TruEcon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

На фоне "шатдауна" бюджет США не может потратить все необходимые доллары, потому накапливается на счете Минфина в ФРС накопилось уже более $940 млрд, а это приводит к изъятию ликвидности из системы. Остатки на счетах банков в ФРС могли припасть ниже $2.9 трлн в текущему моменту (на 22 число было $2.93 трлн). Хотя оттоки ликвидности пока идут у дочек иностранных банков.

На этом фоне банки все чаще стали ходить в механизм РЕПО ФРС, хотя суммы по прежнему небольшие $7-8 млрд . Видно это и по ставкам: SOFR держится в районе верхней границы диапазона ФРС 4.25%, а 27 октября снова поднималась выше (4.27%), дневные объемы уверенно вышли на отметку около $3 трлн. Даже даже ставка по федфондам немного дрейфует вверх.

Все это говорит о том, что система нащупывает тот уровень резервов, при котором начинается определенное напряжение. Хотя ФРС может еще подождать (Минфин все же изъял больше целевых $850 млрд), но скорее всего на ближайших двух заседаниях cсвернет остатки QT.

То, что ставки в районе верхней границы коридора ставок ФРС только добавит им решимости снизить ставку., хотя тут рынок уже почти на 100% заложил снижение до 3.75-4%. Хотя с экономической информацией проблем все больше - весь октябрь уже длится "шатдаун", поэтому ФРС придется действовать дальше на ощупь.

@truecon

#БанкРоссии #ставки #банки

Сбер отчитался за III квартал, как всегда, интересна динамика средних ставок кредитования, по которым видно, что стоимость денег в экономике прошла пик и снижается ...

1️⃣ Средняя доходность кредитов снизилась на 1 п.п с 17.7% до 16.7%, из них:

🔹Население -0.8 п.п. с 17.8% до 17%;

🔹Компании -1.1 п.п. с 17.6% до 16.5%;

2️⃣ Средняя стоимость средств клиентов снизилась на 1.4 п.п с 12.5% до 11.1%, из них:

🔹Население -1 п.п. с 11.8% до 10.8% - здесь большой объем дешевых и условно-бесплатных пассивов держит ставку низкой;

🔹Компании -2 п.п. с 13.5% до 11.5% - улучшение ситуации с НКЛ остановило гонку за депозитами;

C начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики ключевая ставка выросла с 7.5% до 21%, т.е. на 13.5 п.п., кредитные ресурсы подорожали на 8.1 п.п. с 9.8% до 17.9%. Депозиты подорожали на 8.8 п.п. с 3.7% до 12.5%.

Цикл развернулся, банки на опасениях быстрого снижения ставки Банка России быстрее стали корректировать депозиты, но в целом разворот ставок вниз должен достаточно быстро отражать изменения ключевой.

Э. Набиуллина: "Снижение ставки будет происходить весь 2026 год, главный вопрос – скорость ее снижения"

Базовая траектория так и формируется -0.5 п.п на каждом заседании, по крайней пока ...
@truecon

🏙 Заемщики получили возможность снизить рыночную составляющую ставки по льготным ипотечным программам

Минфин России проработал важную инициативу, касающуюся изменений льготных ипотечных программ «Семейная ипотека», «Дальневосточная и арктическая ипотека».

📌 Граждане, которые оформляли комбинированный кредит (по льготной ставке в пределах установленного лимита и по рыночной сверх него), теперь могут снизить ставку.

Напомним, что при оформлении таких кредитов, банки по сумме больше 12 млн руб. для столичных регионов или 6 млн руб. для иных регионов, могли устанавливать рыночные ставки. Сегодня, когда Банк России постепенно снижает ключевую ставку, и рыночные ставки по ипотеке снижаются.

🔴Размер, на который возможно снизить ставку, будет определяться условиями по рыночным программам банка. Он будет зависеть от размера ключевой ставки и стоимости фондирования. Количество рефинансирований не ограничено. Ранее рефинансирование рыночной части кредита рассматривалось банком, как выдача нового. Так как льготный ипотечный кредит можно взять только один раз, то при рефинансировании льготная ставка пересчитывалась по рыночной стоимости.

Также приняты меры по сохранению текущих темпов выдачи банками кредитов по сниженным ставкам. Так, до конца 2025 года сохранится повышенный размер возмещения кредиторам. При этом, начиная со следующего года, размер возмещения по льготным программам устанавливается на едином уровне (ранее размер возмещения различался), что позволит обеспечить выдачу в необходимом объеме как по многоквартирным домам, так и по ИЖС.

