💁♂️ Ну что, друзья, до решения Федеральной резервной системы остаётся совсем немного времени. В 21:00 по Москве мы получим само решение и обновлённые экономические прогнозы, а в 21:30 начнётся пресс-конференция главы ФРС.
86 из 101 опрошенного экономиста ожидают повышения ставки на 25 базисных пунктов, а рынок оценивает вероятность такого решения выше 90%.
👨💻 Но я сегодня готов пойти против толпы.
Мой базовый сценарий — ставку оставят без изменений. Почему я склоняюсь к паузе?
—
Давайте рассмотрим первый сценарий: ФРС повышает ставку на 25 базисных пунктов и даёт рынку жёсткий сигнал. Само повышение уже почти полностью заложено в цены, поэтому главным будет не решение как таковое, а то, что ФРС скажет о дальнейшей траектории.
Одно повышение вполне способно сохранить давление на ближний конец кривой, но оно совершенно не гарантирует снижения доходностей длинных облигаций. Если рынок решит, что это разовый и почти символический шаг, инфляционная премия в десятилетних и тридцатилетних облигациях никуда не исчезнет.
Более того, длинный конец может продолжить расти.
Чтобы действительно убедить рынок в серьёзности своих намерений, ФРС придётся показать, что речь может идти не об одном повышении, а о начале полноценного цикла — возможно, ещё из двух-трёх шагов.
Тогда кривая, вероятнее всего, начнёт становиться более плоской: ближний конец останется высоким или пойдёт ещё выше, а дальний будет учитывать будущее замедление экономики.
Проблема в том, что длинный конец сейчас живёт не только ожиданиями по ставке ФРС. В нём сидят энергетический шок, инфляционные риски, огромный объём заимствований и повышенная премия за срок.
Поэтому даже жёсткое решение ФРС не гарантирует нам заметного снижения десятилетних и тридцатилетних доходностей.
А если короткие ставки при этом пойдут вверх, финансовые условия станут ещё жёстче. Это серьёзный удар по экономическому росту, рынку капитала и всем капиталоёмким историям — включая масштабные инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта. Особенно забавно это выглядит на фоне гонки с Китаем, которую никто не отменял и замедлять не собирается.
—
Теперь второй сценарий — тот, к которому склоняюсь я: ФРС сохраняет ставку без изменений.
Первая реакция может быть позитивной для акций и привести к снижению доходностей на ближнем конце. Но у этого сценария есть очевидный риск: длинные доходности могут, наоборот, пойти вверх, если рынок воспримет паузу как слабость ФРС и нежелание бороться с инфляцией. Тогда кривая станет круче.
🤷♂️
Почему же я всё равно считаю паузу логичной? Потому что значительная часть нового инфляционного давления связана с энергетикой и геополитикой — с факторами, на которые процентная ставка напрямую повлиять не может. Повышением ставки невозможно добыть больше нефти или устранить перебои с поставками.
Разумеется, ФРС может и должна следить за тем, чтобы энергетический шок не превратился в устойчивый рост инфляционных ожиданий. Но смотреть нужно не только на общую инфляцию, но и на базовый PCE, усечённые средние и другие показатели устойчивого ценового давления.
Но если значительная часть импульса всё-таки приходит со стороны предложения, бороться с ним полноценным циклом повышения ставок —
это очень дорогой способ лечения. Он снижает спрос и инвестиции, но не устраняет первопричину энергетического кризиса.
❗️
Чтобы при сохранении ставки длинные доходности начали устойчиво снижаться, рынку понадобится другой сигнал: деэскалация геополитики, ослабление давления на энергетический рынок или новые данные, подтверждающие замедление базовой инфляции.
Поэтому сегодня в момент решения ФРС я буду смотреть прежде всего не на рынок акций или крипту, а на рынок казначейских облигаций США.
Двухлетние бумаги покажут, как рынок переоценивает будущую траекторию ставки. Десятилетние и тридцатилетние — верит ли рынок в способность ФРС сдержать инфляцию и не разрушить при этом экономический рост.
⚙️
Движение на рынках будет проходить по нескольким ступеням:
— Сначала — решение ударит по рынкам.
— Затем — экономические прогнозы и точечный график ставок буду пытаться быстро учесть в ценах.
— А в 21:30 — пресс-конференция и интерпретация дальнейшего курса.
🙂
Подписаться на EVGEN | Darth Traders 
