ИНП РАН

#Макроэкономика

Широв А.А. (директор ИНП РАН), научная статья о качестве роста в экономике (резюме):

Без роста ВВП не обойтись

Экономический рост должен находиться на вершине целей экономической политики. В сложившейся пирамиде приоритетов и недостаточности доходов бюджета без ускорения роста ВВП и увеличения доходной базы невозможно эффективно решить проблемы бюджетной системы и денежно-кредитной политики.

Но увеличение объемов производства само по себе, без изменения стуктуры экономики, не обеспечивает качественного роста экономики.

Если рост достигается преимущественно за счет ускоренного производства первичных ресурсов, это ведет к неэффективному распределению инвестиций и замедлению модернизации производства. Отсутствие существенных структурных изменений повышает риск долгосрочной экономической стагнации, стагнации качестевенных компонент роста и постоянному росту издержек на производство первичной продукции.

Почему важна структура инвестиций?

Инвестиционная активность — решающий фактор, влияющий на качество экономического роста. Однако если основная часть инвестиций направляется в капиталоемкие проекты по производству первичных ресурсов и в инфраструктуру, как это часто происходит в российской практике, желаемое качество роста не достигается. Необходим баланс между развитием сырьевого и инфраструктурного секторов и повышением качества экономики в целом.

Как добиться качественного роста? Ключевое направление — повышение сложности экономики.

Оно предполагает удлинение производственных цепочек, усиление межотраслевых связей и косвенных экономических эффектов. То есть, увеличение объема доходов, формирующихся внутри страны.

Для этого необходим структурный сдвиг в сторону более интенсивного использования:

• высокотехнологичной продукции;
• IT-услуг;
• научных услуг;
• сложного оборудования.

Поэтому особую роль приобретают научно-технологическое развитие и прогнозирование, которые должны задавать ориентиры для экономической политики.

В российских условиях повышение качества роста практически равнозначно усложнению экономики за счет расширения существующих в ней межотраслевых взаимодействий.

Как измерять качество экономического роста?

Оценка продуктивности использования первичных ресурсов позволяет разделить экономический рост на две составляющие: количественную и качественную. Такой подход справедлив даже для сферы услуг. Существенные резервы качественного роста существуют практически во всех видах экономической деятельности.

Для регулярной оценки качественных характеристик роста необходимы таблицы «затраты-выпуск». Однако получение таких таблиц через официальную статистику сопровождается задержкой в 5–7 лет. Альтернатива — использование аналитических методов. Построение Росстатом базовых таблиц «затраты-выпуск» - необходимое условие для системы аналитических расчетов, способной способной усилить эффективность экспертизы решений в области экономической политики.

Идеи Ю.В. Яременко не теряют актуальности

Научное наследие школы Ю.В. Яременко продолжает использоваться для анализа современных структурных и динамических процессов в российской экономике. По мере усложнения экономики положения теории качественных и массовых ресурсов становятся всё более востребованными.

Источник

🤖 #роботизация

Потапцева Е.В., Брянцева О.С. (ИЭ УрО РАН), исследование уровня промышленной роботизации в РФ:

"Эмпирические результаты показывают, что в значительном числе регионов рост плотности роботизации формируется за счет установки большого количества роботов на ограниченном числе предприятий, как правило, крупных или входящих в отдельные отраслевые кластеры (прежде всего, машиностроения и автопрома). При этом существенная доля организаций обрабатывающей промышленности либо не использует промышленных роботов вовсе, либо остается вне процессов технологической модернизации. В таких условиях высокая плотность роботизации на уровне региона отражает не диффузию технологии, а ее пространственную и организационную концентрацию.

Это различие имеет принципиальное значение для интерпретации агрегированных индикаторов роботизации. Массовая роботизация предполагает вовлечение широкого круга предприятий, включая малые и средние производства, тогда как концентрационная модель характеризуется наличием отдельных «островов» высокой автоматизации на фоне преимущественно слабо роботизированной промышленной среды.

