🏛 Кредитование в июле: ускорение с оговоркой

✍️ По данным ЦБ, кредит экономике в июле ускорился до +1,7% м/м после +0,4% в июне.

🔎 Основным источником этого стал корпоративный сегмент (+2,1% м/м после +0,2% ранее). Такая динамика особенно примечательна на фоне повышенного авансирования (в июле расходы бюджета ускорились на 0,7 трлн руб. до 4,2 трлн руб.), которое, при прочих равных, должно снижать потребность компаний в кредитовании. Впрочем, часть июльского ускорения могла носить разовый характер: ЦБ связывает ее со структурой отдельных сделок.

🛍 В то же время активность в розничном сегменте остается сдержанной: регулятор отмечает рост показателя на 0,5% м/м после +0,9% ранее, причем основным драйвером оставалась ипотека. Впрочем, данные ДОМ.РФ указывают на рост осторожности заемщиков: к июлю средний первоначальный взнос увеличился на 26% к началу года, тогда как средняя сумма кредита уменьшилась.

⚖️ Динамика денежных агрегатов остается достаточно сдержанной: годовой рост М2 замедлился до 13,0% с 13,2% ранее. По нашим оценкам, текущий темп роста составляет около 13% SAAR (15% в среднем за 1П26), что пока немного выше верхней границы обновленного прогноза ЦБ на 2026 г. (7–12%).

📌 На наш взгляд, июльские данные не будут препятствовать продолжению плавного цикла смягчения ДКП. С одной стороны, ускорение корпоративного кредитования требует внимания, с другой – значительная его часть объясняется разовым фактором. Розничное кредитование остается слабым, а годовые темпы роста денежных агрегатов постепенно снижаются.

#Макро #Кредитование
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС