[ IT는 SK ]

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

TrendForce, 2026년 9월 Server DIMM 가격 업데이트

▶️ 9월 가격 동향 핵심 요약

- 서버 DRAM 협상 상승 기조 지속 — 3Q26 최종 QoQ +13~18% 확정
- 미국 CSP, 2027년 수요 추가 발주 잇따라 집행 — 기존 LTA 외 2027년 공급의 5~10% 상당 추가 물량 확보
- 중국 CSP, 자금 부족으로 추가 발주 어려워 일부 공급 물량이 OEM 또는 북미 시장으로 전환
- 4Q26 서버 DRAM 고정가 QoQ +10~15% 전망 — LTA 프라이스 밴드 적용 물량(전체의 약 절반)은 인상 제한, 분기별 협상 물량은 추가 인상 예상

▶️ 9월 Server DIMM 가격 (ASP 기준, MoM 변화)

- DDR4 16/32/64GB RDIMM: $505/$760/$1,295 (0%, 변화 없음)
- DDR5 16GB RDIMM: $555 (+1.83%)
- DDR5 32GB RDIMM: $870 (+1.75%)
- DDR5 48GB RDIMM: $1,212 (+1.00%)
- DDR5 64GB RDIMM: $1,515 (+1.00%)
- DDR5 96GB RDIMM: $2,425 (+0.83%)
- DDR5 128GB RDIMM (non-3DS): $3,510 (+0.72%)
- DDR5 128GB RDIMM (3DS): $3,645 (+0.69%)
- DDR5 7200MT/s 32GB RDIMM: $914 (+1.78%)
- DDR5 7200MT/s 48GB RDIMM: $1,273 (+1.03%)
- DDR5 7200MT/s 64GB RDIMM: $1,591 (+1.02%)
- DDR5 7200MT/s 96GB RDIMM: $2,546 (+0.83%)
- DDR5 7200MT/s 128GB RDIMM: $3,686 (+0.74%)

▶️ 수요·공급 구조

- 미국 CSP, 2Q26~3Q26 다년 LTA 협상 완료(Price Band 조항 포함) → 추가 발주 시 기존 LTA 단가 상승 우려 해소, 추가 수요 집행에 적극적
- 중국 CSP, RDIMM 수요 믹스를 96/128GB → 32/64GB로 전환 중 — 현금 부족으로 고용량 프리미엄 저항, 저용량에는 비교적 개방적
- SK하이닉스 1b nm 공정, 24/32Gb만 지원(16Gb 미지원) → 저용량 RDIMM 전환 유연성 제약. 1c nm 전환 가속으로 16Gb 공급 확대 추진 중

▶️ 4Q26 전망

- 9월 초 한국 공급사, OEM 다수와 3Q26 대비 +10~15% 수준 특별 계약 체결로 4Q26 가격 기준선 설정
- 9월 말 일부 공급사 4Q26 인상률 최대 +20~25% 의향 제시 — 미국 CSP 수요 지속에 따른 공급 부족 2027년 연장 기대 반영
- 4Q26부터 LTA 프라이스 밴드 적용으로 CSP LTA 물량 절반가량은 추가 인상 없음, 나머지 분기별 협상 물량 및 OEM은 상당 폭 인상 직면

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

TrendForce, 2026년 9월 DRAM 고정가 업데이트

▶️ 9월 가격 동향 핵심 요약

- 9월 거래는 4Q26·2027년 물량 협상에 집중, 가격은 8월 수준 동결 수준
- 8GB DDR4 모듈 $148.0(MoM +0~5%), 16GB DDR5 모듈 $247.0(MoM flat)
- DDR5의 DDR4 대비 디스카운트 2Q26 6% → 9월 10%로 확대
- TrendForce, 4Q26 PC DRAM 고정가 전망 QoQ +3~8% → +13~18%로 대폭 상향

▶️ 9월 DRAM 고정가 (Aug → Sep, ASP 기준)

