Долгоиграющая пластинка

Paradox Interactive заработала за один квартал больше, чем за весь провальный 2025 год. Рынок не впечатлён — акции упали на 6%.

Операционная прибыль шведского издателя за апрель-июнь — 182 млн шведских крон. За весь 2025-й было 146 млн. Выручка выросла на 14% до 524 млн, операционная маржа — 35% против 7% годом ранее. Из каждой заработанной кроны компания оставляет себе 35 эре вместо семи. Разница в пять раз.

Цифры выглядят как разворот. На деле это бухгалтерская физика. Четвёртый квартал 2025-го Paradox закрыла со списанием 701 млн крон на Vampire: The Masquerade — Bloodlines 2. Сумма, обрушившая годовой результат, разовая — и когда она перестала давить на P&L, маржа вернулась к историческим нормам. Амортизация вышедших игр за квартал составила 103 млн крон против 79 годом ранее, потому что теперь через себестоимость проходят и Bloodlines 2, и Europa Universalis V, выпущенные осенью 2025-го. Paradox не стала зарабатывать больше. Она перестала списывать убытки.

Мотор квартала — каталог. Девять дополнений к семи франшизам за три месяца. Hearts of Iron IV, которой одиннадцать лет, получила два DLC и принесла «значительный вклад в выручку». Cities: Skylines — оригинальная, 2015 года — показала рекордные продажи без единого обновления. Её сиквел, запуск которого в 2023-м едва не стоил Paradox репутации, наконец дотянулся до «в основном положительных» отзывов в Steam. CEO Фредрик Вестер называет это доказательством силы модели. «Мы построили компанию, которая может позволить себе мыслить на длинной дистанции и продолжать инвестировать, пока игра не достигнет нужного качества». Доведение CS2 до нужного качества стоило разрыва с разработчиком Colossal Order и передачи проекта внутренней студии Iceflake.

Тихая деталь квартала прячется в строке «предоплаченные расходы» — она выросла с 86 млн до 262 млн крон. Разница — аванс в $20 млн внешнему разработчику за неанонсированную игру с обязательством доплатить ещё $10 млн. Речь, вероятнее всего, о Transport Fever 3 — транспортном симуляторе швейцарской Urban Games, издательское соглашение по которому Paradox объявила в мае. Тридцать миллионов долларов — треть наличных резервов компании. Ставка на то, что чужая франшиза впишется в собственный каталог.

88% квартальной выручки прошло через единственную площадку — Steam. Годом ранее было 86%. Зависимость от Valve растёт, и Paradox даже не делает вид, что это проблема. Консоли приносят 46 млн крон из 524 — меньше 9%.

DLC Hearts of Iron IV: Peace for Our Time, к слову, разработали не штатные сотрудники Paradox, а три моддера из сообщества — Логан Калкинс, Аббус Фанг и Марийн Вроэ. Цена — $5,99. Вестер видит в этом зародыш нового направления и признаёт, что возможности пользовательского контента «только начинают исследоваться».

Модель Paradox — вечнозелёный каталог, в котором одна франшиза кормит компанию десятилетие, — работает ровно до тех пор, пока каталог растёт. За полугодие выручка прибавила всего 4%. Восемь неанонсированных проектов на балансе, Prison Architect 2 в разработке, Gamescom на горизонте. Инвесторы, скинувшие акции на 6% после отчёта, хотят видеть не очередное DLC для одиннадцатилетней стратегии, а следующий хит. Пластинка играет — пока не заедает.

Подписаться на 🎩