убытком 784 млн ₽ в 1П2023 г. Капитал и резервы увеличились на 87% г/г до 6,84 млрд ₽. При этом долги продолжают сокращаться.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 2 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Ориентир купона: КС + 200 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (через 2 года)
● Рейтинг: A-(RU) от АКРА
● Только для квалов: да
👉Сбор книги заявок - 6 августа, размещение на бирже - 9 августа 2024.
🤔Резюме: даже с пивом не тянет
🛒Итак, Городской супермаркет размещает флоатер объемом 2 млрд ₽ сразу на 10 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Лидер в сегменте высококачественной продуктовой розницы. Потенциал развития ещё далеко не исчерпан.
✅Отличные фин. показатели. Выручка, EBITDA и средний чек стабильно растут уже много лет подряд. Чистая прибыль после низкой базы 2022 г. вообще взлетела в 4 раза и продолжает бить рекорды в 2024 году. Долговая нагрузка снижается и сейчас находится на относительно комфортном уровне 1,9x.
⛔️Купонная доходность ниже среднего. Для кредитного рейтинга A- спред 200 б.п. к КС явно маловат. Те же Система 1Р30 или Росэксимбанк 2Р5 выходили с более высоким ориентиром, при этом имея лучший кредитный рейтинг.
⛔️Оферта через 2 года. Не нашел пока информации о том, какая именно оферта (колл или пут) предусмотрена. В любом случае, "купить и забыть" не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: лично я пас. На мой взгляд, купон сильно занижен - примерно так же, как завышены ценники в супермаркетах "Азбуки Вкуса". Например, рядом торгуется свежая Практика ЛК 1Р3 с более высоким рейтингом А и спредом 260 б.п. к КС.
📍Ранее разобрал новые выпуски АРЕНЗА-ПРО, Ростелеком, Россети.
#облигации #флоатеры