- DDR5 16GB SO/U-DIMM: $247.0 → $247.0 (0%)
- DDR5 8GB SO/U-DIMM: $133.0 → $133.0 (0%)
- DDR4 16GB SO/U-DIMM: $270.0 → $275.0 (+1.85%)
- DDR4 8GB SO/U-DIMM: $142.0 → $148.0 (+4.23%)
- DDR5 16Gb 칩(2Gx8): $46.5 → $48.0 (+3.23%)
- DDR4 16Gb 칩(2Gx8): $50.0 → $52.0 (+4.00%)
- DDR4 8Gb 칩(1Gx8): $25.0 → $26.0 (+4.00%) — 대만 공급사의 서버·eSSD향 캐파 전환으로 DDR4 PC DRAM 공급 추가 제약

▶️ 수요·공급 구조 변화

- Intel Panther Lake·MediaTek 소형 코어 CPU 공급 개선 → 3Q26 출하 예상 상회, TrendForce 2026년 NB 출하 YoY -10.5% → -9.4%로 상향
- 일부 채널 재고 2개 분기 초과 누적(정상 0.5~1분기) → OEM 향후 출하 성장 여력 축소
- 2027년 한국 공급사발 PC DRAM YoY 20% 이상 감소 전망 하에 OEM 연말 재고 적립 조달 계획 유지
- 비용 한계 도달 모델에 Raptor Lake + 저사양 DDR4 조합 확대 채택 중

▶️ 현물가 및 칩 고정가 동향

- DDR5·DDR4 칩 현물가 모두 상승 궤도 유지
- 3Q26부터 데이터센터 운영사들의 중고 RDIMM 수명 연장 및 중고 RDIMM 조달 확대 → 리볼 DDR4 칩 현물 공급 감소, DDR4 현물가 추가 지지
- 16Gb DDR5 칩, SK하이닉스 A-다이 타이트 공급 + OEM 정례 수요 지속으로 상승 지속

▶️ 4Q26 전망

- 9월 말 기준 공급사 4Q26 공식 견적 미발표 — 10~11월에 걸쳐 순차적 인상 제시 예정
- 서버 DRAM과의 가격 격차 축소 목적의 PC DRAM 캐치업 인상 의지 명확
- PC OEM 조달 축소 시 캐파를 서버로 전환 가능하다는 논리로 공급사 협상력 확고히 유지

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

TrendForce, 2026년 9월 NAND Flash 고정가 업데이트

▶️ 9월 가격 동향 핵심 요약

- SLC·MLC 모두 상승 모멘텀 추가 둔화 — SLC +7~22%(8월 +16~28%), MLC +0.43~0.44% 사실상 횡보
- SLC 내에서도 저용량(1~2Gb)과 고용량(4Gb 이상) 간 뚜렷한 양극화 출현
- MLC는 역대 고점에서 횡보 국면 완전 진입 — 하방 구매 의지 고갈로 사실상 스태그네이션

▶️ SLC 세부 가격 (Aug → Sep, ASP 기준)

- 1Gb: $4.50 → $4.83 (+7.33%) — 중국 공급사 저가 공급 충분, 바이어 협상력 확보
- 2Gb: $5.61 → $6.16 (+9.77%)
- 4Gb: $9.51 → $11.24 (+18.13%) ← 차량·산업·통신 모듈 수요 견조로 고용량 차별화
- 8Gb: $18.01 → $20.40 (+13.27%)
- 16Gb: $37.10 → $42.60 (+14.82%)
- 32Gb: $63.50 → $77.70 (+22.36%) ← 동월 최대 상승폭

▶️ MLC 세부 가격 (Aug → Sep, ASP 기준)

- 32Gb: $18.13 → $18.21 (+0.44%)
- 64Gb: $23.43 → $23.53 (+0.44%)
- 128Gb: $30.48 → $30.61 (+0.44%)

