Взгляд на рынок: большая market note ☕️

Сформулирую в этом посте свою точку зрения на рынок, которую непрерывно озвучиваю в нарративах каждого поста.

Разберем вопросы:
1. Куда движется рынок
2. Что делаю со своим портфелем?
3. Здраво оценивайте свой риск-аппетит и толерантность к риску
4. Вывод — какой сценарий наиболее вероятен на горизонте полугода - года

1. Куда движется рынок

С весны по конец июля доходности в высоких рейтингах в среднем плавно снижались, а в средних рейтингах (BBB-A) в среднем стояли на месте. Кто-то по доходности снижался, кто-то попал под паник-сейлы и доходности улетали в космос, а кто-то — уходил в мусорное кредитное качество. Индекс доходности облигаций в средних рейтингах не очень репрезентативен в виду неоднородности его состава — поэтому и видим, что в начале каждого месяца (когда происходят ребелансировки индексов), там прыжки в значениях.

Хотел бы написать фразу “рынок спасет позитивный гейм-ченджер 🕊”, но это может создать неверное представление о рынке облигаций, если вырвать из контекста. У нас рынок дает хорошо зарабатывать в бондах на текущих ставках. Ставки высокие, так как много неопределенности, много рисков и инвесторы закономерно требуют за это больше доходности. Изменить это сможет действительно какой-то позитивный гейм-ченджер, это может быть в целом много что, но гадать не будем. С точки зрения экономики это критически нужно. С точки зрения личного накопления капитала — чем дольше крепкий рубль и высокие ставки — тем больше капитала получается заработать в валютной стоимости — с этой точки зрения золотое время! Сейчас правда возникает некая рекуррентность: высокие ставки давят на компании и из-за этого местами риска еще больше. У каждой медали есть 2 стороны, как говорится. Именно поэтому надо, чтобы было “нормально”, то есть посередине. Долгие высокие ставки приносят бондхолдерам прибыль, а потом могут нести и убытки (увеличивать вероятность реализации кредитного риска).

2. Что делаю со своим портфелем?

Без гейм-ченджера🕊 страх с рынка вероятно не уйдет — а значит требования к доходности останутся повышенными. Поэтому я не боюсь сейчас хранить более 50% в припаркованном кэше, вряд ли упущу возможность ближе к новому году или после него взять бондов с хорошей ставкой (повторюсь, если не будет позитивного гейм-ченджера).

Касательно ВЭБ 58, вот тут https://t.me/granitebonds/425 писал про бумагу. Подчеркну, что это рыночная бумага => в ней есть рыночный риск и стоимость от номинала физически не может быть всегда 100%, возможны флуктуации вниз. Поэтому я продолжаю все же отдавать предпочтение ликвидности (мани маркету) с точки зрения доли в портфеле.

В пассивные портфели накопления (условно семейный счет) я также сохраняю соотношение 50 на 50 кэша и корп бондов.

3. Здраво оценивайте свой риск-аппетит и толерантность к риску

В такие времена У нас почти всегда “такие” времена, всегда есть страх последние годы, в общем напомню, что важно не лезть в низкорейтинговые бумаги, если вы “не в теме”, подробный пост про риск-аппетит и толерантность к риску писал тут https://t.me/granitebonds/270.

Вывод:
На горизонте полугода - года ставки вряд ли будут сильно идти вниз. Либо незначительно, либо флэт, либо вверх. Если конечно не будет новых позитивных вводных, но это гадание. Надо быть гибким, если ситуация поменяется — менять подход. Сейчас такая реальность, что у меня чуть более 50% кэша/коротких высокорейтинговых бондов уже не временное решение, а скорее среднесрочное состояние. Радует, что по валюте локально откат вниз: USDRUB ниже 83 рублей. Надеюсь, дадут добрать хедж еще по-ниже, сейчас доля хеджа менее 50% портфеля, из-за этого в случае дальнейшего роста валютная стоимость портфеля будет падать, так как хедж не на 100%.