TruEcon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика #кредит

Кредит подрастает ...

Отчет по денежной массе за август зафиксировал рост М2 на 1% м/м и 12.8% г/г, за месяц прирост +₽1.4 трлн, при том, что бюджет был в профиците, поэтому основной источник роста - кредит.

❗️Кредит экономике в августе вырос на ₽1.9 трлн, из которых ₽1.7 трлн - требования к компаниям и ₽0.2 трлн - к населению. По населению идет некоторое смещение в потребкредитование, но это видно по выдачам.

Кредит компаниям вырос на ₽1.6 трлн в рублях и ₽0.1 трлн в валюте ($1 млрд), что ЦБ описал как... Рост чуть сильнее, чем в июле, если убрать влияние структурных сделок в июле.

В целом рублевые требования к компаниям растут на 11% г/г, т.е. идут по верхней границе прогноза Бана России на 2026 год.

📌 Рост М2 с начала года 5.7% (~9.8% SA) - это выше траектории 2016-2019 годов, но есть фактор бюджетных авансов, которые завышают текущую траекторию по сравнению с тем, что будет в конце года.

🟡 Прирост наличных в экономике (М0) сезонно немного замедлился до +₽0.4 трлн за месяц, доля наличных от М2 выросла до 15.1% (14.9% SA). Сами уровни наличных невысокие, но темпы прироста остаются -повышенными около 1.7-2% в месяц (SA).

Оперативные сентябрьские данные [₽0.4 трлн к 17 сентября, основной отток в первой половине месяца всегда] в целом подтверждают, что мы продолжаем идти темпом роста наличных около ₽0.35-0.4 трлн в месяц. Это означает, что доля наличных вырастет до 15.5-16% на конец года, их объем прибавит >₽4 трлн, повышая структурный дефицит ликвидности в системе.

В целом: М2 и кредит идут по верхней границе прогноза ЦБ, что не позволяет рассчитывать на какую-то мягкость, хотя многое будет зависеть от того какой план бюджета увидим в конце месяца.

Население стало чуть меньше сберегать, чуть больше занимать, что поддерживает потребительский спрос, указывая на постепенное снижение от сберегательных настроений к потребительским.

@truecon

#инфляция #нефть #ставки #дефицит #Кризис

Bloomberg пишет, что европейские НПЗ остались без поставок саудовской нефти в следующем месяце:

"Европейские покупатели обычно получают саудовскую нефть по так называемым долгосрочным контрактам, обеспечивающим стабильный поток поставок каждый месяц.

По словам источников, пожелавших остаться анонимными, поскольку информация не является публичной, в следующем месяце таких поставок не будет. Решение распространяется на всех европейских покупателей, добавили они."

Это основная причина, почему европейские цены резко взлетели - компании пытаются найти нефть еще где-то и готовы переплачивать.

Франция уже въезжает в "топливный кризис"...Возможно новое высвобождение стратегических резервов.

Во Франции зафиксирован серьезный дефицит и резкий рост цен на автомобильное топливо, из-за чего президент страны Эмманюэль Макрон объявил «полную мобилизацию» правительства.

Пока ситуация остановилась с ценами на нефть на новых уровнях:

🔸Dated Brent $125-130 за баррель, при фьючерсах $100-105 за баррель;
🔸Налоговая "Urals" $100-105 за баррель, средняя с начала месяца около $88 за баррель;
🔸Дизель в Европе $200+ за баррель, дизель в США $6.45 за галлон - новый рекорд.

Ситуация продолжает развиваться, но в общем-то очевидно, что скорее в сторону больших проблем с поставками, влияние на инфляцию будет как раз в конце года.

P.S.: Симтоматично... JPM отказался от каких-то базовых сценариев по ценам на нефть, потому как

"we simply don't know how to model the endgame... "

@truecon

#BOJ #Япония #ставки #долг #fx

❗️Банк Японии повысил ставку на 25 б.п. до 1.25% как и ожидалось, но два члена совета директоров, Тоитиро Асада и Аяно Сато [оба ставленники премьера], проголосовали против повышения ставки.

Никакой дополнительно жесткости в пресс-релизе не появилось, хотя тенденция на повышение ставки сохраняется, но Банк Японии , в очередной раз, выглядит нерешительным, фактически подтверждая, что не способен на какие-то активные действия.