▶️ 4Q26 전망

- SLC: 레거시 공정 캐파 구조적 축소 불변 + 차량·고급 네트워킹·산업 장비 수요 견조 → 고용량(4Gb 이상) 중심 상승 모멘텀 유지
- MLC: 극도로 제한된 공급 + 고가 저항선 효과로 가격 추격 의지 현저히 약화 → 고가 안정 국면으로 전환

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

9월 반도체 수출액 잠정치

DRAM 167.8억달러 (+7% MoM, +50% QoQ)
DRAM 모듈 164.8억달러 (+110% MoM, +54% QoQ)
NAND 33.0억달러 (+15% MoM, +33% QoQ)
MCP 150.1억달러 (+23% MoM, +18% QoQ)
SSD 67.7억달러 (+13% MoM, +31% QoQ)

* 위 내용은 공개 발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

2026.10.02 주요 뉴스

SK하이닉스, 솔리다임 관련 입장문 "결정된 사항 없다…판단 기준은 장기 주주가치"
외부·내부 자본 활용 여부는 형식뿐 아니라 기존 주주의 경제적 가치를 종합 고려해 판단할 사안이라고 밝혔고, 구체안 검토 시 이사회에서 재무·사업 영향을 살피고 주주보호 방안도 함께 검토하겠다고 설명
https://buly.kr/DPWmxVM

브로드컴, 앤트로픽에 최대 420억 달러 대출…TPU 임차 재원 3분의 1 조달
앤트로픽의 5년 1252억 달러 TPU 임차 약정 중 약 3분의 1을 전환사채로 충당하는 구조로 주식 전환도 가능. 앤트로픽은 2027년 브로드컴 최대 컴퓨트 고객이 될 전망이며, 하드웨어 공급자이자 금융 파트너라는 이중 지위가 "잠재적 이해상충"이라고 투자설명서에 명시
https://buly.kr/AF39IqN

텐센트, 오라클 동남아 데이터센터서 AI칩 10만개 임차…5년 70억 달러 규모
중국 내 조달 불가한 첨단 칩을 확보하기 위한 최대 규모 해외 임차 계약으로 선급금은 약 30%, 이 영향으로 2분기 FCF가 10여년 만에 처음 마이너스(-138억 위안) 전환. 2분기 캐펙스는 176% 급증한 530억 위안
https://buly.kr/8843X1k

9월 수출 1209억 달러(+83.5%) 역대 최대…반도체 첫 600억 달러 돌파
반도체는 262.8% 급증한 603억 달러(메모리 540.7억·+358.6%)로 전체 수출의 49.9%를 차지했고 컴퓨터도 435.3% 늘어난 70억 달러. 1~9월 누적 수출 8145억 달러로 작년 연간 실적을 넘어섰고 무역흑자는 월 최초 400억 달러 돌파(498.5억 달러)
https://buly.kr/4FvNih6

용인 반도체 국가산단, 삼성 요청에 "내년 말까지 1공구 조성" 속도전
팹 1호기 착공 목표가 2028년인 가운데 삼성이 2027년 말까지 부지 조성을 요청, LH는 인허가를 4년 6개월→1년 9개월로 단축하고 이달 우선추진구역(1공구 345만㎡, 대우건설 컨소시엄 8686억원) 착공 예정
https://buly.kr/7QP1bmH

한전·SK하이닉스, 반도체 산단 전력설비 안정 운영 업무협약
설비 점검·진단 지원, 고장 시 신속 복구 체계 구축 등을 담았으며 한전은 이천·청주에 2.5GW를 공급 중이고 용인 클러스터에 5.5GW 공급망을 구축 중(7월 말 동용인변전소 준공)
https://buly.kr/DPWmxWH

딥시크, 화웨이 AI칩용 개발도구 '타일랭' 공개…쿠다 대안 제시
쿠다보다 단순한 프로그래밍 방식을 제공한다며 화웨이 칩용 버전을 오픈소스로 공개했고 현재 AGI 연구의 '핵심 도구'로 사용 중. 쿠다 개발자는 약 400만명이며 화웨이는 자국 수요조차 못 맞춰 해외 판매를 제한할 계획
https://buly.kr/GkvBb1V

