Аналитика Т-Инвестиций

Адаптируем портфель к рыночной ситуации: самое интересное за неделю

Акции

🟡Чем интересен инвестиционный кейс B2B-PTC

🟡Почему мы поменяли рекомендацию по акциям Магнита с «продавать» на «держать»

🟡Остаются ли привлекательными акции GloraX после снижения целевой цены

🟡Почему результаты БСПБ за второй квартал оказались хуже ожиданий

🟡Как возможный налог на сверхприбыль скажется на компаниях сектора металлургии и добычи

🟡Насколько точно прогнозы Т-Инвестиций попадают в фактические результаты

Облигации

🟡Какие выпуски облигаций Селектела выглядят интересно для покупки сейчас

🟡Каким инвесторам подходят облигации Полипласта

Золото

Что будет с золотом после решения ФРС

➡️ Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций

@t_analytics_official

🏦 Прогнозы Т-Инвестиций vs ожидания консенсуса

Мы оценили точность собственных прогнозов за второй квартал и сравнили их с ожиданиями консенсуса.

Насколько точны оказались прогнозы

Чтобы определить точность прогнозов, мы посчитали отклонения по модулю по трем показателям: выручка, EBITDA и чистая прибыль.

📐Медианное отклонение прогнозов аналитиков Т-Инвестиций от фактических результатов компаний составило около 2,4%, отклонение ожиданий рыночного консенсуса — 3,0%.

📐Среднее отклонение прогнозов аналитиков Т-Инвестиций составило 8,0%, консенсуса — 7,9%.

При этом важно, что среднее отклонение выросло из-за нескольких компаний, ожидания по которым существенно отличались от реальных значений. Поэтому медианное отклонение в этой ситуации показательнее.

Какой показатель прогнозировать проще всего

Точнее всего аналитики Т-Инвестиций спрогнозировали выручку: медианное отклонение составило всего 1,8%, среднее — 3,0%.

Дело в том, что выручка в большинстве отраслей достаточно предсказуема. Ведь компании регулярно раскрывают операционные показатели, объемы производства, трафик и продажи. Вместе с тем в Т-Инвестициях пристально отслеживают рыночные тренды и динамику ключевых секторов, поэтому можем заранее довольно точно оценивать результаты.

➡️ Разбираем реальные кейсы с прогнозами и рассказываем, чем это полезно инвесторам, в обзоре.

@t_analytics_official

⚡Начинаем аналитическое покрытие акций B2B-РТС

Наща рекомендация по акциям — «покупать». Целевая цена составляет 200 рублей за бумагу, потенциал роста на горизонте года — около 60%, а с учетом дивидендов за 2026 год — около 67%.

Что нужно знать инвесторам

🟡B2B-РТС занимает лидирующие позиции на рынке электронных закупок. Компания объединяет платформы для регулируемых и коммерческих торгов, а также более 40 дополнительных сервисов для заказчиков и поставщиков.

🟡Результаты за первое полугодие совпали с ожиданиями. Совокупный доход вырос на 17% год к году, до 5,4 млрд рублей, а выручка от оказания услуг — на 15%, до 4,4 млрд рублей.

🟡Бизнес сохраняет высокую рентабельность. Например, рентабельность скорректированной EBITDA достигла 53,1%, а рентабельность чистой прибыли составила 36,7% от совокупного дохода.

🟡Рынок электронных закупок продолжает расти. Компанию поддерживают цифровизация, развитие закупок малого объема и спрос на дополнительные сервисы.

Что с дивидендами

Высокие дивиденды остаются важной частью инвестиционного кейса. По нашим оценкам, выплаты за 2026 год могут составить около 20 рублей на акцию, что соответствует доходности примерно 16% к текущей цене.

➡️ Подробно оцениваем акции компании и разбираем потенциал бизнеса — в обзоре.

@t_analytics_official

Мы пересмотрели целевые цены акций металлургов и производителей удобрений

Возможный налог на сверхприбыль негативно отразится на финансовых показателях компаний этих секторов.

Согласно проекту Минфина:

🟡для производителей цветных металлов и удобрений налоговая ставка может составить 30% от сверхдохода;

🟡для производителей золота — 20%.

По нашим оценкам, такой налог может отнять 2–6% от рыночной капитализации компаний, или 20–40% от свободного денежного потока.

Поэтому мы снизили целевые цены акций Норникеля, РУСАЛа и ФосАгро.

Новые ориентиры для инвесторов

🟡Норникель
Старая целевая цена: 135 рублей за акцию
Новая целевая цена: 121 рубль за акцию
Рекомендация: держать

🟡РУСАЛ
Старая целевая цена: 32
Новая целевая цена: 26
Рекомендация: держать

🟡ФосАгро
Старая целевая цена: 6 500
Новая целевая цена: 5 900
Рекомендация: держать

➡️ Подробнее о том, как именно возможный новый налог повлияет на финансовые показатели компаний — в обзоре.

@t_analytics_official

Сколько новых ОФЗ придется купить рынку до конца года? Ответ зависит от поправок к бюджету: они определят, какими темпами Минфин будет размещать госдолг в четвертом квартале.

Пока инвесторы осторожны. За неделю доходности ОФЗ с постоянным купоном выросли на 2–17 б.п., а индекс RGBI остался в диапазоне 112–113 пунктов.

На последних аукционах Минфин привлек 130 млрд рублей через выпуски 26249 и 26253. При этом ведомство сократило премии ко вторичному рынку и не стало удовлетворять заявки по длинному выпуску с доходностью выше 16,44%.

Пока параметры бюджета не опубликованы, мы предпочитаем сбалансированный портфель с акцентом на короткие выпуски. Среди них выделяем ОФЗ-ПК 29013: ее цена сравнительно стабильна, а плавающий купон подстраивается под текущий уровень ставок.

➡ В обзоре разобрали, как поправки к бюджету повлияют на рынок и какие выпуски мы сейчас выделяем.

🎙Как собрать портфель из облигаций и повысить его доходность — обсудили с Юрием Тулиновым в подкасте

@t_analytics_official

Закрываем идею в акциях Норникеля после новостей о новых налогах

Минфин предложил ввести налог на сверхприбыль металлургов в 30%. Такое изменение негативно скажется на будущих финансовых результатах Норникеля.

На этом фоне мы закрываем краткосрочную идею «лонг Норникеля».

Как новость отразилась на котировках

До выхода новости о налоговых изменениях доходность по идее c момента последнего обновления составляла выше 6% (+2% с момента открытия). Однако после сегодняшнего события доходность упала до 1% с момента последнего обновления (-3% с момента открытия).

Как новый налог повлияет на Норникель

По нашим оценкам, размер налога для Норникеля составит 70–75 млрд рублей — это около 4% от капитализации. Если компания уплатит такой налог в следующем году, это отнимет у нее:

🟡свыше 10% от EBITDA;
🟡около 35% от скорректированного свободного денежного потока 2027-го.

@t_analytics_official

💯 Инфляционные ожидания населения вновь выросли на фоне повторной волны дефицита топлива и общей неопределенности.

О чем говорят свежие макроданные

🟡Недельная инфляция составила 0,06% после роста на 0,02% неделей ранее. Новая волна атак на НПЗ пока не отразилась в стоимости топлива: рост цен на бензин замедлился почти до нуля, дизель подешевел.

🟡Годовая инфляция осталась на уровне 6,2% (по итогам августа — 6,3%).

🟡Инфляционные ожидания населения на год вперед вновь выросли в сентябре — до 14,2% после 13,7% в августе.

🟡Ухудшилась и оценка населения текущей инфляции. Впрочем, ожидания на год остались ниже июльских пиков, а прогнозы на пять лет вперед даже улучшились.

🟡В августе индекс промышленного производства снизился на 0,6% к прошлому году. Это оказалось сильно ниже ожиданий рынка. По итогам восьми месяцев года уровень промышленного производства практически не изменился.

Проголосуйте за наш канал, чтобы получать больше идей и разборов от аналитиков Т-Инвестиций.

А как вы оцениваете динамику инфляции за последний месяц?

🤔 Рост ускорился
👍 Рост замедлился
❤️ Не ощущаю изменений

@t_analytics_official

⭐ Зачем нужен брокер и как он появился

Сегодня, чтобы купить акцию, достаточно открыть приложение и нажать пару кнопок. Но на самом деле за каждым действием стоит система, которая формировалась несколько столетий.

Новый сезон подкаста Академии инвестиций посвящаем работе брокера.

В первом выпуске обсуждаем:

🟡Как долговые расписки превратились в ценные бумаги, а торговые компании — в акционерные общества

🟡В какой момент бирже понадобился брокер и какие проблемы он решил

🟡Как проходили сделки до электронных торгов и зачем был нужен тикерный аппарат Эдисона

Новый эпизод уже доступен в Яндекс Музыке и на других платформах. Там же слушайте предыдущий сезон — в нем разбираемся, как устроены акции и как сформировать собственную стратегию на фондовом рынке.

