TENGENOMIKA

Анатомия коррупции: начинаем со здравоохранения. Вводная часть

Каждые выходные у нас на канале появляется новая рубрика - Анатомия коррупции.

Буду разбирать коррупцию по отраслям. Не пересказывать уголовные дела и не считать задержанных чиновников. Гораздо интереснее другое: как вообще возникает экономика коррупции.

Где появляется возможность заработать на государственном решении? Кто контролирует деньги? Кто контролирует доступ к ним? Где заканчивается обычная неэффективность и начинается коррупционный интерес?

Первый большой цикл посвятим здравоохранению. И здесь сразу стоит избавиться от одного привычного представления.

Здравоохранение часто воспринимают почти исключительно как расходную статью бюджета: больницы нужно содержать, врачам платить, лекарства закупать.

Но это слишком узкий взгляд. Здравоохранение - это отрасль экономики.

Больницы, поликлиники, фармацевтика, лаборатории, производство медицинских изделий, частная медицина, страхование, строительство, оборудование, цифровые системы, логистика - вокруг здоровья работает огромная экономическая экосистема.

По данным Бюро национальной статистики, текущие доходы организаций здравоохранения и социального обслуживания Казахстана в 2025 году составили 4,2 трлн теңге. Это уже масштаб большого рынка.

Есть и более строгий показатель - вклад непосредственно в экономику. По предварительной оценке БНС, деятельность в области здравоохранения и социального обслуживания сформировала в 2025 году около 2,9 трлн теңге валовой добавленной стоимости, или 1,8% ВВП.

Но значение здравоохранения для экономики намного шире его прямой доли в ВВП.

Здоровье определяет, сколько и насколько продуктивно люди могут работать. А сама система создает спрос на лекарства, оборудование, технологии, исследования, строительство и квалифицированный труд.

Поэтому для меня здравоохранение - не «дыра», куда государство постоянно отправляет деньги.

Это часть человеческого капитала и одновременно большая отрасль, от эффективности которой зависит качество экономики.

И именно поэтому коррупция здесь особенно дорога.

Плохо потраченный миллиард в здравоохранении - это не только потерянный миллиард. Это оборудование, которое могло работать. Лекарства, которые могли получить пациенты. Врачи, которых можно было подготовить. И в конечном счете - качество и доступность медицинской помощи.

Поэтому буду разбирать систему целиком. Министерство. Регион. Больница. Главврач. Заведующий отделением. Врач. Пациент.

Отдельно - закупки лекарств и оборудования, строительство, лаборатории, частные клиники, финансирование медицинских услуг и бизнес вокруг государственной медицины.

На каждом уровне свои деньги.
Свои полномочия. Свои дефицитные ресурсы. И, соответственно, свои коррупционные риски.

Причем коррупция - это далеко не всегда конверт с деньгами.

Иногда самое дорогое решение принимается задолго до тендера: когда определяют правила, распределяют финансирование, назначают руководителя, формируют потребность или решают, за какую медицинскую услугу заплатит государство.

Буду смотреть именно туда. Каждый выпуск - один уровень или один механизм.

Кто принимает решение? Что он контролирует? Где появляются деньги? Кому выгодно повлиять на решение? Как устроена схема в международной практике? И главное - как ее можно обнаружить?

Без поиска коррупции там, где ее нет. Высокая цена - еще не коррупция. Один поставщик - еще не коррупция. Плохое управленческое решение - тоже не обязательно коррупция.

Красный флаг - это повод задавать вопросы, а не выносить приговор.

Моя задача другая - разобрать систему настолько подробно, чтобы стало понятно, где и почему в ней вообще появляется коррупционная рента.

Начну сверху. Анатомия коррупции. Часть 1: министерство. Коррупция может начаться еще до того, как объявлен первый тендер.

В субботу приступаем к работе!

Рисунок сгенерирован с помощью AI

#АнатомияКоррупции

🤐 TENGENOMIKA

Теңге сохраняет сильную позицию на фоне крепкого доллара

Прошедшая неделя дала интересную картину на валютном рынке. Глобальный доллар заметно укрепился, нефть к пятнице отошла от максимумов, а теңге завершил неделю сильнее, чем начал.