네비우스, 추론 최적화 기업 인퍼라이즈 인수
모델 로딩에 드는 '콜드 스타트'를 줄여 유휴 GPU 비용을 낮추고 수요에 맞춰 캐파를 탄력 운용하는 기술로, 토큰 팩토리에 통합해 토큰 경제성과 가동률을 개선할 계획(거래 조건 비공개)
https://buly.kr/Chrl2EP

AMD, 반도체 설계용 에이전틱 AI 'AMD 로스' 출시
HLS 기반 하드웨어·실리콘 설계와 타이밍 오류 분석, 디버깅을 대화형 지시로 수행하며 MCP 서버로 비바도·비티스 등 기존 도구와 연결, 특정 LLM·IDE에 종속되지 않고 에어갭 환경도 지원. 별도 라이선스 비용 없이 제공되며 매월 기능 업데이트 예정
https://buly.kr/5JPvq0L

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (10/01)
삼성전자 4.6X
SK하이닉스 4.3X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 6.5X
CXMT 19.0X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 39.9%

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Micron FY4Q26 Earnings Deck 중 주요 항목

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Micron FY4Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

FY27·FY28 메모리 수급, FY26보다 더 타이트 전망:
AI 수요 강화로 DRAM·NAND 모두 FY27~28 공급제약 지속 전망. 신규 Cleanroom 증설을 감안해도 수급 균형 시점에 대한 Line-of-sight가 없다고 언급

SCA 확대 — 26건, 2030년까지 매출 35%+ 커버:
Multi-year Take-or-pay 계약 26건 체결, 고객 Financial Commitment $32B. 2030년까지 예상 매출의 35%+를 커버하며 일부 계약은 2031년까지 연장

CY27 HBM 대부분 판매 완료 — 가격 큰 폭 인상:
CY27 HBM 물량 대부분 Sold-out, 가격은 CY26 대비 크게 상승. HBM3E→HBM4→HBM4E Roadmap과 함께 Conventional DRAM 대비 GPM 갭 축소 전망

Data Center SSD 급성장 — Q4 매출 약 $10B:
AI KV-cache Offload·HDD 대체 수요 확대에 힘입어 Data Center SSD 매출 YoY 10배 이상 증가. 전체 NAND 매출의 2/3 이상 차지

FY27 매분기 매출 성장 + Q1이 GPM 저점:
FY1Q27 매출 $61.5B ±$1.5B, GPM 86.25%, EPS $38.15 ±$1.00 가이던스. FY27은 매분기 Sequential Revenue Growth, Q1 이후 GPM 재상승 전망

CAPA 투자 확대 — FY27 CapEx 상향:
수요 가시성 확대에 따라 FY27 CapEx 상향. 증액 대부분은 Construction CapEx로, Late CY28 이후 Cleanroom Capacity 확보 목적

▶️ 주요 Q&A

Q: 막대한 FCF를 언제부터 주주환원에 활용하나?
A: FY1Q27 FCF는 FY4Q26의 $33B를 크게 상회하고, Q1 말 Target Cash 수준 도달 전망. 12월 9일부터 Capital Return 확대, 초과 현금은 주로 Buyback으로 환원. 현재 승인 잔액 $2.2B이며 추가 승인도 추진

Q: FY27 CapEx 증가가 다시 높은 Capital Intensity로 이어지나?
A: 과거 대비 Capital Intensity는 여전히 낮은 수준. 향후 수년간 Equipment보다 Construction 비중 확대, 수익성을 확인하며 Capacity를 규율 있게 추가하는 전략

Q: Construction CapEx가 크게 늘어나는 이유는 장비 공급제약 때문인가?
A: 장비 부족 때문이 아니라 Greenfield Fab의 긴 Lead Time과 구조적 수급 부족 때문. SCA 가시성을 바탕으로 ID1·ID2·일본·싱가포르·퉁뤄를 먼저 건설하고 장비는 향후 수요에 맞춰 투입

