Почему ЦБ вряд ли будет жестить завтра?


Я считаю, что Базово у нас есть два сценария на завтрашнее ЦБ:
1)Снижение ставки + умеренно мягкая риторика
2)Оставление ставки + умеренно мягкая риторика

В первом случае рынок может немного скорректироваться, но это не повод его шортить, а скорее добрать.
Приведу аргументы, которые мы получили за последние дни.
P.S: перед этим стоит отметить, что банк России действительно в сложной ситуации: нужно грамотно обозначить всю ситуацию для рынка, не поддаваясь давлению от бизнеса и учитывая все риски.


1)Аукционы ОФЗ возобновились.
Вчера Минфин все же вышел с размещением двух уже фиксированных купонов ОФЗ. До этого они 2 месяца не занимали из-за плохой конъюнктуры - деньги нужны, а ничего не изменилось = пришлось занимать.
В целом, без катастрофы: выпуск 26218 разместили на 51,5 млрд, цена отсечения 77,9% (немного), ОФЗ 26230 на 35,21 млрд с доходностью в почти 16% годовых (конечно, жестко, что занимают на 2% выше КС - это все потом отразится в долгосроке на населении, ибо мы эту выгоду будем отдавать через налоги).
Какой вывод тут нужно сделать: ЦБ вряд ли будет душить заявлениями завтра после решения по ставке (даже если оставят, а не понизят) просто потому, что понимают ошибку, сделанную в июне, когда после заседания ОФЗ обвалились на 9%.

Теперь о проинфляционных рисках: топливе, нефти придется говорить более мягко.
При этом с точки зрения логики - оставить ставку прежней и четко рассудить о дальнейшей риторики в мягком формате (как это было сделано на прошлом заседании) - самый хороший сценарий для оздоравливания рынка.


2)Вышли данные исполнения бюджета за август:
За август он выполнен с профицитом в +660 млрд руб, где основную поддержку оказали дивиденды госкомпаний (если бы их не было, было бы 0). Сейчас мы уже имеем дефицит в 5,8 трлн при годовом плане в 3,7 трлн

Но дивиденды позади, а впереди большие траты и возможное ухудшение ситуации: в прошлом году за период 4 месяцев до конца года государство потратило 15 трлн рублей, сейчас эта цифра вырастет (т.к военные расходы только растут).
Доходы при этом тоже вырастут, но тут важно чтобы и нефть оставалась высокой (в прошлом году за период 4 месяцев до конца года заработали 13,5 трлн)
Мы идем к дефициту по итогам года в ~8 трлн, учитывая план нужно занять через ОФЗ (а иначе не исполнить бюджет) около 5,5-6 триллионов.

Что это значит?
Ещё один аргумент, почему ЦБ завтра вряд ли пойдет ястребительно уничтожать рынок ОФЗ, который будет очень нужен Минфину для дальнейших займов, с которыми итак были проблемки в этом году.


Как итог:
Я смотрю на заседание относительно позитивно, ибо у рынка завышенных ожиданий нет. Наоборот, рекордный нетто-шорт против Лонга, который может развалиться при малейшем позитиве завтра.
Но и радоваться особо нечему: впереди выйдет проект бюджета, а также все ещё остаются небольшие налоговые риски после выборов.
Осень будет волатильной!