"На курс влияет совокупность факторов. Один из важнейших - это денежно-кредитная политика. Вы обратили внимание на другие факторы - геополитика...
Вычленить, в какой пропорции всё это влияет - трудно..."

- глава Банка России Э.Набиуллина, 14 мая.

Давайте поможем Эльвире разобраться с пропорциями влияния различных факторов на курс рубля.

За период с 10 января по 10 мая 2025 года курс доллара снизился со 102 до 80 рублей, или на 22%.

Если посмотреть, в какие моменты происходили волны укрепления рубля, то хорошо видно, что они четко связаны со знаковыми событиями в рамках переговорного процесса между Россией и США по украинскому конфликту.

В совокупности с этими событиями гарантированно можно связать 14 из 22 процентных пунктов укрепления рубля или 64% от его динамики.

Оставшаяся часть приходится на волну 20-30 января - которую вполне можно связать с тем, что 20 января вступил в должность Трамп и с этим были связаны ожидания улучшения отношений России и США.
Если принять такую гипотезу, то политические факторы определяли динамику рубля практически полностью.

Здесь стоит отметить, что технически на курс валюты влияют исключительно спрос и предложение на нее.
В свою очередь, на спрос и предложение влияют три фактора:
- торговый баланс;
- движение доходов от факторов производства;
- движение капитала.

Влияние политических факторов на курс в масштабе нескольких дней - это всегда следствие перетоков спекулятивного капитала в ожидании дальнейшего роста или снижения стоимости активов под влиянием изменившейся политической обстановки.

Поэтому правильнее будет сказать, что динамику курса рубля в январе-мае 2025 года определяло движение спекулятивного капитала на геополитических поводах.

Кстати, денежно-кредитная политика влияет на курс через тот же канал - спекулятивный капитал.
Предполагается, что повышение процентных ставок приводит к тому, что доходность национальных активов растет и спекулянты начинают переводить в них свои средства.

Проще говоря: американцы начинают массово менять свои доллары на рубли, чтобы положить на вклады в российские банки под высокие проценты.

Реалистичность подобной теоретической модели на практике в нынешних условиях вызывает некоторые сомнения.

Вместо послесловия:

"Курс у нас плавающий, поэтому мы прогнозов по курсу не даем."
- Э.Набиуллина

"Защита и обеспечение устойчивости рубля - основная функция Центрального банка Российской Федерации"
- Конституция России, статья 75