Q: FY1Q27 GPM이 하락하는 이유는?
A: FY4Q26 인센티브 보상 등이 Inventory에 흡수되며 Q1 COGS에 약 $1B 추가 부담. FY27 인센티브 비용도 증가하나 Q1이 GPM 저점이며 이후 가격 상승·운영 개선으로 회복 전망

Q: CY27 HBM 가격과 성장 방향은?
A: CY27 HBM 물량 대부분 Sold-out이며 가격은 CY26 대비 크게 상승, 인상은 CY27부터 적용. HBM3E→HBM4→Late CY27 HBM4E로 이어지며 HBM 수요는 Conventional DRAM보다 빠른 성장 전망

Q: FY28에도 메모리 가격 강세가 지속될 수 있나?
A: FY27·28 모두 수요가 공급을 초과하며 FY26보다 더 타이트. Cleanroom Ramp 지연, HBM Trade Ratio 상승·Node Productivity 둔화가 공급 증가를 제약하며 가격 환경에도 우호적이라는 판단

Q: HBM Despec이 DDR 공급 증가로 이어질 가능성은?
A: 일부 고객 최적화는 더 많은 시스템 출하를 위한 조치로, 근본적인 메모리 수요 감소가 아님. HBM 수요는 FY28까지 Conventional DRAM보다 빠르게 증가하며 Despec 효과도 반복될수록 감소

Q: FY27 공급 가시성과 SCA Coverage는 어느 정도인가?
A: FY27 Output 75%+가 이미 Committed, SCA·Non-SCA 고객 모두 포함하며 논의 중심은 이미 FY28로 이동. 장기적으로 SCA는 2030년까지 매출의 약 50% 수준까지 확대 가능

Q: KV-cache 확대로 NAND 투자 전략도 달라지나?
A: HBM→DRAM→SSD로 이어지는 Memory Hierarchy 활용 확대에 따라 NAND R&D·CapEx 모두 증액. G9 전환, 장비 Productivity 개선, Late CY28 가동 예정인 Singapore 신규 NAND Fab에 투자 확대

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

구글, Gemini 4 플래그십 모델 발표

- 알파벳 구글, Gemini 4 세대 앵커 모델 'Argon' 발표
- 오픈AI·앤트로픽 추격 위한 행보, 기존 'Pro' 라인보다 사이즈 확대
- 코딩·사이버보안 벤치마크서 오픈AI Astra, 앤트로픽 Opus와 견줄 만한 수준이라고 자평
- 일부 사이버보안 파트너에 제공, 트럼프 행정부의 사전공개 자발적 프로세스에도 참여
- 일반 공개 시점은 미공개

▶️ URL: https://buly.kr/AlnPqaV

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Micron FY4Q26 실적발표 (After: +0.28%)

▶️ FY4Q26 실적 (Non-GAAP)

매출액 $54.2B (+31% QoQ, +379% YoY): 컨센서스 +6%
GPM 87.0% (+2%p QoQ, +41%p YoY): 컨센서스 +0.5%p
EPS $33.42 (+33% QoQ, +1003% YoY): 컨센서스 +6%

▶️ FY4Q26 부문별 실적

Cloud Memory $16.3B (+18% QoQ, +258% YoY): 컨센서스 +8%
Core Data $18.0B (+56% QoQ, +1042% YoY): 컨센서스 +59%
Mobile & Client $13.1B (+14% QoQ, +249% YoY): 컨센서스 +1%
Auto & Embedded $6.8B (+47% QoQ, +376% YoY): 컨센서스 +44%

▶️ FY1Q27 가이던스
* 중단값 기준
매출액 $61.5B (+13% QoQ, +351% YoY): 컨센서스 +7%
GPM 86.3% (-0.8%p QoQ, +29%p YoY): 컨센서스 -0.7%p
EPS $38.15 (+14% QoQ, +698% YoY): 컨센서스 +7%

▶️ 주요 코멘트

FY27도 FY26보다 강한 실적 전망 — AI/SI가 메모리 수요 견인:
FY26 사상 최대 실적 기록 후 FY27 추가 성장 전망. Micron은 AI가 Super Intelligence(SI)로 진화하며 메모리의 중요성과 고객 플랫폼 경쟁력이 함께 확대된다고 평가

Strategic Customer Agreements로 실적 가시성 강화:
기술·제품·생산 투자 확대와 함께 전략 고객 계약을 통해 중장기 수요 가시성 확보. 회사는 이를 FY27 이후 재무성과의 지속성에 대한 신뢰 요인으로 제시

고용량·고속 Server DRAM 선도:
업계 최초 512GB DDR5 RDIMM 9,200MT/s 샘플링 시작, 1γ 기반 8,800MT/s Server RDIMM도 복수 고객 Qualification 완료

SOCAMM 성장 가속 — AI Server 메모리 수요 확대:
Server LPDDR SOCAMM 매출이 FY4Q26 QoQ 2배 이상 증가. AI Server의 저전력·고대역폭 메모리 수요 확대 수혜

eSSD도 AI Workload 중심으로 확대:
7600 PCIe Gen5·9650 PCIe Gen6 SSD를 KV-cache Applications용으로 주요 고객에 출하 중. 6600 ION SSD도 4Q 강한 Volume Ramp 기록

Mobile·PC·Physical AI까지 제품 확장:
6-channel 1γ LPDDR5X를 Flagship Mobile에 출하, 모든 Tier 1 OEM에서 AI Workstation Design Win 확보. 1γ 기반 LPDDR6도 Physical AI 시장에 샘플링 시작

▶️ URL: https://buly.kr/4FvNYHE

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (09/30)
삼성전자 4.4X
SK하이닉스 4.2X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 7.2X
CXMT 19.0X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 41.9%

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

2026.09.30 주요 뉴스

TSMC, 텍사스 댈러스에 제2 제조 허브 검토…투자 규모 2650억 달러 상회 가능
최대 6개 선단 팹을 짓는 구상으로 애리조나 투자액을 넘어설 수 있으며, 엔비디아·인텔·AMD·애플의 미국 생산 요구와 최대 200% 관세 위협이 배경(상반기 미국 고객 매출 비중 75.6%). VIS-NXP도 싱가포르 1공장이 양산 전 완판되자 22/28나노 2단계 증설을 검토
https://buly.kr/GP5eueg

메타, 'Muse for Small Business' 출시…소상공인용 커넥터·스킬 확대
아사나·캔바·쇼피파이·스트라이프·슬랙·퀵북스 등과 페이스북·인스타그램 비즈니스 계정을 클릭 몇 번으로 연결해 매출 분석, 광고 캠페인 초안, 재무 점검을 수행하며, 게시·발송·지출은 사용자 승인 없이는 실행되지 않는 구조
https://buly.kr/Gvpvr5i

트렌드포스, 2027년 HBM 혼합 ASP 전년비 121% 급증 전망
HBM4 비중 확대와 2027년 하반기 HBM4e 양산이 가격을 끌어올리며, 공급 부족과 원가 부담에 8hi 채택이 늘지만 베이스 다이 원가 분담 구조상 per-Gb 가격은 12hi 대비 10~20% 프리미엄이 붙을 전망
https://buly.kr/1y1WTkb

삼성전자 "2027년 HBM이 업계 D램 캐파의 30% 차지"…현재 20%
김태우 부사장 발언으로 HBM은 웨이퍼 면적을 범용 D램의 약 3배 소모해 비중 10%p 상승은 범용 공급을 2~3배 속도로 잠식. 삼성의 월 HBM 웨이퍼 투입은 올해 18만장에서 2027년 25만장으로 약 40% 늘고 HBM4 계열 비중은 40%→80% 전망
https://buly.kr/1xBgES

삼성 6개사, KKR이 설립한 AI 인프라 기업 '헬릭스'에 10억 달러 투자
삼성전자·물산·SDS·SDI·생명·화재가 창립 투자자로 참여했고 KKR·엔비디아·비스트라·KIA와 나란히 합류, 헬릭스는 前 AWS CEO 아담 셀립스키가 이끌며 데이터센터와 전력·송배전·광통신 인프라를 통합 제공
https://buly.kr/G3G8wQQ

AMD, 페이페이 리의 3D 공간지능 스타트업 월드랩스 82억 달러에 인수
자율주행·로봇용 3D 시뮬레이션 모델을 개발하는 업체로 페이페이 리는 AMD 수석부사장 겸 최고과학자로 합류, 2022년 자일링스(488억 달러)에 이은 두 번째 대형 인수이며 BoA는 목표주가를 620→720달러로 상향
https://buly.kr/ET1K7pP

오픈AI, 안전 우려로 차세대 모델 'GPT-6.1 아스트라' 출시 취소
내부 테스트에서 이전 모델 대비 안전성이 후퇴한 것으로 확인돼 10월 공개 계획을 철회했으며, 주요 AI 개발사가 안전 문제로 신규 모델 출시를 접은 드문 사례
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젠슨 황 "엔비디아 주식 상당히 저렴…계속 보유하고 더 사라"
밴 플리트상 수상 계기 기자간담에서 "세계 최대 기업이면서 가장 빠르게 성장하는 기업"이라고 평가했고, SK·삼성 의존에 확신을 표하며 한국 소버린 AI 모델 개발과 AI 랩 설립을 언급
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이재용·최태원, 뉴욕서 젠슨 황 '밴 플리트상' 수상 축하…AI 반도체 동맹 과시
이 회장은 "삼성과 엔비디아 모두 AI에 사활을 걸고 있다"고 했고 삼성은 타임스퀘어 축하 영상을 송출, 최 회장은 "엔비디아가 두뇌(GPU)를 설계하면 SK는 그 기억(HBM)이 잊히지 않게 한다"고 표현
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[SK증권 반도체 소부장 이동주]

파크시스템스 (매수 유지, TP 39만원 상향)
후공정, 계측의 블루오션

▶️ 후공정 MI 시장은 상당한 기회

- AI 패키징 내 GPU·HBM 실장으로 불량 하나의 비용 증가, 후공정에도 TSV·RDL·CMP 등 전공정식 관리 확산
- 검사를 넘어 정확한 값을 요구하는 방향으로 전개. D2W 하이브리드 본딩 시 Cu Dishing 요구 정밀도는 나노미터 수준까지 하향
- AFM 기반 계측 수요 증가는 사이클이 아닌 구조적 변화. 신규 장비군(NX-TSH, NX-Hybrid WLI, FX-Wafer) 성과도 유의미

▶️ 역대급 수주 잔고

- 상반기 실적은 사옥 이전 비용·지사 인센티브·고부가 산업용 장비 비중 하락으로 기대치 미달
- 수주 잔고는 1Q26 871억원 → 2Q26 1,125억원 급증. 리드타임 고려 시 하반기 실적은 시장 눈높이 상회 전망
- 중화권향 고부가 신규 장비 포함되며 잔고의 질도 개선. 하반기엔 미국향으로 확대 예상

▶️ AFM 넘버원 치고 너무 편한 밸류

- 2027년 매출액·영업이익 각각 +9%, +11% 상향. 2027년 매출 3,020억원, 영업이익 780억원(+56%) 전망
- 최근 5개년 12M FWD P/E Band 하단 부근. 밸류에이션 프리미엄을 녹여가야 하는 구간

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[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

1. 메모리 3사 12MF P/E 업데이트 (09/29)
삼성전자 4.5X
SK하이닉스 4.2X
* SK증권 추정치 기준

마이크론 7.1X
CXMT 19.2X
* Bloomberg consensus 기준

2. SK하이닉스 본주 & ADR 간 괴리율: 41.0%

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