Кто последний?

Xbox третий квартал подряд теряет выручку. Консенсус рынка — подразделение готовят к продаже. Проблема в одной детали: покупателя не существует.

Годовая выручка Xbox за FY2026 — $21,8 млрд, минус 7% к прошлому году. Контент и сервисы в четвёртом квартале просели на 10%, железо — на 13%. Операционная прибыль сегмента More Personal Computing, в котором живёт Xbox, упала на 14%. На этом фоне Microsoft закрыла рекордный год: $331,8 млрд общей выручки (+18%), чистая прибыль — $133,7 млрд (+31%). Акции после отчёта выросли на 7%. Инвесторов волновал Azure. Xbox не спросил ни один аналитик.

Нарратив, сложившийся вокруг подразделения, выглядит стройно. Аша Шарма режет студии, увольняет 3 200 человек, выделяет непрофильные активы — классическая предпродажная зачистка. The Information в июне сообщил, что Microsoft не исключает спин-офф, дочернюю структуру или совместное предприятие. Всё указывало на упаковку для внешнего покупателя.

Колумнист GamesIndustry.biz Роб Фаэй задаёт неудобный вопрос: кому продавать? Актив стоимостью $40–50 млрд — с учётом $75 млрд, потраченных на Activision Blizzard и ZeniMax, Microsoft почти наверняка придётся фиксировать убыток в десятки миллиардов. Компаний с таким бюджетом и аппетитом к игровому рынку на планете — единицы.

Amazon и Google за последние годы свернули игровые амбиции. Tencent замедляет инвестиции и выходит из части портфеля. Единственный действующий пул крупного капитала — альянс PIF, Silver Lake и Affinity Partners — уже закрывает сделку с EA на $55 млрд и ведёт переговоры о поглощении Warner Bros. Discovery за $111 млрд. Семья Эллисонов, финансирующая медиаимперию Paramount Skydance, теоретически могла бы заинтересоваться. На практике — вряд ли. Акции Oracle рухнули вдвое с июня, личное состояние Ларри Эллисона сократилось с $388 до $175 млрд, а иск двенадцати генеральных прокуроров заблокировал закрытие сделки с WBD до лета 2027-го. Paramount платит штраф за задержку — $650 млн в квартал.

Фаэй, к слову, отмечает параллель с Windows: продажи лицензий и устройств в том же квартале упали на 7% — и это тоже не вызвало ни одного вопроса аналитиков. Два убыточных бизнеса внутри одного сегмента, оба невидимы на фоне облачных доходов.

Финансовая незначительность Xbox — палка о двух концах. С одной стороны, топ-менеджмент Microsoft не теряет сон из-за падения игровой выручки. Весь годовой убыток подразделения — $1,7 млрд — компенсируется парой удачных дней Azure. С другой — подразделение, не участвующее в истории роста корпорации, становится первым кандидатом на жертвоприношение при следующем раунде оптимизации.

«У нас лучшие IP в индустрии и талантливые студии по всему миру» — Наделла уместил Xbox в два предложения на получасовом звонке с инвесторами. Месяцем ранее пять таких студий отделили от компании. Фаэй формулирует ключевое наблюдение: то, что делает Шарма для подготовки Xbox к внешней продаже, неотличимо от того, что она делала бы для внутренней реабилитации. Урезать расходы, сфокусировать портфель, показать дисциплину — одинаковый набор действий, разные адресаты.

Microsoft уже уходила из смартфонов и музыкальных плееров. Репутационная цена ещё одного отступления — особенно после $75 млрд приобретений — заставит компанию дважды подумать. Xbox, скорее всего, останется внутри Microsoft. Не потому, что в него верят. А потому, что продать его некому, а списать — слишком дорого для квартального отчёта.

Подписаться на 🎩