🏛 Монетарные показатели в августе: поводы для осторожности

✍️ По предварительным данным ЦБ, рост денежной массы (М2) в августе ускорился (1,2% м/м после 0,6% в июле). Впрочем, с поправкой на сезонность рост остается ~12% SAAR (после 19% SAAR в среднем за 2К26), что находится на верхней границе прогнозного диапазона ЦБ (7–12% по итогам года), смещенного вверх на июльском заседании (ранее ожидалось 5–10% по итогам года).

⬆️ Темпы роста наличных денег вне банковской системы (М0), хоть и продемонстрировали замедление (1,9% м/м после 2,9% м/м в июле), остаются на повышенном уровне (19% SAAR после 22,5% в среднем за 7М26). На этом фоне темпы роста срочных депозитов населения, напротив, остаются на крайне низких уровнях (~2% SAAR за июль - август после 7% в среднем за 1П26 и 16,5% за 2025 г.).

⭐️ Широкая денежная масса (M2X), включающая валютные депозиты, увеличилась на 1,8% м/м (0,8% в июле), что было преимущественно обусловлено валютной переоценкой (рубль ослаб на 8,7% м/м в августе). Впрочем, с учетом сезонности показатель тоже демонстрирует замедление роста (~12% SAAR с 13,2% в июле и 16% за 2К26).

💡 Возвращение темпов роста М2 на верхнюю границу прогнозного диапазона ЦБ – не самостоятельный дезинфляционный фактор, а лишь ослабление недавнего проинфляционного риска. Без устойчивого закрепления темпов роста денежной массы в прогнозном диапазоне ЦБ, а также на фоне сохраняющихся высоких темпов роста М0 и низких – у срочных депозитов населения регулятору целесообразно сохранять осторожность.

🔎 Ускорились темпы выдачи ипотечных кредитов в августе: по предварительным данным ДОМ.РФ, с поправкой на число рабочих дней объем выдач вырос на 13% м/м. Основной прирост, как и ранее, обеспечили льготные программы, выдачи по которым увеличились на 22% м/м. Это может указывать на ускорение розничного кредитования, однако точные оценки ЦБ по рознице и корпоративному сегменту будут опубликованы лишь 24 сентября.

📌 В условиях неоднозначной динамики монетарных агрегатов и на фоне признаков ускорения розничного кредитования (на основе оценок по ипотеке) мы сохраняем свой прогноз и ожидаем сохранения ключевой ставки на текущем уровне (14,0%) на заседании 11 сентября.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева    
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС