🕺 Свежая статистика: недельная дефляция и рынок труда в июле

Часть 2/2: перегрев на рынке труда

📄 В июле на рынке труда продолжалось ужесточение ситуации: темпы роста реальных зарплат оставались существенно выше роста производительности труда из-за сохраняющегося дефицита кадров.

⬆️ Реальные зарплаты в июле, по нашим предварительным оценкам (Росстат публикует оценки с задержкой в два месяца), выросли на 0,5% м/м сез.корр после +0,6% в июне (по уточненным данным) и снижения на 1,4% за апрель - май. В целом за 7М26 рост реальных зарплат составил ~7% г/г против роста производительности труда на ~0,6% г/г за тот же период.

🔎 При этом, по нашим оценкам, сохраняется лидирующая роль бюджетного сектора в данном процессе: там рост реальных зарплат мог превысить 5% м/м с сез.корр.

🏭 Рост доходов в июне и июле мог быть обусловлен сохранявшимся значительным навесом потребности экономики в рабочей силе над числом безработных (по данным Росстата) с сез.корр.: ~90 тыс.чел. в среднем за май - июль против околонулевых уровней в среднем за 4М26 и 2024-2025 гг.

✔️ Как и до этого в июне, это стало возможным из-за опережающего роста потребности экономики в кадрах (2,6% м/м), обогнавшего темпы роста числа безработных (1,5% м/м). Последнее привело к незначительному восстановлению безработицы (2,2%->2,3%).

📊 Индекс Хэдхантера в июле почти не изменился (9,1 п. с сез.корр.) после 8,9 п. за май - июнь и остался существенно ниже уровней начала года (~10 п.), что тоже может косвенно указывать на некоторое ужесточение ситуации на рынке труда в 3К26. 

🏛 В свежем разборе ЦБ мониторинга предприятий за 2К26 отмечается снижение перегрева рынка труда: оценка обеспеченности предприятий персоналом постепенно возвращалась к уровням начала 2023 г. после значительной просадки в 2024 г. Но, на наш взгляд, данные за июнь и июль указывают на новый виток напряжения.

📌 На наш взгляд, снижение ценового давления (дефляция по итогам августа в 0,08% м/м) и летнее ужесточение на рынке труда могут взаимно компенсировать друг друга. С точки зрения приближающегося заседания ЦБ по ключевой ставке, свежая статистика может стать доводом скорее в пользу сохранения ставки на текущем уровне (14,0%).

Вернуться к началу

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков 
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС