#облигации #ТГК14
ТГК-14: уголовное дело, иск прокуратуры и 23% годовых. Почему нам скорее нравятся и мы держим эти облигации

Вокруг компании сразу три негативных фактора/источника доходности: уголовное дело против председателя совета директоров, иск прокуратуры об изъятии акций у владельца и разовые списания, из-за которых прибыль 2025 года упала в семь раз. А бизнес за полгода вырос: выручка +19%, EBITDA без разовых +44%. Облигации дают 21,5-23% годовых при 15% у ОФЗ того же срока

Долг умеренный, запаса почти нет
Чистый долг – 2,5 годовой EBITDA, проценты покрыты 1,7 раза, операционной прибылью – 1,1 раза. Свободного денежного потока нет, погашения 2027 года придётся рефинансировать

Компания кредитовала владельца
ТГК-14 выдала владельцу займы на погашение его же кредита за покупку компании – 528 млн, а банк взыскал её вексель на 300 млн, заложенный по этому кредиту. В 2023 году на бирже заняли 5,6 млрд и в том же году выдали владельцу 3,2 млрд

Главный риск – ТЭЦ-2 за 86 млрд
Это 16 годовых EBITDA, стройка заморожена. Штрафы начинаются только после сроков поставки мощности, это конец 2028 года

Почему держим
Слабые места создал вывод денег владельцем. При переходе к государству, как было у Борца и ТГК-2, этот канал закроется, а за риск стройки платят около 8 п.п. сверху ОФЗ. Часть выпусков ТГК-14 входит в нашу облигационную стратегию

YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=tzIJ0JJZGK4

VK: https://vk.com/video-227621942_456239833

Разбор с расчётами: https://telegra.ph/TGK-14-Bond-Review-Sep-2026-09-25

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией