MicroStrategy может начать продавать BTC если mNAV компании упадет ниже 1

➡️ Об этом в последнем интервью заявил CEO компании Фонг Ле.

❓Что такое mNAV

➡️ Multiple to NAV (Net Asset Value) — это коэффициент, показывающий, с какой премией или дисконтом акции Strategy торгуются относительно стоимости её биткоин-резервов. Рассчитывается так:

mNAV = Enterprise Value / Bitcoin NAV

Где:
◾️Enterprise Value (EV) = рыночная капитализация + долг – кэш
◾️Bitcoin NAV = количество BTC × текущая цена BTC

➡️ Если mNAV опускается ниже 1, это означает, что рынок оценивает всю компанию дешевле стоимости её биткоин-резервов.

❓Чем страшно снижение mNAV для Strategy

➡️ Компания Майкла Сейлора использует типичную пирамидальную схему, которую сейчас модно называть "Infinite Money Glitch" (глюк с бесконечными деньгами):

1️⃣Strategy выпускает новые акции или облигации.
2️⃣Инвесторы их покупают (дают свежий капитал).
3️⃣На эти деньги Сейлор покупает больше биткоинов.
4️⃣Цена BTC растет → акции растут → можно выпустить еще больше конвертируемых облигаций.

➡️ Мы это описывали в статье «Не египетская пирамида Майкла Сейлора».

◽️Инвесторы покупают конвертируемые облигации Strategy в первую очередь из-за надежды на продолжение роста стоимости акций компании с опережением BTC (тогда зафиксированная цена конвертации облигаций позволит получить им акции по цене существенно ниже рынка). В этом контексте mNAV является параметром, характеризующим эффективность концепции. Например, сейчас mNAV MSTR равен 1.13, то есть, покупатели акций платят $1.13 за то, чтобы Strategy владела биткоинами на сумму $1. Однако если mNAV надолго опустится ниже 1, это будет значить, что модель не работает, и смысла покупать акции, а также конвертируемые облигации Сейлора нет, так как компания оценивается дешевле своих биткоин-резервов (т.е. проще купить сам BTC).

◽️В целом, даже долгая негативная динамика mNAV делает всю бизнес модель Сейлора неустойчивой, так как покупать его допки имеет смысл лишь в надежде на взрывной рост. Именно поэтому, несмотря на постоянные утверждения Сейлора о том, что продавать BTC он никогда не будет, исполнительный директор компании допустил такую возможность (в качестве условий он также назвал «иссякание притока новых денег» в дополнение к падению mNAV ниже 1, хотя оба этих фактора взаимосвязаны). В этом случае им удастся на время повысить mNAV, хотя при этом вырастет риск дампа базового актива, что в конечном счете может навредить бизнесу ещё сильнее… однако у финансовых пирамид нет хорошего конца, поэтому в финале выбор всегда из плохих вариантов.

✔️Смотреть mNAV можно прямо на главной странице сайта компании Strategy. Текущее значение 1.13 является очень низким. У компаний, похожих на схемы Понци, оно должно быть хотя бы 2 в стадии роста. В 2024, например, mNAV у акций MSTR достигал 3.63, а в 2021 ≈2.5.

P.S. Эх, как бы сейчас развернулся Сергей Пантелеевич. МММ — не финансовая пирамида, а "Infinite Money Glitch".