Средневзвешенный курс на KASE снизился с 447,8 теңге за доллар в понедельник до 446,6 в пятницу. В четверг курс доходил до 444,6. Среднее значение за неделю составило 446,4 теңге.

Движение проходило при высокой торговой активности. Среднедневной оборот составил $451 млн, в пятницу он достиг $543 млн. Это важная деталь: текущий уровень курса формируется на достаточно активном рынке.

▪️Внешний фон стал сложнее
Индекс доллара DXY за неделю вырос с 99,39 до 100,54 пункта.

ФРС повысила ставку впервые за три года и сохранила достаточно жесткий сигнал на фоне инфляционных рисков. Одновременно выросли доходности американских облигаций.

Для валют развивающихся рынков это обычно означает менее комфортный внешний фон: долларовые активы становятся привлекательнее, а стоимость глобального капитала растет.

Однако на KASE эта тенденция пока не изменила направление курса. Теңге укрепился одновременно с ростом мирового доллара.

Это позволяет предположить, что на текущем этапе внутренние факторы валютного рынка имеют значительный вес.

▪️Нефть остается выше $100
В начале недели Brent поднимался выше $108 за баррель. К пятнице цена скорректировалась до $103,42.

Несмотря на снижение от локального максимума, для Казахстана сам уровень нефтяных котировок остается благоприятным с точки зрения экспортной выручки и валютного предложения.

Российский рубль за неделю практически не изменился: USD/RUB прошел с 84,3 до 84,5. Поэтому выраженного дополнительного регионального импульса для курса теңге также не возникло.

▪️Внутренний рынок пока перевешивает внешний фон
Пожалуй, главная цифра недели находится в сравнении двух рынков.

DXY прибавил около 1,2%, а теңге за тот же период укрепился примерно на 0,3%.

Такое расхождение хорошо показывает, что курс сейчас определяется комбинацией факторов. Глобальный доллар оказывает внешнее влияние, нефтяные цены поддерживают экспортный фон, а внутреннее предложение иностранной валюты помогает сохранять баланс рынка. Это делает дальнейшую динамику особенно интересной.

DXY уже закрепился выше 100 пунктов. Brent снизился с уровней выше $108 до $103,42. Если внешний фон станет менее благоприятным, именно внутренний баланс спроса и предложения валюты будет играть еще большую роль.

Пятничные торги завершились средневзвешенным курсом 446,56 теңге за доллар. Этот курс будет действовать с субботы до конца понедельника.

📮Теңге завершает неделю в сильной позиции даже при укреплении глобального доллара. Высокая нефть, активные торги и достаточное внутреннее предложение валюты пока поддерживают устойчивый баланс. Для рынка это важнее движения одного отдельного внешнего индикатора.

#ТеңгеЗа60секунд

🤐 TENGENOMIKA

🔎 Казахстанский финтех-рынок вошел в новую фазу: массовый потребительский сегмент консолидировался вокруг банковских экосистем, а дальнейший рост все больше смещается на уровень инфраструктуры.

RISE Research & Advisory совместно с Fintech Center, Tarlan Payments, BCC Hub при поддержке Национального Банка РК представили третье ежегодное исследование Fintech in Kazakhstan 2026 в рамках Central Asia Fintech Summit. 

Рассказываем о ключевых выводах, а полная версия доклада доступна на сайте.

Токенизация ищет реальные активы: Нацбанк приглашает бизнес принести проекты

Увидел пост председателя Национального Банка Тимура Сулейменова о развитии цифровых активов. И за технологической повесткой там есть куда более интересная экономическая история.

Казахстан начинает искать реальные активы, которые можно вывести на рынок через токенизацию. Причем бизнесу предлагают самому приносить такие проекты.

Это важный поворот. Еще недавно разговор о цифровых активах почти неизбежно сводился к криптовалютам, биржам и регулированию. Сейчас в центре появляются недвижимость, государственные бумаги, корпоративный долг, инфраструктура и даже месторождения. То есть вопрос становится гораздо практичнее: может ли токенизация дать экономике еще один канал привлечения капитала?

▪️Первые $60 млн уже на подходе
В регуляторной песочнице Национального Банка запущен пилот по токенизации коммерческой недвижимости. Идет проект по государственным ценным бумагам с использованием инфраструктуры цифрового теңге.

В Alatau City готовятся два конкретных проекта: Iconic Tower объемом до $50 млн и логистический центр Birlik до $10 млн.

Следом рассматриваются корпоративные облигации, недвижимость, инфраструктурные проекты, государственный долг и месторождения.

Механика в основе достаточно простая. Есть актив, которому нужен капитал. Есть инвестор, которому нужен финансовый инструмент. Токенизация создает еще один способ соединить эти две стороны.

Конечно, технология не улучшает экономику самого проекта. Доходность, риски и качество актива никуда не исчезают. Но хороший проект потенциально получает новый способ выйти к инвестору.

▪️Самое интересное - рынок пригласили внутрь
Сулейменов отдельно обратился к бизнесу, национальным компаниям, институтам развития и государственным органам с предложением направлять собственные проекты и активы для токенизации. На мой взгляд, это один из наиболее показательных моментов во всем посте.

Регулятор уже создает правила и инфраструктуру, но список будущих активов не пытаются определить исключительно сверху. Рынку фактически предлагают показать, где токенизация действительно нужна и где за ней есть экономика.
Идеи и заявки можно направлять непосредственно в Национальный Банк на dps@nationalbank.kz.

Это хороший сигнал открытости. Особенно для технологии, которая еще только ищет свое место в традиционной финансовой системе.

▪️Инфраструктура уже довольно большая
В 2025 году объем операций провайдеров МФЦА достиг $10,6 млрд, число клиентов - около 215 тыс.

В регуляторной песочнице Национального Банка идут 34 проекта по 14 направлениям. С 1 мая действует общестрановая модель регулирования цифровых активов.

Правительство одобрило совместный с Национальным Банком план: 65 мероприятий по 10 направлениям.

Параллельно прорабатывается региональный финансово-расчетный хаб Binance для международных клиентов через казахстанскую юрисдикцию и создается Национальный центр криптовалютной аналитики.

Масштаб уже позволяет задать следующий вопрос: что вся эта инфраструктура даст реальной экономике?

И здесь мне особенно понравился критерий, который обозначен в тексте поста. Результат предлагается измерять привлеченным капиталом, новыми источниками финансирования бизнеса, эффективностью расчетов и конкурентоспособностью Казахстана на глобальном финансовом рынке. Это, пожалуй, самая важная часть всей истории.

📮Следующий этап токенизации в Казахстане будут определять реальные активы и реальные деньги. И приглашение бизнесу самому приносить проекты показывает, куда движется модель: инфраструктура уже создается, теперь рынку предлагают наполнить ее экономическим содержанием.

#КодЭкономики

🤐 TENGENOMIKA

Деньги бизнеса пришли в движение: что произошло с денежной массой в августе

После июльского исторического максимума денежная масса Казахстана в августе снизилась. M3 сократилась на 789,2 млрд теңге, или на 1,4%, до 55,0 трлн теңге.

Интересно движение денег внутри системы. Население продолжает увеличивать сбережения. Бизнес, напротив, сократил депозитные остатки и одновременно нарастил деньги на текущих счетах.

При этом общий объем денег остается существенно выше прошлогоднего: M3 за год выросла на 15,5%, а относительно конца 2025 года - на 4,3%.

▪️Банковская ликвидность адаптируется к новым резервным требованиям
Денежная база в августе составила 15,8 трлн теңге, снизившись за месяц на 5,7%. Основное изменение пришлось на средства банков и других организаций в Национальном Банке.

Резервные депозиты банков уменьшились на 852,9 млрд теңге, или на 20,5%, до 3,3 трлн. По сравнению с августом прошлого года объем резервных депозитов выше на 1,9 трлн теңге, или на 137,5%.

Это отражает структурное изменение резервной позиции банков после повышения минимальных резервных требований.

При этом сами требования выполняются исходя из среднего объема резервных активов за расчетный период. Поэтому остатки на конкретную отчетную дату могут заметно колебаться. Августовское снижение в данном случае следует рассматривать в контексте действующего механизма управления банковской ликвидностью.

▪️Бизнес сделал деньги более ликвидными
M1, куда входят наиболее ликвидные деньги, выросла в августе на 1,2%, до 12,1 трлн теңге.

Причем переводимые средства бизнеса, доступные для текущих расчетов, увеличились сразу на 322,3 млрд теңге, или на 6,9%.

Одновременно корпоративные депозиты в соответствующих компонентах M2 сократились на 938 млрд теңге, или на 6,3%.

Компании уменьшили часть депозитных остатков, одновременно увеличив деньги, которыми можно непосредственно пользоваться в текущих расчетах.

Это может быть связано с платежами поставщикам, налогами, заработными платами, закупками, инвестициями и другими операциями.

▪️Население продолжает сберегать
Средства населения выросли за август еще на 319,6 млрд теңге, до 22,4 трлн. За год прирост достиг 4,4 трлн теңге, или 24,7%. Это уже достаточно устойчивый тренд.

Получается интересное расхождение финансового поведения двух крупнейших групп. Население продолжает увеличивать накопления. Компании активнее перемещают деньги между сберегательными и расчетными инструментами.

Именно поэтому августовское снижение M3 трудно интерпретировать просто как уменьшение количества денег в экономике. Внутри агрегатов идет заметное перераспределение ликвидности.

▪️Валютных денег у бизнеса тоже стало меньше
Еще один сигнал дает валютная часть депозитов. У населения она сократилась на 44,4 млрд теңге, или на 1,1%, до 3,9 трлн. У бизнеса снижение оказалось значительно сильнее - на 266,3 млрд теңге, или на 8,8%, до 2,8 трлн.

Часть изменения объясняется укреплением теңге. Валютные депозиты пересчитываются в национальную валюту, поэтому курс автоматически влияет на их отражаемую стоимость.

▪️Важнее объема становится движение денег
Август хорошо показывает, почему денежные агрегаты нужно смотреть вместе с их внутренней структурой.

M3 снизилась на 1,4% после июльского рекорда, но остается на 15,5% выше прошлогоднего уровня. Резервная позиция банков перестраивается в условиях новых минимальных резервных требований. Население продолжает наращивать сбережения. А бизнес делает часть своей ликвидности более доступной для текущей деятельности.

📮Август принес коррекцию после рекордного июля, но внутри денежной системы произошел более содержательный сдвиг. Население продолжает формировать сбережения, банковская ликвидность адаптируется к новой резервной конструкции, а корпоративные деньги становятся более подвижными. Следующий экономический сигнал даст уже то, во что бизнес превратит эту ликвидность: оборот, импорт или новые инвестиции.

#КартаРынка

🤐 TENGENOMIKA

Нефть выше 100 долларов возвращает миру эпоху жесткой политики

Экономист S&P Global Market Intelligence Кен Уоттрет 16 сентября 2026 года выпустил ежемесячный обзор "Глобальный экономический прогноз: сентябрь 2026".

Три темы задают тон всему документу:
1️⃣ возобновившееся и расширяющееся давление на цены энергоносителей,
2️⃣ более жесткая политика крупнейших центробанков вместе с ростом доходности суверенного долга, и
3️⃣ устойчивость мировой экономики на фоне нарастающих рисков.

▪️Нефть вернулась туда, где ее не ждали
Базовый сценарий S&P Global Energy под названием "оспариваемое восстановление" закладывал цену марки Brent в 89 долларов за баррель к концу 2026 года и 86 долларов к концу 2027, и это уже повышение по сравнению с предыдущим раундом прогнозов.

Реальность: спотовая цена вернулась выше 100 долларов за баррель. Средняя цена за первую половину сентября выросла более чем на 40 процентов по сравнению с уровнем начала июля, когда действовал меморандум между США и Ираном.

Рост цен не ограничился сырой нефтью. Дизельное топливо в США впервые в истории поднялось выше 6 долларов за галлон на фоне сохраняющегося дефицита перерабатывающих мощностей. Европейский газ подорожал более чем на 30 процентов с конца июля, превысив 80 евро за мегаватт-час, это максимум с конца 2022 года, хотя и заметно ниже пика первых месяцев российско-украинского конфликта.

▪️Инфляция снова требует пересмотра прогнозов
Национальные прогнозы потребительской инфляции на 2026 и 2027 годы пересмотрены вверх почти повсеместно, а ближайшие риски смещены в сторону дальнейшего роста цен.

Пока перенос дорогой энергии в базовую инфляцию оставался умеренным, но авторы прямо предупреждают: чем дольше длится шок, тем сильнее эффект переноса в цены и тем жестче становятся финансовые условия.

▪️Три центробанка двигаются в одну сторону
Европейский центральный банк уже поднял ставку на 25 базисных пунктов в начале сентября. Аналогичным путем пошла ФРС США.

Для еврозоны аналитики S&P считают закладываемые рынком почти 75 базисных пунктов дальнейшего ужесточения к началу 2027 года избыточными, хотя жесткая риторика регулятора вполне может сохраняться дольше, чем сами повышения, чтобы удержать инфляционные ожидания на месте. Для ФРС базовым сценарием остается разовое повышение без продолжения серии, хотя эта оценка сильно зависит от дальнейшей траектории данных по инфляции и рынку труда. Банк Японии, по прогнозу, продолжит более быструю нормализацию политики со следующим шагом в декабре.

▪️Доходность гособлигаций отражает недоверие к бюджетам
Доходность десятилетних казначейских облигаций США держится около 5 процентов, поднявшись примерно на 100 базисных пунктов по сравнению с уровнями до начала ирано-американского конфликта. В Британии и Франции, двух европейских экономиках с наиболее напряженными бюджетами, рост доходности оказался еще заметнее. Расширенные программы обратного выкупа облигаций американским казначейством практически не сдержали этот процесс, и без позитивных новостей с Ближнего Востока разворота ждать не приходится.

Более четкое признание правительствами необходимости заняться состоянием государственных финансов помогло бы стабилизировать рынок, но для этого может понадобиться более ощутимое давление со стороны самого рынка.

📮Риск-сценарий, который аналитики S&P пока не считают базовым, выглядит так: эскалация напряженности между США и Ираном толкает цены на энергоносители еще выше, ужесточение политики становится агрессивнее, доходность длинных облигаций достигает новых пиков, а рынки акций, включая акции компаний, проходят через коррекцию. Это не базовый прогноз, но, как признают сами авторы, исключить такой исход уже нельзя. Экономика пока держит удар, но запас прочности расходуется быстрее, чем восстанавливается, и цена этого расхождения в итоге ляжет на страны, которые занимают в долларах и евро при дорожающей энергии.

#GlobalEconomy

🤐 TENGENOMIKA

НЕФТЬ ОТСТУПАЕТ, СЕРЕБРО ИДЕТ ПРОТИВ РЫНКА

После ралли последних недель Brent продолжает отходить от максимумов. Сегодня нефть потеряла 1,02%, опустившись до $103,76 за баррель. Но масштаб предыдущего движения все еще огромен - плюс 13,3% за месяц и более 55% за год.

В металлах интереснее всего выглядит серебро - +1,13% за день. Золото прибавило лишь 0,27%, тогда как медь снизилась на 0,33%. За месяц золото все еще в минусе на 3,7%. Защитные металлы оживают, но говорить о широком развороте пока рано.

Агрорынок преимущественно снижается. Главное движение снова у сахара - минус 3,06%. После бурного августа его месячный рост полностью исчез. Пшеница потеряла 0,33%, кукуруза практически не изменилась.

Уран остается около $90 и снова почти не двигается. На фоне нефтяных качелей его стабильность становится отдельной историей.

Главный сигнал утра - сырьевой рынок постепенно теряет синхронность. Нефть корректируется, медь слабеет, агротовары в основном снижаются, но серебро покупают.

Рисунок сгенерирован с помощью AI

😄 ECONOMYKZ.ORG: жизнь в цифрах

Portal | Facebook | Telegram

Теңге за 60 секунд

💰 Национальная валюта ослабла по итогам прошедших торгов (17.09.2026), завершив сессию на отметке 446,70 ₸ (+0,38%) за $, при объёме операций 455 млн USD.

🇷🇺 По отношению к российскому рублю курс сложился на уровне 5,27 ₸ (+0,02%), при этом объём торгов достиг 5 254 млн RUB.

💶 Обменный курс EUR/KZT составил 512,54 ₸ (-0,17%), а объём торгов достиг 2 881 тыс EUR.

🐉 По юаню биржевые торги закрылись на отметке 66,56 ₸ (+0,40%), с проведенным объёмом торгов 64 млн CNY.

#ТеңгеЗа60секунд

🤐 TENGENOMIKA

Инвестиции растут медленнее. Но деньги все активнее идут в оборудование и обработку

Инвестиции в Казахстане замедлились после очень сильного 2025 года. За январь-август 2026 года вложения в основной капитал достигли 13,5 трлн теңге, увеличившись на 8,1% в реальном выражении.

Год назад рост за тот же период составлял 14,3%, а по итогам первого полугодия 2025 года доходил до 19,3%. Поэтому нынешние 8,1% выглядят скромнее прежде всего на высокой базе. За два года реальный объем инвестиций увеличился более чем на 23,6%.

▪️Оборудование растет на 28%
На строительство и капитальный ремонт зданий и сооружений направлено 8,5 трлн теңге. Рост здесь составил всего 0,3%.

Совсем другая картина в машинах, оборудовании и транспорте: 4,4 трлн теңге и +28,2%.

Покупка оборудования обычно ближе к расширению или модернизации производственных мощностей, чем сами строительные расходы. Поэтому структура инвестиций сейчас выглядит интереснее общего показателя +8,1%.

При этом строительного спада нет. Объем выполненных строительных работ за восемь месяцев вырос на 15,6%, до 6,1 трлн теңге.

▪️Две трети инвестиций финансируются собственными деньгами
Меняется и финансовая сторона инвестиционного цикла. Из 13,5 трлн теңге около 9 трлн, или 66,7%, профинансировано собственными средствами бизнеса. Банковские кредиты дали еще 751 млрд теңге, другие заемные средства - 1,85 трлн.

На республиканский и местные бюджеты приходится около 1,89 трлн теңге, или 14%.

Особенно показателен другой показатель: инвестиции без учета государственного бюджета достигли 11,6 трлн теңге и выросли на 20,1% в реальном выражении.

▪️Обработка впервые выглядит почти наравне с добычей
Еще один заметный сдвиг происходит внутри промышленности. Инвестиции в обрабатывающую промышленность выросли сразу на 39,9%, до 1,91 трлн теңге. По объему они уже немного превысили инвестиции в горнодобывающую промышленность - 1,87 трлн теңге.

Внутри обработки динамика еще сильнее. Пищевая промышленность получила 316,8 млрд теңге инвестиций, рост составил 120,6%. Химическая промышленность - 438,4 млрд и +87,1%. Производство неметаллической минеральной продукции - 216,5 млрд и +78,9%.

Одновременно инвестиции в добычу нефти и газа сократились на 20,8%, до 888 млрд теңге.

Это пока не означает изменения всей промышленной модели Казахстана. Добывающий сектор сохраняет огромный экономический вес. Но направление нового инвестиционного потока постепенно становится другим.

Причем внутри самой обработки 78,3% вложений обеспечивают собственные средства предприятий. Банковские кредиты дают 5,4%, другие заемные источники - еще 16,3%.

▪️Укрепление теңге могло открыть окно для модернизации
Есть еще один фактор, который стоит учитывать. С конца января по конец августа курс доллара снизился с 501,24 до 461,57 теңге. Национальная валюта укрепилась примерно на 8%.

Для предприятия, покупающего за валюту станки, производственные линии, транспорт или другое импортное оборудование, арифметика становится привлекательнее: снижается его стоимость в теңге и уменьшается валютный риск покупки.

Объяснять этим весь рост инвестиций в оборудование на 28,2% было бы неправильно. Но укрепление теңге могло создать благоприятное окно для компаний, которые уже планировали модернизацию и импорт капитальных товаров.

📮Казахстанский инвестиционный цикл постепенно становится интереснее своей структуры: 66,7% вложений уже финансируются собственными средствами, небюджетные инвестиции растут на 20,1%, оборудование - на 28,2%, обработка - почти на 40%.

Главный показатель качества нынешнего инвестиционного цикла - сохранится ли быстрый рост вложений в оборудование и казахстанскую обрабатывающую промышленность. Если эта комбинация сохранится, инвестиции будут все сильнее работать через расширение производственного капитала, а не только через увеличение общего объема расходов.

#ПульсЭкономики

🤐 TENGENOMIKA