Списать со счетов

Французский издатель Nacon отчитался за год изнутри процедуры банкротства. Чистый убыток — €366 млн при выручке €161 млн, собственный капитал ушёл в минус €81 млн. Заголовком пресс-релиза — рост продаж на 4,1%.

Со 2 марта компания в redressement judiciaire — французской санации, при которой бизнес работает под надзором суда, а долги заморожены. Суд Лилля период наблюдения продлил, три французских юрлица группы ликвидированы, студии Cyanide и Kylotonn — в той же процедуре. План спасения с реструктуризацией долга обещан в ближайшие недели.

Выручка просела на 4%, операционный результат рухнул с плюс €1 млн до минус €350 млн. Валовая маржа не дрогнула — 64,5 цента с каждого евро выручки остаются после прямых затрат. Цифры, к слову, ещё не прошли аудит — заключение появится с регистрационным документом.

Основа убытка — одна строка. Списание внеоборотных активов на €343 млн, включая гудвилл на €137 млн — переплату за купленные студии сверх балансовой стоимости их активов. Оценку заказал суд, и оценщик решил, что всё построенное и купленное группой за годы экспансии, стоит ноль.

Внеоборотные активы сжались с €370 млн до €59 млн, капитал — активы минус обязательства — с плюс €264 млн до минус €81 млн. Все прочие операционные потери года уместились в €7 млн.

Nacon — детище группы Bigben, собранное в 2019-м. Пока деньги были дешёвыми, группа скупала студии — Cyanide, KT Racing (теперь Kylotonn), немецкую Daedalic за €53 млн. На выходе — 16 студий, тысяча с лишним сотрудников. Гудвилл — надгробие той эпохи: переплата, жившая ровно до визита судебного оценщика. Часть надгробия готова заранее — Daedalic закрыла разработку ещё в 2023-м, после «Голлума».

Теперь немного бухгалтерии. Денежный поток от операций — плюс €81 млн, в компании с убытком €366 млн. Фокус в том, что Nacon капитализирует затраты на разработку — деньги, ушедшие на игры, не бьют по прибыли, а ложатся на баланс и амортизируются годами.

За год в игры вложено €72 млн, амортизация съела €61 млн — больше, чем все расходы на ведение бизнеса. Пока игры продаются, модель работает. Иначе на балансе копится то, что списывают одной строкой, — она уже в отчёте.

Кэш на 31 марта — €10 млн, чистый долг, задолженность за вычетом кэша, — €104 млн. Из-за процедуры почти все кредиты стали краткосрочными — €128 млн против €6 млн долгосрочных.

Даже налог на прибыль — €11 млн к доплате: накопленные убытки прошлых лет, позволявшие уменьшать будущий налог, списаны вместе с активами, и само списание стало налоговым расходом.

Свежий квартал — €32,6 млн, плюс 4,1%. Игры прибавили 13,8%, аксессуары потеряли 15,4%. Новинки дали €3,9 млн — слот почти пуст: Tour de France с менеджерским спин-оффом и приключение про Ктулху. Вытащил бэк-каталог — игры прошлых лет на €18,5 млн, плюс 32%.

План трансформации переводится с корпоративного без словаря. «Избирательное распределение инвестиций» — закрытие рискованных проектов, «упрощённые команды» — увольнения, их компания не скрывает. «Централизованное управление» отменяет автономию студий, «ставка на сильные лицензии» — жизнь на велосипедах, охоте и гонках. В разработке числится 31 игра — сколько переживут план, решат не геймдизайнеры.

Акционеры уже выбыли из уравнения. Живой остаётся операционный бизнес с маржой 64,5% и каталогом, растущим на треть, — его и поделят кредиторы за столом переговоров о долге в €104 млн. Цену актива, похоже, уже назвал судебный оценщик.

Подписаться на 🎩