@t_analytics_official

⚡Мы снижаем целевую цену акций Банка Санкт-Петербург на 6%, до 285 рублей за бумагу. Подтверждаем рекомендацию «держать». Потенциал роста котировок составляет 12% без учета дивидендов.

Почему мы изменили целевую цену

📐Результаты БСПБ за второй квартал оказались хуже ожиданий на фоне высоких отчислений в резервы и операционных издержек.

📐Прогнозы на 2026 год пересмотрены вниз. Менеджмент прогнозирует чистую прибыль около 30 млрд рублей из-за роста стоимости риска и небольшого ухудшения операционной эффективности.

📐Восстановление прибыли и рентабельности ограничено. После слабого 2026 года мы ожидаем роста прибыли на 12−14% в год. Рентабельность капитала (ROE) останется невысокой — порядка 15%.

Каких дивидендов ждать

По итогам первого полугодия 2026 Набсовет БСПБ рекомендовал Общему собранию акционеров направить на выплату 50% чистой прибыли за шесть месяцев в виде дивидендов. Дивиденд на одну обыкновенную акцию составит 19,17 рублей за акцию — это предполагает текущую доходность в 7,6%.

➡️ Более подробно разбираем новые прогнозы в обзоре.

@t_analytics_official

🔔Мы снижаем целевую цену по акциям GloraX на 9%, с 68 до 62 рублей. При этом сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста акций на горизонте года составляет 60%.

Почему мы изменили целевую цену

Результаты GloraX по МСФО за первое полугодие 2026 оказались смешанными. На этом фоне мы пересмотрели прогноз по продажам и скорректированной EBITDA компании на 2026–2027 годы.

📐Продажи GloraX в первом полугодии в деньгах выросли лишь на 4% из-за высокой базы после консолидации «Жилкапинвеста». Однако без учета сделки органический рост составил около 32% против 11% по рынку.

📐Выручка выросла на 45% год к году. При этом скорр. EBITDA снизилась на 17%, а маржа сократилась на 9,4 п.п.

📐Чистая прибыль снизилась на треть. Однако без учета разового эффекта от покупки «Жилкапинвеста» годом ранее показатель вырос на 29%.

📐В 2026 году ждем роста выручки GloraX на 37%, до 57 млрд рублей. При этом прогноз по скорректированной EBITDA снижен: ожидается рост показателя лишь на 11% и сокращение маржи до 20,8%.

📐Долговая нагрузка остается повышенной: чистый долг/скорр. EBITDA вырос с 5,1x до 6,3x.

📐Дополнительное давление на ликвидность создадут две оферты. По нашим оценкам, компания может выкупить около 8% капитала, а free-float сократится до 9,4%.

➡️ Подробные прогнозы финансовых результатов GloraX до 2028 года — в обзоре.

@t_analytics_official

➡️Интерес к защитным активам взлетел

Мы собрали данные по пяти крупнейшим фондам денежного рынка России и посмотрели, как менялись дневные притоки и оттоки ликвидности за последние 12 месяцев

Неопределенность вокруг бюджета и колебания на фондовом рынке продолжают стимулировать притоки в фонды денежного рынка (MM).

💸Более 9 млрд рублей — столько прибавилось в фонды ММ в день начала коррекции на долговом рынке, 16 сентября. Это один из крупнейших однодневных притоков в текущем году: сопоставимые движения происходили лишь пять раз с начала года.

Что дальше?

🏦 Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:

«Мы считаем, что тренд притоков останется неизменным как минимум в ближайшие недели. Это связано с тем, что рынок будет переосмыслять бюджетные изменения, анонс которых ожидается до конца сентября».

@t_analytics_official

⚡Рынок акций 14–18 сентября: оптимизм быстро сошел на нет

За неделю индекс Мосбиржи снизился на 0,1%, до 2278 пунктов.

Что произошло?

В начале недели индекс поднимался выше 2380 пунктов — к максимумам за 11 недель. На динамику влияла дорогая нефть и заявления Дональда Трампа о взаимном отказе России и Украины от ударов по энергетической инфраструктуре.

Однако стороны не подтвердили договоренность, атаки на энергообъекты продолжились уже на следующий день, а усиление санкционных рисков привело к потере всего недельного роста.

🏦 Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций:

«Сейчас на рынке акций мы отдаем предпочтение наиболее качественным именам с сильным финансовым положением, стабильной динамикой доходов и высокой маржинальностью. Важное условие — устойчивость в низкой фазе экономического цикла.

