Для тех, кто хочет и рыбку съесть, и... на купонный доход присесть! Больше полугода Инарктика мариновала нас без свежих выпусков облигаций.
И вот наконец появляется любопытный флоатер, правда купить его дадут только квалам. А я повторяю уже 3 года: окваливайтесь быстрее, это не помешает!
Давайте-ка внимательно рассмотрим ключевые параметры и прикинем, стоит ли хапать рыбные облиги в наш портфель разумного инвестора.
🐟Эмитент: ПАО «Инарктика»
Инарктика — лидер на российском рынке товарной аквакультуры, специализируется на выращивании красной рыбы: атлантического лосося и радужной форели.
❄️Ведёт деятельность в Мурманской обл. и Карелии. Владеет правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания лосося в России.
В 2024 г. в тестовом режиме запустили построенный «с нуля» мальковый завод в Карелии. Сейчас у компании 5 смолтовых заводов. В планах нарастить произв. мощности в Баренцевом море до 60 тыс. тонн к 2027–2028 г.
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА (июль 2025), А+ "позитивный" от НКР (повышен в июле 2025).
💼В обращении 3 фикса и 2 флоатера общим объемом 10 млрд ₽. На все прошлые выпуски я делал детальные обзоры. Ближайшее погашение - в феврале 2027.
📊МСФО за 2025:
🔻Выручка: 24,6 млрд ₽ (-22% г/г). Падение на фоне сокращения объёма реализации, а также снижения рублёвых цен на красную рыбу по сравнению с пиковыми значениями 2024 г.
🔻Скорр. EBITDA: 5,7 млрд ₽ (-54% г/г). Тут динамика ещё хуже, чем по выручке. Рентабельность по EBITDA составила 23%.
🔻Чистый убыток: 2,2 млрд ₽ (в 2025 была прибыль 7,8 млрд ₽). Скорректированная чистая прибыль (до учёта переоценки биологических активов и сельхоз продукции) — 2,1 млрд ₽ (-79% г/г).
🔺Чистый долг: 13,8 млрд ₽ (+9% г/г). На фоне падения EBITDA, показатель ЧД/EBITDA резко вырос до 2,4х против 1х годом ранее.
🐟Биомасса рыбы в воде на конец декабря 2025 достигла 30,1 тыс. тонн (+33% г/г). В морские садки выпущено более 10 млн мальков (+40% г/г). Инарктика сохраняет планы по удвоению производства рыбы в ближайшие годы - до 60 тыс. тонн.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон до: КС+350 б.п.
● Срок: 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и НКР
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 28 мая, размещение - 2 июня 2026.
🤔Резюме: лососнём?
🐟Итак, Инарктика размещает флоатер объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и надежный эмитент. Лидер по производству лосося и форели в России с долей рынка ок. 20%, т.е. каждая 5-я красная рыбина на столах россиян - от них.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Убытки. Впервые за несколько лет, компания получила чистый убыток по итогам года, в основном из-за переоценки биологических активов. Свободный ден. поток ушел в отрицательную зону.
⛔️Рост долговой нагрузки. Показатель ЧД/EBITDA скакнул с 1,0х сразу до 2,4х вследствие сильного падения операционной прибыли. Пока более-менее адекватный уровень, но динамика не радует.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: довольно интересный рыбный "плывунец" с прозрачными условиями от главного лососевого эмитента. Основной минус - неквалы в пролёте. Для себя этот выпуск беру на заметку.
Достойных флоатеров сейчас размещается мало, а Инарктика вряд ли столкнется с большими трудностями в ближайшие годы. Достигнутый на конец 2025 уровень биомассы рыбы в воде (более 30 тыс. тонн) создаёт основу для улучшения её операционных и фин. показателей. Но помним про биологические риски.
🎯Другие свежие флоатеры: ПГК 3Р5 (АА, КС+250 б.п), ОЗОН 1Р2 (А, КС+200 б.п), ВК 1Р3 (АА, КС+175 б.п), ЭТС 1Р10 (BBB+, КС+250 б.п) ОДК 1Р2 (А+, КС+375 б.п), Автобан П09 (А+, КС+350 б.п), Евраз 3Р6 (АА, КС+170 б.п), Брусника 2Р7 (А-, КС+500 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ОФЗ-CNY, Ростовская обл., ГТЛК.
#облигации #флоатеры #AQUA
