Все слышали о том, что грамотный инвестиционный портфель должен быть диверсифицирован. Но что это означает?
📝 Диверсификация - это распределение инвестиций по разным финансовым инструментам с целью снижения рисков портфеля.
Диверсификация относится к "профилактике рисков", то есть должна уменьшать потери инвестора, если риски реализуются. Поэтому далеко не всякое распределение активов является грамотной диверсификацией.
Наивная диверсификация
Если ни один инструмент не будет занимать в моем портфеле больше 5%, значит я рискую только этими 5%. 😎💼 В крипту - 5%, в Jetlend - 5%, 5% - в опционы, 5% - в IPO...
При таком подходе можно легко получить ситуацию, когда риски в портфеле не компенсируют друг друга, а, наоборот, усиливают.
Диверсификация по Шарпу
В работах нобелевского лауреата по экономике Уильяма Шарпа встречается разделение рисков на несистематический и систематический. Или простыми словами, риск отдельной бумаги и риск рынка в целом.
Диверсификация по Шарпу предполагает покупку множества активов одного класса. Такая диверсификация снижает риск отдельного эмитента, но сохраняет риски, присущие всему классу активов.
Примеры:Вы спросите: а зачем нужна такая диверсификация, можно же просто купить фонд на индекс?
Можно набрать десятки займов в Jetlend. Риск каждого отдельного дефолта ограничен долей эмитента в портфеле. Но весь портфель может посыпаться при высоких ставках и ненадежных эмитентах.
Можно купить десяток-другой акций. Такой портфель ограничивает риск проблем с ВТБ или Озоном, но сохраняет риск падения рынка акций в целом.
Во-первых, во времена Шарпа индексных фондов еще не существовало. Сейчас покупка фонда на индекс широкого рынка - это и есть диверсификация по Шарпу.
Во-вторых, некоторые инвесторы по разным причинам выбирают именно такой подход вместо индексного. Чаще всего, просто от недостаточных знаний, но иногда ручная диверсификация по Шарпу тоже оправдана.
Личная история:
В середине 2000-х по совету Генриха Эрдмана, я "диверсифицировал" свои вложения в ПИФы акций.
У меня в портфеле были ПИФы акций "Тройки Диалог (сейчас - Сберинвестиции)", "Альфа-Капитал", "Солид-Инвест", "КИТ-Финанс", "Энергокапитал". Каждый ПИФ занимал примерно 15% от всех вложений в фондовый рынок. Еще небольшая часть была вложена напрямую в акции.
А затем наступил 2008-й год и показал, чего стоит на практике такая диверсификация. Все эти фонды упали одновременно больше, чем на 50%.
Диверсификация по Марковицу
Оказывается, портфель из разных активов при определенных условиях может показывать доходность выше, а риски меньше, чем все входящие в портфель активы.
Этот эффект синергии (портфельный эффект) был математически доказан Гарри Марковицем, за что он, как и Шарп, получил Нобелевскую премию по экономике.
Чтобы максимизировать этот эффект в портфеле, нужно подбирать активы, которые слабо коррелируют между собой.
При определенных условиях можно получить портфель с риском ниже безрискового актива, или же портфельную доходность выше доходности самого рискового портфеля.
У диверсификации по Марковицу есть две проблемы:
➡️ Корреляция между инструментами не является постоянной. Если взять любую пару активов, то у них будут периоды как отрицательной корреляции, так и положительной.
На исторических данных мы создадим портфель из двух активов с отрицательной корреляцией, но может оказаться, что наш портфель будет работать в периоде с положительной корреляцией.
➡️ На исторических данных можно подобрать "оптимальную структуру" портфеля. Например, 52% акции, 26% золото, 16% облигации и 6% недвижимость. Но из-за пункта 1, такой портфель необязательно будет оптимальным в будущем, начиная с сегодняшнего дня.