Мало того, растет внутренняя оппозиция повышению, которая формируется премьером Санаэ Такаичи.

Быстрее повысить ставки [более 0.5 п.п. в год] им в принципе сложно - могут быть проблемы в финансовой системе. Остается балансировать, пытаясь не допустить выхода ситуации из под контроля ... в надежде, что процессы роста ставкой и инфляции в мире развернутся раньше, чем возможности будут исчерпаны...

С начала года Япония потеряла $169 млрд резервов, портфель ценных бумаг сократился на $164 млрд, депозитов 0 на $5 млрд. Но это позволило лишь не допустить дальнейшей девальвации йены, которая снова вернулась выше 157 йен за доллар.

Учитывая ускорение инфляции в мире в ближайшие полгода-год, реальные ставки останутся глубоко отрицательными. Дифференциал со ставками в США может еще больше разойтись и тратить резервы еще придется.

Доходность десятилеток около 3%, тридцатилетний долг стоит выше 4%... show must go on
@truecon

#США #Минфин #долг #SP #доллар #дефицит #ставки

США: капитал не пришел

В июле США столкнулись с первым за 15 месяцев чистым оттоком капитала на $28 млрд.

В гособлигации США иностранцы не вкладывались (-$3.6 млрд), хотя купили прочих облигаций (+$40.5 млрд), практически обнулился приток в акции (+$3.7 млрд), зато состоялся приличный отток из США в иностранные акции и облигации (-$68.5 млрд).

Но в сумме за три месяца приток был большим +$378 млрд, из которых доминировали акции (+$319 млрд) и корп. облигации (+$119 млрд), но в иностранные бумаги из США утекло сразу (+$135 млрд).

📌 В госдолг США пришло за три месяца всего $59 млрд, причем почти все они были в мае, в июне-июле привлечь иностранные капиталы в госдолг США практически не удалось - приток менее $3 млрд.

Китай продал/выгасил еще на $7.7 млрд за месяц и $75 млрд за год, его портфель сократился до $618 млрд. Канада - лидер (-$32 млрд), за ней еврозона (-$10.8 млрд).

Япония активно продавала в августе, в июле было скромно (-$8.8 млрд), но по японским данным их портфель ценных бумаг сократился сразу на $88 млрд в августе, значительная часть из которых долларовые.

В целом иностранцы не горели покупать бумаги США, но все же поднакопили ликвидность в долларах (векселя и кэш) на ~$110 млрд.
@truecon

#инфляция #нефть #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

EIA зафиксировала 15 сентября спотовую цену Brent $130.8 за баррель, при том, что ноябрьский фьючерс так и не поднялся выше $110 за баррель. Рынок снова сильно дифференцировался. Налоговая цена Urals должна в такой ситуации быть в районе $110 в моменте по физической поставке.

Фьючерсы отчасти закладывают надежды, что поставки Саудовской Аравии и возобновятся,в т.ч. за счет частичного переноса поставок через Оман (около 20 mb за сентябрь-октябрь). Также Bloomberg закинул информацию, что пытаются хотя бы частично восстановить поставки о нефтепроводу Восток-Запад, т.е. к ноябрю ситуация как-то устаканится. Но за текущими поставками гонка потребителей поднимает цены.

Крупнейшие нефтяные компании США указывают, что кризис уже начался, цены будут расти, т.к. основная проблема в переработке. Цены на дизель в США уже выше $6.3 за галлон.

При всем этом, запасы продолжают "проедаться" и реальные проблемы начинают постепенно накатывать, что вряд ли предполагает низкие цены на нефть в ближайшие месяцы.

P.S.: Уорш на пресс-конференции снова выглядел как нафталиновый болванчик, который пресно выдает заученные фразы из времен Гринспена.
@truecon

#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар

❗️Прогнозы ФРС по ставке выросли до 4.1% в 2026 году и 4.1% в 2027 году, т.е. предполагают еще одно повышение ставки и длительное ее удержание. После чего она только к 2029 году вернется к уровням, которые были до текущего повышения.

При этом, прогнозы по инфляции выросли незначительно - на 0.1 п.п в 2026 году до 3.7%., в целом это означает, что потребуется более высокая ставка и более жесткая политика, чтобы вернуть инфляцию к цели ... к 2028-2029 г.г.

‼️Оценка долгосрочной ставки выросла до 3.2% и, вероятно, может еще подрасти. Но это означает, что ждать "самых низких" ставок Трампу не приходится.

Только двое из 18 участвовавших в опросе членов ФРС (Уорш не участвует) ожидают сохранения ставки на текущем уровне, 4 ждут повышения на 50 б.п., остальные 12 закладывают еще одно повышение до конца года.

Только 4 ждут снижения ставки в 2027 году, а 8 ждут ее на уровне 4.25%-4.5%, т.е. + 50 б.п. от текущего уровня.

Пока очень даже ястребино вышло, все будут ждать пресс-конференции Уорша, на которой он опять попытается сказать так, чтобы ничего не сказать.

P.S.: Реакция Трампа будет интересна ... он вроде как обещался запретить торговлю со странами с которыми у США дефицит... если ставка не снизится.

ДОП.: Реакция )

Процентные ставки в США должны составлять 1% или меньше, поскольку у нас самый надежный кредитный рейтинг в мире (с огромным отрывом). Экономика нашей страны стремительно растет благодаря новым инвестициям! Если бы мы прекратили торговать со всеми странами, с которыми у нас наблюдается торговый дефицит (а это большинство стран), мы бы получали как минимум 1,5 триллиона долларов в год. Слово «дефицит» — это всего лишь красивое обозначение для слова «убыток». Мы фактически «тянем на себе» почти все страны мира, и так больше продолжаться не может. СНИЗЬТЕ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ ДЛЯ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ АМЕРИКИ — И СДЕЛАЙТЕ ЭТО НЕМЕДЛЕННО! Президент Дональд Дж. Трамп

@truecon

#США #инфляция #ФРС #долг #ставки #доллар

‼️ ФРС повысила ставку на 25 б.п. до 3.75-4%
...

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал обзор по инфляции за август, с поправкой на сезонность прирост цен составил 0.56% м/м (6.9% SAAR). в среднем за три месяца рост цен 9.9% (SAAR).

"Суммарный вклад вторичных и косвенных эффектов ситуации на топливном рынке в текущий прирост цен оставался значительным. Усилилось влияние валютного курса. За последние 3 месяца рубль заметно ослаб к основным валютам после периода укрепления в апреле – мае. С учетом оценок временного влияния этих факторов устойчивая инфляция в августе находилась в диапазоне 5–6%."

В целом цифры ожидаемые, хотя насколько устойчивым будет ускорение роста цен пока вопрос - много разовых историй.

Прирост цен за последнюю неделю составил 0.02% н/н с начала года прирост 4.74%, годовые темпы роста в сентябре идут на 6.1-6.2%. Вниз продолжали тянуть туризм и овощи, но это временная история, бензин немного прибавил.

В целом картина не сильно изменилась, основные тенденции сохраняются. По сентябрю все-равно идет пока в сторону 5-6% (SAAR), а средняя за квартал идет чуть выше прогноза ЦБ (7% SAAR).

Ну и понятно в октябре тарифы, хотя само повышение уже учитывается, но вторичные эффекты будут важны.

@truecon

#Китай #экономика #производство #розница

Китай: потребитель не оживает

Основные тенденции последнего года пока не меняются - неплохой рост производства, слабые розничные продажи и падение инвестиций.

1️⃣ Производство в августе выросло на 0.5% м/м и 5.2% г/г, активный рост в сегменте высокотехнологичных производств +16.7% г/г, промышленные роботы +34.6% г/г, но падение в автомобилях с ДВС, смартфонах, всем, производствах зависящих от стройки.

❗️Инвестиции за январь -август упали на 7.2% г/г, за август -13.5% г/г, в августе они упали еще на 0.5% м/м - это шестой подряд месяц сокращения инвестиций. Падение инвестиций идет по широкому спектру отраслей, в основном за счет сокращения строительно-монтажных работ.

2️⃣ Розничные продажи упали в августе на 0.1% м/м, годовой прирост был близок к стагнации 0.4% г/г. В реальном выражении это означает сокращение розничных продаж.

Падали продажи авто ДВС (-18.5% г/г), ювелирных изделий (-17.5%г/г), стройматериалов (-11.8% г/г), мебели (-7.9% г/г), бензина (-7.7% г/г), зато резко выросли продажи коммуникационного оборудования (хотя отчасти это отражение роста цен на смартфоны).

При этом, депозитная активность остается высокой, а кредитная активность низкая. Китайцы продолжают копить, а не тратить и пока это не меняется, перепроизводство и слабый внутренний спрос двигают Китай в сторону японского сценария.

ДОП.:
🛢 Саудовская Аравия останавливает поставки нефти через Янбу, цены на некоторые партии нефти в ЕС уже выше $130 за баррель, дизель в США $6.27 за галлон... ряд СМИ пишет о том, что Россия может продлить запрет на экспорт а октябре.

Бессент заявил , что доходность десятилеток выше 5% выросла из-за цен на нефть ... и подтвердил, что рассматривает возможность выплат всем совершеннолетним по $5000 [конечно без увеличения дефицита]. Но этом фоне рынок практически уверен в повышении ставки ФРС в среду.

@truecon

#ДКП
⚙️ Индикаторы денежно-кредитных условий в июле-августе менялись разнонаправленно, оставаясь умеренно жесткими

🟣 Ставки денежного рынка в августе снизились, а длинные доходности ОФЗ к концу месяца выросли. Рыночные кредитные ставки в июле понижались сдержанно. Депозитные ставки в июле продолжили уменьшаться, а в августе, согласно оперативным индикаторам, показали небольшой рост.

🟣 Годовой прирост широкой денежной массы (M2X) в июле замедлился при сокращении вклада бюджетных операций. В августе, по оперативным данным, темпы прироста M2X немного снизились, оставаясь вблизи максимумов последних 12 месяцев.

Подробнее читайте в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» ➡️

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #инфляция

Продажи валюты в августе оставались низкими

... что в общем-то мы и увидели в курсе - зафиксировал "Обзор рисков финансовых рынков" от Банка России

✔️Продажи валюты нетто-продавцов – нефинансовых компаний упали с $22.2 млрд в июле до $18.8 млрд в августе. Покупки нетто-покупателей – нефинансовых компаний значимо не изменились $12.9 млрд (по среднемесячному курсу) - это ухудшило общий баланс предложения валюты.

✔️ Крупнейшие экспортеры слабо продавали - всего $2.4 млрд против $2.2 млрд месяцем ранее. При этом, Банком России (БП/ФНБ) было куплено валюты на $1.4 млрд - второй месяц общий баланс операций крупнейших компаний и ФНБ незначителен.

❗️"Снижение продаж, помимо прочего, было связано с выплатой долгов рядом экспортеров."

Это разовая история, но рубля на 2-3 в среднем курсе она, видимо, потянула, по крайней мере примерно такой эффект видится реалистичным.

✔️Население немного сократило чистые покупки валюты до ~$0.9 млрд в августе (с $1.2 млрд в июле и $1.8 млрд в июне). В целом с начала года купили на $7.8 млрд, что сопоставимо с 2025 годом и ниже уровня 2024 года.

Картина для рубля скорее неплохая, в августе-сентябре приходит выручка от достаточно низких экспортных цен первой половины лета ($59-63 за баррель), продажи валюты были крайне низкими (отчасти из-за разовых выплат долгов экспортерами), средний курс августа был 83 рубля за доллар.

Негативно на курс будет влиять сокращение экспорта через АЧБ, рост импорта в т.ч. бензина, позитивно - рост экспортных цен. В целом 80-85 пока остаются основным диапазоном в этом году.

P.S.: ОФЗ продавали в основном СЗКО, покупали управляющие компании и население. На рынке корпоративных облигаций продолжало расти количество дефолтов.
@truecon

#инфляция #нефть #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

5% потрогали

Десятилетки США немного потоптались, но все же добрались до 5% годовых. Двухлетки 4.65%, еще весной они были в районе 3.4%. Фьючерсы на ставку ФРС дают почти 90% вероятности повышения ставки в в среду на 25 б.п.

С поставками нефти все не очень, как минимум в ближайший месяц.

Трубопровод Саудовской Аравии "Восток-Запад", поврежденный на прошлой неделе, будет выведен из эксплуатации на несколько недель [около месяца поставок не будет]

Цены на дизель в США забрались на $6.2 за галлон, после чего Трамп выдал:

Трамп: Украина согласилась не наносить удары по российским энергетическим объектам. Россия согласилась сделать то же самое!

Сказанное, конечно, вполне может оказаться просто словами, брошенными в эфир. Но, очевидно, что тема цен на дизель сильно триггерит. Ну и снова пошли разговоры о том, что Иран очень хочет сделку и Трамп подумает участвовать ли [TACO на подходе?]

📌 Запрет на экспорт дизеля из РФ действует до 30 сентября, при этом, внутренний рынок переходит к профициту, но в сентябре пиковое потребление (урожай), в октябре - тоже, но уже чуть пониже, видимо, может приоткрыться экспорт. Но это вряд ли будут большие объемы - внутреннее потребление в приоритете, т.е. все не быстро, в ноябре внутреннее потребление сильно падает - там да.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Нефть - погнали на $120

На неделе ситуация с поставками сырой нефти резко ухудшилась. после того как йеменские хуситы взяли под контроль побережье и, судя по всему, полностью контролируют Баб-Эль-Мандеб, лишив Саудовскую Аравию доступа к этому маршруту.

❌ Но более важными были удары по нефтепроводу в Саудовской Аравии, который позволяет поставлять нефть через Красное море, а это сейчас основной канал экспорта для саудитов.

Саудовская Аравия закрыла нефтепровод Восток — Запад, который является ключевой альтернативой Ормузскому проливу для экспорта нефти, после нескольких атак в четверг.

Трубопровод был перекрыт в качестве меры предосторожности, сообщило Министерство энергетики в пятницу

🛢 "Бумажные" цены на нефть Brent закрыли неделю на уровне $104 за баррель после максимумов в район $110 за баррель. Но котировки снова сильно разошлись с физическими поставками.

❗️ Котировки Dated Brent в в четверг достигли $120.1 за баррель, налоговая цена "Urals" поднялась до $94 за баррель, с начала сентября средняя налоговая цена около $81 за баррель. В Индии и Китае российская нефть пошла с премиями.

Дизель в Европе достиг $204-210 за баррель, в США литр перевалил за $6 долларов за галлон, переписав исторические максимумы. Газ в ЕС колебался в районе $950-1000 за тыс. м3.

❗️ Bloomberg начал вбрасывать информацию об обсуждении запрета экспорта нефтепродуктов в США перед выборами, т.к. рост цен на дизель бьет по широкому кругу секторов и избирателям. Если Трамп на такое решится - это взорвет рынок.

Сейчас США экспортируют около 1.7 mb/d дизеля при производстве около 5.2 mb/d, запасы на минимумах около 106 mb.

Дефицит нефти на рынке вероятно существенно увеличится, но сезонное снижение потребления бензина может сдерживать рост в этой части. Дорогой дизель уйдет в инфляцию через логистику и с/х. Продолжаем наблюдать ... но инфляционные риски в мире пока только вверх.

P.S.: Для бюджета РФ текущая динамика означает, что в целом беспокоиться о нефтегазовых доходах в этом году не придется. Резкое сокращение спреда между ценой бензина в Европе и нефтью в начале сентября будут сдерживать рост выплат по демпферу.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Инфляция: итоговые данные по инфляции за август -0.08% м/м и 6.3% г/г точно совпали с недельными отчетами. Это около 7% (SAAR), средняя за три месяца ~10% (SAAR), траектория инфляции пока ближе к верхней границе прогноза Банка России 7% (SAAR) за III квартал и ~7% г/г на декабрь.

Негатив отчета в том, что в устойчивой части рост цен оставался высоким, подтверждая пересмотр Банком России устойчивой траектории инфляции вверх до 5-6%. Отчасти это реакция на курс, отчасти внешние шоки предложения (смартфоны/память дорожает) и вторичные эффекты роста цен на топливо, но в целом фон повышенный, к чему добавится повышение тарифов.

Позитив скорее в ожиданиях: курсовой эффект временный, как за счет ухода сезонных факторов, так и роста экспортных цен... переработка нефти и импорт нефтепродуктов выросли, а потребление будет снижаться после сезонного летнего спроса, хотя ситуация остается крайне неоднородной, но общий баланс сильно лучше, чем летом.

Картина в целом, конечно, не предполагает никакой мягкости позиции Банка России, по крайней мере пока устойчивая инфляция не развернется вниз вместе с ИО ...
@truecon