Гигант ядерной промышленности опять выходит на биржу с валютным выпуском. Атомэнергопром прямо сегодня соберёт заявки на облиги с привязкой к китайскому юаню.
Росатому явно понравилось пополнять резервы через долговой рынок: промежутки между размещениями всё короче. Облигационерам стоит напрячься?🤔
☢️Эмитент: АО "Атомэнергопром"
⚡️Атомэнергопром - 100%-я дочка «Росатома», консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли.
🌍Единственный в мире вендор, объединяющий в себе весь спектр компетенций в сфере ядерных технологий - от добычи урана до строительства АЭС и выработки энергии.
🏆Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2026) и АКРА (ноябрь 2025) - наивысший.
💼В обращении 12 рублевых выпусков общим объемом 440 млрд ₽, 2 долларовых на 710 млн $ и один юаневый на 1,8 млрд ¥. Ближайшее погашение - в марте 2027. Сам держу в портфеле баксовый Атомэнпр06 и рублевый Атомэнпр11.
📊МСФО за 1п2026:
Понятно, что всерьёз оценивать результаты холдинга - занятие условно-бесполезное, т.к. в случае проблем ему почти гарантирована подпитка из бюджета.
🔼Выручка: 1,244 трлн ₽ (+6,5% г/г). Из них на РФ пришлось 953 млрд ₽, на страны БРИКС - 144 млрд ₽, и ещё 147 млрд ₽ на остальные страны. EBITDA (расчётная, по моей оценке) составила ~316 млрд ₽ (+2,6%).
🔼Чистая прибыль: 68,9 млрд ₽ (в 1п2025 был убыток 62,1 млрд). В основном прибыль сдерживал слишком крепкий рубль. Проц. расходы уменьшились почти вдвое г/г - с 295 до 151 млрд ₽, а фин. доходы наоборот подросли, что радует.
💰Собств. капитал: 3,384 трлн ₽ (+2,4% за 6 мес). Активы увеличились до 8,03 трлн ₽ (+4,6%). В кэше и депозитах размещено 287 млрд ₽ (в конце 2025 было 515 млрд).
✅Кредиты и займы: 2,194 трлн ₽ (+17% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2026 составил 2,019 трлн ₽ (+26,8%). Таким образом, отношение ЧД/Капитал хоть и подросло, но составляет комфортные 0,6х. Нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моей оценке снизилась с 3,3х до 2,65х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ¥
● Купон: до 8,75% (YTM до 9,04%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Срок: 1,5 года
● Без оферты и амортизации
● Рейтинг: ААА от АКРА и ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 25 сентября, размещение - 29 сентября 2026.
🤔Резюме: китайский ядрён батон!
☢️Итак, Атомэнергопром размещает локальные валютные облигации в юанях на 1,5 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Сверх-надежный эмитент. 100% государственная корпорация, на которой буквально держится вся отрасль нашей знаменитой атомной промышленности, с наивысшим рейтингом ААА.
✅Отличное фин. здоровье. Чистый долг с запасом перекрывается капиталом, доля капитала в активах - 42%. В отличие от многих госкорпораций, холдинг по итогам 2024 и 2025 гг. показал хоть и небольшую, но прибыль.
✅Компания регулярно погашает прежние выпуски, так что пока беспокоиться о "слишком частых" размещениях не стоит. Коэф-т покрытия процентов ICR = 1,9x (операционная прибыль в 1,9 раза больше фин. расходов).
⛔️Короткий срок. Хотя ориентир купона неплохой, из-за короткого срока не получится применить ЛДВ. При девальвации рубля, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки.
⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 5-7% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: "прозрачные" недлинные юаневые бонды от мощного эмитента. Атомэнергопром решил рискнуть и первым после долгого перерыва выйти на рынок квази-валютных облиг, предложив доходность на уровне текущего просевшего рынка. Портят картину выплаты только раз в квартал и отсутствие ЛДВ.
Льгота не светит, но выпуск при желании можно добавить на ИИС для валютной диверсификации с целью хеджа от девальвации рубля на горизонте ближайших полутора лет. И получать "ядерные" выплаты с привязкой к юаню, не сильно (по идее) переживая за вложенные деньги.
🎯Другие выпуски в CNY: Атомэнергопром 1Р16 (ААА, 7.5%), ЭН+ Гидро 1РС10 (АА-, 8.5%), Норникель 1Р17 (ААА, 7.6%), ОФЗ-2036 (ААА, 7.65%).
📍Ранее разобрал ЛОЭСК, Черкизово, Новабев.
#облигации #CNY
