Стратегический документ Банка России - приговор или признание?
(часть 2)

Продолжаем разбор проекта "Основных направлений денежно-кредитной политики" на 2026-2028 годы от Банка России.

4. При ретроспективном анализе ситуации в 2024-2025 годах уже традиционно игнорируется динамика курса рубля как основного инфляционного фактора.

Всплеск инфляции во второй половине 2024-го связывается исключительно с мифическим "высоким спросом", а вовсе не со скачком курса доллара до 110 рублей.

Однако укрепление рубля в первой половине 2025 года в качестве дезинфляционного фактора ЦБ все-таки упомянул - приписав его своей политике сверхвысоких ставок.

Хотя одного взгляда на график курса достаточно, чтобы понять, что волны его укрепления совпадали не с решениями ЦБ о повышении ставок, а с позитивными сигналами на переговорах России и США на высоком и высшем уровнях, которые обусловили изменение направления спекулятивных операций на валютном рынке.

Точно так же противоречит объективным фактам и утверждение о том, что на укрепление рубля повлияло снижение спроса на импорт (который в I квартале 2025-го на самом деле рос).

5. Оказывается, что по мнению ЦБ ускорению роста российской экономики мешает... судебная система.

А как еще можно истолковать следующий тезис из документа?

Долгосрочное ускорение (или замедление) темпов роста всегда связано с технологическим прогрессом.
Сделать это можно только увеличением совокупной факторной производительности – созданием благоприятной среды для ведения бизнеса, совершенствованием судебной системы и качества управления, улучшением регуляторной среды, развитием технологий и так далее.
(стр. 94)

Спасибо, что хоть про приватизацию государственных предприятий как залог развития экономики не завели речь...

Во-первых, увеличение совокупной факторной производительности - это следствие, а не предпосылка технологического прогресса.
Впрочем, о проблемах с причинно-следственными связями мы упомянули еще в самом начале нашего разбора.

А вот тезис о том, что обеспечить технологический прогресс можно развитием технологий, мы, конечно же, полностью поддерживаем. Эта новаторская мысль безусловно заслуживает включения в один из основных программных документов страны в экономической сфере.

Во-вторых, для технологического прогресса в экономике и роста производительности необходимы инвестиции в модернизацию и накопление основного капитала.

Чтобы вкалывали роботы - этих роботов сначала нужно купить.
А чтобы предприятие захотело и смогло их купить, они должны: а) окупиться, и б) принести доходность выше альтернативного вложения - в банковский вклад, например.

Поэтому благоприятная среда для ведения бизнеса - это, в первую очередь, доступные и дешевые ресурсы для инвестиций в создание и расширение производства.

Есть и другой известный путь, который уже однажды принес нашей стране невиданный в истории экономический прорыв - государственные инвестиции по централизованному плану.
Правда для них тоже нужны ресурсы (и мы даже знаем, где их взять).

6. ЦБ открыто критикует программы льготного кредитования с субсидированными процентными ставками.

"...сохранение программ льготного кредитования на протяжении длительного времени препятствует эффективной реализации денежно-кредитной политики.
Ставки по льготным кредитам, как правило, очень слабо зависят от денежно-кредитной политики."
(стр. 124)

Осталось упомянуть о том, почему вообще в России возникли программы льготного кредитования.
Потому что кредиты на жилье для широких слоев населения или на инвестиции для отдельных приоритетных отраслей реального сектора по рыночным ставкам попросту недоступны.

Так что само существование программ бюджетного субсидирования ставок по кредитам и потребность в таких программах - это провал политики ЦБ в зоне его прямой ответственности.

(часть 1)