Полученные результаты позволяют сделать несколько выводов:

– промышленная роботизация обрабатывающей промышленности в России остается преимущественно точечной, а не массовой;

– показатель плотности роботизации на 10 тыс. занятых является более обобщенным, так как он во многом определяется масштабом отдельных крупных производств и не позволяет выявить, насколько широко роботизация распространена среди предприятий региона;

– использование показателей, нормированных на число организаций, позволяет выявить скрытую неоднородность распределения робототехники и дополняет традиционные показатели плотности роботизации с точки зрения анализа технологического развития"

Источник

#ВВП

Опубликован октябрьский выпуск "Краткосрочного анализа динамики ВВП ИНП РАН"

Согласно расчетам, проведенным на основе доступных на начало октября статистических данных, темп прироста ВВП в 2026 г. оценивается в +0,7% (−0,1 п.п. по сравнению с предыдущей версией прогноза). Ухудшение прогнозной оценки было вызвано спадом в обрабатывающих производствах (−0,5% год к году в августе 2026 г. после прироста на +2,4% г/г в июле 2026 г.) и снижением темпов прироста оборота розничной торговли (с +5,3% г/г в июле до +3,3% г/г в августе 2026 г.). Два месяца подряд наблюдается сокращение расчетного месячного значения ВВП (−0,5% месяц к месяцу в июле и −0,3% м/м в августе 2026 г.) . Происходит последовательное понижение годовой оценки ВВП (с +1,5% в прогнозе от 8 июня 2026 г. до +0,7% в текущей версии прогноза), свидетельствующее о замедлении экономической динамики. В последние 3 месяца прогнозное значение темпа прироста ВВП на 2026 год стабилизировалось на уровне 0,7–0,8%.

Читать далее

#Самозанятость

Миронович А.О. (ЦНП), Никитин К.М. (ЦНП), Потапенко В.В. (ИНП РАН, ЦНП), Ксенофонтов Д.М. (ИНП РАН, ЦНП):

"Анализ лонгитюдного элемента налоговых микроданных позволяет сделать два вывода.

Во-первых, режим самозанятости за время своего действия не только не привел к оттоку работников из секторов экономики с «традиционной» занятостью, но и, наоборот, способствовал формализации и «обелению» трудовых отношений.

Во-вторых, среди самозанятых доминируют «временность» нахождения в режиме и нерегулярность получения дохода. И этот доход, как было показано в первой части исследования, относительно невелик у большей части участников режима.

В первой статье внимание уделялось, прежде всего, совокупному числу и структуре самозанятых ненулевиков в сопоставлении со статистикой Обследования рабочей силы Росстата, во второй – поведенческим паттернам ненулевиков и траекториям получения ими дохода от самозанятости. Сформулированные в первой статье выводы об отсутствии негативного влияния режима самозанятости на традиционный рынок труда подтвердились и на новой расчетной итерации.

Результаты исследования можно свести к одной общей рекомендации: ничто не указывает на необходимость какой бы то ни было корректировки налога на профессиональный доход; следовательно, целесообразно продолжение налогового эксперимента в неизменном виде.

Режим самозанятости требует дальнейшего анализа не столько через удлиняющийся временной ряд, сколько через изучение его сочетаний с другими, смежными специальными налоговыми режимами, такими как «простая» и автоматизированная упрощенные, патентная системы налогообложения, а также с традиционной трудовой занятостью."

Источник: "Проблемы прогнозирования", 2026 №5

#климат

"Климатическая повестка: развенчание идола?" — академик Борис Порфирьев (ИНП РАН) для Монокля. Резюме (часть 2, предыдущая часть): приоритеты России по климатической повестке

Климатическая политика объективно смещается вниз по шкале приоритетов развития.

Реализуемая в рамках санкционной войны Запада против России технологическая блокада нашей страны серьезно ограничивает доступ к зеленым технологиям. Те технологии, прежде всего ВИЭ, накопители энергии, лидерство в производстве и использовании которых принадлежит Китаю, России сложно получить из-за финансовых ограничений, наложенных Западом в рамках тех же санкций. Что касается возможностей собственных разработок и производства технологий в сфере климата и экологии, то приоритет национальной научно-технологической политики сегодня по понятным причинам отдается НИОКР в сфере обороны и систем жизнеобеспечения.

Однако об отмене климатической повестки речи не идет. Ни со стороны государства, ни со стороны бизнеса. Обе стороны предпринимают весьма активные действия по этому направлению.

Меры адаптации необходимы

Модельные расчеты ИНП РАН показывают, что повышение среднегодовой температуры на 1 °С, ожидаемое климатологами в ближайшие 20 лет или даже раньше, без мер адаптации населения и экономики приведет к росту ущерба в размере более 3 трлн рублей. Реализация же эффективных адаптационных мероприятий, направленных как на смягчение ущерба, так и на использование благоприятных эффектов потепления (например, снижение продолжительности отопительного сезона и рост урожайности ряда культур), может радикально изменить картину, не только нейтрализуя ущерб, но и обеспечив рост доходов российской экономики более чем на 300 млрд рублей.

Новые условия геополитического противостояния подтверждают актуальность базовых принципов разумной климатической политики для России, обосновывались и отстаивались на протяжении последних двух десятилетий автором текста и его коллегами.

По его глубокому убеждению, эффективное решение проблемы изменения климата и его последствий может быть реализовано только в рамках более общей парадигмы устойчивого социально-экономического развития. Добиваться во что бы то ни стало решения задачи непревышения роста средней глобальной температуры на 2 °С (не говоря уже о 1,5 °С) к концу века как минимум контрпродуктивно. Вместо этого следует исходить из приоритетных — с точки зрения национальной безопасности и долгосрочного устойчивого развития — целей обеспечения качества жизни и структурных сдвигов в экономике. Отсюда возникает задача продуманной интеграции климатической повестки в политику долгосрочного социально-экономического развития страны.

Необходимо сопряжение ключевых направлений и мер по снижению климатических рисков с приоритетными направлениями научно-технологического развития. Кроме того, эти меры должны быть интегрированы в Единую государственную систему предупреждения и ликвидации чрезвычайных ситуаций (РСЧС).

Особенно важна научная база поддержки принятия решений, их комплексная экспертиза, что требует укрепления роли российской науки; и здесь трудно переоценить значение Единой национальной системы мониторинга климатически активных веществ. Выполнение первого этапа работ по этому проекту (2022–2024) позволило построить принципиально новые системы мониторинга и моделирования климата с акцентом на территорию России и получить уникальные научные результаты, в том числе обосновать сценарий снижения нетто-выбросов парниковых газов в России на период до 2050 года, ставший основой для определения национального вклада в рамках Парижского соглашения по климату.

Тем тревожнее выглядит приостановка в 2025-м — начале 2026 года финансирования работ по проекту, что создает серьезные риски не только эффективности, но самой перспективе использования созданных систем мониторинга.

Часть 1. Подробнее - в оригинальном тексте

#климат

"Климатическая повестка: развенчание идола?" - академик Борис Порфирьев (ИНП РАН) для Монокля. Резюме оригинального текста (часть 1):

Геополитические и геоэкономические события последних лет пошатнули ряд опор международной климатической повестки. Прежде всего, резкий отход США, но дело не только в них.

Показательны процессы, происходящие в ЕС — многолетнем лидере климатической повестки. Громкая инициатива полного отказа от двигателей внутреннего сгорания с 2035 года официально снята с повестки дня. Вместо этого — цель помягче: целевой показатель сокращения выбросов выхлопных газов на 90% для автопроизводителей с 2035 года, а 10% компенсировать использованием низкоуглеродистой стали, произведенной в ЕС, или за счет электроэнергии и биотоплива.

Но климатическая повестка остаётся в приоритетах мирового устойчивого развития. Три причины:

1. Климатический вызов никуда не делся. Среднегодовая температура воздуха и океана продолжает ползти вверх. Растет ущерб экономике и здоровью населения.

2. Наложение климатических и политико-экономических рисков друг на друга усугубляет негативные последствия для населения и экономики.

3. Климатический фактор все больше превращается во внеэкономический инструмент конкуренции между ведущими центрами мировой экономики. При этом если до недавних пор лидерство в этой политико-экономической игре принадлежало ЕС, то в самые последние годы на эту роль все больше претендует
Китай.

Адаптация вместо декарбонизации

Факты доказывают неспособность современной мировой экономики и международного сообщества перейти к модели низкоэмиссионного роста в сжатые сроки. Несмотря на все усилия стран и корпораций, глобальная эмиссия парниковых газов продолжает устойчиво расти.

Коль скоро декарбонизация сильно тормозит, на первый план выходит комплекс мер по адаптации к изменению климата. Речь идет о приспособлении природно-антропогенных систем, населения и экономики к климатическим изменениям, которое позволяет существенно смягчить ущерб и использовать «окна» благоприятных возможностей, создаваемых этими изменениями, для получения социально-экономических выгод.