🔴 Кроме того, изменения вводят ограничения по оформлению одного льготного кредита на семью. С 1 февраля супруги должны обязательно выступать созаемщиками. При этом у них сохраняется возможность привлечь третьих лиц, если дохода не хватает для получения кредита по программе. Данная мера призвана предотвратить злоупотребления, сделав систему поддержки граждан более справедливой. Это поможет поддержать те семьи, которые действительно нуждаются в улучшении жилищных условий.

@minfin

#ипотека #МинфинСообщает

#США #экономика #инфляция #Кризис

Настроения американских домохозяйств, по опросам Мичиганского университета, к концу октября продолжали сползать вниз – все близко к историческим минимумам. При этом, инфляционные ожидания на ближайший год составили 4.6%, на пять лет даже подросли до 3.9%.

Хотя пока американцы особо не почувствовали эффекта «шатдауна» (только 2% опрошенных как-то об этом беспокоятся), но скоро это может начать сильнее. С. Бессент заявил, что экономика теряет около $15 млрд в неделю (сами оцени неоднозначны, но это ~2.5% ВВП).

На подходе намного более масштабные истории, которые потребитель заметит: USDA заявила о том, что с 1 ноября не смогут финансировать программу «талонов на питание», по которой более 40 млн американцев получают продовольственные пособия (каждый восьмой). Хотя в резервом фонде Минсельхоза США есть несколько миллиардов (по программе в месяц нужно более $8 млрд), они утверждают, что платить не смогут – это сильно ударит по ожиданиям.

"День тарифов" в США показал, что поступления пошлин в октябре подросли, 23 октября смогли собрать $23.7 млрд - это на 6.5;% больше сентябрьской цифры, в целом с начала месяца смогли собрать $31.5 млрд, по итогам месяца должно выйти ~$33 млрд. Оценить общий уровень тарифов достаточно сложно, т.к. данных по импорту нет, но скорее всего средняя ставка должна была вырасти выше 13%. По большей части пошлины сейчас абсорбируют американские же компании.

Дело все ближе к рассмотрению законности пошлин в Верховном суде США 5 ноября, поэтому активность Трампа и Ко в процессе со всеми договориться сильно возросла, если пошлины признают незаконными (а это наиболее вероятно пока) - договариваться и давить станет намного сложнее. Поэтому ...

Бессент: тариф в размере 100% «фактически не обсуждается».

P.S.: Финалисты на пост главы ФРС сейчас выглядят так:

1. Член совета директоров ФРС Кристофер Уоллер;
2. Член совета директоров ФРС Мишель Боуман;
3. Бывший член совета директоров ФРС Кевин Уорш;
4. Директор Национального экономического совета Белого дома Кевин Хассет;
5. Управляющий директор BlackRock Inc. Рик Ридер.

@truecon

#США #инфляция #ставки #экономика

BLS все же опубликовали оценку инфляции за сентябрь, несмотря на "шатдаун".

Потребительские цены в США за сентябрь немного замедлили рост до 0.3% м/м, годовой прирост ускорился до 3.0% г/г. Цены на энергию +1.5% м/м и 2.8% г/г, ускорение в продуктах питания до +0.2% м/м и +3.1% г/г.

❗️Базовая инфляция замедлилась до 0.2% м/м и 3.0% г/г. Положительная динамика в цен на товарах 0.2% м/м и 1.5% г/г, но относительно сдержанный рост в услугах (+0.2% м/м и +3.5% г/г).

Данные чуть лучше ожиданий рынка, но качество самого отчета вызывает вопросы, учитывая то, что сбор данных проводился в "шатдаун" ограниченными ресурсами.

❗️Белый дом: В следующем месяце данных по инфляции, скорее всего, не будет»

@truecon

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России снизил ставку на 50 п.п. до 16.5% годовых, сбалансировано замедляя шаг, но не прекращая цикл.

"Устойчивые показатели текущего роста цен значимо не изменились и остаются выше 4% в пересчете на год. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В последние месяцы активизировался рост кредитования. Высокими остаются инфляционные ожидания.

...Повышение прогноза на 2026 год связано с действием разовых проинфляционных факторов.
"

‼️Прогноз по ставке на следующий год повышен с 12-13% до 13-15%, по инфляции на 2026 год расширен до 4-5% ‼️
....

2025 год: Прогноз по ставке до конца года 16.4-16.5% предполагает возможность снижения ставки в декабре еще на 50 б.п. до 16%, прогноз по инфляции смещен в верхнюю половину диапазона 6.5-7%. Прогноз по росту ВВП снижен до 0.5-1%, прогноз по М2 чуть повышен до 7-10%.

Пожалуй самое рациональноес и балансированное решение из того, что можно было ожидать в октябре:

1️⃣ Замедление шага до 50 б.п. говорит о том, что тенденция на снижение ставки сохраняется, но базовый шаг будет осторожнее;

2️⃣ Повышение прогноза на следующий год до 13-15% говорит о более высокой траектории движения ставки, не поддерживая избыточные иллюзии относительно быстрого снижения;

3️⃣ Расширение прогноза по инфляции до 4-5% говорит о том, что разовые факторы - они именно разовые, акцент на устойчивой составляющей тенденции, а не локальных колебаниях.

Как по мне очень хорошее, сбалансированное решение в текущей ситуации. Да, кого-то оно лишает иллюзии быстрого спуска ставки вниз в следующем году, но это скорее правильно в данном моменте, опять же нижняя граница прогноза по ставке на следующий год 10%, а верхняя 15% предполагает широкий диапазон действий.

+ Заявление по итогам заседания 1 и 2

📍В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon

#еврозона #экспорт #США #пошлины

Пока в фокусе торговые войны США и Китая, вышли данные по внешней торговле еврозоны: экспорт сократился на 4.7% г/г до €205.9 млрд, импорт сократился до на 3.8% г/г до €204.9 млрд, сальдо торгового баланса в августе составило €1 млрд. По ЕС цифры тоже похожие - экспорт за пределы союза сократился на 6.7% г/г, импорт сократился на 4.9% г/г.

Сильное падение было химической промышленности - сальдо торговли сократилось с €20.6 млрд в прошлом августе до €15.2 млрд в этом году, экспорт упал на 5.1% г/г. В секторе товаров машиностроения и транспортных средств - сальдо торговли сократилось с €11 млрд до €7.2 млрд в этом году, экспорт упал на 11.6% г/г.

Основной причиной снижения в августе стало падение экспорта в США (-22.2% г/г), Японию (-23.3% г/г) и Китай (-11.3% г/г). Хотя понятно, что в случае в США были опережающие поставки (успеть перед пошлинами), но в целом ситуация к еврозоны с торговым балансом, видимо, продолжит ухудшаться.

Текущий счет пока еще не так плох, но тоже достаточно интенсивно начинает ухудшаться - сальдо в августе сократилось до €11.9 млрд (минимумы с весны 2023 года) со средних в этом году €26.7 млрд и за последнее десятилетие ~€24 млрд.

Пока ситуацию сглаживает относительно дешевый (относительно прошлого года) импорт энергоносителей, но в целом именно Европа претендует на роль наиболее пострадавших от развязанных Трампом торговых войн в среднесрочной перспективе.
@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Оценка инфляционных ожиданий населения в октябре скорее вышла позитивно, учитывая накативший инфляционный фон.

❗️Ожидаемая на год инфляция не изменилась и составила 12.6% Оценки наблюдаемой инфляции упали с 14.7% до 14.1%, эффект тарифов ЖКХ уходит.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств без сбережений снизились с 14.1% до 13.8%, а их оценки наблюдаемой инфляции сильно припали с 16.5% до 15.1%.

🔸Инфляционные ожидания домохозяйств со сбережениями немного подросли с 10.8% до 11.1%, но все же остались относительно низкими. Их оценки наблюдаемой инфляции тоже подросли с 12.3% до 12.9%.

В целом скорее позитивная динамика, хотя инфляционные ожидания остаются высокими, но значимого их роста мы не увидели после сильного снижения месяцем ранее. Текущий уровень ИО скорее сооветствовал бы ставке 16-16.5% ... хотя инфляция сегодня вряд ли нас так же порадует.

ДОП.: Недельная инфляция осталась выше 0.2% до 0.22% н/н, а начала октября цены прибавили 0.63%. Томаты и бензин продолжают двигать инфляцию, овощи пошли в рост. С начала года цены прибавили 4.95%, годовая инфляция балансирует в районе 8.2% г/г по итогам октября.

@truecon

TruEcon pinned a photo

‼️ Предупреждение

Вот и до нас добрались мошенники...

В сети создали фейковый чат Truecon. (судя по всему точка) от фейкового персонажа и что-то там продают, ко мне этот ресурс никакого отношения не имеет, это просто мошенники.

Я ничего не продаю, не размещаю рекламу, не продаю сигналы и т.п.

Любые другие ресурсы в ТГ от моего имени являются фейком кроме канала этого канала.

Будьте бдительны )

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал итоговые цифры по денежной массе за сентябрь. Данные были немного уточнены, но в первую очередь, это касается валютной части М2 - валютные депозиты компаний и населения выросли на $14 млрд, а не на $16, как это следовало из предварительных оценок [уточнения по валютной составляющей бывают часто]. Основной сути это не изменило - валютные депозиты компаний резко выросли в сентябре на $13.6 млрд.

Рублевая денежная масса М2 снизилась в сентябре на ₽0.3 трлн (-0.2% м/м, 12.7 г/г). Основными факторами были: сезонные истории профицита бюджета, квартальные выплаты процентов по кредитам компаниями и, видимо, замещение рублевого долга [квази]валютным.

Прирост требований к организациям замедлился до 0.8% м/м и 13.6% г/г, но оценивать динамику сейчас сложно есть сезонные искажения и высокая база прошлого года. У населения подрос кредит за счет льготной ипотеки и автокредита, но годовая динамика осталась сдержанной.

❗️С начала года кредит/облигации со стороны банков экономике прибавили на ₽7.3 трлн, в то время как процентные платежи по долгам могли составить до ₽16 трлн. Часть процентов была покрыта рыночными заимствованиями компаний, часть бюджетным дефицитом, остальное консолидировать заемщикам из их потока доходов (что ограничивает рост спроса).

🔸В структуре М2 несколько ускорился рост наличных, отчасти это сезонность и проблемы с моб. интернетом в регионах, но все же видно, хотя и снижение ставок по депозитам, конечно влияет, но из доля в М2 (14.2%) близка к историческим минимумам.

🔸Доля срочных депозитов в М2 на исторических максимумах (57%) с учетом сезонности, что говорит о сохранении высокой сберегательной активности в тех условиях роста М2, которые характерны текущей ситуации.

🔸Компании (в основном экспортеры) стали активнее занимать в валюте/квазивалютных инструментах из-за того, что рублевые ставки остаются высокими, но и накопили с начала года $28 млрд на счетах и депозитах (половина - сентябрьские $14 млрд), но часть из них под погашения в 4 квартале валютных обязательств.

В целом рублевая М2 выросла с начала года на 3.4%, что в целом находится в пределах того диапазона роста, который был в 2016-2019 годах, но ближе к верхней его границе и несколько ниже траектории 2018 года. Но в этом году бюджет должен добавить в 4 квартале существенно меньше, чем в прошлом. Кредит может даст чуть больше...

В совокупности, текущую динамику М2/кредита я бы все же не считал сейчас ограничителем для снижения ставки.
@truecon

#БанкРоссии #ставки #банки #fx #ликвидность

Перед заседанием по ставке ситуация с ликвидностью в банках постепенно дрейфует в направлении структурного дефицита ликвидности, но пока достаточно медленно - в среднем за месяц формальный профицит снизился до ₽0.76 трлн, без учета корсчетов ситуация еще похуже - профицит ₽0.3 трлн.

Но это формальная ситуация, реальная в том, что часть ликвидности (до ₽3 трлн) иммобилизована на депозитах в ЦБ дочками банков-нерезидентов. Поэтому реально уже сложился определенный дефицит, что и видно по растущим заимствованиям банков в ЦБ через РЕПО (КС+) и основной механизм предоставления ликвидности (КС+1%), которые постепенно подобрались к ~₽2.5 трлн в среднем за месяц. Это говорит о том, что часть банков уже в дефиците ликвидности, а ситуация сильно дифференцирована, т.е. где-то профицит ликвидности, а где-то дефицит и они не всегда пересекаются.

При этом дефицит этот не выливается в ставки денежного рынка, которые устойчиво стоят ниже ключевой, в среднем 16.7% за последний месяц. Банк России даже в ответ на это урезал объемы РЕПО на последнем аукционе до ₽0.59 трлн. Это говорит о том, что на рынке сложились определенные административные/регуляторные или иные барьеры, ограничивающие свободный обмен ликвидностью.

Но с началом нового периода усреднения резервов сложилась совсем уж забавная ситуация, когда на корсчету ЦБ устойчиво наблюдается переусреднение в ₽0.5 трлн (средства на корсчету размещаются бесплатно) ... хотя этот избыток экономически целесообразно разместить на o/n депозит в ЦБ под КС-1% ... в итоге, странное королевство кривых зеркал.

Ликвидность вроде есть и ставки низкие, но где-то уже немалый дефицит (и под КС+1% берут), а где-то бесплатно на корсчет складывают.
@truecon