🏛 Бюджет в июне: напряженность немного отступила

✍️ В июне федеральный бюджет был исполнен с профицитом в 0,3 трлн руб. (-0,1 трлн руб. в мае, -0,4 трлн руб. годом ранее). Накопленный с начала года дефицит сжался до 5,7 трлн руб., но остается более чем в полтора раза выше прошлогодних значений (-3,4 трлн руб.).

🧮 Предварительные данные по кассовому исполнению бюджета в июне давали нам основания ожидать сохранения дефицитного исполнения бюджета 6-й месяц подряд. Однако фактический рост доходов оказался оптимистичнее наших ожиданий (+0,8 трлн руб. м/м до 3,8 трлн руб. против ожидавшихся нами +0,3 трлн руб.), а рост расходов – сдержанней (+0,4 трлн руб. м/м до 3,6 трлн руб. против ожидавшихся нами +0,7 трлн руб.). Эта разница была обусловлена следующими факторами:

🔁 Нефтегазовые доходы не изменились (0,7 трлн руб.), несмотря на значительное снижение экспортных цен (до 63,5 долл./барр. с 86,5 долл./барр. в мае, по данным МЭР).

⤴️ Ненефтегазовые доходы достигли 3,2 трлн руб. (+0,8 трлн руб. м/м) на фоне сезонного увеличения (квартальный внутренний НДС). Впрочем, мы ожидали чуть более скромного роста показателя, отталкиваясь от динамики доходов в 2К26. 

⤵️ Расходы ускорились до 3,6 трлн руб. (+0,4 трлн руб. м/м), что позволяет говорить о сохраняющихся повышенных авансированиях бюджета, на что мы указывали ранее, хотя и более сдержанным темпом. В целом за 1П26 профинансировано более половины годового плана (55% в этом году против 50% годом ранее, или 2,3 трлн руб.).

⚖️ В июле можно ожидать дополнительного роста доходов за счет уплаты квартального НДД (~0,3 трлн руб.), а также начисления дивидендов от крупных банков, что может сформировать еще один месяц профицитного исполнения бюджета.

📍 С учетом наблюдаемой динамики расходов мы расширяем ожидаемый диапазон дефицита бюджета по итогам года до 6,0–7,0 трлн руб. против 5,5–6,0 трлн руб., по нашим оценкам ранее, при актуальном плане Минфина в 3,8 трлн руб. на этот год. Объявленные ранее в июне планы по возвращению структурного первичного дефицита к нейтральному не с 2027 г., а после 2029 г. уже стали одной из причин сокращения темпов снижения ключевой ставки на июньском заседании ЦБ. 

1️⃣ По всей видимости, дефицит будет финансироваться заимствованиями, но в распоряжении правительства остаются и значительные накопленные средства: на 1 июня ликвидная часть ФНБ составляла 3,6 трлн руб. (+0,2 трлн руб. м/м), а остатки на счетах в банках – еще 6,7 трлн руб. (-0,4 трлн руб.).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС