CryptoKogan

🇯🇵 Страна восходящих ставок

Главным событием этой недели принято считать пятничное заседание Банка Японии (BoJ). Участники торгов полагают, что BoJ повысит ставку на 25 б.п. до 0.75%, что станет самым высоким значением за 30 лет. Причина ужесточения банальна — высокая инфляция при хороших показателях деловой активности (т.е. у бизнеса есть запас прочности, чтобы выдержать повышение ставки).

💴 Напомним, что повышение ставки BoJ в конце июля 2024 привело к резкому обвалу рынка (статья на тему). Подобные проливы происходят из-за выхода из кэрри-трейд по следующей логике: трейдеры занимают дешёвую иену для инвестиций в высокодоходные активы (включая крипту), иена дорожает из-за повышения ставок, активы продаются, чтобы вернуть иену. Массовые продажи в какой-то момент провоцируют эффект домино из-за маржин-коллов*. Именно это и случилось 5 августа 2024, когда продажи долларовых активов для закрытия долгов по иене, начавшиеся 31 июля 2024, достигли апогея. Биткоин тогда проседал на более чем 15% (суточная свеча закрылась в -7.12%), S&P 500 на 4% (закрылся в -3%).

❓Может ли новое повышение ставок спровоцировать очередной обвал

➡️ С одной стороны, если всем известно, что ставку повысят, то рынок уже должен закладывать это событие в цены. Однако в прошлые разы этого не происходило. Последний раз BoJ повышал ставку в пятницу 24 января 2025 (до 0.5%). Непосредственно в тот день ничего страшного не произошло, однако продажи для выхода в иену начались. Уже в понедельник индекс S&P 500 открылся с гэпом вниз на ≈2% (сессия завершилась в -1.46%). 💰 BTC при этом начал падать еще в воскресенье и с учётом понедельника на дне просадки минусовал на ≈7%. Альткоины чувствовали себя хуже: TOTAL2 за эти же двое суток просел на ≈10%, TOTAL3 (альты без эфира) на ≈11.5%

↗️ Но как и в случае с августом 2024, потом было быстрое восстановление. К февральскому падению на трамповых тарифах индексы и крипта подошли примерно на тех же уровнях, на которых торговались до повышения ставки BoJ.

✔️ Как мы видим, негативный эффект постепенно снижается, что логично, так как дорогая иена делает сам по себе кэрри-трейд менее привлекательным. Поэтому и объём продаваемых долларовых позиций становится всё ниже на каждом новом повышении ставки.

✔️ Соответственно, сейчас можно предположить, что негативный эффект будет, но в ещё меньшем масштабе. И, скорее всего, опасность заседания BoJ сильно преувеличена.

❕Но это не значит, что всё будет расти — факторов, которые могут потянуть рынки вниз, хватает и без этого. Главная опасность исходит от американских бигтехов, которые на прошлой неделе стали «трещать по швам». Сильное снижение котировок Oracle и Broadcom может оказаться первой ласточкой в общем тренде. Особенно впечатляет Broadcom, так как компания выпустила хороший отчет… но участники торгов всё равно стали в панике продавать AVGO (пятница закрылась в -11.43%, компания потеряла почти $200 млрд капы за одну сессию).

✅Поэтому держим в уме пятничный BoJ, как негативный фактор, но в первую очередь следим за котировками Nasdaq-100 (кстати, без задержек удобно смотреть по тикеру индексного ETF QQQ).

*В такие моменты ситуацию усугубляет ещё и резкий рост курса иены относительно других валют, так как для возврата долга в иене участники торгов массово покупают её на валютном рынке после выхода из долларовых активов.

🍟 Майкл Сейлор устроился в Макдональдс

Во всяком случае, он твитнул ИИ-картинку с собой в качестве работника фастфуда, подписав её фразой «буду работать за биткоины».

➡️В комментариях быстро появился Питер Шифф со словами:

Вообще-то это отличная иллюстрация того, на что биткоин-ходлерам стоит рассчитывать в будущем.

▫️Последнее время твиты Майкла Сейлора становятся всё более неуместными. То он твитит тонущий корабль и себя на спасательной лодке, то теперь Макдональдс… Это всё, конечно, смешно, но люди, которые по советам Сейлора продали почку и купили 💵 BTC, вряд ли оценят юмор.

▫️Кстати, Чарльз Понци вел себя примерно так же, когда давал комментарии прессе в 1920-м (он полагал, что через СМИ сможет привлечь больше вкладчиков).

P.S. Если кто-то не в курсе, то «работа в McDonald’s» или другой американской сети Wendy’s является в США эталонным местом трудоустройства обанкротившихся трейдеров (в мемах). У нас тоже, но к нам эти шутки пришли намного позже уже как калька с мемов на американских форумах типа сабреддита r/wallstreetbets

🎰 Очередной крупный лудоман будоражит умы криптанов

Еще позавчера сетевые маркетологи ссылались на его лонги со словами «он что-то знает», но уже сегодня многие сравнивают его с Джеймсом Винном.

➡️ На данный момент у самого большого кита Hyperliquid открыто три лонговых позиции:
🔹 175,595.44 ETH (ТВХ: $3173.34, плечо 5x)
💰 1,000.00 BTC (ТВХ: $90220, плечо 5x)
🪙 250,000.00 SOL (ТВХ: $137.53, плечо 20x)

➡️ Он постоянно усредняется, поэтому данные могут быстро устареть.

▫️Самое интересное: у кита стоит лесенка из лимиток на новые покупки в эфире из 19 ордеров по 300 ETH вплоть до $3030 (т.е. лесенка очень плотная, учитывая текущую цену актива).

▫️На данный момент общий размер позиций составляет ≈$666 млн, при обеспечении в $128 млн.

▫️Несмотря на большой минус по текущим позициям (-$15 млн), PnL с октября все ещё в огромном плюсе и равен $85 млн. Примерно столько было на пике у Джеймса Винна.

✅Следить за китом можно тут. Или в любом другом сервисе по этому адресу кошелька:

0xb317d2bc2d3d2df5fa441b5bae0ab9d8b07283ae

🧠 Трежерис и Альцгеймер

Обратите внимание на доходности американских гособлигаций — они растут, несмотря на смягчение ДКП США и даже «запуск QE» (напоминаем, что никакого QE на самом деле нет).

↗️ 30-летки сегодня вернулись на уровень 3 сентября.

◽️Это отличная демонстрация того, как финансовая система идёт вразнос, когда ФРС действует не в контексте экономической целесообразности, а в рамках политической конъюнктуры. Инфляция не побеждена, обслуживание госдолга растёт, ставки при этом снижают и обещают понижать дальше. Всё ради того, чтобы Трамп мог делать твиты о рекордах Dow и S&P 500.

➡️ Мы не раз писали, что даже с точки зрения Трампа было бы правильно обвалить рынки именно сейчас — до промежуточных выборов в Конгресс. Наверняка экономические и политические советники говорили об этом президенту, но он глух к здравой логике. Для него важен эффект здесь и сейчас. Это, кстати, ещё один аргумент в пользу наличия у него нейродегенеративных заболеваний.

▫️Кстати, небольшое отступление по этому поводу: помните синяки и пластыри на руках Трампа? Так вот, есть повод предположить, что это результат применения препарата Kisunla, который вводят раз в месяц через вены на руке. После этого делается контрольный МРТ мозга. Kisunla призван убирать амилоидные бляшки, считающиеся ключевым фактором, провоцирующим болезнь Альцгеймера. Препарат новый — был одобрен FDA только в 2024 году.

➡️ Трамп недавно хвастался, что ему делали МРТ. Можно предположить, что его лечат от болезни Альцгеймера.

➡️ Кстати, при деменциях у людей часто смещаются циркадные ритмы — больные становятся очень активны ночью и клюют носом днем. Это также характерно для актуальной версии Трампа. Он часто всю ночь делает твиты, а днем пребывает в сонливом состоянии. Недавно вздремнул прямо перед камерами, слушая Рубио, который рассказывал о ходе переговоров по украинскому вопросу (и это уже третий публичный сон за последний месяц).

✔️ Как бы там ни было, сейчас мы наблюдаем нерациональную денежно-кредитную политику американского центрального банка. Запуганные члены ФРС (напомним, что против одной из членов FOMC — Лизы Кук — выдвинуты обвинения в мошенничестве) полностью потакают безумной политической воле. Высока вероятность, что это приведет к сильному шоку. Не армагеддону, конечно, но к болезненной коррекции, которую не остановят ни ставки ФРС, ни словесные интервенции политиков.

✅Лонговать на таком фоне очень не хочется, поэтому у нас продолжает удерживаться последний шорт 🪙SOL, взятый по $144.19 (хотя изначально он брался под жесткую риторику ФРС, которой по факту не было).

P.S. В США есть хороший track record президентов с деменцией. У Байдена, судя по всему, болезнь Альцгеймера развилась ещё на высшей должности (формально до сих пор не подтверждена). Также деменцией страдал Рейган, хотя официально её диагностировали уже после выхода на пенсию в 1994 году. При этом нужно понимать, что деменция не появляется сразу, она долго прогрессирует, будучи малозаметной на ранних этапах. То есть с большой долей вероятности можно сказать, что как минимум второй срок Рейган отработал уже с ранней деменцией.

🍣 Микки Маус нарезает суши из русалочки Ариэль

Сегодняшние торги на американском фондовом рынке проходили под флагом позитива и веры в бесконечный рост: именно так оно должно было быть вчера после заседания FOMC (ради этого разгонялась фейковая история про QE).

➡️ Росло всё, кроме бигтехов (Nasdaq), которым помешал плохой отчет Oracle. Суровая реальность стала постепенно доказывать, что вечный двигатель невозможен, так как нарушает законы термодинамики. На этом фоне компания 👍 Disney, заключившая контракт с OpenAI, выросла всего на 2.43% Ещё месяца два назад такая новость дала бы процентов десять, не меньше ❓. А теперь у многих появляется ощущение, что безумные цены на комплектующие ПК (особенно оперативную память), вызванные перераспределением производства исключительно в пользу крупных датацентров — это не самое правильное использование ресурсов человечества. Мы сейчас наблюдаем падение качества практически всех продуктов ради того, чтобы у людей появилась возможность делать ролики с сюжетом из заголовка статьи, а также какой-нибудь ИИ-помощник в браузере Edge от Windows, которым никто никогда не будет пользоваться 😏

➡️ В крипте во время торговли на дне вчерашнего падения были накоплены большие шортовые позиции. Это очень хорошо видно по SOL. Естественно, что эти шорты теперь будут ликвидированы, даже если глобальный нисходящий тренд продолжится. Люди лонговали по $144, шортили по $129 — классика 🥹. Картинка из этой статьи никогда не перестанет быть актуальной.

▫️В эти дни самым информативным глобальным индикатором является индекс Russell 2000. Сейчас он опережает по темпам роста S&P 500, так как отставал весь предыдущий период бычьего цикла. Учитывая, что после декабрьского заседания парадигма поменялась, теперь нельзя говорить, что конец 2025 похож на конец 2021.

◽️Вместе с тем денег на рынке все равно не хватает. Open Interest не растёт, поэтому все движения диктуются исключительно походами за ликвидностью в виде стопов и ликвидаций плечевых позиций. Больших спотовых покупок нет.

✅Поэтому на крипторынке сейчас очень важно следить за Funding Rates. Когда ставки уходят в минус (а в BTC достаточно даже простого понижения плюсовых ставок), растет вероятность отскока. Но после переворота большинства трейдеров в лонг, тренд вниз с большой долей вероятности продолжится.

✔️На графике показан Russell 2000 с вероятностным индикатором Bayesian BBSMA Oscillator, сигнализирующим об окончании фазы роста (нисходящая зеленая горка). Запас хода примерно 2%, если ориентироваться на канал в рамках линейной регрессии. Это не значит, что потом начнется большое падение — может быть просто боковик или небольшое снижение ближе к нижней границе канала.

➡️ После закрытия торгов отчиталась 6-я по капитализации компания мира Broadcom:

4Q ADJ EPS $1.95, EST. $1.87
4Q ADJ. NET REV. $18.02B, EST. $17.47B
BROADCOM SEES 1Q REV. ABOUT $19.1B, EST. $18.48B

✅Отчет оказался хорошим, что может продлить ощущение эйфории. При этом акции AVGO прибавляют на постмаркете всего 3.4%, что тоже не фонтан при таких шикарных показателях и улучшенном гайденсе. Тем не менее, Nasdaq завтра может присоединиться к ралли. 💰 BTC после отчета Broadcom дал еще одну мощную часовую свечу на шортовых ликвидациях (рост Futures CVD и снижение OI). Funding Rates опять становятся зелеными в большинстве топовых токенов (или растут там, где они и не были отрицательными).

❕UPD: После выхода статьи котировки AVGO резко ушли в минус. Даже с таким отчетом праздник продлился недолго, что лишь подтверждает вывод о нехватке ликвидности и повышенном скепсисе участников торгов в отношении компаний ИИ-пузыря.

Не халявщики, а партнёры*

В нашем канале мы постоянно употребляем термин «сетевые маркетологи», им посвящена отдельная статья. Эти люди во многом несут ответственность за потерянные депозиты своих доверчивых читателей.

◾️Еще раз хочется напомнить, что ориентироваться на криптоканалы, несущие исключительно оптимистичную повестку, опасно для ваших денег.

➡️ Свежий пример: наш любимый представитель сетевого маркетинга — Ash Crypto (2 млн подписчиков) — сделал сегодня утром твит о том, что BlackRock купил вчера биткоинов и эфира на сумму $191 млн и $55.4 млн соответственно.

➡️ Выглядит это так, словно BlackRock закупается по-дешевке, пока люди в панике продают крипту. Именно такой вывод в комментариях к твиту делает другой сетевой маркетолог — GordonGekko (844 тыс. подписчиков).

➡️ Таким образом, оба сетевых маркетолога выдают покупки крипты для обеспечения спроса на ETF за покупки BlackRock «для себя». Ещё и ставят фотку Ларри Финка, типа, это он покупает, так как «что-то знает».

▫️В реальности вчера перед FOMC увеличился спрос на криптовалютные ETF, поэтому iShares Bitcoin Trust ETF и iShares Ethereum Trust ETF обязаны были купить соответствующие токены в качестве обеспечения. Они покупают их не себе, а своим клиентам, среди которых могут быть самые обычные люди без каких-либо знаний о рынке и, тем более, инсайдов (достаточно иметь приложение брокера с доступом на Nasdaq). В ближайшее время после существенного падения цены, iShares, скорее всего, продадут соответствующее количество токенов. Это обычные операции в рамках управления спотовыми ETF.

✅Ash Crypto и Gordon должны это понимать, но осознанно вводят своих подписчиков в заблуждение, пытаясь спровоцировать ФОМО. Ну или второй вариант: они сами просто идиоты, чего тоже нельзя исключать.

*Ссылка на незабвенную классику для молодого поколения.

И рыбку съесть, и Трампу угодить (а вы что подумали?)

Такого позитива не было с ковида: ФРС не только понизила ставку, но и «запустила печатный станок» в виде покупки краткосрочных казначейских векселей (T-bills). Многие каналы ошибочно назвали эту процедуру QE, чем она на самом деле не является. Но эффект бросания чепчиков в воздух есть 😆

Не вдаваясь в долгое описание, чем QE отличается от покупки краткосрочных казначейских векселей, можно просто сказать, что деньги от T-Bills не попадут на фондовый рынок (они просто поддерживают уровень банковских резервов).

▫️Видимо, Пауэлл решил уйти «по-хорошему», поэтому выполнил хотелки Трампа. На пресс-конференции его спросили, почему ФРС ставит в приоритет рынок труда, а не инфляцию. Ответ главы центрального банка был невнятным в духе «если экономика будет сильной, то и инфляция замедлится» (очень нехарактерная для него пурга). Пауэлл также оправдывал смягчение ДКП макростатистикой, данные по которой не вышли из-за шатдауна, однако ФРС решила считать её (статистику) «хорошей» (это тоже вызвало недоумение у некоторых журналистов во время пресс-конференции).

▫️Можно предположить, что когда на Пауэлла давили, он согласился на некий компромиссный вариант. Как это уже было в августе. В его понимании он так сохраняет лицо, хотя и идет на поводу у политиков. Люди Трампа при этом могли объяснить шефу, что глава ФРС согласился на его требования, так как «запустит покупку T-bills» (шеф вряд ли знает, что это такое, учитывая, что он на днях сказал, что Крым с четырех сторон окружен океаном… кстати, это еще один признак Альцгеймера). Получилось, что и волки сыты, и овцы целы. Поэтому Трамп до сих пор не сделал ни одного твита с ругательствами в адрес Пауэлла.

❓В качестве главного вопроса хотелось бы процитировать нашу воскресную статью:

▫️Сейчас мы находимся в фазе смягчения ДКП США и замедления инфляции. Но, как написано выше, цены формируются на ожиданиях. Соответственно вопрос о медвежьем рынке можно перефразировать так: учтены ли в текущих ценах все будущие этапы смягчения ДКП США?

➡️ Многие факторы говорят, что да. Сами по себе заоблачные цены на некоторые компании (типа Palantir с его совершенно безумными показателями Forward P/E) являются признаком того, что рынок заложил в цены чуть ли не нулевые ставки ФРС, а может даже и QE.

➡️ По факту сегодняшнего позитивного пресс-релиза и последующей пресс-конференции фондовый и крипторынки должны были бы расти как не в себя 🔼. Однако мы увидели лишь болтанку на месте. Как будто все эти факторы уже были учтены во вторник. И да, версия об инсайде теперь кажется логичной. Особенно если учесть, что больше всего из крупных токенов рос 🔹ETH (главный актив в портфолио талантливых бизнесменов).

❓Что теперь

➡️ Такой рынок торговать неприятно. Не зря мы писали, что жесткая риторика была бы лучше всего, так как её можно просто шортить. Сейчас как бы ни то ни сё. Вроде риторика позитивная, но по факту покупка T-bills не вольет ликвидность в рынок (это на самом деле не печатный станок), а прогноз по ставкам на 2026 принципиально не изменился. То есть может быть сценарий, при котором инсайдеры талантливые бизнесмены (из той же «братвы», которая закулисно и прожимала Пауэлла) сейчас уже фиксируют прибыль, на что косвенно намекает Spot CVD. Они заранее знали, что на декабрьскую FOMC будет эйфорическая реакция у сетевых маркетологов, а это спровоцирует достаточный приток exit liquidity.

✅ Но это лишь версия. Если бы вчерашний шорт в SOLUSDC выбило по стопу, новый свинг-шорт уже не открывался бы, так как концепция на рынке принципиально поменялась. Сейчас был бы только скальпинг на малых таймфреймах. Но шорт не выбило (ТВХ $144.19), поэтому решено его не закрывать на случай, если версия с exit liquidity окажется верной.

Памятка перед решением FOMC

❗️Сегодня важно не попасть в классическую ловушку: в 22:00 по Москве ФРС опубликует пресс-релиз с понижением ставок на 25 б.п., но это не будет значить ничего — не бычий сигнал и не медвежий! Это норма, которая учтена в ценах, то есть, для рынка это уже прошлое.

➡️ Важно, какой прогноз ФРС строит на следующий год. Новостные каналы обычно сразу публикуют оценку риторики в самом пресс-релизе — там важно буквально каждое слово. Новый пресс-релиз сравнивают с прошлым и сопоставляют, какие слова были вычеркнуты или добавлены. Например, если раньше было «инфляция остается умеренно высокой», а теперь «инфляция остаётся высокой», это медвежий сигнал.

➡️ Также важно, какие числа будут стоять в таблице Summary of Economic Projections — это прогноз ФРС по самым важным параметрам экономики США, включающий медианную ставку.

▫️Summary of Economic Projections публикуется на сайте ФРС по этой ссылке. Там в таблице 2025 FOMC Meetings строке December после 22:00 (МСК) появится пункт Projection Materials, который можно будет открыть в форматах PDF и HTML. В этих материалах самое интересное — Federal funds rate в первой таблице.

▫️Для сравнения можете использовать данные октябрьского FOMC. Тогда прогнозируемая медианная ставка на 2026 была 3.4%

➡️ Если в новой таблице Federal funds rate уменьшится — это бычий сигнал.

➡️ В настоящее время участники торгов закладывают мягкую риторику, поэтому любые медвежьи сигналы будут восприниматься болезненно.

➡️ Общий обзор на экономическую ситуацию в контексте предстоящего решения ФРС хорошо описан в личном блоге у Евгения Борисовича:
▫️ФРС США: решаем то, не знаем что

Боковик дает очередную бесплатную ставку

Все-таки к последнему дню перед важнейшим пресс-релизом ФРС криптовалютные маркетмейкеры смогли «включить» на рынке фазу оптимизма.

▫️Это был самый предсказуемый сценарий, так как сетевые маркетологи практически к каждому заседанию FOMC загоняют людей в длинные позиции. По этой же причине выходы в б.у. по нашим прошлым шортам рассматривались как наиболее вероятные варианты. Закрытия по рынку в плюс не делались по причине отсутствия дальнейшего алгоритма действий (заранее сказать, что цена останется в боковике нельзя, а брать шорт в той же SOL перед FOMC снова, но уже по ≈$130 нерационально с точки зрения risk-reward). Таким образом сейчас можно сказать, что все входы и выходы по стопу в б.у. — это один и тот же трейд, который всё ещё не закончен.

➡️ С конца ноября ничего не меняется с точки зрения логики свинг-позиций. В рамках скальпинга можно торговать боковик, однако если речь о 15% и более, то после отработки импульса вверх по Bayesian BBSMA Oscillator шорты выглядят более привлекательно (под накуканивание лонгов Пауэллом). Даже если в течение этих суток опять будут срабатывать стопы, до пресс-релиза мы, скорее всего, будем рассматривать новые ТВХ в шорт (с новыми стопам, само собой).

➡️ По техническим индикаторам бросаются в глаза мощные красные свечи в Spot CVD при зеленых Futures CVD (особенно хорошо видно в 🔹ETH). По этим косвенным признакам можно предположить, что на сегодняшнем ценовом взлете спот преимущественно распределялся, а рост шел за счет плечевиков. Это признак хрупкости импульса.

✅ Вместе с тем нельзя исключать сценария мягкой риторики ФРС. Тогда боковик, наконец, выбьет вверх. После этого можно будет руководствоваться новой логикой для выбора свинг-позиций (и очень возможно, что они станут лонговыми 📈 ).

➡️ Сетевые маркетологи среди прочего форсят мысль об инсайдерской торговле (дескать, «кто-то уже знает, что завтра Пауэлл будет мягок»). Напомним, что заседание комитета FOMC уже идет — оно началось сегодня. И в теории действительно возможно, что кто-то сливает информацию из здания Board of Governors of the Federal Reserve System. Американские индексы при этом никакого особого оптимизма не демонстрируют (торгуются во флэте), что снижает вероятность присутствия на рынке крупных инсайдеров.

I want to dance! I want to win! I want that trophy, so dance good*

В X завирусилось видео с CEO компании Palantir — Алексом Карпом. Тот самый Палантир, являющийся витриной ИИ-пузыря на американском фондовом рынке. Именно PLTR шортит Майкл Бьюрри.

Показатели компании сегодня:
◽️TTM P/E = 412
◽️Forward P/E = 180

➡️ То есть, в рыночную цену PLTR уже заложены сотни годовых прибылей. У Nvidia, например, PE Ratio (TTM) = 46.3, а Forward P/E = 24.6

▫️Поведение господина Карпа на DealBook Summit привлекло внимание миллионов людей. Самое частое словосочетание, встречающееся в комментариях к видео: high on drugs. Профильные финансовые каналы выражают обеспокоенность насчет сохранности инвестиций в PLTR.

➡️ Например:

If I owned Palantir, I would sell every last f*cking share after I saw this b*llshit.

Перевод без матов: если бы у меня были акции Palantir, я бы продал все до последней, когда увидел эту жесть.

▫️Также появились сотни мемов — некоторые стали вирусными сами по себе.

▫️Официальный аккаунт компании попытался перевести всё в шутку (пожалуй, единственный вариант, который у них оставался).

✅ Акции PLTR торгуются сегодня в небольшом минусе. Говорить, что поведение Карпа ударило по бизнесу, пока рано. Однако при любой просадке инвесторы будут вспоминать этот ролик и тревожиться. Т.о. его негативный эффект можно считать отложенным и долгоиграющим.

✔️ На крипторынке продолжается боковик перед FOMC. Пока большинство участников торгов настроены оптимистично, и это само по себе повышает шансы на разочарование. У нас по этой причине снова был открыт шорт в 🪙 SOL (подробнее писали в чате).

➡️ Завтра статей не будет в связи с очередным длительным перелетом.

*Цитата из сцены 🤒 одного очень известного фильма, который вы почти наверняка видели и, скорее всего, этот фильм вам нравится.

🐻 Начался ли медвежий рынок?

Осень 2025 оказалась очень похожей на осень 2021.

➡️ Напомним: четыре года назад крипта стала падать в ноябре, хотя S&P 500 рос до января 2022.

▫️Главным отличием от того времени является фаза ДКП США. В конце 2021 — начале 2022 становилось очевидно, что ФРС будет повышать ставки и запускать QT. Объём операций reverse repo тогда дошёл до $1.5 трлн, то есть, избыточной ликвидности стало чрезвычайно много (на пике было ≈$2.5 трлн). При этом, естественно, стремительными темпами ускорилась инфляция (годовой индекс PCE в декабре 2021 составил 5.8%). Рынки, чья динамика обусловлена ожиданиями, просто обязаны были учесть будущее ужесточение ДКП, поэтому начали падать заранее, хотя первое повышение ставок случилось только в марте 2022, а QT — в июне 2022 (анонс в мае). Режим Risk-off в первую очередь отражается на высокорисковых активах, поэтому Russell 2000 (индекс компаний малой капитализации) и крипта повалились на 2 месяца раньше S&P 500 и Nasdaq.

▫️Сейчас мы находимся в фазе смягчения ДКП США и замедления инфляции. Но, как написано выше, цены формируются на ожиданиях. Соответственно вопрос о медвежьем рынке можно перефразировать так: учтены ли в текущих ценах все будущие этапы смягчения ДКП США?

➡️ Многие факторы говорят, что да. Сами по себе заоблачные цены на некоторые компании (типа Palantir с его совершенно безумными показателями Forward P/E) являются признаком того, что рынок заложил в цены чуть ли не нулевые ставки ФРС, а может даже и QE.

◽️Вместе с тем мы оперируем данными, многие из которых имеют высокую степень неопределенности. Например, насколько стабильны темпы замедления инфляции, а главное, что по этому поводу думают члены FOMC.

➡️ Вероятен сценарий, при котором ближайшее заседание ФРС окажется «холодным душем» для участников торгов, как это много раз случалось в прошлом. И это будет хорошо, так как у индексов появится повод сходить вниз, после чего можно будет опять закладывать будущее смягчение ДКП, то есть расти. Как это случилось весной 2025, когда тарифное падение «оздоровило» индексы.

➡️ Также нужно учитывать постоянное ускорение циклов: падение S&P 500 с февраля по апрель на более чем 20% по сути является медвежьим рынком. Просто теперь все фазы проходят быстрее.

➡️ Не исключено, что мы увидим нечто похожее в самое ближайшее время. Причем у нас даже есть временной коридор, на который стоит ориентироваться: Джером Пауэлл покинет свой пост в мае 2026. На его место Трамп назначит «своего человека», готового понижать ставки невзирая на инфляцию. Рынкам было бы логично хорошенько перед этим обвалиться.

◽️У крипты есть свой особый риск-фактор: Майкл Сейлор. При падении рынка его компания MicroStrategy может начать продавать биткоины (мы писали отдельный материал на эту тему), что сильно усугубит ситуацию. И дело не только в давлении самих продаж, но и в разрушении мифа, на котором держится вся схема Понци Сейлора. Если вкладчики перестают верить в успех финансовой пирамиды, пирамида рушится*.

*При этом не стоит забывать, что это самовоспроизводящиеся схемы Понци — через некоторое время, скорее всего, рынок восстановится, и уже новые вкладчики понесут свои деньги в криптоактивы, «за которыми будущее».

Инфляция оказалась в рамках ожиданий, а по одному параметру — даже лучше:

PCE (сентябрь): +0,3% м/м, при ожиданиях +0,3%
PCE (годовой): +2,8% г/г, при ожиданиях +2,8%
Core PCE (сентябрь): +0,2% м/м, при ожиданиях +0,2%
Core PCE (годовой): +2,8% г/г, при ожиданиях +2,9%

📉 Но котировки пошли вниз.

1️⃣Первая цитата из вчерашней статьи:

Причем даже если инфляция окажется в рамках ожиданий, риторика ФРС все равно может быть жесткой (как уже много раз случалось), так как ожидания изначально завышены.

2️⃣Вторая цитата

➡️ Инфляция в рамках ожиданий (или какой-нибудь смешанный вариант, когда один параметр лучше ожиданий, другой — хуже) может оказаться бычьей ловушкой.

◽️Бычья ловушка проявилась даже на уровне малых таймфреймов: в первые минуты после выхода PCE рынок нарисовал импульсивные зеленые свечи, выдохшиеся уже на 6-й минуте (на этом отскоке прямо в одном из руфтоп-баров Чиангмая был открыт ситуационный шорт SOL, стоп по которому уже переставлен в б.у.) Это в дополнение к росту со 2 по 4 декабря, который учел авансом «смягчение ДКП США».

↘️ Показательно, что вниз пошёл и индекс смолкэпов Russell 2000, отражающий аппетит к риску.

↗️ Доходности трежерис, наоборот, пошли вверх.

➡️ Вместе с тем пока ничего критического не произошло. Мы просто увидели исправление рыночной неэффективности. Оптимизм последних дней подразумевал существенное замедление инфляции, которое не оставит ФРС никаких вариантов, кроме ускоренного снижения ставок. Последние показатели PCE лишь гарантируют снижение на 25 б.п. в декабре текущего года, но не более. Перспективы на 2026 год непонятны. Ясность теперь может внести лишь сам пресс-релиз ФРС 10 декабря.

«CZ уделал Питера Шиффа!»

🥇 В соцсетях пытаются восхищаться основателем Бинанса, показавшим Питеру Шиффу* поддельный золотой слиток с вопросом «настоящее ли это золото?»

◽️Отрывок разносится, как доказательство способности биткоина затмить настоящее золото в будущем.

➡️ Внятного объяснения, как именно CZ уделал Шиффа, сетевые маркетологи не приводят, ограничиваясь словами типа

BINANCE FOUNDER CZ JUST DESTROYED GOLD BUG PETER SCHIFF IN 30 SECONDS
THIS IS A MUST WATCH!!

Основатель Binance CZ только что уничтожил золотофила Питера Шиффа за 30 секунд. Обязательно к просмотру!

Короче, покупайте биткоин, не надо задумываться 😆

➡️ С таким посылом можно показать один из многочисленных скамерских ТГ-каналов, выдающих себя за наш, и сказать: «видите, крипта — это скам!»

*Питер Шифф — финансист и сторонник золота, известный своей критикой биткоина. Сегодня у него состоялись дебаты с Чанпэн Чжао (CZ) на конференции Binance Blockchain Week. То есть Шифф не побоялся прийти в логово своего оппонента, который этим воспользовался, приготовив ловушку со скамерским приемом. Бьющейся в экстазе аудитории просто понравилась сама эмоция растерянности Шиффа, а не какая-то здравая логическая цепочка. В принципе CZ мог просто застрелить Шиффа на сцене из пистолета CZ 75, а потом демонстративно снять с трупа золотой браслет, на что толпа отреагировала бы радостным улулюканьем ✊ и постингом видеозаписи в X со словами BINANCE FOUNDER CZ JUST DESTROYED GOLD BUG PETER SCHIFF IN 30 SECONDS. THIS IS A MUST WATCH!!

Don't Worry, Be Happy

Очень показательно, как на рынке поменялись настроения: еще в понедельник стакан был наполовину пуст, а уже во вторник наполовину полон. При том что фундаментально не поменялось вообще ничего.

➡️ Просто участники торгов решили заложить в цены все будущие снижения ставок ФРС.

А почему нет?

◽️Пока заседание ФРС не состоялось, опровергнуть такую оценку нельзя.

➡️ Отсюда большинство новых прогнозов начинается с утверждений типа «будущие снижения ставок провоцируют аппетит к более рисковым активам». Или «после остановки QT участники торгов закладывают в цены смягчение ДКП США».

▫️Вместе с тем никакого анонса будущих смягчений ещё не произошло. Более того, остановка QT была уже давно учтена в ценах, так как Пауэлл её анонсировал еще в конце октября. И в понедельник рынки никак толком не отреагировали на фактическое прекращение Quantitative Tightening. А во вторник вспомнили 😎 Но что еще веселее: все мгновенно забыли, что ФРС лишь поставила QT на паузу с формулировкой о возможном возврате к программе количественного ужесточения, если того потребует экономическая ситуация.

The Committee is prepared to adjust any of the details of its approach to reducing the size of the balance sheet in light of economic and financial developments.

✔️ Грубо говоря, никаких новых данных ни за шорт, ни за лонг на этой неделе ещё не было.

▫️Следовательно, лонговые позиции открывались трейдерами исключительно в режиме «ставки на низкую инфляцию и мягкую риторику ФРС 9-10 декабря» (если они брались не под отскок, а на более длительный срок). При том что ближайший отчет по инфляции — PCE — у нас только в пятницу.

▫️С шортами все аналогично, только это ставка на высокую инфляцию и последующую жесткую риторику ФРС.

➡️ Мы не оцениваем заполненность стакана на глазок (наполовину пуст или полон), а продолжаем ждать реального измерения. Такая стратегия не даёт идеальных точек входа, однако даёт хороший risk-reward.

◽️Чисто интуитивно есть ощущение, что стакан всё же наполовину пуст. Участники торгов перед каждым заседанием ФРС оптимистичны и закладывают понижение ставок — такова специфика рынка, где большинство предпочитает лонговать. Ровно год назад перед декабрьским заседанием центрального банка США всё было точно так же, и кончилось масштабным накуканиванием.

◽️В крипте есть еще своя проблема с объемами и Open Interest, которые продолжают оставаться низкими. То есть, притока новых вкладчиков в схемы Понци не происходит.

◽️Также чисто технический отскок, который прогнозировался по вероятностной модели, состоялся и постепенно теряет инерцию.

🥛 Тем не менее ставить деньги только по интуиции нельзя, так как уже совсем скоро мы получим точное измерение количества воды в стакане. Как минимум, завтрашний индекс PCE станет первым таким замером. Причем даже если инфляция окажется в рамках ожиданий, риторика ФРС все равно может быть жесткой (как уже много раз случалось), так как ожидания изначально завышены. То есть, Пауэлл может сказать что-то типа «инфляция остаётся умеренно-высокой, поэтому нам не стоит торопиться со снижением ставок».

➡️ Поэтому, как ни странно, для торговли гораздо лучше вариант с высокой инфляцией, так как он даёт однозначное устойчивое направление (шорт).

➡️ Инфляция в рамках ожиданий (или какой-нибудь смешанный вариант, когда один параметр лучше ожиданий, другой — хуже) может оказаться бычьей ловушкой.

✔️ В принципе эти тезисы описаны во всех наших последних статьях. Ничего толком не меняется уже пару недель. И свинг-позиций у нас нет с 23 ноября.

❗️❗️❗️Осторожно: мошенники!

Наших подписчиков массово добавляют в закрытый канал под названием «Bitkogan/Cryptocurrency». В канале собирают деньги и обещают сверхдоход за короткие сроки. Если вас добавили в этот канал, имейте в виду — это мошенники. Просим пожаловаться на группу.

Будьте бдительны. Я и моя команда работаем честно и открыто. А наш оригинальный канал, посвященный рынку криптовалюты, называется «CryptoKogan»: он доступен по ссылке.

💰bitkogan

➕Отскок по вероятностному распределению Байеса сформирован.

✅ Зеленая горка в Bayesian BBSMA Oscillator пошла вниз.

Теперь надеяться не на что 😄

➡️ В ожидании именно этого момента мы не открывали новые шорты, хотя несколько раз хотелось. Плато на уровне 100 всегда заканчивается спуском (т.е. хотя бы каким-то отскоком цены).

Кто не в курсе — мы писали отдельную статью об этом индикаторе.

▫️В бычьей фазе восходящий тренд после этого может длиться до двух недель. Вместе с тем значение 100 у горки во время «бычки» бывает крайне редко. Еще реже бывает такое длительное нахождение на плато, как сейчас (последний раз — в июле 2024).

▫️В медвежьей фазе 100, а также длительные пребывания на плато бывают часто. При схождении горки отскок длится буквально несколько дней (или даже сутки), после чего нисходящий тренд продолжается. Такое регулярно происходило с декабря 2021 по ноябрь 2022.

➡️ Сам по себе сегодняшний импульс вверх хотя и был впечатляющим, никаких значимых характеристик не имеет. Объем торгов большой, но не аномальный. Открытый интерес и вовсе остался на прежних уровнях в районе $59 млрд. Для понимания: с 22 апреля по 21 ноября OI не опускался ниже $60 млрд. На пике 6 октября показатель достигал $96 млрд.

➡️ Сетевые маркетологи, естественно, уже рассказывают о гигантских институциональных вливаниях. «Купил кто-то, кто что-то знает» 😆 Funding Rates повсеместно стали положительными.

✔️ По фундаменту сейчас все завязано на американские индексы, которые так и торгуются в зоне ATH в ожидании макроэкономической статистики. Завтра будет PMI (S&P+ISM) и данные по рынку труда, в четверг пособия по безработице, в пятницу PCE — самый важный для ФРС показатель инфляции. Очень вероятно, что именно эта статистика предрешит судьбу ближайшего заседания ФРС (9-10 декабря).

P.S. Завтра статей не будет в связи с долгим перелетом в Таиланд.

🚩Обратите внимание на объём шортовых ликвидаций.

▫️При том, что котировки BTC и многих альтов в моменте полностью отыграли всё падение понедельника, шортов «уничтожено» всего на $312 млн за 24 часа (из которых $143 млн за самый активный час роста). Хотя в понедельник только с ≈3:00 до ≈4:00 утра (МСК) было ликвидировано почти $380 млн лонгов.

➡️ Исторически лонгов ликвидируется больше.

✔️ Кстати, если до конца суток не случится откат, на дневном графике, BTC, наконец, отработает отскок по вероятностной модели Байеса (Bayesian BBSMA Oscillator).

Спасительные шорты

➡️ Пока в рекомендациях X, а также не главных страницах финансовых медиа типа Yahoo Finance ещё попадаются статьи об «обвале на кроипторынке», котировки большинства токенов демонстрируют многочасовой восходящий тренд ↗️. Оплачен он, само собой, шортистами, зашедшими в короткие позиции на дне вчерашнего падения.

▫️При этом концептуально ничего не меняется — открытый интерес остается низким (по нынешним меркам), ИИ-пузырь на фондовом рынке надут до предела. Соответственно, когда большая часть шортовых позиций на фьючерсном рынке будет ликвидирована или выбита по стопам, сил для продолжения роста может опять не найтись. Особенно если народ перевернется в плечевые лонги и сформирует новые зоны ликвидности снизу (сетевые маркетологи уже активно над этим работают).