Адаптация актуальна в первую очередь для развивающихся стран, экономика которых особенно уязвима к рискам климатических изменений, учитывая их существенно более ограниченные в сравнении с развитыми странами финансовые и научно-технологические ресурсы. Однако в климатической повестке ведущих экономик Глобального Юга — Китая, Индии, Бразилии, Индонезии — пока сохраняется преимущественная ориентация на декарбонизацию.

Приоритеты России по климатической повестке - в Части 2. Подробнее - в оригинальном тексте

#индекс_промышленного_оптимизма Цухло С.В.
(ИНП РАН), выпуск с данными по сентябрю:

Позитивная динамика настроений российских предприятия, регистрировавшаяся опросами в апреле–августе 2026 г., в сентябре не получила желанного продолжения. Индекс промышленного оптимизма снизился на 4 пункта, оставаясь, однако, по-прежнему выше многолетнего минимума марта 2026 г. Снижение сводного Индекса произошло за счет негативной корректировки всех исходных опросных показателей.

Читать далее

#ВВП

Опубликован сентябрьский выпуск "Краткосрочного анализа динамики ВВП ИНП РАН"

Согласно расчетам на базе доступных на начало сентября статистических данных, темп прироста ВВП в 2026 г. оценивается в +0,8% (без изменений по сравнению с предыдущей версией прогноза). Пересмотр Росстатом в сторону понижения индекса производства (на 0,4 п.п. в I полугодии 2026 г.) способствовал ухудшению прогнозной оценки динамики промышленности ИНП РАН (+0,4% по итогам 2026 г. против +0,7% в предыдущей версии прогноза). В то же время, стабилизирующее влияние на экономическую ситуацию оказывает сохранение реальных темпов прироста потребительского спроса на уровне более 5%¹ и сокращение величины спада инвестиций в основной капитал².

Читать далее

"Ужесточение ДКП в текущих условиях – контрпродуктивно" – Александр Широв

Директор Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Александр Широв прокомментировал заявление зампреда Банка России Алексея Заботкина относительно основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы»:

Выступление господина Заботкина на презентации основных направлений денежно-кредитной политики на 2027-2029 г. достаточно примечательно. По сути, ЦБ РФ в его лице высказал позицию о неизменности критериев для выбора направлений ДКП при существенно меняющихся макроэкономических условиях. Во- первых, экономика перешла от стадии охлаждения к стадии стабилизации. Отсутствие поддержки со стороны ДКП в этих условиях может привести к быстрому сжатию и ликвидации наметившихся позитивных тенденций. Во-вторых, экономика испытывает серьезный шок, связанный с военным ущербом. Если рост цен, вызванный выбытием НПЗ и аккумуляцией ресурсов для их восстановления, столкнется с ограничениями финансового характера, то это может привести к самым непредсказуемым последствиям.

Нельзя также согласиться и с тезисом об инфляционных ожиданиях. Именно длительный период жёсткой ДКП спровоцировал у бизнеса и населения синдром финансовой тревоги, который проявляется в росте негативных экономических ожиданий. Победить этот синдром жёсткой ДКП невозможно.

Можно согласиться с тезисом о растянутости возврата федерального бюджета к нулевому структурному профициту, при котором снижение ставки было бы более простым, но и тут нужно сказать о том, что вряд ли у правительства был выбор. Трудно представить, каковы бы были итоги первого квартала текущего года, если бы не бюджетные расходы.

В целом, мяч в области макроэкономической политики сейчас на стороне ДКП. Никто не требует резкого снижения ставки, но ужесточение ДКП было бы в текущих условиях контрпродуктивным.

#столыпин_ставка

Подписаться на Столыпин 2.0 |Дзен | Max |Сайт

#макроэкономика

Квартальный прогноз ВВП ИНП РАН №71.

Выпуск подготовлен совместно с коллегами из Института психологии РАН и расширен анализом и прогнозом психологического состояния общества (и соответствующих следствий для экономики).

Анализ макроэкономики

Динамика макроэкономических показателей во 2 кв. 2026 г. указывает на то, что, несмотря на непростые условия, наблюдается стабилизация выпуска в гражданском секторе, а экономика в целом преодолела спад 1 кв. 2026 г.

Читать далее

Анализ психологического состояния общества

По данным мониторинга, проводимого Институтом психологии РАН, к июлю 2026 г. у младших и старших поколений россиян по-прежнему наблюдается разнонаправленная динамика психоэмоционального состояния. Если зимой 2026 г. тревожно-депрессивная симптома-тика росла в старших возрастных группах, то с весны наблюдается ее рост среди молодежи 18–34 лет. Доля респондентов, отмечающих у себя симптомы депрессии, составила 49%, а 33% указывают на симптомы трудноуправляемой тревоги.

Читать далее

#индекс_промышленного_оптимизма Цухло С.В. (ИНП РАН), выпуск с данными по августу:

В августе снижение пессимизма в российской промышленности продолжилось. Индекс промышленного оптимизма вырос до −8 пунктов после того как в марте 2026 г. было зарегистрировано его худшее постковидное значение −21 пункт. Рост сводного индикатора обеспечили три исходных опросных показателя при формальном (и минимальном) ухудшении четвертого.

Читать далее

#финансы

Панкова В.А., Солнцев О.Г. (ЦМАКП, ИНП РАН) оценили потенциал финансирования реального сектора экономики на внутреннем рынке в перспективе до 2030 г.

• Потенциал дополнительного увеличения финансирования реального сектора на внутреннем рынке в среднесрочной перспективе за счет привлеченных средств не превышает 0.6 проц. п. ВВП (в среднем за год).

• Это существенно меньше, чем потребность в дополнительном расширении инвестиций в основной и оборотный капитал для поддержания темпов экономического роста не ниже среднемировых.

• Восполнение этого разрыва возможно только за счет сокращения чистого оттока капитала из реального сектора. Использование данных ресурсов будет в основном принимать форму расширения самофинансирования бизнеса (иногда принимающую вид взаимного инвестирования нефинансовых компаний одной группы).

Возможные направления действий по сокращению чистого оттока капитала из реального сектора:

• • • Институциональные изменения (в части институтов наследования, корпоративного управления, работа с социокультурными «архетипами» и др.), обеспечивающие формирование долгосрочных мотиваций у собственников компаний.

• • • Выработка у бизнеса во взаимодействии государством системных представлений о «точках» роста.

• • • «Инжиниринг финансовой системы» – разработка способов расшивки в ней «узких мест», препятствующих трансформации капиталов по срокам, а также эффективному управлению рисками (развитие отечественных системно-значимых фондов прямых инвестиций, инструментов хеджирования и страхования рисков и др.).

• • • Гибкое использование элементов капитального контроля как способа перевода системы из неэффективного равновесия в эффективное («эффект разбитых окон»).

• Динамика розничных сегментов оказывает значимое влияние на развитие финансового сектора. Домохозяйства – основной поставщик финансовых ресурсов, а также «драйвер» изменений в структуре финансового сектора. Как в текущих условиях, так и на прогнозном периоде до 2030 г. Россия будет находиться далеко от состояния, когда чрезмерное развитие розничных финансовых рынков может привести к сжатию нерозничных финансовых рынков.

Источник: VK, YT

#бюджет

Эмиль Аблаев (ЦМАКП, ИНП РАН) представил в своём выступлении результаты исследования эффективности работы бюджетного правила

Бюджетное правило: что это такое?

Бюджетное правило – это длительные количественные ограничения, накладываемые на элементы бюджетной системы, такие как:

- объём государственного долга,
- величина бюджетного дефицита,
- расходы и доходы бюджета (IMF, 2013).

Бюджетное правило – один из основных механизмов обеспечения долгосрочной устойчивости государственных финансов и макроэкономической стабильности (IMF, 2025).

Более 120 стран мира в том или ином виде они применяют бюджетное правило в настоящее время.

Международный опыт демонстрирует неоднозначную результативность механизма:

Эмпирические результаты:

Сальдо бюджета – правила нередко связаны с меньшим дефицитом, но после учета эндогенности эффект слабеет.

Государственный долг – снижение госдолга наблюдается не всегда, различия между странами велики.

Контрцикличность – процикличность может снижаться, но контрцикличность не гарантируется.

Волатильность инфляции и выпуска – отдельные конструкции снижают волатильность, универсального эффекта нет.

Бюджетные инвестиции – бюджетные правила могут сдерживать капитальные расходы.

Экономический рост – положительный эффект зависит от качества институтов и дизайна правила.

Проблемы применения бюджетных правил:

недостаточная устойчивость к экономическим шокам и текущим приоритетам бюджетной политики, что ведёт к приостановке, пересмотру и ослаблению правил и во многомпредопределяет неоднозначность практических результатов их применения.