Степень подверженности внешним рискам и способность платить высокие дивиденды также являются ключевыми критериями привлекательности бумаг в нестабильной ситуации».

➡️ Какие эмитенты выделились на прошлой неделе и за чем следить на текущей — читайте в дайджесте.

@t_analytics_official

Полипласт завершил первое полугодие лучше наших ожиданий.

📐Выручка выросла на 22% год к году благодаря увеличению продаж специализированных добавок

📐Рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев — с 27,2 до 28,2%

📐При этом долговая нагрузка остается высокой, а свободный денежный поток — отрицательным из-за масштабной инвестиционной программы.

Мы ожидаем, что она завершится в этом году, а уже в 2027-м FCF может стать положительным и снизить давление на кредитные метрики.

Мы сохраняем рекомендацию «держать» по облигациям группы, но считаем два выпуска недооцененными после коррекции рынка:

П02-БО-04 — 23,13% годовых к 8 апреля 2027 года;
П02-БО-05 — 25,79% годовых к 19 мая 2027 года.

🏦Сергей Колбанов, аналитик по долговому рынку:

В ближайшие 12 месяцев Полипласту предстоит активно рефинансировать долг. Из 131,7 млрд рублей краткосрочных обязательств только 30,8 млрд приходится на облигации, а около 80% всего долга составляют банковские кредиты. Поэтому возможности компании в большей степени зависят от договоренностей с банками, чем от ситуации на публичном долговом рынке.

Идея подойдет инвесторам, готовым к повышенному риску. Рекомендуем выделять на бумаги Полипласта не более 5% облигационной части портфеля.

Подробнее в обзоре

@t_analytics_official

🔔Инвесторы активно снижают риск: дайджест рынка корпоративных облигаций

Прошедшая неделя закончилась распродажами на рынке корпоративного долга.

Такой сценарий был ожидаем в ближайшей перспективе на фоне слабых кредитных метрик многих эмитентов по итогам первой половины года.

Самые сильные распродажи были в младших рейтинговых группах. Это отражает переход инвесторов к более защитным стратегиям.
Масштаб коррекции уменьшался по мере перехода к более высоким рейтинговым группам.

➡️ Что купить на этой неделе

МТС 002Р-04
Эффективная премия: 1,36%
Погашение: 23.09.2027

Совкомбанк Лизинг выпуск 7
Эффективная премия: 1,79
Погашение: 08.08.2027

ЕвразХолдинг Финанс 003P-04
Доходность к погашению: 16,27
Погашение: 13.02.2028

НоваБев Групп 003Р-01
Доходность к погашению: 16,07
Погашение: 06.09.2028

Подробнее про актуальные первичные размещения читайте в обзоре.

@t_analytics_official

⚙ Что будет с золотом после решения ФРС

На прошлой неделе ФРС США повысила ставку на 0,25 п.п. впервые за три года, до 3,75–4%.

🏦 Александр Потехин, ведущий аналитик Т-Инвестиций:

«Решение и сигнал регулятора не стали сюрпризом для рынка.

При этом золото на вечерних торгах 16 сентября резко упало в цене. Негативная динамика ускорилась в 21:00 мск, сразу после того, как ФРС объявила решение по ставке. Сейчас же котировки восстановились — в понедельник золото торгуется на уровне выше $4 400 за унцию.

В целом сентябрьское заседание ФРС добавило рынку определенности. Повышение ставки показало, что регулятор продолжает принимать решения исходя из экономических данных, а не под влиянием политического давления».

Прогноз по стоимости золота до 2027 года

Наш базовый прогноз по стоимости золота остается в силе:

🟡$4 100–4 300 за унцию на конец 2026 года.
🟡рост до $4 600–4 800 за унцию на конец первого полугодия 2027 года.

В позитивном сценарии, при снижении рисков на рынке энергоносителей, прогнозируем стоимость золота на уровне $4 700–5 000 за унцию к концу 2026 года.

Что делать инвесторам

На наш взгляд, формирование умеренной стратегической позиции в золоте оправданно и по текущим ценам с учетом нашего позитивного долгосрочного взгляда на металл. Откаты ниже $4 200 за унцию рассматриваем как привлекательную возможность для более активного наращивания позиций.

Один из вариантов для инвестирования в золото — фонд TGLD. Активы хранятся в России, а торговля ведется в рублях, что исключает инфраструктурные риски и защищает от инфляции.

➡️ Подробнее о том, как динамика ставок в США будет влиять на золото в ближайшее время, — в обзоре.

@t_analytics_official