➡️ Пока рынок продолжает оставаться очень скучным. Практически все прошлые статьи о дефиците ликвидности актуальны.

✅Вероятно, мы будем наблюдать такой choppy market до самого заседания ФРС 9-10 декабря.

MSTR: допка за допкой

Сегодня товарищ Сейлор радостно анонсировал создание дополнительного резерва из… фиатных долларов США на сумму $1.44 млрд. Деньги взяты из допэмиссии акций MSTR класса A.

➡️ Да, тот самый человек, который хоронит фиат во всех интервью и призывает покупать биткоин, создает резерв из фиатного доллара.

▪️Остались ли еще наивные «свидетели биткоина», верующие в то, что крипта заменит фиат?

▫️Большинству ЛОМов, рассказывающих о биткоине за миллион, на самом деле нужен фиат. Именно поэтому Новограц продал битки в районе $120 тыс. (со словами «скоро будет 150»), а потом продавал SOL по $230. Новограцу, Сейлору, CZ и прочим нужен фиат. Крипта — это инструмент добычи фиата в большей степени за счет людей, поверивших в их слова о будущем, которое, конечно же, за криптой.

➡️ Итогом допки MSTR стало падение акций на ≈10%, хотя BTC снизился лишь на ≈6%.

➡️ mNAV сегодня опустился уже до 1.11. Когда мы вчера писали статью об этом показателе, он был 1.13

Почему падает рынок криптовалют?

Многие аналитики сейчас перебирают разные новости, пытаясь связать их со снижением цены биткоина. Среди основных версий были и вчерашнее интервью CEO MicroStrategy (он допустил продажу BTC в будущем), и подтверждение запрета на криптовалюты Народным банком Китая, и взлом DeFi-платформы Yearn Finance (пула yETH). На самом деле ни одно из этих событий не вызвало реакции котировок. Обвал начался ровно в момент открытия фьючерсов на американские индексы (02:00 МСК) и связан с началом нового месяца.

➡️ В преддверии заседания ФРС, на фоне дефицита ликвидности, алгоритмические торговые боты сокращают высокорисковые позиции.

❓Почему криптовалюты реагируют так сильно

Здесь важно понимание специфики этого рынка: он состоит преимущественно из плечевых фьючерсных контрактов, причем бессрочных (perpetual). Когда вы читаете что-то типа «ежедневный объём торгов биткоином превысил $60 млрд», вы обычно видите суммарный объём вместе с фьючерсами. Спотовый объём составляет лишь 5–15%.

➡️Например, по данным Coinglass, за последние 24 часа в топовых токенах картина такая:
💰 BTC: фьючерсы $85.27 млрд, спот $7.95 млрд
🔹 ETH: фьючерсы $60.49 млрд, спот $3.98 млрд
🪙 SOL: фьючерсы $15.88 млрд, спот $1.39 млрд
🪙 XRP: фьючерсы $6.37 млрд, спот $1.37 млрд

▫️Таким образом, основная торговля происходит «цифровыми фантиками», по которым вам даже никогда не поставят саму крипту, так как контракт не имеет срока исполнения. Но что важнее: это всё маржинальные позиции. Более того, они часто имеют огромное плечо типа 50-100x. А значит, такие позиции легко «маржинколлить» или, как это называют на рынке крипты, — «ликвидировать». Цену при этом двигает преимущественно спот.

➡️ На выходных многие трейдеры поверили в разворот и набрали фьючерсные лонги. Об этом свидетельствуют положительные Funding Rates в большинстве крупных токенов. Funding Rates — это комиссия между лонгами и шортами, которая позволяет удерживать цену фьючерса близкой к спотовой (при положительных ставках лонги платят шортам, при отрицательных — шорты платят лонгам). Подробнее об этом индикаторе мы писали тут.

➡️ Соответственно, когда пошли алгоритмические продажи на споте, резкое снижение котировок запустило каскад фьючерсных ликвидаций, из-за чего цена просела сразу на несколько процентов.

▫️В нашем криптоканале есть отдельная статья, объясняющая принцип работы рынка криптовалют. Там подробно объяснен механизм с учетом действий маркетмейкеров.

➡️ В целом, фьючерсный характер этого рынка объясняет регулярные резкие взлеты и падения цены. То, что на рынке акций называют шорт-сквизами, гэпом (например, после отчетов) или лонг-сквизами, на рынке крипты происходит регулярно. Чем меньше ликвидности, тем сильнее ликвидационные свечи, так как отсутствуют «денежные подушки» — большие лимитные ордера, способные остановить импульс.

▫️О том, что ликвидности не хватает, и небольшой рост котировок на прошлой неделе может оказаться лишь отскоком дохлой кошки, мы также писали (например, тут). Более того, у нас выходил отдельный материал о том, как можно анализировать глобальную доступность ликвидности через объёмы операций repo/reverse repo:
◾️Ликвидность: базовый минимум

➡️ Мониторинг этих макроэкономических индикаторов позволяет понимать фазу рынка.

❓Что будет дальше

Судьба как американского фондового рынка, так и криптовалют сейчас во многом зависит от предстоящего заседания ФРС (9-10 декабря). Если Пауэлл и компания анонсируют ускорение темпов смягчения ДКП, бычья фаза может еще «пожить». В противном случае нас ждёт серьёзная коррекция с возможным схлопыванием ИИ-пузыря. Но это будет не Армагеддон, а оздоровление, так как позволит, в том числе, и самим ИИ-компаниям сбросить перегретость в основных качественных показателях. Задача трейдеров сейчас быть готовыми к такому сценарию, чтобы это «оздоровление» не оказалось разорительным.

#криптовалюта 💰bitkogan