Выводы исследования:

С точки зрения экономической теории бюджетное правило необходимо для ограничения нежелательной дискреции и повышения согласованности бюджетных решений во времени в целях поддержания долгосрочной устойчивости госфинансов и макроэкономической стабильности.

Анализ международного опыта показывает, что при соответствии целеполагания бюджетных правил теоретическим положениям неоднозначность результатов их применения не привела к отказу от механизма, а обусловила его дальнейшее совершенствование.

Нормативные цели бюджетного правила в России в целом соответствуют теоретическим положениям, однако практика показала, что ключевые ограничения связаны с устойчивостью самого механизма.

Результаты анализа не дают оснований для отказа от механизма. Его применение способствовало укреплению долгосрочной бюджетной устойчивости и снижению процикличности бюджетной политики, тогда как снижение бюджетных инвестиций отражало иные приоритеты бюджетно-налоговой политики.

Выявленные ограничения бюджетного правила, включая недостаточную гибкость, зависимость его параметров от текущих приоритетов и отсутствие действенных сдержек несоблюдения, показывают, что его совершенствование требует не только корректировки конструкции, но и развития институциональной среды принятия, реализации и оценки бюджетно-налоговых решений.

Например, с этой точки зрения, может быть полезным создать бюджетный совет («fiscal council») – политически нейтральный консультативно-совещательный орган, обеспечивающий независимую публичную оценку планов и результатов деятельности фискальных властей. Данные учреждения постепенно наращивают своё присутствие в международной практике, демонстрируя при этом высокую результативность. Направления деятельности:

- анализ долгосрочной сбалансированности и макроэкономических аспектов бюджетно-налоговой политики;
- мониторинг соблюдения бюджетных правил и условий по активации/деактивации освобождающих положений.

Источник: VK, YT

#бюджет

Источник: Эмиль Аблаев (ЦМАКП, ИНП РАН) VK, YT

#ВВП

Опубликован августовский выпуск "Краткосрочного анализа динамики ВВП ИНП РАН"

Основным итогом развития российской экономики во II кв. 2026 г. является восстановление выпуска после спада в начале года и стабилизация объемов производства в гражданских отраслях реального сектора. Несмотря на действие ряда неблагоприятных факторов (как прежних, связанных с санкционным давлением и влиянием повышенной налоговой нагрузки и жесткой ДКП, так и новых, связанных с военными атаками на нефтеперерабатывающие и складские мощности), российская экономика сохраняет положительную динамику. Поддержку экономической активности оказывают растущий потребительский спрос, сохранение уровня бюджетных расходов и экспортной выручки.

Читать далее

#индекс_промышленного_оптимизма Цухло С.В. (ИНП РАН), выпуск с данными по июлю:

В начале III кв. 2026 г. российская промышленность продемонстрировала явное улучшение оценок текущего положения дел в отрасли. Индекс промышленного оптимизма вырос в июле на 3 пункта после удивительной стабильности во II кв. и худшего постковидного значения марта 2026 г. Похоже, охлаждение экономики, длившееся, по оценкам предприятий, с марта 2024 г. по март 2026 г., завершается — промышленность начинает «оттаивать». Впрочем, российский Индекс по-прежнему остается в отрицательной зоне и пока только приближается снизу к значениям аналогичного европейского показателя, тоже находящемся «в минусе» — более скромном, но длящемся уже более трех лет.

Читать далее

#курс

Почему рубль больше не слушается нефть и ключевую ставку

Резюме, составлено по выступлению Андрея Клепача (ВЭБ.РФ, ИНП РАН).

Мы продолжаем рассуждать о валютном курсе по старым правилам: нефть дорожает — рубль укрепляется, ставка снижается — рубль падает, экспорт растёт — в страну приходит больше валюты.

Проблема в том, что российский валютный рынок за последние годы кардинально изменился. Старые правила ослабли.

Значительная часть экспорта и импорта теперь оплачивается в рублях. Важную роль играет юань, а многие расчёты проходят через сложные цепочки посредников и по особым, не всегда рыночным правилам и режимам.

В результате курс рубля к доллару передаёт всю картину не так хорошо, как раньше. Иногда важнее сначала посмотреть, что происходит с юанем к доллару, и только потом — с рублём.

Экспорт слабо реагирует на курс. Российский экспорт — это прежде всего нефть, углеводороды и металлы. Его объёмы сегодня определяются не столько ценой рубля, сколько санкциями, логистикой, способами оплаты и доступом к рынкам.

С импортом похожая история. Критически важные комплектующие будут ввозить при любом курсе — иначе остановится производство. А общий спрос на импорт куда больше зависит от затормозившегося роста в экономике и изменений в барьерах рынков, чем курса.

Поэтому возникает парадокс: при падении нефтяных цен рубль может укрепляться, а при росте — ослабевать. Валютный дисбаланс, который в обычной рыночной экономике обвалил бы национальную валюту, у нас может почти не отражаться на курсе.

Курс, по сути, живёт своей жизнью. Потому что это уже не совсем рыночный инструмент.

Ключевая ставка на него всё ещё влияет, но гораздо слабее, чем раньше. По нашим оценкам, даже существенное снижение ставки могло бы ослабить рубль примерно на 7–8 рублей, а не вызвать валютную катастрофу.

Зато умеренное ослабление рубля помогло бы экспортёрам и бюджету. Дополнительная прибыль экспортёров могла бы составить от 1,5 до 2 трлн рублей. Инфляция при этом ускорилась бы, но вряд ли драматически.

Главная проблема сегодня — не только инфляция. Высокая ставка подавляет инвестиции и тормозит экономический рост.

Пока деньги лежат на дорогих депозитах, давления на товарный рынок нет. Но когда ставки снизятся, сбережения могут выйти на рынок — а предложить населению особенно нечего. Отечественное производство потребительских товаров ограниченно. Значит, дополнительный спрос уйдёт либо в импорт, либо в рост цен. Ипотека при её текущих параметрах вряд ли станет достаточным демпфером.

Поэтому политику ЦБ нельзя сводить к одной цели — подавлению инфляции. Нужно одновременно учитывать три взаимосвязанных ориентира: экономический рост, инфляцию и валютный курс.

Сейчас приоритет отдан инфляции. В идеале приоритет должен быть у экономического роста.

Источник (выступление прошло в марте 2026, опубликовано на днях)

#курс

На графике: число стран, использующих различные режимы обменного курса

Алексей Ведев (ЕЭК, Институт Гайдара, РАНХиГС), выступление о роли валютной политики в российской экономике:

Из 80 стран, использующих режим инфляционного таргетирования около 55 (и они наиболее успешные) используют режим модифицированного инфляционного таргетирования: таргетируется не только инфляция, но и курс. К примеру, банк Швейцарии: если франк крепче, чем 1,2 франка за евро, банк Швейцарии вмешивается.

Автор разделяет этот подход, и считает, что России необходимо двигаться в его сторону. Хотя сглаживание колебаний национальной валюты прописано в целях ЦБ, ЦБ фактически полностью сосредоточился на цели по инфляции. Но курс рубля, настраивающийся полностью самостоятельно, начинает смахивать на слона в посудной лавке: пока успеет настроиться к новому уровню, ряд отраслей уже уходят в спад.

Источник

#курс

Олег Солнцев (ЦМАКП, ИНП РАН) и соавторы, из выступления о курсе рубля в поисках баланса:

Схема: изменение взаимосвязи между процентной политикой, курсом рубля, внешне- и внутриэкономической конъюнктурой после начала геополитического шока

Результаты сопоставления различных режимов денежно-кредиторной политики:

- При возникновении шоков условий внешней торговли целесообразно проведение интегрированной финансовой политики, комбинирующей управление процентной ставкой с валютными интервенциями со стороны ЦБ. Интервенции эффективны только в том случае, если у регулятора есть обоснованные ожидания, что происходящие на рынке нефти изменения являются относительно краткосрочным шоком, а не долгосрочным структурным сдвигом.

- При шоке, связанном с резким изменением направления трансграничных потоков капитала, уместно проведение интегрированной финансовой политики, комбинирующей управление процентной ставкой с использованием мер капитального контроля и макропруденциальной политики

Источник

#курс

Михаил Гусев (ИНП РАН): является ли текущий курс равновесным?

- Отношение курса к ППС имеет тесную связь с относительным уровнем производительности труда.

- Уровень производительности труда в России составляет 55% от США. Такому уровню производительности труда в 2026 г. соответствует отношение курса к ППС равное 2,3 раза, при котором обменный курс составляет 71 руб./$

- То есть, с этой точки зрения, рубль является недооценённой валютой

Источник: выступление о результатах моделирования влияния изменения курса на экономику от марта 2026